转折点在望：牛市遵循可预测周期的迹象

当我们审视牛市和熊市的历史时，会发现一些模式以惊人的一致性出现。当前的市场状况也不例外。正如大英帝国在1930年代通过高昂的关税政策吸取教训一样，今天的决策将塑造明天的经济格局。英国1932年的进口关税法案将关税提高了10-33%，随后经济开始衰退——而美国则在崛起。如今，随着美国采取类似的保护主义措施，问题变成了：历史会重演吗？

经济十字路口：利率预期与现实

美联储将2%的通胀目标作为其基石，但当前数据讲述了一个更为复杂的故事。去年九月意外降息50个基点，当时通胀为2.4%，核心CPI为3.3%。今天的数据显示，通胀为2.7%，核心CPI为3.1%——仍然偏高。虽然市场预测大多预期降息，但经济基本面并不明确支持这一点。如果没有降息出现，市场将面临巨大阻力。

比特币和美国股市目前反映乐观预期，但这轮反弹可能为时过早。瑞银的分析显示，标准普尔指数可能在年底前回落至5900，然后反弹至6100，2026年前有望增长至6600。这些预测表明，我们可能正处于当前上涨趋势的最后阶段。

企业盈利承压

英伟达的情况体现了潜在的挑战。公司同意支付15%的收入作为中国出口许可证费——这对盈利造成了重大拖累。最新季度报告显示，增长放缓：2024年第四季度同比增长77.94%，到2025年第一季度降至69.18%。在此许可安排之后，盈利空间可能进一步收缩。

特斯拉等大型科技公司表现喜忧参半，但趋势令人担忧。伯克希尔哈撒韦提供了最明确的信号：现金储备已减少，沃伦·巴菲特六个月未启动新股购买，也未批准回购。当世界上最有纪律的投资者变得谨慎时，市场高点通常已近在咫尺。

历史模板：理解牛熊市周期

1933年的证券法和1934年的证券交易法建立了美国股市近一个世纪的繁荣框架。公司以溢价回购股票，实际上是在分配回报而非正式派发股息。然而，这一模式完全依赖于利润的不断增长。

当政府征收更高税收和施加运营限制——模仿英国1930年代的错误——企业盈利就会收缩。回购能力也会消失。牛熊市的历史显示，政策引发的利润下降通常会引发市场的退却，且往往非常严重。

数据造假问题

与美国居民的对话揭示了一个矛盾：日常生活必需品的价格急剧上涨。贫困人口从3000万增加到4000万，但官方的PPI和CPI数据显示经济稳定。这种明显的不一致引发了关于数据完整性的问题，也让人怀疑美联储是否受到政治压力，去降息、削弱美元、吸引资本流入。

鲍威尔的决策点临近。历史经验表明，他可能会让步，尽管他近期的表现显示偶尔会保持独立。

展望未来：市场已反映了什么？

即使九月降息，缓解也可能只是暂时的。美国股市和比特币可能会短暂上涨，但随后下行风险占据主导。市场可能已经达到顶峰，牛熊市的历史暗示我们已进入最后一章。

加密货币的影响也很重要：随着美元走弱，稳定币的需求可能减弱。然而，已获批准的ETF资产——尤其是比特币和以太坊——应表现优异。以太坊突破历史高点将标志着新阶段的开始。

2026年的预测显示市场可能重新走强，有望打破传统的四年周期。但2028年则令人担忧：是否会再次出现金融危机，就像1973-74年、1998年和2008年那样？MicroStrategy的比特币持仓将在2027年到期。行业通常需要20年时间，从投机转向稳定。

谨慎的策略是：保持比特币和以太坊的核心仓位，关注获批的加密货币，并记住，理解牛熊市的历史会教会我们在狂热之前保持谨慎。