我注意到一件有趣的事情,当我分析二月初比特币下跌的走势图时。大家都在谈宏观经济和现货ETF持仓者的投降,但还有另一股力量,通常在暗中运作,提供市场流动性。这次它起到了加速崩盘的作用。
在2月4日至7日期间,比特币从77,000美元几乎跌至60,000美元。这不仅仅是平缓的下跌,而是一次剧烈的崩溃。除了宏观因素和基金的抛售外,期权市场的做市商也起到了作用。他们对冲自己的仓位,他们的行动只会加剧下跌,形成一种自我维持的循环。
这是怎么运作的?做市商本质上是经销商,他们不断挂出买卖订单,从买卖差价中获利。他们总是在你交易的对立面,不承担方向性风险。相反,他们通过衍生工具或现货市场进行对冲。
在二月,期权市场的做市商处于“Gamma空头”仓位,范围在60,000到75,000美元之间。这意味着他们在这些水平上持有大量未对冲的空头期权。当比特币开始下跌时,这个仓位变得越来越脆弱。
据10x Research的Marcus Thelen所说,当价格突破75,000美元时,做市商开始积极在现货和期货市场卖出BTC,以重新平衡他们的对冲,回到中性仓位。但问题在于:他们的卖出反而加剧了下行压力,促使他们卖出更多。形成了一个恶性循环。
Thelen指出,约有15亿美元的负Gamma在75,000到60,000美元的区间内,起到了加速下跌的关键作用。这不是巧合。当做市商被迫在与价格走势相同的方向进行对冲
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