Ivan623

4月6日，在美国总统唐纳德·特朗普在社交媒体上的评论之后，Polymarket预测平台上美国今年入侵伊朗的可能性上升至63%。尽管如此，这一概率仍低于3月29日的68%的最高值，因为美国正在加强在该地区的军事存在，特朗普政府也在考虑到2027年前占领伊朗主要的石油运输枢纽哈克岛。截止本文发布时，该合约的交易额约为374万美元。

在过去的两年里，宏观经济研究变得越来越丰富。
主题重点快速变化，观点更新频率越来越高，分析报告也变得更加“简洁高效”。许多资料侧重于情感价值和即时反应，很少有人愿意深入分析那些真正复杂、枯燥但至关重要的基础机制。
然而，最近市场出现了一支风格明显不同的团队。
他们很少追逐热点，几乎不参与带来流量的话题讨论。大部分时间，他们都在做一些看似“无趣”的工作——反复建模宏观机制，分析资产负债表，研究不同市场之间的流动性传导渠道。
这个团队叫做“坦图宏观”，其核心人物是陈坦。
值得注意的是，这种“非时效性”的研究方法并未被市场忽视。相反，越来越多的机构投资者开始偏好这支“另类”研究团队——在过去的一年里，陈坦为数百家公司进行了三百多次投资分析会。
在信息噪声不断增加的环境下，系统性的方法本身已成为稀缺资源。

中国人民银行发布了关于2026年第一季度货币政策委员会例行会议情况的声明，声明中指出，由于外部不确定性增加，警惕性有所提高。目前，ЦБ的货币政策由“保持不变”的原则所决定，同时认为没有必要下调法定准备金率和利率，因为实体经济中的融资需求仍然偏弱，而经济修复主要依赖新的驱动力，例如中端高技术制造业。
中东局势的恶化导致能源价格上涨，进一步加剧了原材料价格上涨与终端产品价格保持稳定之间的不平衡，但供给大于需求的局面并未改变。然而，地缘政治冲突能够巩固中国出口地位的关键逻辑仍然存在，市场预期出口可能会再次实现与2020-2021年期间相近的高速增长。
在海峡持续封锁的情况下，六个关键的全球生产与供应链受到冲击：例如，石油和天然气的供给仍然存在短缺，这会增加企业在成品 нефтепродукты 与 электроэнергию方面的支出；基础化学产品正面临战略储备不足；而在农用化学品与食品供应链中，受影响最为严重的是氮肥行业。

洛根：短期内美国石油产量大幅增加的可能性不大，通胀是主要担忧
达拉斯联邦储备银行行长洛 Lori 洛根周四在一次会议上表示，美国石油生产商在近期内不太可能显著增加产量，从而减轻对消费者汽油价格上涨的压力。她指出，启动新油井所需的油价在每桶略低于$70 美元的水平，这远低于目前约$110的水平。洛根补充说，只有在油价稳定在这个水平上，企业才会决定进行必要的投资，最终有助于降低消费者的价格。洛根表示：“美国石油公司需要确信高油价能持续一段时间，因此我目前还没有听到近期产量大幅增长的消息。”据她所述，虽然美国拥有一些优势，远离冲突地区的国家也有优势，但由于美国与以色列对伊朗的战争引发的能源价格上涨，短期内仍会对通胀和经济活动产生压力。洛根强调，通胀仍是她面临的主要经济问题之一。她说：“即使在中东冲突爆发之前，我也不确定我们是否稳步朝着2%的通胀目标前进。稳定价格和将通胀降至2%至关重要，因为稳定的通胀是强劲经济的基础。”洛根同意许多同事的观点，指出当前高度不确定性要求联储保持观望立场，并密切关注经济数据。她强调：“我目前倾向于从情景分析的角度来看问题。我认为政策准备根据收到的数据进行调整，我们也准备在合适的时机改变政策方向。”

明确的分层——高端与过时产品
价格上涨并未对所有市场细分产生相同的影响。
根据台湾研究机构DRAM Exchange的数据，截至3月底，PC用DRAM (DDR4 8Gb)的平均固定价格保持在上月水平，而一些过时产品的价格上涨已进入相对稳定阶段。
然而，最新的DRAM产品，如DDR5，以及服务器用产品的价格仍在稳步上涨，高端解决方案的需求依然强劲。专家普遍认为，高端产品的增长周期尚未结束。

SK 海力士和美光也在准备同步提价
作为全球最大的DRAM制造商，三星电子率先确认了30%的涨价，这有望影响整个行业。
据报道，SK 海力士和美光也计划在第二季度进行类似的DRAM供应价格上涨，并已与客户就涨价条件和幅度进行了详细谈判。
三大存储芯片制造商行动的一致性意味着，采购商将面临额外的价格压力和谈判空间的缩减。
目前，市场上最大的不确定性集中在第三季度。
三星电子和其他主要制造商的DRAM产能尚未出现明显的增长，这意味着：与人工智能相关的需求将继续成为影响价格动态的主要因素。
如果在基础设施投资保持当前速度，供应扩展滞后，价格上涨很可能会持续；否则，如果需求减弱，当前的增长周期将受到质疑。

12:00 (UTC+8) - 21:00 (UTC+8) 关键词：中本聪，迈克尔·塞勒，日本交易所集团1. 今天是比特币创始人中本聪的第51个生日2. 迈克尔·塞勒再次宣布将披露增加比特币储备的消息3. 特朗普：成功救援F-15飞行员的行动；周一将举行新闻发布会4. 日本交易所集团：日本交易所考虑采取措施限制上市公司持有加密货币的行为5. X产品负责人：解决加密账户垃圾信息问题的唯一方法是限制二级回复

凯蒂·伍德将比特币价格下跌50%称为“胜利”
在加密货币市场大幅调整的背景下，ARK Invest投资公司的负责人凯蒂·伍德试图转移投资者的注意力，称比特币价格比其历史最高点下跌一半是一个积极的信号。她在CNBC的节目中透露了这一观点。

2026年4月5日，香港特别行政区政府财政政务专员发布了一篇反映2026年第一季度经济情况的文章。文中提到，香港市场活跃，前两个月日均成交额超过2600亿港元，较去年同期增长17%。3月份市场进一步升温，香港股票日均成交额超过3000亿港元，较去年同期增长超过8%。投资者正在增加其在香港的资产配置，将香港视为资金可靠的避风港；同时，随着中国内地经济保持稳定增长，以及高质量公司持续涌入香港市场，为投资者带来了丰富的投资机会。与此同时，人工智能等前沿技术领域的全球竞争进一步加剧，这要求为关键技术突破提供大量资金支持，推动产业链上游和下游协同发展，并对更广泛的应用场景开展研究。香港的上市平台在这方面发挥着关键作用，自去年以来，IPO市场持续展现强劲表现。截至3月27日，累计募集资金规模已超过1030亿港元，使香港位居全球第一；若把后续融资计入在内，累计募集资金规模约为2370亿港元。越来越多进入香港市场的公司属于人工智能、半导体、机器人、自动驾驶和生物技术等新兴领域。目前，已有超过500份申请等待在香港上市。越来越多的公司将香港视为重要的融资窗口以及“走出国际市场”的窗口。

根据 PRO 大单清单，过去 24 小时内 BTC 和 ETH 的大额成交最终数据如下：BTC：总成交量为 7.02 亿美元，其中买入为 3.75 亿美元，卖出为 3.27 亿美元，买入与卖出之差为 48.44 百万美元。ETH：总成交量为 7.28 亿美元，其中买入为 3.65 亿美元，卖出为 3.63 亿美元，买入与卖出之差为 2.78 百万美元。最新数据表明，大型参与者仍在关键价位挂单：BTC 限价单的净差为 626 百万美元，单笔最大订单金额为 21.07 百万美元；ETH 限价单的净差为 35.40 百万美元，单笔最大订单金额为 19.18 百万美元。通过 PRO 指标“Отслеживание крупных ордеров”可以获取用于大额下单的具体关键价位。以上数据仅供参考，不构成投资建议。

10x Research 在平台X上发布了一条消息，称以太坊网络中的USDT发行量已超过Tron，以太坊可能成为稳定币增长的主要受益者。此外，它还可能成为由华尔街管理的基础设施的金融基础。此外，ETH自2025年8月的高点下跌了57%，目前估值相对较低，资本积累仍在继续。10x Research 正在重新评估ETH是否接近转折点，或是否面临结构性阻力。

据Foresight News报道，根据韩国Kyungjae的报告，Visa Group总裁奥利弗·詹金斯以及公司在亚太地区的业务负责人史蒂文·卡平在访问韩国多家银行期间表示，该国是“进行稳定币实验的最佳地点”。
奥利弗·詹金斯指出：“在韩国有17百万加密货币投资者，在生成式人工智能平台ChatGPT的付费订阅量方面，该国仅次于美国。因此，韩国未来有望在人工智能与稳定币的交汇处成为领导者。我们认为，韩国是(美国以外)用于测试稳定币的最佳地点。韩国市场对我们来说非常重要。”

能源冲击：滞涨已经到来——FED夹在两难之间
McDonald将当前宏观环境定义为“实际滞涨”。
伊朗对巴林、迪拜、阿联酋基础设施的打击波及整个能源供应链——从化肥、馏出物到航空煤油。McDonald认为：即使中东局势安定下来，价格粘性效应仍将至少“持续5-6个月”。原因是：保险成本的上升需要时间“消散”，企业重返该地区也很缓慢，而该地区的物流已经被打乱。
能源价格上涨会使GDP下降约1%。与此同时，AI行业的裁员浪潮加速——McDonald指出：在Square (杰克·多尔西)裁减其45%员工之后，股价上涨了30%，许多公司纷纷效仿。民众正遭受“能源隐性税”的折磨，经济活动下降，衰退风险上升。
这使得FED夹在两难之间：粘性通胀阻碍降息，但衰退又需要宽松政策。McDonald认为：在不久的将来，收益率曲线的短端“被压住了”，收益率变得平坦，甚至出现倒挂，而不是像市场预期的那样陡然走高。
上周，这种情况已经开始发生——押注收益率曲线陡峭化的几只基金在周三和周四“爆雷”。McDonald：“这是真实的损失，几只基金直接崩了。”
他的建议：购买约4%收益率的2年或3年期美国国债。逻辑是：持有期间——3%-4%年化收益，无风险；如果衰退进一步加深、FED突然大幅降息，债券价格将会飙升——最终收益率可能达到8%。

本周重点事件
1. 鲍威尔暗示暂停：能源冲击不改变利率轨迹，通胀预期成为红线
在中东局势恶化和能源价格剧烈波动的背景下，美联储内部再次出现关于货币政策轨迹的分歧。
周一，美联储主席鲍威尔在哈佛的讲话中明确表明了监管机构的基本立场：在短期通胀压力由能源冲击引起的情况下，美联储倾向于维持利率不变，并“透过现象看本质”观察价格变化。
这一“鸽派”声明迅速修正了之前对加息的激进预期，并使市场重新预期未来降息。然而，周五强劲的就业数据再次冷却了市场对2026年前降息的预期。美国3月新增就业178千人，(预期60千人)，创2024年12月以来新高，失业率降至4.3%，工资增长放缓至3.5%。主要因素包括医疗行业罢工结束和天气转暖。
所谓的“透视观察”意味着将能源价格上涨视为短期供给冲击，而不将其作为调整政策的直接理由。鲍威尔强调，此类冲击通常持续时间有限，货币政策的传导也需要时间，这使得对这些波动的及时反应变得困难。因此，仓促调整可能会增加误判政策方向的风险。
同时，鲍威尔勾勒了政策的明确界限。他指出：如果通胀上升开始影响公众的长期预期，美联储将不得不采取行动。五年来，通胀率一直高于目标，令企业和家庭难以对新一轮价格上涨保持漠不关心。他表示，反复出现的冲击可能导致更高的通胀预期，并对价格形成机制产生持续影响。
这一立场总体上与纽约联储主席威廉姆斯的观点一致。他指出，中东冲突已通过供应链和能源定

投资银行观点
Goldman Sachs认为，黄金多头市场的逻辑没有改变，并维持对继续上涨的预测。华泰证券强调，黄金资产的长期再配置逻辑依然坚实。OCBC指出，地缘政治风险的下降支撑黄金价格，但主要驱动因素仍是对降息的预期回归。
ING认为，通过霍尔木兹海峡恢复航运将成为削弱美元的关键因素。TD Securities和澳大利亚联邦银行认为，一旦地缘政治紧张局势升级，美元仍将得到支撑。
Société Générale预计，4月份Brent原油的平均价格约为每桶125美元。法国SocGen对4月份Brent的预测也类似。
Goldman Sachs因供应中断加剧上调铝的预测。CITIC Securities指出，供应中断风险上升，铝行业正变得更具投资吸引力。国信期货表示，铝的趋势取决于对企业生产能力受损的评估。
野村认为，将通胀风险与政策变化叠加的情况推迟了市场对美联储降息的预期，至9月。Goldman Sachs对美联储今年可能加息持怀疑态度。

市场概览
本周美元指数总体呈现“先反弹后回落并随后盘整”的走势。本周初，受中东地区局势恶化影响，指数稳步走高，并刷新了超过10个月的高点。随后，对冲突缓和的预期促使指数回落；而在周四，随着风险偏好恶化，它再次走强，整周都在100附近波动。周五，在公布劳动力市场数据之后，美元指数再次突破100水平。
现货黄金本周先表现强势，随后走弱，但总体仍维持在正向走势之中。周三，在美元下跌以及对局势将趋于稳定的预期背景下，黄金价格逼近4800美元，创下了自3月19日以来的最高水平；但周四在Трамп强硬表态、油价大幅上涨以及对通胀压力的担忧之下，可能会抑制降息，从而对部分黄金仓位进行了止盈。现货白银本周波动更为剧烈，整体方向与黄金一致，但弹性更强。
国际油价仍是本周波动最大的资产。整个一周内，油价曾因停火希望而短暂下跌；而在周四，随着Трамп表示未来几周对Иран的打击将继续，同时又缺乏有关在Ормузском проливе恢复航运的信息，油价大幅飙升，WTI突破110，Brent回到105。
非美国货币总体表现为：“周初反弹，至周末回到此前水平”，G10对美元的周度涨幅几乎被完全抵消。иена未能凭借避险资产地位实现走强，美元/иена一度超过160；и日本财务部公开警告将采取措施以应对投机性波动。
美国股市本周整体处于“强劲波动中的修复”阶段；周五因节日交易休市。全周，Dow上涨2,96