كانتور فيتزجيرالد تحذر من قدوم الشتاء البارد! المؤسسات تضخ 500 مليار دولار للمراهنة على RWA

يحذر كانتور فيتزجيرالد من أن البيتكوين دخل في ركود طويل الأمد، تجاوز أعلى مستوياته منذ 85 يوما، وقد يختبر خط تكلفة الاستراتيجية المصغرة عند 75,000 دولار. ومع ذلك، فقد خالف تبني المؤسسات هذا الاتجاه، حيث ارتفعت قيمة ترميز RWA إلى 185 مليار دولار هذا العام ومن المتوقع أن تتجاوز 500 مليار دولار في عام 2026. توسيع DEX، يوفر قانون CLARITY وضوحا تنظيميا، والسوق سيطر عليه المؤسسات بدلا من المستثمرين الأفراد، ودخلت صناعة العملات الرقمية مرحلة المؤسسة.

أصبح خط تكلفة الاستراتيجية الصغيرة نقطة تحول في مصير السوق

يكشف تقرير كانتور فيتزجيرالد عن مفتاح قاتل: سعر البيتكوين الحالي أعلى بحوالي 17٪ فقط من متوسط تكلفة الاستراتيجيات الصغيرة. إذا انخفض البيتكوين إلى أقل من 75,000 دولار، فإن العملاق الذي يملك 67 بيتكوين سيخسر في الدفتر، وقد يشتعل الذعر في السوق. بينما يعتقد كانتور أن الاستراتيجيات الدقيقة من غير المرجح أن تباع، فإن وجود هذا الخط النفسي للدفاع هو سيف داموكلس.

تعكس هذه الهشاشة تحولا هيكليا في السوق الحالي. سيطرت البيع العشوائي على العملات الرقمية في الشتاءات السابقة وبيع التجزئة المفرط والتصفيات بالرافعة المالية، لكن احتمال حدوث تراجع في عام 2026 سيحدد بناء على العوامات الدفترية في الحصص المؤسسية. أصبح خط التكلفة لحاملي البيتكوين في شركات مثل MicroStrategy وTesla نقطة دعم أو انفجار مهم في السوق. بمجرد أن تتكبد مؤسسة كبيرة خسارة، حتى لو لم تبع، ستتأثر قدرتها التمويلية وسعر سهمها، مما سينتقل إلى منظومة العملات الرقمية بأكملها.

ومع ذلك، أكد كانتور أن هذا الشتاء كان “أقل فوضوية وأكثر مؤسسة.” على عكس انفجار فقاعة ICO في 2018 أو انهيار FTX في 2022، يفتقر السوق الحالي إلى محفز لانهيار هيكلي. يتمتع المشاركون المؤسسيون بقدرات أقوى في إدارة المخاطر ودورات الاحتفاظ الأطول، ولا يصابون بالذعر ويغادرون السوق بسبب تقلبات الأسعار قصيرة الأجل. يتميز هذا “الشتاء المؤسسي” ب: انخفاض الأسعار لكن استمرار البناء البيئي، ضعف أداء الرموز ولكن نمو النشاط على السلسلة، وشعور سوق متشائم لكن استمرار تحديثات البنية التحتية.

عند النظر إلى الدورات التاريخية، يتبع البيتكوين دورة مدتها حوالي أربع سنوات، والنقطة الزمنية الحالية قريبة بالفعل من مرحلة التراجع بعد قمة الدورة. لكن الحجة الأساسية لكانتور هي أن هذا التراجع لن يدمر الصناعة، بل سيسرع من القضاء على المشاريع المضاربة ويجعل التطبيقات ذات القيمة العملية الحقيقية تبرز. قد يغادر المستثمرون الأفراد السوق في الشتاء البارد، لكن المؤسسات تفتح مراكز وتضع البنية التحتية بتكلفة أقل خلال هذه الفترة النافذية.

مفارقة النمو المتفجر في ترميز RWA

أكثر البيانات صدمة في تقرير كانتور فيتزجيرالد هي: قيمة الترميز على السلسلة ارتفعت ثلاث مرات هذا العام، حيث ارتفعت من حوالي 60 مليون دولار إلى 185 مليون دولار، وتغطي الأصول التقليدية مثل منتجات الائتمان، وسندات الخزانة الأمريكية، والأسهم. تشير توقعات أكثر حدة إلى أن هذا الرقم قد يتجاوز 500 مليون دولار في عام 2026، مما يشير إلى زيادة أخرى بنسبة 170٪. يحدث هذا المعدل في ظل استمرار الضغط المحتمل على أسعار البيتكوين، مما يشكل مفارقة “توسيع الفجوة بين أسعار الرموز والعمليات الفعلية.”

القوة الدافعة وراء ترميز RWA تأتي من ثلاثة مستويات. أولا، تجرب المؤسسات المالية التقليدية التسوية على السلسلة لتقليل التكاليف وتحسين الكفاءة. صندوق BUIDL الخاص ببلاك روك، صندوق سوق المال على السلسلة الخاص بفرانكلين تامبورتون، يعد أمثلة أيقونية على هذا الاتجاه. هذه المؤسسات لا تهتم بصعود أو هبوط البيتكوين، بل تقدر إمكانات تقنية البلوك تشين لتحويل العمليات المالية القائمة.

ثانيا، تزيل زيادة وضوح اللوائح عقبات الامتثال. يحدد قانون CLARITY متى تعتبر الأصول الرقمية أوراق مالية ومتى تعتبر سلعا، ويضع الرقابة في يد لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) بمجرد الوصول إلى عتبة اللامركزية. تسمح هذه الوضوح للبنوك ومديري الأصول بالمشاركة القانونية في ترميز RWA دون خوف من أن تلاحقهم هيئة الأوراق المالية والبورصات لاحقا. يعتقد كانتور أن هذا التشريع يقلل من “مخاطر العناوين الرئيسية” ويمهد الطريق لدخول المؤسسات على نطاق واسع.

ثالثا، ترميز RWA نفسه له منطق قيمة مستقل عن سوق العملات المشفرة. منتج من وزارة الخزانة الأمريكية المرمز يعتمد على عائد الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي بدلا من سعر البيتكوين. وهذا يعني أنه حتى لو حل شتاء العملات الرقمية، يمكن لمنتجات RWA جذب صناديق محافظة تسعى لتحقيق عوائد مستقرة. هذه “الترابط” هي سمة يقدرها المستثمرون المؤسسيون، وهي السبب الأساسي الذي يجعل المستثمرين العائدين يمكن أن ينمو عكس الاتجاه في السوق الهابطة.

ثلاث إشارات تحويل رئيسية على السلسلة

تستمر حصة سوق DEX في تآكل مؤشر CEX: البورصات اللامركزية، التي تعمل بدون وسطاء، تستحوذ على حصة سوقية من المنصات المركزية. أشار كانتور إلى أنه رغم أن حجم التداول قد ينخفض مع سعر البيتكوين في عام 2026، إلا أن تداولات الأرباح النقدية، وخاصة التداول الدائم للعقود الآجلة، ستستمر في النمو بفضل تحسين البنية التحتية وتجربة المستخدم.

سوق التوقعات انفجر ليصل إلى 59 مليار دولار: شهدت أسواق التوقعات على السلسلة، خاصة في مجال المراهنات الرياضية، ارتفاعا كبيرا في حجم تداولاتها إلى 5.9 مليار دولار، وهو ما يمثل أكثر من 50٪ من إجمالي DraftKings في الربع الثالث. دخلت شركات مثل روبنهود، أكبر بورصة عملات رقمية متوافقة في الولايات المتحدة، وغيرها، وقدمت بدائل قائمة على الطلبات وأكثر عدلا من المراهنات الرياضية التقليدية.

القيادة المؤسسية تحل محل الدافع التسويقي للبيع بالتجزئةتوضح كانتور أن اللاعبين المؤسسيين هم من يشكلون السوق الآن، وليس التجار الأفراد. ينعكس هذا التحول في جوانب مختلفة مثل تدفقات رأس المال، وتصميم المنتجات، والاحتياجات التنظيمية، حيث لم يعد شعور المستثمرين الأفراد ب “فومو” هو المحرك الرئيسي للأسعار.

عام 2026 ليس النهاية، بل البداية

الحجة الأساسية للكانتور فيتزجيرالد هي أن العام المقبل قد لا يشهد الاختراق الكبير التالي في أسعار العملات الرقمية، لكن الأساس للبنية التحتية طويلة الأمد والتبني المؤسسي الأعمق بدأ يتصلب. هذا الوضع المجزأ من “الأسعار المنخفضة ولكن الازدهار البيئي” هو المرحلة الضرورية لنضج صناعة العملات الرقمية.

بالنسبة للمستثمرين الأفراد، يعني هذا أن المنطق التقليدي ل “المضاربة بالعملات” قد يفشل. عصر مطاردة العملة المئة مرة أخرى يمر، وفهم منطق القيمة للتطبيقات العملية مثل RWAs، وDEXs، وأسواق التنبؤ، وأكثر أصبح أكثر أهمية. بالنسبة للمؤسسات، الشتاء البارد هو نافذة ذهبية لفتح الوظائف واختبار منتجات جديدة بتكلفة أقل. لقد أثبتت التاريخ أن المشاريع التي تصر على البناء في سوق هابطة غالبا ما تهيمن في السوق الصاعدة التالية.