#永续合约 看到Hyperliquid和OKX这两天都在上线STABLE永续合约，杠杆配置从3倍到50倍不等，我的脑子里闪过的第一个念头是——这画面似曾相识。

回到2017-2018年那轮周期，永续合约刚问世的时候，交易所们也是这样一波接一波地上新品种，生怕落后对手。那时候大家都在追风口，杠杆越来越高，交易对越来越密集。结果怎样呢？大量散户在高杠杆的诱惑下冲进去，然后在极端行情中被清算。交易所赚得盆满钵满，用户账户却在一次次爆仓中缩水。

这次STABLE作为标的物出现在永续合约里，逻辑上看似稳健——毕竟是稳定币，波动相对可控。但这恰恰是最危险的地方。历史告诉我们，越是看起来"稳定"的品种，越容易让人降低警惕，加大杠杆倍数。50倍杠杆听起来疯狂，但一旦交易所开放了，就必然有人去用。

当下的繁荣景象不是坏事，只是得记住：每一次新品种上线的狂欢背后，都有上一轮周期里血淋淋的教训。市场轮回中，交易所的竞争逻辑没变，贪婪的人性也没变。该谨慎的时候不能只看收益率。