明天最大的股票涨跌：为什么传统的价值指标错过了下一个英伟达

无人谈论的悖论

当 Nvidia 的股票在五年内上涨近 3,000% 时，它做了一件与传统价值投资者所宣扬的一切相矛盾的事情：在承载着高于平均水平的估值的情况下，它飙升了。2019年，公司的市盈率为35，远高于 S&P 500 平均水平的25。根据传统智慧，这应该使 Nvidia 显得昂贵、风险高，并且不适合寻找便宜货的投资者。然而，这只股票却成为了这个十年的标志性成功故事。

这种脱节揭示了大多数投资者在思考价值时的根本缺陷。沃伦·巴菲特曾指出，“价值投资”这个术语是多余的——所有投资的目标都是寻找价值。但讽刺的是，许多自称为价值投资者的人却在错误的地方寻找。

不完全的数字故事

让我们来分析传统的价值投资公式。想象一下两家$50 亿的公司。一家每年产生$50 百万的净收入(市盈率为1,000)。另一家则产生$5 亿(市盈率为10)。第二家公司看起来便宜100倍。这就是大多数投资者评估股票的方式——通过将历史收益与向后看的指标进行比较。

2019年，Nvidia 的市值大约为 $100 亿，年市盈率为35。保守投资者的计算在这里停止：他们看到了一只昂贵的股票，然后就不再关注了。他们无法计算的是：同样的 $100 亿估值最终将代表公司单年度的收益。

在过去的12个月中，Nvidia 产生了$100 亿的净收入。该公司的市盈率在2019年看起来过高，但这仅仅是因为财务业绩还没有跟上即将到来的情况。

缺失的要素：前瞻性愿景

这让我们想到了另一个巴菲特原则：“增长始终是价值计算中的一个组成部分。” 这里的关键字是始终——不是有时，不是通常，而是始终。

传统价值投资的缺陷不在于这些指标本身，而在于它们是后视镜。它们衡量的是一家公司昨天赚了多少钱，而不是它明天能赚多少钱。Nvidia的市盈率没有考虑到：

• 人工智能基础设施投资的爆炸性扩张
• 超出典型半导体周期的需求耐久性
• 公司在不可替代的市场位置上的定价权

在2019年，有远见的投资者可能已经意识到Nvidia的估值实际上相对于其盈利轨迹是被低估的，而不是基于其当前市盈率的高估。

最困难的部分：看到他人看不到的东西

要找到下一个最大的股票波动者，投资者必须做比比较市盈率更困难的事情：准确预测未来数年的商业基本面。这是大多数投资者——甚至是精明的投资者——出错的地方。

挑战不在于识别哪些公司正在增长，而在于确定哪些增长故事是真实的、可持续的，并且定价合理。考虑一下有多少公司看似具有革命性潜力，但却面临利润压缩、需求破坏或竞争干扰。Nvidia 抗拒了这些风险，但预测这一结果需要透过真正的不确定性。

结论并不是价值指标毫无用处。相反，它们必须与前瞻性分析结合使用。未来十年最好的股票在今天看起来可能很昂贵，使用传统估值框架。但十年后，回头看，它们会显得非常便宜。

这对您的投资组合意味着什么

寻找明天最大股票波动者需要平衡两种对立的力量：经过深思熟虑的估值分析的严谨性和识别变革性商业轨迹的灵活性。历史市盈率很重要，但它几乎无法告诉你哪些公司将推动卓越回报。

明天表现优异的股票今天不一定会以个位数的市盈率交易。有些股票在传统标准下可能看起来昂贵。问题不在于一只股票在此刻是否看起来便宜，而在于你是否能真正理解这家公司的发展方向，以及当前价格是否反映了对未来的现实预期。