التشفير خزينة حماس: ابتكار الحوكمة أم جولة أخرى من خداع الناس لتحقيق الربح؟

اهتمام المستثمرين بشركات خزينة الأصول الرقمية، هل هو ناتج عن استراتيجيات طويلة الأجل مستقرة، أم مجرد رهانات مضاربة على تقدير الأصول؟ هذا المقال مستمد من مقال كتبه جيف جابوسان، في فوربس، وتم تجميعه وتحويله وكتابته بواسطة ForesightNews. (ملخص سابق: تغير الاتجاه! بلومبرغ تكشف عن “شكوك وول ستريت حول سرد DAT”: سعر أسهم Strategy يتعرض لهبوط سريع، وفقد السوق الثقة في التخزين المشفر) (معلومات خلفية: شركة إيثريوم DAT خزينة استراتيجية “متى ستقوم ببيع ETH”: ست حالات ستساعدك على التنبؤ) في أغسطس 2020، قامت شركة برمجيات ذكاء الأعمال (BI)، التي تعتبر أيضًا شركة إنترنت بارزة، بتعديل نموذجها التجاري، حيث جعلت من شراء البيتكوين كأصل احتياطي أساسي. لم تؤدي هذه الخطوة إلى زيادة كبيرة في شهرة الشركة فحسب، بل ساهمت أيضًا في تطوير مصطلح “DATCO” (شركات خزينة الأصول الرقمية). منذ ذلك الحين، أصبحت شركة Strategy (التي كانت تُعرف سابقًا باسم MicroStrategy) مشهورة في مجالات المالية والتشفير، وأصبحت اسمًا مألوفًا. قاد المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة Strategy، مايكل سايلور، في أغسطس 2020، استراتيجية الشركة لدخول مجال البيتكوين. المصور: روندا تشيرشيل / بلومبرغ. تعتبر المفاهيم التقليدية لإدارة الأموال أن وظيفة قسم الأموال في الشركات تقتصر على إدارة النقد والسندات وغيرها من الأصول النقدية، بينما يمثل ظهور شركات خزينة الأصول الرقمية تحديًا لهذه المعرفة. مع زيادة انتشار الأصول الرقمية، بدأ قسم الأموال في الشركات في التفكير فيما إذا كان ينبغي إدراج الأصول الرقمية في محفظتها، أو حتى كجزء أساسي من المحفظة. أحدث هذا التحول نوعًا جديدًا من الشركات العامة - شركات خزينة الأصول الرقمية (DATCO)، مما أثار اهتمامًا واسعًا في عالم التكنولوجيا المالية. في وقت سابق من هذا الشهر، أشار مقال في “فوربس” إلى أن كريس بيركنز، رئيس Coinfund، أطلق على صيف 2025 اسم “صيف DAT الذي يستحق التذكر”. ولكن مع ارتفاع حرارة السوق، ظهرت مسألة رئيسية: هل اهتمام المستثمرين بهذه الشركات ناتج عن استراتيجيات طويلة الأجل مستقرة، أم مجرد رهانات مضاربة على تقدير الأصول؟ تحول شركة Strategy إلى DATCO. تأسست MicroStrategy، التي أسسها مايكل سايلور في عام 1989، كأحد المشاركين الأوائل في مجال ذكاء الأعمال، حيث كانت تقدم برمجيات تحليل البيانات لدعم اتخاذ القرارات في الشركات. تم إدراج الشركة في البورصة في عام 1998، وبحلول أوائل عام 2000، أصبح سايلور أحد أغنى الأشخاص في واشنطن العاصمة. كانت MicroStrategy نجمة في فترة فقاعة الإنترنت، وبعد بعض الجدل المبكر، لم تتمكن من استعادة مجدها السابق، لكنها لا تزال تحتفظ بأعمال برمجيات ناجحة. في مارس 2000، شهدت الشركة تحولًا في مصيرها: بسبب أخطاء محاسبية، اضطرت الشركة لإعادة تقديم نتائجها المالية للعامين السابقين. بعد نشر الأخبار، انخفض سعر سهمها بنسبة 62% في يوم واحد، وبدأت لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) تحقيقًا، مما أدى إلى انخفاض صافي ثروة سايلور بمليارات الدولارات. بعد انفجار فقاعة الإنترنت، أصبحت MicroStrategy شركة “محترمة ولكن بلا بريق” في مجال برمجيات الشركات على مدار العشرين عامًا التالية: وعلى الرغم من أنها استمرت في تحقيق الأرباح من خلال مبيعات البرمجيات، إلا أنها واجهت منافسة شديدة من عمالقة الصناعة مثل مايكروسوفت وأوراكل. على الرغم من أن سايلور لا يزال يدير الشركة، إلا أن تأثيرها قد انخفض بشكل كبير مقارنة بأوقات الازدهار في فترة الفقاعة. في أغسطس 2020، قاد سايلور شركة Strategy نحو التحول إلى DATCO: حيث استثمر 250 مليون دولار في شراء أكثر من 21,000 بيتكوين. وبحلول 15 سبتمبر 2025، بلغ عدد البيتكوين الذي تملكه الشركة حوالي 640,000، بقيمة 47.2 مليار دولار. في نفس الوقت، نمت القيمة السوقية لشركة Strategy بأكثر من 2700% (معدل نمو سنوي 92.0%)، مما أثار اهتمامًا وتوقعات واسعة في مجالات المالية والتكنولوجيا المالية. البحث عن رأس المال الدائم. بالنسبة للقراء غير المألوفين بـ DATCO، يمكن مقارنتها بأدوات رأس المال الدائم (PCV) في مجالات البنية التحتية للطاقة والاستثمار العقاري - على سبيل المثال، الشركات المحدودة الشريكة (MLP) أو صناديق الاستثمار العقاري (REIT). على غرار هذه الأدوات، توفر DATCO للمستثمرين وسيلة فريدة أكثر، ولها مزايا متعددة في الاستثمار طويل الأجل في الأصول غير السائلة. تعتبر الشركات المشغلة أن رأس المال الدائم له العديد من الأسباب المفضلة. بالنسبة للصناعات التي تتطلب تنمية طويلة الأجل لتوليد القيمة، يعتبر رأس المال الدائم “رأس المال الصبور”: على عكس الأسهم الخاصة التقليدية أو صناديق رأس المال المخاطر (التي عادةً ما يكون لديها فترة استثمار ثابتة من 7 إلى 10 سنوات)، تم تصميم أدوات رأس المال الدائم (PCV) لتكون “دائمة” (أي هيكل “دائم الخضرة”)، مما يسمح للجهات المصدرة والشركات بمحاذاة وتيرتها التشغيلية مع النمو طويل الأجل للاستثمارات الأساسية. المزايا الهيكلية لأدوات رأس المال الدائم. نشأت أدوات رأس المال الدائم استجابةً لطلب السوق على “هيكل استثماري أكثر توافقًا مع جوهر خلق القيمة على المدى الطويل” (خاصة في السوق الخاصة). إنها توفر للمستثمرين وسيلة أكثر استقرارًا وصبرًا ومرونة للوصول إلى الأصول ذات الإمكانات العالية. يمكن لهذه الأدوات أن تتيح للمستثمرين الوصول إلى الأسهم الخاصة والائتمان الخاص والعقارات وغيرها من “الأصول الخاصة أو غير السائلة في السوق الخاصة” - التي كانت في الغالب مفتوحة فقط للمستثمرين المؤسسيين في الماضي. على الرغم من أن المزيد من المستثمرين أصبحوا قادرين على دخول سوق الأصول الرقمية بسهولة أكبر اليوم، إلا أن العوام لا يزالون يواجهون صعوبة في الاختيار بين العديد من المنتجات وطرق المشاركة المعقدة. في ما يتعلق بالاشتراك والاسترداد من قبل المستثمرين، تتمتع أدوات رأس المال الدائم أيضًا بمرونة أكبر (على سبيل المثال، فتح نوافذ السيولة ربع سنوية أو سنوية) - وهي ميزة أساسية مقارنة بصناديق الأسهم الخاصة التقليدية: حيث تتطلب الصناديق التقليدية عادةً من المستثمرين تأمين الأموال طوال فترة الاستثمار. بالنسبة لمديري الصناديق والمديرين التنفيذيين في الشركات، يمكن أن يسمح مصدر الأموال الثابت والمستمر لهم بالتخلص من دورة “التمويل المتكرر”، والتركيز على إدارة الأعمال، واستثمار العمليات، وخلق العائدات، مما يعزز قدرة الشركات على مواجهة التقلبات قصيرة الأجل في السوق. يمكن للإدارة اتخاذ قرارات استنادًا إلى استراتيجيات طويلة الأجل، بدلاً من الاستجابة السلبية لضغوط السوق الفورية. ما يميز DATCO. التعريف الأساسي لشركات خزينة الأصول الرقمية (DATCO) هو: شركة مدرجة تقوم “باحتفاظ استراتيجي بكميات كبيرة من الأصول الرقمية في الميزانية العمومية” كوظيفة أساسية. على عكس الشركات التقليدية التي “تحتفظ فقط بكمية صغيرة من العملات المشفرة كاستثمار ثانوي أو أداة تشغيلية”، فإن نموذج عمل DATCO يدور بالكامل حول تجميع وإدارة الأصول الرقمية. وقد أرست رائدة هذا المجال MicroStrategy في أغسطس 2020 معيارًا للشركات اللاحقة بتحويل احتياطياتها النقدية إلى بيتكوين. يتمثل تميز DATCO في “خصائصها المزدوجة”: فهي شركة مدرجة ومتاحة للاستثمار، وأداة من أدوات السوق المالية التي تتيح للمستثمرين الوصول المباشر إلى أصول رقمية محددة. بالنسبة للمستثمرين، توفر هذه الطريقة بديلاً جذابًا - دون الحاجة لامتلاك الأصول الرقمية مباشرة، أو من خلال ETF، بل من خلال DATCO بطريقة غير مباشرة. يُنظر إلى الاستثمار في DATCO على أنه “استثمار بديل عالي البيتا، مُعزز” للأصول المستهدفة، حيث يمكن للمستثمرين الحصول على فائدة موسعة من خلال هيكل ملكية مألوف.