所以蒂姆·库克在去年12月刚刚买入了耐克股票，买了5万股。那可不是零花钱，市场当然注意到了。但这里有件事大家都忽略了——仅仅因为苹果的CEO采取了行动，并不意味着这对我们其他人来说就是个好信号。

是的，库克在耐克董事会任职，所以他是内部人士。是的，这次是以全价在公开市场购买的，这确实显示出一些信心。但让我说实话——董事会成员的动机不仅仅是为了赚钱。有时候，这是为了显示与股东的一致性，或者在困难时期稳定局势。库克的举动既可能是真正的信心投票，也可能是治理策略的一部分。

现在让我们看看耐克的业务实际情况，因为这比一次内部人士的买入更重要。公司刚刚公布了第二季度的业绩，说实话？情况很乱。收入同比只增长了1%。基本持平。真正的问题在于增长来自哪里。批发收入增长了8%，但耐克直销——通过门店和数字渠道——实际上下降了8%。这是反映真实消费者需求的渠道，但它却在倒退。

利润率也受到严重压缩。毛利率下降了300个基点，至40.6%，净利润暴跌32%。耐克CEO艾略特·希尔谈到公司正处于“复苏的中段”，这其实是在暗示“我们还得走很长一段路”。与此同时，运动休闲服饰市场现在非常激烈。Lululemon、Vuori、Hoka、阿迪达斯——大家都在争夺同一批客户。耐克的品牌在全球依然庞大，但那道护城河已经不像以前那么牢固了。

我在当前水平买入的难点在于：这只股票的市盈率是37倍。未来市盈率甚至更糟，达到40倍。当盈利在下降，销售几乎没有增长时，这些倍数对我来说毫无意义。是的，股息收益率稳健，为2.6%，资产负债表也非常坚实。但考虑到关税不确定性、利润压力，以及直销渠道的疲软，我目前看不到合理的风险回报。

蒂姆·库克的买入很有意思，别误会。但对我来说，这还不足以让我在目前的估值水平上大量买入耐克。公司长远的转型可能会成功，但它仍有太多工作要做，股价也还不够便宜，无法弥补这种执行风险。