"البنك المركزي للبنك المركزي" يحذر من فقاعة أسعار الذهب! لأول مرة منذ 50 عاما، أصبح سوق الأسهم والذهب أكثر سخونة وقد ينهار

نادرا ما حذر بنك التسويات الدولية (BIS) من أن أسعار الذهب تدخل “منطقة انفجارية” في نفس الوقت الذي يدخل فيه سوق الأسهم، وهي أول فقاعة مزدوجة منذ ما لا يقل عن 50 عاما. أشار شين هيون-سونغ، رئيس قسم النقد والاقتصاد في BIS، إلى أن أسعار الذهب انحرفت عن النموذج التاريخي للأصول الملاذ الآمن وأصبحت أصولا مضاربية أكثر. بعد أن تمر الفقاعة بمرحلة انفجارية، عادة ما يكون لها نهاية واحدة فقط - تصحيح حاد وسريع، يشير إلى سوق الهابطة التي استمرت 20 عاما بعد انفجار فقاعة أسعار الذهب في عام 1980.

علامات التحذير من الفقاعة المزدوجة لأول مرة منذ 50 عاما

! مخطط الاتجاه السنوي للذهب والأسهم الأمريكية

(الأزرق هو سعر الذهب، الأحمر هو مؤشر S&P 500، المصدر: Trading View)

كانت الأرباع القليلة الماضية هي المرة الوحيدة منذ ما لا يقل عن 50 عاما التي دخل فيها الذهب والأسهم ما يسمى ب “المنطقة الانفجارية” في نفس الوقت. أسهم التكنولوجيا (وخاصة مفاهيم الذكاء الاصطناعي) والذهب تحلق في السماء في نفس الوقت، وآخر مرة ظهر فيها كانت منذ وقت طويل جدا. يحذر مكتب الاستخبارات البريطاني: “بعد أن تمر الفقاعة بمرحلة انفجارية، عادة ما يكون لها نهاية واحدة فقط - تصحيح حاد وسريع (انفجار).”

هذه الفقاعة المزدوجة أكثر خطورة بكثير من فقاعة الأصل الواحد. تؤمن النظرية المالية التقليدية بأن الذهب يجب أن يكون له ارتباط سلبي أو منخفض مع الأسهم. عندما يكون الاقتصاد مزدهرا، يلاحق المستثمرون الأصول الخطرة مثل الأسهم، وينخفض الطلب على الذهب؛ عندما يحدث ركود اقتصادي أو توترات جيوسياسية، ينسحب المستثمرون من الأسهم ويلجؤون إلى الذهب للأنشطة الملاذ الآمن. يتيح هذا التأثير المتحرك للمحافظ الاستثمارية التحوط من مخاطر سوق الأسهم من خلال تخصيص الذهب.

ومع ذلك، فإن الاتجاه الحالي للذهب والأسهم الأمريكية متزامن بشكل مفاجئ، مما يكسر تماما العلاقة السلبية التقليدية. يظهر هذا الشذوذ أن السوق دخل في حالة من المضاربة الشديدة، ولم يعد المستثمرون يخصصون الاستثمارات بناء على الخصائص الجوهرية للأصول، بل يسعون فقط إلى زيادة الأسعار. عندما ترتفع جميع الأصول، فهذا يعني أن السوق يغمره فائض السيولة والتفاؤل المفرط، وهو أمر معتاد على عشية انفجار الفقاعة.

التجربة التاريخية توفر مرجعا قاسيا. بعد انفجار فقاعة أسعار الذهب في عام 1980، انخفض سعر الذهب من 850 دولارا إلى 250 دولارا للأونصة، واستغرق الأمر 20 عاما كاملة لإعادة مستوى مستواه السابق. لقد كان هذا السوق الهابطة الطويلة مدمرة لجيل من المستثمرين. بينما قد تكون عملية التصحيح طويلة، فإن “ارتفاع درجة الحرارة في نفس الوقت” هو إنذار أحمر كبير.

علامات حمراء على استبدال الخوف من الخوف من الأفراد في قطاع التجزئة بنفور المؤسسات من المخاطر

تظهر بيانات BIS أن أسعار الذهب ارتفعت بحوالي 20٪ منذ أوائل سبتمبر، ومعظم تدفقات رأس المال لا تأتي من تخصيص أصول مؤسسية مدروسة، بل من “مستثمرين يلاحقون الاتجاهات”. ببساطة، المستثمرون الأفراد هم من يرون ارتفاع سعر الذهب وزيادة الضجة الإعلامية، ويندفعون إلى السوق خوفا من فقدان الفرص (FOMO). يأتي هذا الزخم التصاعدي من جانبين: توقع خفض أسعار الفائدة يعزز المستثمرين، ووهم “الهبوط الناعم” في الاقتصاد يجعل السوق يشعر بأن شهية المخاطرة مبررة.

سرعت صناديق التجزئة تدفقاتها إلى سوق الذهب عبر قنوات مثل صناديق المؤشرات المتداولة، مما دفع أسعار الذهب إلى عدة مستويات قياسية على الإطلاق في عام 2025. ومع ذلك، فإن أسواق الصاعد التي تقودها التجزئة غالبا ما تكون هشة للغاية لأن مزاج المستثمرين الأفراد يتقلب بشكل كبير ويسهل تأثره بالإعلام. عندما تبدأ أسعار الذهب في التراجع، عادة ما يصاب المستثمرون الأفراد بالذعر في البيع، مما يؤدي إلى خسائر تتجاوز مستويات الدعم الأساسية بكثير.

أشار شين هيون-سونغ: “أسعار الذهب الآن ترتفع بالتزامن مع أصول أخرى ذات مخاطر مثل الأسهم. لقد انحرفت عن نموذجها التاريخي كأصل ملاذ آمن وأصبحت أكثر أصولا مضاربة.” هذا التغير في الطبيعة يعني أن المستثمرين لم يعودوا قادرين على افتراض أن الذهب سيوفر الحماية في حال انهيار سوق الأسهم، حيث قد ينخفض الاثنان معا.

ثلاث خصائص خطيرة ترفع أسعار الذهب لدى المستثمرين الأفراد

السعي وراء الارتفاعات دون القيمة: يشتري المستثمرون الأفراد بناء على زيادات الأسعار وليس التحليل الأساسي، ويفتقرون إلى القناعة عندما ينعكس الاتجاه

استخدام الرافعة المالية بشكل عالمي: المشاركة من خلال منتجات أو العقود الآجلة المدعومة بصناديق الذهب المدعومة بالرافعة المالية تزيد من المخاطر النظامية وضغوط التصفية

تأثير القطيع كبير: قرارات الاستثمار الفردي مرتبطة ارتباطا وثيقا، مما يؤدي إلى تدافع كبير عندما ينتشر الذعر

أكدت BIS أنه رغم وجود مؤسسات في المراحل الأولى من التعافي من حيث التحوط، إلا أن القوة الرئيسية التي دفعت أسعار الذهب بشكل محموم بعد دخول السوق كانت المستثمرين الأفراد. الجميع يحصل على تذكرة يانصيب، وليس يشتري بوليصة تأمين. هذا التحول المضاربي تسبب في فقدان الذهب لوظيفته الأساسية في محافظ الاستثمار.

التهديد المتسلسل باختفاء منشأة الخزانة الأمريكية

بالإضافة إلى الذهب والأسهم، حذرت BIS أيضا من وجود شذوذ في سوق الدين العالمي. من سبتمبر إلى نوفمبر، أصدرت الدول المتقدمة ديون “ضخمة”، مما أدى إلى اختفاء “فروقات الراحة”. ماذا يعني هذا؟ في الماضي، كانت سندات الخزانة الأمريكية تعتبر “تذكرة كبار الشخصيات” في العالم المالي لأنها كانت آمنة للغاية وسهلة الاستخدام، وكان المستثمرون مستعدين حتى لأخذ فوائد أقل (أي رسوم إضافية للقروض للحكومة) من أجل الاحتفاظ بها.

لكن الآن، بسبب وجود عدد كبير جدا من سندات الخزانة الصادرة والسوق غير قابل للهضم، فقد اختفى هذا “علاوة كبار الشخصيات”. قال شين هيون-سونغ: “اليوم، لم يعد هناك توزيع الرفاهية.” وهذا يعني أن صناديق التحوط بدأت في استغلال مبادلات أسعار الفائدة لتداولات نقل الأرباح المحمومة، مما يزيد من هشاشة النظام المالي. تحولت فروق المبادلات إلى -26، مما يعني أن السوق يعتقد أن الاحتفاظ بسندات الحكومة الأمريكية أكثر “إزعاجا” من الاحتفاظ بالعقود في البنوك الخاصة، وهو أمر نادر للغاية.

تشكل هذه الشذوذ في سوق السندات علاقة سلسلة خطيرة مع فقاعة أسعار الذهب. عندما تفقد السندات الأمريكية جاذبيتها، تحتاج الصناديق إلى إيجاد ملاذات آمنة جديدة، ويصبح الذهب أحد الخيارات. ولكن إذا كان هذا التدفق مبنيا على منطق “ليس سيئا نسبيا” بدلا من “آمن حقا”، فبمجرد وجود مخاطر نظامية في السوق، قد يتم بيع الذهب والسندات الأمريكية في نفس الوقت، ولن يجد المستثمرون مفرجا للهروب.

المخاطر الثلاثية للمستثمرين واستراتيجيات الاستجابة

لا يطلب تقرير BIS من المستثمرين بيع كل الذهب فورا، لكنه يذكر أنه عندما يبدأ الذهب في التذبذب مثل أسهم التكنولوجيا، فإنه لم يعد حجر التوازن الثابت. بينما تستمتع بثروة الكتب التي جلبها الفقاعات، يمكن أن يكون المخرج مزدحما جدا عندما تتوقف الموسيقى.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون كمية كبيرة من الذهب، يجب عليهم إعادة تقييم نسبة التخصيص لديهم. إذا كان الذهب يمثل أكثر من 20٪ من المحفظة وكانت تكلفة الشراء قريبة من السعر الحالي، ينصح بالنظر في جني الأرباح الجزئي. بالنسبة لمن هم على الهامش، السعر الحالي غير مناسب للمراكز واسعة النطاق، وإذا كنت تريد حقا تخصيص الذهب، فعليك انتظار تصحيح تقني واضح أو محفز أساسي. استراتيجية أكثر حذرا هي فتح المواقع على دفعات بدلا من الأماكن الثقيلة دفعة واحدة.

لا تفكر في الذهب الآن ك “ملاذ آمن” للأمان المطلق، وهو جوهر تحذير BIS. عندما تصدر البنوك المركزية المركزية مثل هذه التحذيرات الواضحة، فإن تجاهلها قد يكون مكلفا للغاية.