لماذا كانت أول ضربة لمطرقة البنك المركزي الياباني هي نحو بيتكوين؟

المؤلف: ديفيد، ديب تشاو تيك فلو

في 15 ديسمبر، انخفض سعر البيتكوين من 90,000 دولار إلى 85,616 دولار، حيث تجاوزت نسبة الانخفاض في يوم واحد 5%.

لم يكن هناك أي أحداث سلبية أو مفاجآت كبيرة في هذا اليوم، ولا تظهر بيانات السلسلة أي ضغط غير طبيعي. إذا نظرت فقط إلى أخبار العملات الرقمية، سيكون من الصعب العثور على سبب “مقبول”.

لكن في نفس اليوم، كان سعر الذهب 4,323 دولارًا للأونصة، بانخفاض قدره دولار واحد فقط عن اليوم السابق.

انخفض واحد بنسبة 5٪ ، بينما لم يتحرك الآخر تقريبًا.

إذا كانت البيتكوين حقًا “ذهب رقمي”، وأداة للتحوط من التضخم وانخفاض قيمة العملات الورقية، فيجب أن يكون أداؤها أمام أحداث المخاطر أكثر شبيهًا بالذهب. لكن هذا الوقت، كان اتجاهها واضحًا أكثر مثل الأسهم التكنولوجية ذات البيتا العالية في ناسداك.

ما الذي يدفع هذه الجولة من الانخفاض؟ قد تكون الإجابة مرتبطة بطوكيو.

تأثير الفراشة في طوكيو

في 19 ديسمبر، سيعقد بنك اليابان اجتماعاً لتحديد سعر الفائدة. تتوقع السوق أن يقوم برفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليزيد سعر الفائدة من 0.5% إلى 0.75%.

0.75% يبدو أنه ليس مرتفعًا، لكن هذه هي أعلى فائدة في اليابان منذ 30 عامًا. في سوق التوقعات مثل Polymarket، قام المتداولون بتسعير احتمال حدوث هذه الزيادة في الفائدة بنسبة 98%.

!

لماذا قرار بنك مركزي بعيد في طوكيو يؤدي إلى انخفاض بيتكوين بنسبة 5% خلال 48 ساعة؟

هذا يجب أن يبدأ من شيء يسمى “تداول التحكيم بالين الياباني”.

في الحقيقة، المنطق بسيط جداً:

تظل أسعار الفائدة في اليابان قريبة من الصفر أو حتى سلبية على المدى الطويل، مما يجعل اقتراض الين الياباني تقريبًا بلا تكلفة. ولذلك، اقترضت صناديق التحوط العالمية، وهيئات إدارة الأصول، ومكاتب التداول بكميات كبيرة الين الياباني، وتبديله بالدولار الأمريكي، ثم شراء أصول ذات عوائد أعلى، مثل السندات الأمريكية، والأسهم الأمريكية، والعملات المشفرة.

طالما أن العائد على هذه الأصول أعلى من تكلفة الاقتراض بالين الياباني، فإن الفارق في الفائدة هو الربح.

توجد هذه الاستراتيجية منذ عدة عقود، بحجم كبير يصعب إحصاؤه بدقة. وفقًا للتقديرات المتحفظة، هناك عدة مئات من المليارات من الدولارات، وإذا تم حساب الفتحات في المنتجات المشتقة، يعتقد بعض المحللين أنها قد تصل إلى عدة تريليونات.

في الوقت نفسه، لدى اليابان هوية خاصة:

إنها أكبر دولة تمتلك السندات الأمريكية في الخارج، وتمتلك 1.18 تريليون دولار من السندات.

هذا يعني أن تغير تدفقات رأس المال في اليابان سيؤثر مباشرة على أهم سوق سندات في العالم، مما سينتقل إلى تسعير جميع الأصول ذات المخاطر.

الآن، عندما قرر البنك المركزي الياباني رفع أسعار الفائدة، تم زعزعة المنطق الأساسي لهذه اللعبة.

أولاً، مع ارتفاع تكلفة الين الياباني، تضاءل مجال التحكيم؛ وما هو أكثر إزعاجًا هو أن توقعات رفع الفائدة ستدفع الين الياباني للارتفاع، في حين أن هذه المؤسسات كانت قد استثمرت في البداية من خلال استخدام الين الياباني وتحويله إلى الدولار.

الآن يجب سداد الديون، يجب بيع الأصول بالدولار الأمريكي واستبدالها بالين الياباني. كلما ارتفع الين، زادت الأصول التي يحتاجون إلى بيعها.

هذا “البيع القسري” لا يختار الوقت، ولا يختار الأنواع. ما هو الأكثر سيولة، والأسهل تحويله إلى نقد، يتم بيعه أولاً.

لذلك من السهل أن تتخيل أن تداول البيتكوين على مدار 24 ساعة لا يوجد فيه حدود للارتفاع أو الانخفاض، وعمق السوق يعتبر ضحل نسبيًا مقارنة بالأسهم، وغالبًا ما يكون هو الأكثر عرضة للتعرض للضغوط.

عند النظر إلى الجدول الزمني لزيادات أسعار الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني في السنوات القليلة الماضية، تم إثبات هذا التخمين إلى حد ما من خلال البيانات:

!

آخر مرة كانت في 31 يوليو 2024. أعلن بنك اليابان عن رفع سعر الفائدة إلى 0.25%، مما أدى إلى ارتفاع الين الياباني مقابل الدولار الأمريكي من 160 إلى أقل من 140، بينما انخفضت BTC خلال الأسبوع التالي من 65,000 دولار إلى 50,000 دولار، بانخفاض حوالي 23%، مما أدى إلى تبخر 60 مليار دولار من القيمة السوقية لأسواق التشفير.

وفقًا لإحصائيات العديد من محللي السلسلة، بعد ثلاث مرات من رفع بنك اليابان المركزي لأسعار الفائدة، حدث انخفاض بنسبة تزيد عن 20% في BTC.

تختلف النقاط الزمنية المحددة لهذه الأرقام وفترات الوقت، لكن الاتجاه متسق للغاية:

في كل مرة تشدد فيها اليابان سياستها النقدية، تكون BTC هي المنطقة الأكثر تضرراً.

لذا، يعتقد الكاتب أن ما حدث في 15 ديسمبر هو في جوهره سباق من قبل السوق. لم ينتظر حتى إعلان القرار في 19، وقد بدأت الأموال بالفعل في الانسحاب مسبقًا.

في ذلك اليوم، كانت تدفقات صافي BTC ETF في الولايات المتحدة قد خرجت بمقدار 357 مليون دولار، وهو أكبر تدفق يومي في أسبوعين؛ وتم تصفية أكثر من 600 مليون دولار من المراكز الطويلة بالرافعة المالية في سوق العملات المشفرة خلال 24 ساعة.

هذه ليست على الأرجح حالة الذعر بين المستثمرين الأفراد، بل هي رد فعل متسلسل لإغلاق صفقات التحكيم.

هل لا يزال البيتكوين هو الذهب الرقمي؟

لقد أوضحت الفقرة السابقة آلية تداول الأرباح من الين الياباني، ولكن لا يزال هناك سؤال لم يتم الإجابة عليه:

لماذا تكون BTC دائمًا أول من يتعرض للبيع؟

هناك قول شائع أن BTC “لديه سيولة جيدة، ويتداول على مدار 24 ساعة”، وهذا صحيح، ولكنه ليس كافياً.

السبب الحقيقي هو أن BTC تم إعادة تسعيره في العامين الماضيين: لم يعد “أصلًا بديلًا” مستقلًا عن المالية التقليدية، بل تم دمجه في تعرض المخاطر في وول ستريت.

في يناير من العام الماضي، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على صندوق تداول بيتكوين الفوري. هذه لحظة تاريخية انتظرتها صناعة التشفير لعقد من الزمان، حيث يمكن الآن لشركات إدارة الأصول العملاقة مثل بلاك روك وفيديلتي إدخال البيتكوين بشكل متوافق في محافظ عملائها.

لقد جاءت الأموال حقًا. لكن ما جاء معها هو تحول في الهوية: الأشخاص الذين يمتلكون BTC قد تغيروا.

في السابق، كان المشترون لـ BTC هم اللاعبون الأصليون في مجال التشفير، والمستثمرون الأفراد، وبعض مكاتب العائلات المتشددة.

الآن الذين يشترون BTC هم صناديق التقاعد، وصناديق التحوط، ونماذج تخصيص الأصول. هذه المؤسسات تمتلك في نفس الوقت الأسهم الأمريكية، والسندات الأمريكية، والذهب، وتقوم بإدارة “ميزانية المخاطر”.

عندما تحتاج المجموعة الكاملة إلى تقليل المخاطر، فإنهم لا يبيعون فقط BTC أو يبيعون الأسهم فقط، بل يقومون بتقليل المراكز بشكل متناسب معًا.

يمكن أن تُظهر البيانات هذه العلاقة المرتبطة.

في أوائل عام 2025، وصلت العلاقة المتحركة لمدة 30 يومًا بين BTC ومؤشر ناسداك 100 إلى 0.80، وهو أعلى مستوى منذ عام 2022. بالمقارنة، قبل عام 2020، كانت هذه العلاقة تتراوح سنويًا بين -0.2 و0.2، ويمكن اعتبارها غير ذات صلة بشكل أساسي.

!

من المهم أن نلاحظ أن هذه العلاقة تزداد بشكل ملحوظ خلال فترات الضغط في السوق.

انهيار الوباء في مارس 2020، ورفع أسعار الفائدة بشكل متشدد من قبل الاحتياطي الفيدرالي في 2022، والقلق بشأن التعريفات في أوائل عام 2025… في كل مرة تزداد فيها مشاعر التحوط، تصبح العلاقة بين BTC والأسواق الأمريكية أكثر ترابطًا.

الكيانات لا تفرق في أوقات الذعر بين “هذا أصل تشفير” أو “هذا سهم تكنولوجي”، إنهم ينظرون فقط إلى علامة واحدة: التعرض للمخاطر.

هذا يثير سؤالاً محرجًا، هل لا يزال هناك سرد للذهب الرقمي؟

إذا امتد الزمن، فقد ارتفع الذهب بأكثر من 60% من عام 2025 حتى الآن، وهو أفضل أداء منذ عام 1979؛ بينما انخفض BTC بأكثر من 30% من ذروته في نفس الفترة.

يُطلق على كلاهما أصولًا للتحوط من التضخم ومواجهة تراجع العملة الورقية، وقد سلكا منحنيين متباينين تمامًا في نفس البيئة الكلية.

هذا لا يعني أن القيمة طويلة الأجل لـ BTC بها مشكلة، فمعدل العائد السنوي المركب لمدة خمس سنوات لا يزال يتجاوز بكثير معدل العائد لمؤشر S&P 500 وناسداك.

لكن في هذه المرحلة الحالية، تغيرت منطق التسعير على المدى القصير: إنه أصل ذو مخاطر عالية وتقلبات عالية وبيتا عالٍ، بدلاً من أن يكون أداة تحوط.

فهم هذه النقطة هو ما يساعد على فهم لماذا يمكن أن يؤدي رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الياباني إلى انخفاض سعر BTC بمقدار عدة آلاف من الدولارات خلال 48 ساعة.

ليس بسبب بيع المستثمرين اليابانيين للـ BTC، ولكن لأن تشديد السيولة العالمية يؤدي إلى قيام المؤسسات بتقليل جميع المخاطر بنفس المنطق، و الـ BTC هو العنصر الأكثر تقلبًا والأكثر قابلية للتحويل في هذه السلسلة.

ماذا سيحدث في 19 ديسمبر؟

عند كتابة هذه المقالة، تبقى يومين على اجتماع بنك اليابان.

لقد اعتبر السوق رفع أسعار الفائدة حقيقة ثابتة. ارتفع العائد على السندات الحكومية اليابانية لمدة عشر سنوات إلى 1.95%، وهو أعلى مستوى له منذ 18 عامًا. بعبارة أخرى، لقد قام سوق السندات بتسعير توقعات التشديد مسبقًا.

إذا كانت الزيادة في الفائدة قد تم توقعها بشكل كافٍ، فهل سيكون هناك تأثير في يوم 19؟

التجربة التاريخية هي: نعم، لكن القوة تعتمد على الصياغة.

تأثير قرار البنك المركزي لا يكمن فقط في الرقم نفسه، بل في الإشارة التي يطلقها. بنفس القدر من الزيادة في 25 نقطة أساس، إذا قال محافظ بنك اليابان هاروهيكو كورودا في المؤتمر الصحفي “سنقوم بتقييم البيانات بحذر في المستقبل”، فسوف يتنفس السوق الصعداء؛

إذا قال “ضغط التضخم مستمر، ولا يستبعد المزيد من التشديد”، فقد يكون ذلك نقطة انطلاق لموجة بيع أخرى.

حالياً معدل التضخم في اليابان حوالي 3%، وهو أعلى من هدف بنك اليابان البالغ 2%. القلق في السوق ليس من هذه الزيادة في أسعار الفائدة، بل مما إذا كانت اليابان تدخل في فترة تقشف مستمرة.

إذا كانت الإجابة بنعم، فإن انهيار تداولات الأرباح من الين الياباني ليس حدثًا لمرة واحدة، بل هو عملية تستمر لعدة أشهر.

ومع ذلك، يعتقد بعض المحللين أن هذه المرة قد تكون مختلفة.

أولاً، لقد تحولت الأموال المضاربة في الين الياباني من موقف بيع صافي إلى موقف شراء صافي. كان سبب الانخفاض الحاد في يوليو 2024 جزئيًا بسبب عدم استعداد السوق، حيث كانت كميات كبيرة من الأموال لا تزال تتجه نحو بيع الين الياباني. الآن، قد تغير اتجاه المراكز، مما يحد من مساحة الارتفاع المفاجئ.

ثانياً، لقد ارتفعت عوائد السندات الحكومية اليابانية لأكثر من نصف عام، من 1.1% في بداية العام إلى ما يقرب من 2% الآن. بمعنى ما، لقد “زادت السوق الفائدة بنفسها”، والبنك المركزي الياباني ليس سوى مصادق على حقائق قائمة.

ثالثًا، قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، والاتجاه العام للسيولة العالمية هو التيسير. اليابان تعكس الاتجاه بتشديد السياسة النقدية، لكن إذا كانت سيولة الدولار كافية، فقد تعوض جزئيًا الضغط على الين.

هذه العوامل لا تضمن عدم انخفاض BTC، لكنها قد تعني أن الانخفاض هذه المرة لن يكون متطرفًا مثل المرات السابقة.

من خلال النظر إلى تحركات BTC بعد عدة مرات من رفع أسعار الفائدة من قبل بنك اليابان، عادة ما يصل BTC إلى القاع في غضون أسبوع إلى أسبوعين بعد القرار، ثم يدخل في مرحلة استقرار أو ارتداد. إذا كانت هذه القاعدة لا تزال قائمة، فقد تكون الفترة من أواخر ديسمبر إلى أوائل يناير هي الأكثر تقلبًا، ولكنها قد تمثل أيضًا فرصة للتخطيط بعد أن تم قتلها بشكل خاطئ.

تم قبوله وتأثره

ربط النص السابق، فإن سلسلة المنطق واضحة جداً:

رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة → إغلاق صفقات المراجحة بالين الياباني → تشديد السيولة العالمية → المؤسسات تقلل من مراكزها بناءً على ميزانية المخاطر → يتم بيع BTC كأصل عالي بيتا بشكل أساسي.

في هذه السلسلة، لم يرتكب BTC أي خطأ.

إنه فقط وُضِع في مكان لا يستطيع التحكم فيه، في نهاية سلسلة نقل السيولة العالمية.

قد لا تتمكن من قبول ذلك، لكن هذه هي الوضع الطبيعي الجديد لعصر ETF.

قبل عام 2024، كانت تقلبات BTC مدفوعة بشكل رئيسي بعوامل أصلية في عالم التشفير: دورة النصف، البيانات على السلسلة، ديناميكيات البورصات، معلومات تنظيمية. في ذلك الوقت، كانت علاقته بأسواق الأسهم الأمريكية والسندات الأمريكية منخفضة للغاية، إلى حد ما كانت تشبه “فئة أصول مستقلة”.

بعد عام 2024، جاءت وول ستريت.

تم إدخال BTC في نفس إطار إدارة المخاطر مع الأسهم والسندات. لقد تغيرت هيكلية حامليه، وتغيرت منطق التسعير.

قفزت القيمة السوقية لـ BTC من عدة مئات من المليارات من الدولارات إلى 1.7 تريليون دولار. ولكن هذا جاء مع أثر جانبي، وهو أن مناعة BTC تجاه الأحداث الكلية قد اختفت.

كلمة واحدة من الاحتياطي الفيدرالي أو قرار واحد من البنك المركزي الياباني يمكن أن يؤدي إلى تقلبها بأكثر من 5% في غضون ساعات.

إذا كنت تؤمن بسرد “الذهب الرقمي”، وتعتقد أنه يمكن أن يوفر ملاذًا في الأوقات المضطربة، فإن الاتجاه في عام 2025 قد يكون مخيبًا للآمال بعض الشيء. على الأقل في المرحلة الحالية، لم يقم السوق بتسعيره كأصل ملاذ.

ربما يكون هذا مجرد انزلاق مرحلي. ربما لا يزال الهيكلة في مراحله الأولى، وعندما تستقر النسب، سيجد BTC إيقاعه الخاص مرة أخرى. ربما ستثبت دورة النصف القادمة مرة أخرى قوة العوامل الأصلية للعملات المشفرة…

لكن قبل ذلك، إذا كنت تمتلك BTC، فعليك أن تقبل واقعاً:

أنت أيضاً تحتفظ بالتعرض للسيولة العالمية. ما يحدث في غرفة اجتماعات في طوكيو قد يكون أكثر تحديداً لرصيد حسابك الأسبوع المقبل من أي مؤشر على السلسلة.

هذه هي تكلفة الهيكلة. بالنسبة لما إذا كانت تستحق ذلك، لكل شخص إجابته الخاصة.

（تم اقتباس وإعادة نشر المحتوى أعلاه بإذن من الشريك PANews **، رابط النص الأصلي | المصدر: 深潮 TechFlow__）**

_
إخلاء المسؤولية: هذه المقالة تهدف فقط إلى تقديم معلومات السوق، وجميع المحتويات والآراء هي لل参考 فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية، ولا تمثل وجهات نظر ومواقف blockchain. يجب على المستثمرين اتخاذ قراراتهم وإجراء معاملاتهم بأنفسهم، ولن يتحمل المؤلف وblockchain أي مسؤولية عن أي خسائر مباشرة أو غير مباشرة تحدث نتيجة معاملات المستثمرين.
_

العلامات: تحليل سوق التحكيم لارتفاع أسعار العملات المشفرة، استثمار، ين ياباني، اتجاه سعر البيتكوين في اليابان