HPE报告创纪录的销售和增长

惠普企业在2025财年第三季度交出了令人印象深刻的业绩，创下91亿美元的收入，同比增长18%，同时完成了对Juniper Networks的收购。该公司的网络部门推动了近一半的非GAAP合并营业利润，调整后的EPS达到了0.44美元，自由现金流回升至$719 百万。

Juniper 收购改变 HPE 的商业格局

我正在密切关注这次收购，坦率地说，利润率的问题引起了一些人的关注。尽管网络收入同比增长了54%，达到了17亿美元，但网络部门的利润率降至20.8%——这是Juniper较低利润率特征的直接结果。管理层承诺在三年内实现$600 百万的成本协同效应，但我见过足够多的收购，知道这些预测往往难以实现。

首席财务官玛丽·迈尔斯在财报电话会议上承认了利润率的影响：“Juniper的利润率比我们的智能教育业务低了几个百分点。” 这证实了我对收入在纸面上看起来令人印象深刻，但这些收益的质量在短期内可能会受到影响的怀疑。

人工智能和私有云驱动记录服务器收入

服务器收入达到历史新高，达到49亿美元，同比增长16%，得益于包括GB 200重大部署在内的AI系统采用。经常性收入达31亿美元 (上涨75%)，拥有超过44,000个GreenLake云客户，以及创纪录的37亿美元AI积压。

首席执行官安东尼奥·内里强调，"人工智能系统的订单环比增长了近100%，"这表明HPE没有错过人工智能的商机。但我想知道，一旦企业人工智能投资的初始浪潮降温，这种增长的可持续性如何。

现金流恢复推动去杠杆的雄心

$719 百万自由现金流的生成情况良好，这得益于19亿美元的库存减少。然而，Juniper后的净杠杆比率为3.1倍，远高于HPE的目标。管理层承诺到2027财年恢复到2倍的比率，但这还有很长的路要走。

迈尔斯强调：“我们仍然致力于保持我们的投资级信用评级，并打算在2027年前将我们的净杠杆比率降低回到两倍范围内。” 这意味着未来两年可能会有财务限制，这可能会限制股东回报。

展望未来

管理层预计2025财年的收入增长为14%-16%，并将非GAAP EPS预期提高至$1.88-$1.92。第四季度收入预计在$9.7-$10.1十亿之间，网络收入预计将环比增长超过60%。

然而，服务器收入预计在下个季度将下降中到高个位数，这反映了在一项重大交易后，AI系统收入的 sequential 下滑超过30%。AI领域的这种波动让我质疑HPE当前增长轨迹的可持续性。

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