270 مليار دولار من خيارات التشفير ستنتهي في يوم عيد الميلاد! يتوقع المتداولون "الانتعاش في عيد الميلاد"، هل سيتمكن BTC من الوصول إلى 96 ألف دولار؟

مع اقتراب نهاية العام، يشهد سوق المشتقات الرقمية إعادة هيكلة غير مسبوقة. في 26 ديسمبر (يوم الهدايا)، سيشهد أكبر تبادل لخيارات العملات المشفرة في العالم Deribit انتهاء تسليم خيارات بيتكوين وإيثريوم بقيمة إجمالية تصل إلى 27 مليار دولار، حيث تشكل خيارات بيتكوين 23.6 مليار دولار وخيارات إيثريوم 3.8 مليار دولار. تتعلق هذه الانتهاء بأكثر من 50% من إجمالي حجم العقود المفتوحة لـ Deribit، كما يظهر السوق ميلًا واضحًا نحو الصعود، حيث انخفضت نسبة الشراء إلى البيع إلى 0.38.

في الوقت نفسه، تظهر بيانات من مؤسسات مثل Matrixport أن مشاعر المتداولين في خيارات التداول قد تحولت من التشاؤم الشديد إلى “تفاؤل طفيف” لأول مرة منذ الانهيار الحاد في أكتوبر، حيث بدأت قيمة الميل 25-Delta في الارتفاع. هذه السلسلة من الإشارات، جنبًا إلى جنب مع سمات السيولة الضعيفة في نهاية العام، تعطي مقدمة لارتداد “بابا نويل” الذي طال انتظاره في السوق، بينما سيكون سعر “نقطة الألم” لبيتكوين البالغ 96,000 دولار هو محور المعركة بين الثيران والدببة اليوم.

تحول مشاعر السوق: انحراف دلتا يكشف عن موقف “صاعد بحذر” للمتداولين

بعد عدة أشهر من التراجع، بدأت مشاعر سوق خيارات العملات الرقمية أخيرًا في إظهار تحول طفيف ولكنه يستحق الانتباه. وفقًا لتقرير التحليل الذي نشرته Matrixport في 22 ديسمبر، ارتفع معدل انحراف 25-Delta لبيتكوين وإثيريوم بشكل طفيف مؤخرًا. هذا المؤشر المهني هو مقياس رئيسي لمشاعر الذعر في السوق: عندما يكون معدل الانحراف سالبًا ويستمر في الانخفاض، فهذا يدل على أن الطلب على خيارات البيع مرتفع، حيث يكون التجار مستعدين لدفع علاوة أعلى للحد من المخاطر السلبية، وهو إشارة نموذجية للسوق الهابطة. منذ أواخر أغسطس، ظل معدل الانحراف لكليهما عالقًا في المنطقة السلبية، خاصة عندما وصل إلى أدنى مستوى له خلال التراجع العميق في السوق في منتصف نوفمبر.

ومع ذلك، بعد أن تم استيعاب زيادة سعر الفائدة من البنك المركزي الياباني وصدمة الأحداث الكلية في الولايات المتحدة بشكل تدريجي من قبل السوق، ومع الاستقرار المؤقت في اتجاه الأسعار، حصل هذا الانحراف على “رفع معتدل”. على الرغم من أن القيمة المطلقة لا تزال دون الصفر، إلا أن التحول في الاتجاه له دلالة كبيرة. إنه يشير إلى أن المتداولين في خيارات السوق لم يعودوا يسعون بشكل أحادي، وبجنون، للبحث عن حماية ضد الهبوط منذ الانهيار المفاجئ لسوق التشفير في 10 أكتوبر، بل بدأوا في تخصيص جزء من ميزانية المخاطر لصالح الصعود المحتمل للأسعار. وغالبًا ما يُفسر هذا التغيير على أنه إشارة مبكرة على انتقال مشاعر السوق من “خوف شديد” إلى “تفاؤل حذر”. وقد أشارت Matrixport بشكل خاص إلى أن انحراف بيتكوين كان في السابق أكثر تشاؤمًا من إثيريوم، مما يعكس أن الأموال تميل إلى البحث عن الملاذ الآمن في الأصول الأكبر من حيث القيمة السوقية عندما يكون السوق تحت الضغط.

هذا التحول في المشاعر ليس عبثًا، بل يدعمه هيكل دقيق آخر للسوق - نسبة الخيارات الهبوطية إلى الصاعدة. في العقود الضخمة التي ستنتهي قريبًا في Deribit، كانت هذه النسبة 0.38 فقط. وهذا يعني أنه مقابل كل 38 عقد خيار هبوطي، يوجد 100 عقد خيار صعودي في السوق. النسبة القريبة من 3:1 توضح بجلاء العمليات الرئيسية للتجار في النصف الثاني من العام: مطاردة العوائد الصاعدة من خلال شراء خيارات صعودية. تتركز معظم العقود غير المغلقة في نطاق سعر التنفيذ من 100,000 إلى 116,000 دولار، بينما يتم وضع الحماية الأكثر شعبية من الهبوط عند 85,000 دولار. إن توزيع هذه المراكز نفسه يبني هيكلًا غير متماثل للمخاطر والعوائد، مما يوفر “وقودًا” محتملاً لأي تقلبات سعرية صاعدة.

زلزال يوم العطلة: كيف تؤثر انتهاء خيارات بقيمة 270 مليار دولار على اتجاه السوق

تتركز جميع الأنظار في السوق اليوم على محرك التسليم في Deribit. تنتهي صلاحية خيارات بقيمة اسمية تبلغ 27 مليار دولار، وبسبب حجمها الكبير (يمثل أكثر من نصف جميع المراكز المفتوحة) والنقطة الزمنية الخاصة (انخفاض السيولة في نهاية العام)، من المؤكد أنها ستؤثر بشكل عميق على هيكل السوق. لفهم تأثيرها، يجب أن نبدأ بمفهومين أساسيين: “أقصى نقطة ألم” و"ضغط غاما".

نظرية “أقصى نقطة ألم” هي أداة تحليل شائعة في سوق الخيارات. تشير إلى سعر الأصل الذي سيسبب أكبر خسارة لمعظم مشترين الخيارات (ويحقق أكبر ربح للبائعين) عند انتهاء صلاحية الخيارات. وفقًا للبيانات التي قدمتها سيدرا فاريق، مديرة المبيعات العالمية وتطوير الأعمال في Deribit، فإن سعر أقصى نقطة ألم لخيارات البيتكوين هو حوالي 96,000 دولار، بينما بالنسبة للإيثريوم فهو حوالي 3,100 دولار. يعتقد المحللون الذين يدعمون هذه النظرية أنه بسبب وجود دافع لدى صانعي السوق والمؤسسات الكبرى (الذين يكونون عادةً بائعين صافيًا للخيارات) لتحقيق أقصى قدر من الربح وتقليل تكاليف التحوط، فإن لديهم دافعًا لدفع الأسعار نحو مستوى أقصى نقطة ألم من خلال شراء وبيع الأصول قبل انتهاء الصلاحية. يشبه ذلك “مغناطيسًا” يولد جذبًا مع اقتراب يوم الانتهاء.

نظرة عامة على البيانات الرئيسية لانتهاء عقد الخيارات Deribit

• القيمة الإجمالية المستحقة: 270 مليار دولار (بيتكوين 236 مليار + إثيريوم 38 مليار)
• نسبة العقود غير المغلقة في جميع المراكز: أكثر من 50%
• ميول السوق: صاعد بشكل ملحوظ (نسبة الهبوط إلى الصعود 0.38)
• بيتكوين最大痛点：约 9.6 万美元
• إثيريوم أكبر نقطة ألم: حوالي 3,100 دولار
• نطاق المراكز الصاعدة الرئيسية: بيتكوين 100,000 - 116,000 دولار؛ إيثريوم 3,200 - 3,500 دولار

ومع ذلك، فإن تأثير السوق لا يقتصر فقط على سعر “نقطة الألم” الثابت. الآلية الأكثر ديناميكية تأتي من خطر “غاما”. يقيس غاما معدل تغير قيمة دلتا للخيارات (حساسية تغير السعر الأساسي). عندما يقترب السعر من أسعار التنفيذ المركزية لعدد كبير من عقود الخيارات (مثل 90,000 دولار أمريكي لبيتكوين، 95,000 دولار أمريكي)، يقوم صانع السوق، للحفاظ على محايدة دلتا، بتحويل عمليات التحوط من عمليات البيع والشراء “ذات الغاما المنخفضة” إلى عمليات عكسية وعنيفة في “حالة الغاما العالية”. قد يؤدي ذلك إلى تضخيم التقلبات السعرية على المدى القصير، مما يجعل الأسعار تتذبذب بسرعة بين أسعار التنفيذ الرئيسية مثل “كرة البينغ بونغ”. مع تسوية أو تجديد المراكز التي تبلغ قيمتها اليوم 27 مليار دولار، قد يتم تضخيم هذا التأثير الغامائي، خاصة في بيئة السوق ذات السيولة المنخفضة خلال فترات العطلات.

من الجدير بالذكر أنه على الرغم من الحجم الكبير، إلا أن تاريخ الاستحقاق هذه المرة قد يكون “أكثر تنظيمًا” من العام الماضي. لقد تراجعت مؤشر تقلب بيتكوين DVOL من ارتفاعه في 21 نوفمبر بنسبة 63% إلى حوالي 45% حاليًا، مما يدل على أن مشاعر الذعر في السوق تتلاشى، ولم يتوقع المتداولون أن يسبب تاريخ الاستحقاق تقلبات مفاجئة كبيرة. لقد تم تمديد العديد من خيارات البيع التي كانت تتراوح بين 70,000 إلى 85,000 دولار إلى شهر يناير، مما يقلل إلى حد ما من الضغط الهبوطي الفوري.

هل ستأتي “انتعاش عيد الميلاد” في الوقت المحدد؟ إشارات التحليل الفني والبيانات على السلسلة

في حين أن هناك تيارات خفية في سوق الخيارات، فإن النقاش حول “انتعاش عيد الميلاد” في نهاية العام يتصاعد مرة أخرى. تشير هذه النمط الموسمي إلى أن أسعار الأصول تميل إلى الأداء الإيجابي من الأسبوع الأخير من ديسمبر إلى الأسبوعين الأولين من يناير. يعتقد محلل السلسلة أكسل أدلر جونيور أن السياق الكلي الحالي “لا توجد عقبات واضحة” تمنع بيتكوين من تقديم هذا المشهد. كما أن التحليل الفني يقدم بعض الأدلة الداعمة للثيران.

من خلال البيانات على السلسلة، فإن درجة نظام بيتكوين حاليًا في منطقة صاعدة، على الرغم من أنها لم تؤكد بعد زخم صعود قوي. يقيم هذا المؤشر المرحلة التي يوجد فيها السوق (مثل التجميع، الصعود، التوزيع، الهبوط) من خلال دمج اتجاهات الأسعار، وتقلبات السوق، والنشاط على السلسلة. في الوقت نفسه، فإن عمليات تصفية المراكز القصيرة التي تحدث بشكل متكرر مؤخرًا قد خلقت ظروفًا غير متكافئة لصالح المشترين: حتى مع ارتفاع بسيط في السعر، قد يؤدي ذلك إلى تصفية متتالية، مما يعجل من عملية الارتفاع.

أشار محلل التقنية Daan Crypto Trades إلى أن سعر بيتكوين يتمسك حاليًا بمستوى دعم طويل الأجل حاسم - وهو مستوى فيبوناتشي 0.382 لزيادة الدورة الكاملة. بالنسبة للمستثمرين المتفائلين على المدى الطويل، فإن الدفاع عن هذه المنطقة أمر بالغ الأهمية. إذا تم الحفاظ على هذا الدعم، فهذا يعني أن التعديل منذ أكتوبر قد يكون مجرد تصحيح صحي، مما يمهد الطريق للزيادة المستقبلية؛ أما إذا تم كسره، فقد يفتح ذلك مجالًا أكبر للهبوط، مما يهز هيكل السوق الصاعد.

أداء الأسعار على المدى القصير يكشف أيضًا عن بعض الدفء. في الساعات الـ 24 الماضية، ارتفع سعر بيتكوين بنحو 1%، وتداول بالقرب من 89,700 دولار، وارتفعت أحجام التداول بأكثر من 70%؛ كما ارتفع إثيريوم بنفس النسبة، ليعود فوق 3,000 دولار، مع قفزة في حجم التداول بنسبة 92%. عادةً ما يكون ارتفاع الحجم والسعر معًا إشارة إيجابية لاستدامة الانتعاش. ومع ذلك، يحذر الخبراء من أنه عند الحكم بناءً على دورة السوق العامة، لا يزال سوق التشفير في مرحلة الدب المبكرة أو فترة تصحيح عميقة، وأي انتعاش قد يواجه اختبارًا صارمًا. لذلك، من المرجح أن يكون ما يسمى بـ “انتعاش عيد الميلاد” انتعاشًا تقنيًا مدفوعًا بالأحداث، وليس بداية جولة جديدة من السوق الصاعدة.

نظرة مستقبلية للسوق: منطق السوق واستراتيجيات التداول بعد تسليم خيارات

بعد ذروة خيارات اليوم، كيف ستتطور منطق السوق؟ بالنسبة للمستثمرين، من الضروري فهم وتوقع هذا التطور. أولاً، انتهاء صلاحية كميات ضخمة من الخيارات هو في حد ذاته تحرير للمخاطر وإعادة ضبط للمراكز. سواء كانت المراكز صاعدة أو هابطة، ستختفي من الحساب بعد التسوية، كما ستُلغى المراكز المقابلة لمتداولي السوق. قد يؤدي ذلك إلى تخلي السوق عن جزء من “التشويه” الذي تسببه المشتقات، وستعود عوامل الدفع السعرية إلى أساسيات العرض والطلب الفوري، والمشاعر الاقتصادية الكلية.

على المستوى التشغيلي، يحتاج المستثمرون إلى التركيز على نقطتين لاحقتين: الأولى هي سعر الإغلاق السنوي. العديد من الصناديق والمؤسسات ستقوم بتقييم الأداء وإعادة التوازن بناءً على سعر الإغلاق السنوي، لذا فإن سعر 31 ديسمبر غالبًا ما يحمل أهمية نفسية وتقنية كبيرة. الثانية هي انتهاء صلاحية خيارات شهر يناير. كما أشار Fariq من Deribit، فإن تمديد خيارات البيع لشهر ديسمبر إلى يناير يعني أن جزءًا من المخاطر الهبوطية قد تم تأجيله. هيكل سوق الخيارات لشهر يناير سوف يعكس توقعات التجار الحقيقية لبداية السنة الجديدة.

مع اقتراب بداية عام 2026، قد يواجه السوق نقطة تحول: هل يستمر في التذبذب حول نقاط الدعم الرئيسية، أم يستفيد من تحسن المشاعر لبدء انتعاش ملحوظ؟ يعتمد ذلك إلى حد كبير على عاملين: أولاً، هل يمكن لتدفقات الأموال في ETF الفوري أن تعكس اتجاه التدفقات السلبية المستمر لعدة أشهر، وإعادة جذب الأموال الجديدة؛ ثانياً، هل ستعزز أو تضعف البيانات الاقتصادية الكلية (خصوصاً بيانات التضخم والعمالة) توقعات السوق بشأن تخفيض الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026.

بالنسبة للمستثمرين العاديين، يجب أن تركز الاستراتيجيات في البيئة الحالية على “المراقبة الحذرة، واتخاذ القرارات في المواقع الحرجة”. في ظل التقلبات المحتملة الناتجة عن تسليم عقود الخيارات بقيمة 27 مليار دولار، يجب تجنب الشراء والبيع الأعمى. يمكن مراقبة رد فعل بيتكوين عند “نقطة الألم القصوى” البالغة 96,000 دولار، وكذلك ما إذا كان يمكنه اختراق هذا المستوى والثبات فوق مستوى 90,000 دولار النفسي. بالنسبة لإيثريوم، فإن التنافس عند 3,000 دولار ومستوى نقطة الألم القصوى البالغ 3,100 دولار هو النقاط الرئيسية للمراقبة. بعد إتمام هذا “إعادة التعيين السنوي” في سوق الخيارات، قد تنكشف لوحة تداول جديدة أكثر وضوحًا وأقل تداخلًا مع المشتقات في العام الجديد.