الخسائر المتتالية إلى الربحية: هل من الصعب تكرار طريق OSL في المرحلة الجديدة للويب 3 في هونغ كونغ؟

جيسي، الاقتصاد الذهبي

في 27 يونيو، كشفت مجموعة OSL (0863.HK) عن خطتها للاستحواذ على جميع أسهم شركة الدفع Banxa، باستثمار حوالي 486.7 مليون دولار هونج كونج. في 26 يونيو، أصدرت هونغ كونغ “إعلان سياسة تطوير الأصول الرقمية في هونغ كونغ 2.0”، حيث اقترحت السياسة أربعة اتجاهات استراتيجية رئيسية مع التركيز على إطار عمل “LEAP”، حيث تمثل P الشراكة، مما يبرز التعاون الإقليمي والدولي. أما استحواذ OSL على Banxa، فهو في جوهره يركز أيضًا على حيازة Banxa لـ 45 ترخيصًا يمكنها من دعم أنشطتها التجارية في هذه الأماكن العالمية، كما يتماشى مع خطة OSL لتطوير PayFi بقوة في الفترة المقبلة.

وفقًا لمعلومات التقرير المالي لعام 2024، حققت مجموعة OSL ربحًا في عامها الأول بعد التأسيس. تعتبر منصة OSL التابعة لمجموعة OSL أول بورصة مرخصة في هونغ كونغ، وكانت مجموعة OSL سابقًا تابعة لجونغ زين شون، الذي كان أكثر شبهًا بشركة قشرة تعتمد على المضاربة. في بداية عام 2023، كانت الشركة تهدف إلى البيع، حتى عام 2024، تم بيعها بنجاح بتمويل قدره 7.1 مليار دولار هونغ كونغي من قبل BGX، وأخيرًا حققت الربح في عام 2024.

عند التدقيق في التقارير المالية لمجموعة OSL، نجد أنه في عام 2024، بلغت إيرادات أعمال سوق الأصول الرقمية لمجموعة OSL 2.83 مليار دولار هونغ كونغي، بزيادة قدرها 73% على أساس سنوي، وكانت الإيرادات الرئيسية تأتي من التداول الخارجي، وتداول طلبات الأسعار (RFQ)، وأعمال البورصة وخدمات الحفظ؛ في حين أن إيرادات أعمال البنية التحتية التقنية للأصول الرقمية بلغت 92 مليون دولار هونغ كونغي، بزيادة كبيرة قدرها 415% على أساس سنوي، وكانت مصادر الإيرادات الرئيسية تشمل خدمات SaaS. إن تحول OSL من خسارة إلى ربح هو أيضًا مرآة تعكس حالة تطوير Web3 في هونغ كونغ، ومع التقدم المنظم للبورصات الافتراضية المستهدفة للأفراد، وصناديق الاستثمار المتداولة في البيتكوين والإيثريوم، والعملات المستقرة وغيرها من الأعمال في هونغ كونغ، يصبح النظام البيئي التشفيري بأكمله في هونغ كونغ أكثر كمالاً.

ما هي النقاط الرئيسية لتحقيق الربح بالنسبة لـ OSL؟ هل الانتقال من الخسارة إلى الربح يشير أيضًا إلى دخول تطوير Web3 في هونغ كونغ مرحلة جديدة؟

من شركة “قشرة” إلى الاستحواذ عليها من قبل BGX

وفقًا لتقرير Tencent “Qianwang”، بدأت OSL في البحث عن مشترين محتملين للاستحواذ في السوق بدءًا من عيد الربيع لعام 2023.

كان OSL سابقًا شركة مدرجة في بورصة هونغ كونغ الرئيسية منذ عام 2015 - Brand China، وهي شركة تعمل بشكل أساسي في مجال الإعلان والتسويق، وتقدم خدمات الإعلان والتسويق المخصصة لعملاء من صناعة السيارات وغيرها من الصناعات.

في أوائل عام 2018، استحوذ ملك القشرة الشهير من خلال شركته East Harvest على 74.48% من الأسهم المصدرة لعلامة الصين، ليصبح المالك الفعلي لعلامة الصين، وبعد ذلك تأسست بورصة OSL داخل علامة الصين، وفي عام 2019، تم تغيير اسم علامة الصين إلى BC Technology.

يُعرف غاو زينشون ب"ملك القشور"، حيث اشتهر في سوق الأسهم في هونغ كونغ بقدرته على الاستحواذ على شركات مدرجة ذات أداء ضعيف بأسعار منخفضة، ومن ثم تحقيق الأرباح من خلال إعادة هيكلة الأصول. وقد نجح سابقًا في تنفيذ عدة صفقات مماثلة، مثل بيع الثقافة الصينية (التي أعيد تسميتها لاحقًا إلى علي بابا للسينما) إلى علي بابا، مما ساعد الأخيرة على التوسع في مجال الصناعة الثقافية، كما حقق هو أيضًا أرباحًا ملحوظة من ذلك.

إن الاستحواذ على العلامة التجارية في الصين، ثم تأسيس بورصة داخلية، وتغيير الاسم، وما إلى ذلك من إجراءات، هو في الحقيقة من أجل تعزيز قيمة الشركة وتأثيرها في السوق من خلال الدمج الاستراتيجي وإعادة الترتيب. وعندما يحين الوقت المناسب، يتم تحقيق الخروج من رأس المال من خلال نقل الملكية أو طرق أخرى، لجني أرباح وفيرة.

في 15 ديسمبر 2020 ، حصلت OSL على ترخيص الأصول الافتراضية الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات في هونغ كونغ ، وهو ترخيص النشاط الخاضع للتنظيم من الفئة 1 (تداول الأوراق المالية) والفئة 7 (تقديم خدمات التداول الآلي) ، لتصبح أول مؤسسة مرخصة في هونغ كونغ.

وبالاستناد إلى التقارير المالية لعامي 2021 و2022، سعت مجموعة BC للتكنولوجيا في أوائل عام 2023 إلى بيع بورصة OSL بسبب الانخفاض الحاد في إيرادات الأعمال الرقمية من 278 مليون دولار هونغ كونغي إلى 71 مليون دولار هونغ كونغي، وضعف أرباح التداول وارتفاع التكاليف المتعلقة بالامتثال والتكنولوجيا (زيادة المصروفات الإدارية إلى 574 مليون دولار هونغ كونغي). وفي الوقت نفسه، تركز استراتيجية الشركة على خدمات SaaS ذات النمو المرتفع (زيادة الإيرادات بنسبة 197.3% لتصل إلى 30 مليون دولار هونغ كونغي). بالإضافة إلى ذلك، أدى ركود سوق العملات المشفرة إلى ضغط قيمة البورصة، مما يجعل بيع OSL وسيلة لجلب السيولة لتخفيف نسبة الدين إلى الأصول (73.8%) وتحسين تخصيص الموارد.

حتى 14 نوفمبر 2023، أعلنت BGX عن استثمار استراتيجي في الشركة الأم OSL مجموعة BC التقنية، حيث اشترت حوالي 710 مليون دولار هونغ كونغ من الأسهم الجديدة، مما جعل حصة BGX تصل إلى 29.97%، لتصبح أكبر مساهم في OSL. أخيراً، انتهت رحلة البحث التي استمرت قرابة عام. بعد ذلك، تم تغيير اسم الشركة الأم لبورصة OSL مجموعة BC التقنية إلى مجموعة OSL.

نقطة التحول من الخسارة إلى الربح - استثمار 7.1 مليار دولار هونغ كونغي في BGX

وبعد تلقي استثمار BGX، شهدت OSL بالفعل تغييرات كبيرة في تطورها.

تمتلك BGX استثمارًا استراتيجيًا بقيمة 710 مليون دولار هونغ كونغي في يناير 2024، ومنذ ذلك الحين شهدت الشركة تحسنًا ملحوظًا في أدائها وهيكلها التجاري. تُظهر التقارير المالية أن إجمالي الإيرادات لعام 2024 قد زاد بنسبة 78.6٪ مقارنة بالعام الماضي ليصل إلى 375 مليون دولار هونغ كونغي، وتحولت من خسارة صافية إلى ربح قدره 47 مليون دولار هونغ كونغي، كما تحول التدفق النقدي التشغيلي من تدفق خارجي صافي قدره 686 مليون دولار هونغ كونغي إلى تدفق داخلي صافي قدره 379 مليون دولار هونغ كونغي، وانخفض معدل الدين إلى الأصول من 72.6٪ إلى 31.1٪، ويعود ذلك أيضًا إلى زيادة الاستثمار، حيث ارتفعت احتياطيات الشركة النقدية إلى 635 مليون دولار هونغ كونغي.

بعد استثمار BGX، تم إدخال عدد من المواهب ذوي الخبرة الواسعة في صناعة العملات المشفرة والتمويل عبر الإنترنت، كما سيتنحى غو زينشون رسميًا عن منصب المدير التنفيذي اعتبارًا من أغسطس 2024.

أدى التغيير الكبير في الإدارة إلى إدخال حيوية جديدة في OSL، كما أن تحقيق الأرباح بعد الخسائر مرتبط بشكل وثيق بالتحول الاستراتيجي الكبير للشركة، حيث تركز على الأعمال الأساسية وتفصل الأصول غير الأساسية، مثل بيع Shanghai Jingwei والخروج التام من إدارة المناطق التجارية. تسريع التركيز على تداول الأصول الرقمية وخدمات SaaS، حيث بلغت إيرادات الأولى 2.63 مليار دولار هونغ كونغي (+81.6%)، والثانية 0.92 مليار دولار هونغ كونغي (+415%). كما تتسارع خطوات العولمة في عام 2024، حيث تستفيد الشركة من الأموال المستثمرة للاستحواذ على منصة OSL Japan المرخصة في اليابان، والحصول على ترخيص أسترالي. وفي الوقت نفسه، من خلال موارد BGX، توسع قاعدة العملاء المؤسسية وسوق التجزئة، مما يدفع الأعمال نحو التحول إلى تصدير التكنولوجيا والتداول المرخص عالميًا.

هناك جانب آخر يستحق الانتباه، وهو أنه في 15 أبريل 2024، ستطلق OSL بالتعاون مع مؤسسة Hua Xia (هونغ كونغ) وJia Shi International صندوق ETF للأصول الرقمية الفورية. في هذه الشراكة، ستعمل OSL Digital Securities Limited كشريك في تداول الأصول الافتراضية وخدمات الحفظ الثانوي لمؤسسة Hua Xia (هونغ كونغ) وJia Shi International. كما ستوفر OSL بنية تحتية قائمة على تقنية البلوكشين لدعم المستثمرين للمشاركة في الاستثمار باستخدام الأصول الافتراضية بشكل مباشر، مما يلعب دورًا حاسمًا في مراحل التداول والحفظ.

بحلول عام 2025، ستستمر OSL في التوسع العالمي وتطوير PayFi بقوة. كان الاستحواذ على Banxa دليلاً على ذلك، حيث تركز Banxa على تطوير تكنولوجيا الدفع، ولديها تراكم تقني في بوابات الدفع وواجهات برمجة التطبيقات (API)، وحلول الدفع B2B الخاصة بها يمكن أن تكمل منصة OSL لتداول العملات الرقمية، مما يساعد OSL على تعزيز قدراتها في تقديم خدمات شاملة. وقد أدى ذلك أيضًا إلى تسريع التوسع العالمي لـ OSL، حيث سبق أن استحوذت OSL على CoinBest اليابانية ومنصة الأصول الرقمية الأوروبية، ويمثل الاستحواذ على Banxa سد الفجوة في السوق الأمريكية الشمالية. تقوم Banxa بأعمالها في أوروبا وأمريكا الشمالية وأستراليا، ولديها نطاق واسع من التغطية السوقية. من خلال الاستحواذ، شكلت OSL مثلثًا استراتيجيًا في منطقة آسيا والمحيط الهادئ وأوروبا وأمريكا الشمالية. تمتلك Banxa 45 ترخيصًا دوليًا، مما يغطي أسواق رئيسية مثل كندا وليتوانيا.

من الاعتماد المبكر على رسوم المعاملات، إلى تقرير 2024 الذي يظهر أن 81.6% من الإيرادات تأتي من تداول الأصول الرقمية (خدمات المؤسسات بشكل رئيسي)، فإن الإيرادات من SaaS التي شهدت زيادة بنسبة 415% جاءت من تقديم التكنولوجيا. إن هذا التحول من “منصة تداول” إلى “مزود خدمات البنية التحتية” يتوافق تمامًا مع خصائص تقديم الخدمات من جانب B تحت الإطار التنظيمي في هونغ كونغ.

هونغ كونغ تفتح مرحلة جديدة في Web3، لكن طريق OSL يصعب نسخه

تحولت OSL من الغرق في مستنقع الخسائر والسعي للبيع، إلى تحقيق الربحية بعد عام واحد فقط من استثمار BGX، مما أظهر زخم نمو قوي ورؤية واضحة للتوسع. إن مسار تحولها ليس عرضيًا ومن الصعب تكراره.

إن مسار تحولها يعكس بعمق التحول الحاسم في بيئة Web3 في هونغ كونغ من تخطيط السياسات واستكشاف الامتثال إلى التنفيذ الملموس والازدهار الأولي. إن الزيادة الهائلة في إيرادات تداول الأصول الرقمية لشركة OSL بنسبة 81.6% وارتفاع إيرادات خدمات SaaS بنسبة 415% هو تعبير مباشر عن الإفراج التدريجي عن فوائد السياسات.

كانت شركة OSL في بداياتها تحمل طابع “الشركة الواجهة”، وكانت قيمتها تعتمد إلى حد كبير على ترخيص “أول بورصة مرخصة في هونغ كونغ”. بينما أثبتت النتائج المتفجرة بعد دخول BGX أن قيمتها قد انتقلت من “حامل الترخيص” إلى “المشغل الفعال لقيمة الترخيص وبناء القدرات التجارية”. تأتي الأرباح من النمو الحقيقي في حجم التداول، وإيرادات خدمات SaaS، ونقل التكنولوجيا، حيث بدأ قطاع التشفير ينتقل من مجرد “مفهوم الامتثال” إلى “تطبيق الأعمال” الفعلي و"خلق الإيرادات".

عند النظر إلى مسيرة OSL على مدى السنوات القليلة الماضية، وخاصة ميلها نحو الأعمال المؤسسية، يتضح أن استراتيجية تطوير OSL لم تعد محصورة في كونها مجرد بورصة. تخطط خريطة أعمالها بوضوح لتكون مزودًا شاملًا للبنية التحتية Web3 يتضمن “التداول + الحفظ + حلول التكنولوجيا (SaaS) + الدفع (Banxa) + شبكة الامتثال العالمية”. وهذا يعكس زيادة نضج النظام البيئي Web3 في هونغ كونغ، حيث بدأ المشاركون في بناء مصفوفة أعمال أكثر تعقيدًا وتعاونًا لتلبية احتياجات المؤسسات والعملاء ذوي القيمة العالية المتزايدة والمتنوعة.

تثبت OSL من خلال سلسلة من الاستحواذات والتوسع العالمي أن ميزات سياسة هونج كونج قد تساعد المزيد من المؤسسات على المشاركة في المنافسة في سوق Web3 العالمي. كما أن تحول OSL من الخسارة إلى الربحية يفسر أنه تحت توجيه إطار تنظيمي واضح، من خلال تمكين رأس المال الاستراتيجي، والتركيز على الأعمال الأساسية، والتخلص من الأعباء الزائدة، والتوسع العالمي في الامتثال والتعاون البيئي، فإن المؤسسات المرخصة في Web3 في هونج كونج لديها القدرة الكاملة على تحقيق نمو ربحي مستدام.

لقد دخلت تطوير Web3 في هونغ كونغ مرحلة جديدة تتسم بتحقيق الأعمال الفعلية، ودفع الأموال من المؤسسات، وتكامل الموارد العالمية. في هذه المرحلة، ستصبح المنافسة أكثر حدة، حيث يمثل الربح المرحلي لـ OSL بداية باستثمار قدره 710 مليون دولار هونغ كونغ، وتغيير كبير في القيادة كذراع للتطوير. التكلفة العالية هي لعبة رأس المال الكبير.

في هونغ كونغ، هناك الآن ما يقرب من خمسين مؤسسة يمكنها ترخيص تقديم خدمات تداول الأصول الافتراضية، وليست جميعها غنية مثل BGX، حيث كانت OSL سباقة، وقدمت خدمات للعديد من العملاء المؤسسيين، وأصبح من الصعب على الوافدين الجدد أن يقتطعوا جزءًا من الكعكة في هذا السوق.