من 100000 دولار إلى نقطة الصفر العاطفية: السبب الحقيقي وراء انسحاب البيتكوين للخلف

المؤلف: Jjay المصدر: Wintermute الترجمة: شين أوبا، الاقتصاد الذهبي

تحديث السوق - 17 نوفمبر 2025. تم دفع عمليات البيع في سوق العملات المشفرة الأسبوع الماضي بواسطة إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة، وليس نتيجة انهيار هيكلي. الوضع الحالي للسوق أكثر انتعاشًا، والدورة العالمية للتيسير لا تزال مستمرة. يجب على بيتكوين (BTC) استعادة نطاق التذبذب السابق قبل أن تتحسن المشاعر العامة في السوق.

تحديث السوق الكلي

كانت السلسلة الرئيسية في السوق الأسبوع الماضي هي إعادة تسعير مفاجئة لتوقعات تخفيض الفائدة في ديسمبر. في غضون أسبوع واحد، انخفضت احتمالية تخفيض الفائدة في ديسمبر من حوالي 70% إلى 42%، بينما زادت نقص البيانات الاقتصادية الأخرى من حدة هذه التقلبات. قام باول بالتراجع عن تصريحاته السابقة التي كانت تشير تقريبًا إلى تخفيض الفائدة في ديسمبر، مما أجبر المستثمرين على إعادة تقييم ميل كل عضو في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) للسياسة النقدية، وأظهرت النتائج أن تخفيض الفائدة لم يتبلور بعد كإجماع. وكانت ردود فعل السوق فورية: تراجعت الأصول ذات المخاطر في الولايات المتحدة، بينما تعرضت الأصول الأكثر حساسية للمشاعر - العملات المشفرة - لأشد الصدمات.

! qDSsvcKDD5amk5U7LTiU9aRqS2GWMvYZDk7lDAKE.png

من حيث الفئات الأصولية، لا تزال الأصول الرقمية في نهاية قائمة الأداء. هذه الضعف ليس ظاهرة جديدة: منذ بداية الصيف، كانت العملات المشفرة تتخلف عن سوق الأسهم، ويرجع ذلك جزئياً إلى استمرار الميل السلبي مقارنة بسوق الأسهم. من الجدير بالذكر أن أداء البيتكوين والإيثيريوم (ETH) حتى أقل من أداء العملات البديلة بشكل عام، وهو أمر نادر في الأسواق الهابطة. هناك سببان رئيسيان لذلك:

• العملات البديلة قد استمرت في الضعف لفترة من الزمن
• العملات الخاصة، وتبديل الرسوم، وغيرها من المجالات المتخصصة لا تزال تظهر قوة جزئية.

على مستوى الصناعة، تراجع الأداء بشكل عام. انخفض مؤشر GMCI-30 (@gmci_) بنسبة 12%، حيث كانت معظم القطاعات تتراوح نسبة الانخفاض فيها بين 14%-18%، وتصدرت التراجعات الذكاء الاصطناعي (AI) والشبكات اللامركزية للبنية التحتية الفيزيائية (DePIN) والألعاب وعملات الميم. حتى الشبكات من الطبقة الأولى (L1s) والطبقة الثانية (L2s) والتمويل اللامركزي (DeFi) التي تُعتبر عادة أكثر مرونة شهدت ضعفاً عاماً. تعكس هذه الانخفاضات سمة الانخفاض الجماعي، مما يدل على شعور شامل بتجنب المخاطر بدلاً من دوران الصناعة.

! ncphRNQE7ZBep5qPQTdDhqwEsf2KaCI8UvT0cEyA.png

(ملاحظة: فترة الإحصاء في الصورة أعلاه هي من الاثنين إلى الاثنين، لذا هناك اختلاف مع بيانات الرسم البياني الأولى)

انخفضت قيمة البيتكوين مرة أخرى تحت عتبة 100,000 دولار، وهذه هي المرة الأولى منذ مايو. قبل الأسبوع الماضي، تمكن البيتكوين من الحفاظ على عتبة 100,000 دولار مرتين (في 4 و7 نوفمبر)، وارتد في بداية الأسبوع الماضي إلى 110,000 دولار. ومع ذلك، تراجعت هذه الزيادة بشكل كبير بعد ذلك (وحدث ذلك بشكل رئيسي خلال ساعات التداول الأمريكية)، حيث أظهرت الرسوم البيانية للساعة نمطًا واضحًا: ظهرت ضغوط بيع بعد افتتاح السوق الأمريكية، وفي النهاية، بعد اختبار الدعم مرتين، فقدت عتبة 100,000 دولار.

! lfsE8l7H4QZEhxpMkoLt8vjKGmwZLhwv97DWt83F.png

جزء من ضغط البيع يأتي من تخفيض المستثمرين الحيتان لمراكزهم. عادةً ما يكون البيع من الربع الرابع حتى الربع الأول من العام التالي مصحوبًا بخصائص موسمية، لكن هذه السنة بدأت هذه الاتجاهات في وقت مبكر، جزئيًا لأن العديد من المتداولين يعتقدون أنه وفقًا لدورة الأربع سنوات، قد يكون السوق ضعيفًا نسبيًا في العام المقبل. وقد شكلت هذه التوقعات حلقة ذاتية التحقق - حيث قام المشاركون بخفض تعرضهم للمخاطر مسبقًا، مما زاد من عمق الانخفاض. المفتاح هنا هو أن هذه التقلبات لا تعكس انهيارًا حقيقيًا في الأساسيات: ضغط البيع مدفوع من السوق الأمريكية، ويعود إلى عوامل اقتصادية كلية.

! pOaUGfWGrr5mN6lffwpFv05a5Gx6Pv2Q7AR73MWu.png

إعادة تسعير توقعات خفض الفائدة هي العامل الأكثر منطقية. بعد أن تراجع باول عن تصريحاته حول خفض الفائدة في ديسمبر، بدأ المتداولون الأمريكيون في تحليل وجهات نظر أعضاء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) بعمق. كانت أقسام التداول الأمريكية هي الأولى التي خفضت من احتمال خفض الفائدة في ديسمبر، من حوالي 70% إلى القاع في نطاق 60%، ثم تبعت الأسواق العالمية هذا التعديل. وهذا يفسر أيضًا سبب كون فترة التداول الأمريكية من 10 إلى 12 نوفمبر شهدت ضغوط بيع ثقيلة، حتى مع بقاء احتمال خفض الفائدة في السوق المفتوحة في منتصف نطاق 60% آنذاك.

على الرغم من أن توقعات خفض أسعار الفائدة تهيمن على المشاعر قصيرة الأجل، إلا أن البيئة الكلية لم تتدهور. لا يزال دورة التيسير العالمية مستمرة:

• اليابان تستعد لبرنامج تحفيزي بقيمة 1100 مليار دولار
• الصين تستمر في تنفيذ سياسة التيسير النقدي
• خطة التشديد الكمي الأمريكية (QT) ستنتهي الشهر المقبل
• لا تزال القنوات المالية مثل خطة التحفيز المقترحة بقيمة 2000 دولار قيد التقدم

تتعلق هذه التعديلات في السوق أكثر بالإيقاع بدلاً من الاتجاه - سرعة تحرير السيولة والوقت الذي يحتاجه لينتقل إلى الأصول ذات المخاطر المضاربية. حتى الآن، تتبع العملات المشفرة تقريباً التحركات الكلية، وفي غياب بيانات جديدة تدعم توقعات خفض الفائدة، لا يزال السوق يتفاعل بشكل سلبي ولم يتشكل بعد اتجاه بناء.

النقاط الرئيسية

البيئة الكلية لا تزال داعمة، بعد إعادة ضبط المراكز يصبح السوق أكثر انتعاشا، لكن يجب أن تعمل العملات الرئيسية لاستقرار المشاعر.

تبدو هذه البيع أكثر كأنها تصفية مواقع مدفوعة بالعوامل الكلية، وليست انهيارًا هيكليًا. تم تنظيف مواقع السوق الحالية، وتم فهم منطق الضغط البيعي الذي تقوده الولايات المتحدة بشكل كامل، كما أن سلوك المستثمرين الكبار وعوامل الدورة مثل تدفقات الأموال في نهاية العام تفسر إلى حد كبير هذه التقلبات.

الخلفية العامة لا تزال بناءة: الاسترخاء العالمي مستمر، من المتوقع أن ينتهي التشدد الكمي في الولايات المتحدة الشهر المقبل، وقنوات التحفيز لا تزال فعالة، ومن المتوقع أن تتحسن السيولة في الربع الأول من العام المقبل. ما ينقصنا حاليًا هو تأكيد ارتداد العملات الرئيسية. قبل أن يقترب البيتكوين مرة أخرى من الجزء العلوي من نطاق التذبذب، قد تظل اتساع السوق ضيقًا، وستكون السرد الصناعي صعب الاستمرار. لا تتناسب الخلفية الاقتصادية الحالية مع خصائص سوق الدب طويل الأمد. نظرًا لأن السوق يقوده العوامل الكلية، فإن المحفز التالي من المرجح أن يأتي من تغييرات في السياسة وتوقعات خفض أسعار الفائدة، وليس من تدفقات الأموال الأصلية للعملات المشفرة. بمجرد أن تستعيد العملات الرئيسية زخمها الصاعد، من المتوقع أن يشهد السوق ارتدادًا أوسع.