مسح شامل لسيولة السوق: مع تراجع السيولة، المستثمرون الأفراد "يشتريون اليانصيب"، والمصدرون الرئيسيون "يشترون التأمين"

المؤلف: فرانك، PANews

بعد الانخفاض الحاد الذي شهدته سوق العملات المشفرة في 10.11، يبدو أن السوق دخلت فترة طويلة من “الهدوء”. بالنسبة لمعظم المستثمرين، ربما يكون من الأهم فهم مدى استعادة السيولة في السوق بعد الضرر الذي لحق في 10.11 بدلاً من التنبؤ بالصعود أو الهبوط. بالإضافة إلى ذلك، كيف ينظر التمويل الرئيسي في السوق إلى الاتجاه المستقبلي.

وفي هذا الصدد، تحاول PANews من خلال تحليل عمق السوق، سوق الخيارات، والعملات المستقرة، تفسير هيكل رأس المال الحالي في السوق. والنتيجة النهائية هي أن السوق لم يشهد انتعاشًا حقيقيًا، بل دخل في حالة من الانقسام الهيكلي حيث تتناقص السيولة بشكل مستمر وتتسارع المؤسسات في الدفاع عن استثماراتها.

السيولة الدقيقة: توازن هش وغياب الدعم

لفهم حالة السيولة الحالية، فإن الفرق في عمق الطلب هو أحد المؤشرات الأكثر مباشرة على المشكلة.

على سبيل المثال، في مخطط عمق التداول لزوج BTC/USDT الدائم على Binance، يمكن ملاحظة أن عمق أوامر الشراء بدأ يتناقص بشكل واضح منذ أكتوبر، حيث انخفض من عمق يتجاوز 2 مليار دولار إلى نطاق 1-2 مليار دولار. كما أن عمق أوامر البيع أيضًا يتراجع بشكل ملحوظ، ويظل تحت 2 مليار دولار.

أما فيما يخص الفرق، فإن الفرق بين عمق أوامر الشراء والبيع أصبح أكثر توازنًا منذ نوفمبر، حيث أن الفارق في الطلبات لعدة أيام لم يتجاوز 10 ملايين دولار. تشير هذه البيانات إلى أن السوق الآن في حالة توازن نسبي بين الشراء والبيع، مع استمرار تدهور السيولة.

وفيما يتعلق بحجم المراكز، فإن إجمالي مراكز العملات الرقمية البديلة (باستثناء BTC و ETH) لم يظهر نموًا مع انخفاض الأسعار، بل تراجع أيضًا. بالمقارنة، شهد السوق في أبريل الماضي تصحيحًا عميقًا، ولكن بعد انخفاض الأسعار، ارتفع حجم المراكز بشكل كبير (حتى أن هذا الارتفاع بدأ قبل أن تصل الأسعار إلى أدنى مستوى لها).

وفي الوقت نفسه، فإن حجم تداول العقود الآجلة للعملات البديلة يتراجع أيضًا، ولم يظهر أي زيادة واضحة في حجم التداول نتيجة للمراهنة على الانعكاس. من خلال هذه البيانات، يبدو أن سوق العملات البديلة يدخل في حالة من الإهمال.

سوق الخيارات: المستثمرون العاديون يشتريون اليانصيب، والمستثمرون الكبار يتوقعون هبوطًا

بيانات أخرى مثيرة للاهتمام، حيث تظهر نسبة مراكز خيارات العملات المشفرة/عقود العملات المشفرة أن حصة خيارات BTC ارتفعت بشكل كبير منذ بداية العام، حيث تجاوزت في بعض الأحيان 100%، وتظل الآن حوالي 90%. قبل ذلك، كانت نسبة خيارات BTC مستقرة عند حوالي 60%. هذا يعني أن سوق BTC الآن يهيمن عليه العقود الآجلة، وتحول تمامًا إلى العقود الاختيارية. ومع ذلك، فإن نسبة خيارات ETH إلى عقود العملات المشفرة انخفضت إلى مستوى منخفض جدًا هذا العام، حوالي 30%.

هذه البيانات تؤكد مسألتين: الأولى أن السيطرة على سوق BTC أصبحت بالكامل في يد المؤسسات وصناديق التحوط، وأن ETH والعملات البديلة لم تعد خيارات تداول لهذه المؤسسات. الثانية، أن بيانات سوق الخيارات أصبحت أكثر أهمية عند التنبؤ بسوق BTC. من خلال إجمالي مراكز الخيارات على BTC، نرى أن هذا الاتجاه مستمر، حيث يظل حجم المراكز مرتفعًا حتى مع انخفاض السعر.

لذلك، فإن تاريخ استحقاق الخيارات وأقصى نقاط الألم تعتبر مؤشرات مهمة في سوق BTC حاليًا. وفقًا للبيانات الحالية، فإن تاريخ استحقاق الخيارات المهم هو 26 ديسمبر، حيث بلغ إجمالي خيارات الشراء حوالي 192,000 عقد، بينما خيارات البيع كانت حوالي 74,200 عقد. ومع ذلك، فإن القيمة الإجمالية لهذه الخيارات كانت تصل إلى 508 مليون دولار، بينما قيمة خيارات الشراء كانت حوالي 71.25 مليون دولار. هذا التباين يشير إلى أن خيارات الشراء حالياً رخيصة جدًا (حوالي 370 دولارًا)، وخيارات البيع غالية جدًا (تصل إلى 6800 دولار).

عند النظر في توزيع أسعار التنفيذ للخيارات، نرى أن معظم خيارات الشراء موزعة فوق سعر 100,000 دولار، مما يقلل من احتمالية تنفيذها في 26 ديسمبر. على الرغم من أن عدد خيارات الشراء كبير، إلا أنها تميل إلى أن تكون نوعًا من المقامرة “اليانصيب”. أما خيارات البيع، فأسعار التنفيذ تتركز تحت 85,000 دولار. كما أن قيمة سوق خيارات البيع بلغت 1.124 مليار دولار، بينما سوق خيارات الشراء كانت حوالي 373 مليون دولار (مبلغ الأقساط المدفوعة لشراء الخيارات). بشكل عام، على الرغم من أن عدد المستثمرين في خيارات الشراء أكبر، إلا أن حوالي 75% من الأموال تركز على الرهان على الانخفاض أو الدفاع ضد الانخفاض.

أما النقطة الأهم فهي مستوى 100,000 دولار، الذي قد يتحول إلى نقطة محورية بين بائعي وشراء الخيارات هذا الشهر. بالنسبة لمزودي السيولة (بائع الخيارات)، فإنهم يشكلون أكبر مراكز شراء حالياً، وإذا تمكن السعر من الوصول إلى حوالي 100,000 دولار، فإنهم سيكونون الفائزين الأكبر.

لكن، بالنسبة للمؤسسات التي تستثمر بكثافة في خيارات البيع، فإنها غالبًا تستخدمها كوسيلة للتحوط ضد انخفاض السوق الفوري. على الرغم من أن دوافعهم الأساسية دفاعية، إلا أن ارتفاع تكلفة خيارات البيع يدلل على أن لديهم توقعات سلبية جدًا بشأن الاتجاه المستقبلي.

العملات المستقرة: الانسحاب التنظيمي، والمضاربون يترقبون

بالإضافة إلى بيانات الخيارات وعمق السوق، تعتبر بيانات العملات المستقرة مؤشراً هاماً على سيولة السوق واتجاهه الحالي، خاصة تدفقات العملات المستقرة بين البورصات. ومع ذلك، تظهر هذه البيانات أيضًا انقسامات واضحة في السوق.

وفقًا لبيانات CryptoQuant، فإن احتياطيات USDT في البورصات كانت في ارتفاع مستمر هذا العام، وما زالت تحافظ على هذا الاتجاه مؤخرًا. في 4 ديسمبر، وصلت احتياطيات USDT إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق، حيث بلغت 60.4 مليار دولار، وما زالت عند مستوى 60 مليار دولار تقريبًا. كونه المعيار الرئيسي في تحديد أسعار السوق غير المنظمة، فإن استمرار زيادة احتياطيات USDT يشير إلى أن الكثير من رأس المال المضارب لا يزال يراهن أو يستعد لشراء الانخفاض. ومع انخفاض حجم المراكز الحالية، يمكن الشعور بأن الكثير من رأس المال المضارب في حالة ترقب.

أما USDC، فتعرض مشهدًا مختلفًا تمامًا. منذ نهاية نوفمبر، بدأ الكثير من USDC في الانسحاب من البورصات، حيث انخفضت الاحتياطيات من 15 مليار دولار إلى حوالي 9 مليارات، بانخفاض قدره 40%. وباعتبار USDC الرائد في العملات المستقرة المنظمة، فإن مستخدميه الرئيسيين هم المؤسسات الأمريكية، وصناديق التنظيم، وهم يمثلون الجهات المؤسسية في السوق. ومن الواضح أن هذه المجموعة تتسارع في الخروج.

من خلال التغيرات في هذين المؤشرين، يبدو أن السوق حاليًا يهيمن عليه المستثمرون العاديون والمضاربون الذين ينتظرون الانقضاض، بينما المؤسسات المنظمة تتراجع. وهذا يتوافق مع الاستنتاج السابق حول تغيرات سوق خيارات BTC. بالطبع، هناك احتمال آخر وهو أن السوق في ظل مخاطر هبوط، يتحول الكثير من الأموال إلى العملات المستقرة كوسيلة للهرب من المخاطر.

في الواقع، البيانات والمؤشرات التي تعتمد عليها في تقييم السوق لا تقتصر على ما ذكر، لكن بشكل عام، جميعها تقريبًا توصل إلى استنتاجات مماثلة، وهي أن السوق بعد الانخفاض الكبير في 10.11 لم يتعافَ حقًا، وما نراه هو سوق يعاني من نقص السيولة، وانقسام كبير بين اللاعبين الكبار والمستثمرين العاديين. المستثمرون العاديون والمضاربون يحتفظون بالمراكز في السوق في انتظار الانقضاض، بينما تتسارع المؤسسات المنظمة أو المراكز الرئيسية في الانسحاب من السوق الفوري، وتبني دفاعات من خلال دفع علاوات عالية على الخيارات.

السوق الحالية لا تبدو كأنها في وضعية قاع مستعد للانطلاق، بل كأنها معركة دفاعية بين المؤسسات التي تخرج والمضاربين الذين يراهنون على الانقضاض. من الأفضل مراقبة مستوى 85,000 دولار كمستوى دفاعي للمؤسسات، بدلاً من انتظار اختراق 100,000 دولار بشكل أكثر واقعية.