الأسبوع الأول من يناير: بودكاست أسبوعي — هل هو مجرد وهم يختفي وراء زي الانتعاش؟ تدفقات أموال الصناديق المتداولة في البورصة (ETF) وخروجها، وتفاقم عدم التوازن في السوق

[1] مقدمة: تجاوز سعر البيتكوين 90000 دولار، وارتفعت نغمة التهويل بـ"أبتوبير" في ظل تدفق صافي لرأس المال نحو الصناديق المتداولة (ETF)، رغم أن السيولة تتجه بشكل واضح نحو المشتقات.

‘هل هذا الارتداد هو انتعاش حقيقي قائم على الطلب الفعلي، أم مجرد وهم ناتج عن إعادة توزيع السيولة؟’ استكشاف جوهر الارتداد هو المحور الرئيسي لتحليل السوق هذا الأسبوع.

[2] التحليل الداخلي للسوق① (الهيكل بين السعر والأصول): أداء البيتكوين(+1.91%) والإيثيريوم(+4.43%) قوي وقيادي، لكن مع ارتفاع حصة الإيثيريوم مقارنة بانخفاض حصة البيتكوين. العملات البديلة تظهر أداء أقوى بشكل ملحوظ. عملة دوجكوين(+10.96%)، كاردانو(+8.91%)، وريبل(+6.46%)، حققت ارتفاعات تفوق بكثير البيتكوين. ومع ذلك، فإن هذا الارتفاع ليس ناتجًا عن توسع تقني أو بيئي، بل يتأثر بشكل كبير بالتداول بالرافعة المالية المهيمن على المشتقات، مما يشير إلى أنه ليس توسعًا هيكليًا، بل احتمال عودة قصيرة الأمد.

وبشكل خاص، شهدت قطاعات DeFi وبعض سلاسل Meme زيادة هائلة في حجم التداول(+29% وأكثر)، لكن مع توجهات حيازة ضعيفة، وطلب على الشبكة ضعيف. ليست جميع الأصول تتلقى طلب شراء شامل، بل هو انتشار أموال المضاربة نحو أصول ذات سيولة منخفضة.

[3] التحليل الداخلي للسوق② (السيولة وتدفقات الأموال): حجم تداول العملات المستقرة(+80.02%)، وحجم تداول المشتقات الرقمية(+111.58%) في ارتفاع كبير. هذا يشير إلى أن التدفق المالي، بالمقارنة مع تدفقات الأموال الجديدة التقليدية، هو في الغالب زيادة الرافعة المالية من قبل المستثمرين الحاليين، مع رهانات على تقلبات أكبر. تدفقات أموال ETF داخلية صافية بلغت 317.7 مليار دولار بحلول عام 2025، لكن في الآونة الأخيرة، عادت إلى التدفق الخارجي بكميات كبيرة (BTC ETF -3.48 مليار دولار، ETH ETF -0.72 مليار دولار).

بيانات Glassnode تظهر أن متوسط تدفق أموال ETF خلال 30 يومًا أصبح سلبيًا، وهو أمر يستحق الانتباه. ثقة المستثمرين تتراجع، واحتمالية توقف صافي الشراء على المدى الطويل تزداد، مما قد يقيد استدامة الارتداد من الناحية الهيكلية.

[4] المتغيرات الكلية أو البيئة السياسية: على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي بدأ في خفض الفائدة وأعاد تفعيل التسهيل الكمي الصغير (نمط cmd)، إلا أن مؤشرات التوظيف لا تزال ضعيفة (وظائف ADP -32,000) مع استمرار عدم اليقين حول إغلاق الحكومة. السوق يعكس بالفعل احتمالية خفض الفائدة في أكتوبر وديسمبر بنسبة 88%، لكن السيولة الفعلية تتوزع بشكل غير نمطي نحو ETF، والسندات، وصناديق الأسهم ذات العائد العالي، والأصول التقليدية الأخرى.

بالإضافة إلى ذلك، قد يزيد مشروع قانون هيكلة السوق الأمريكية المقرر مناقشته في 15 يناير (الذي يحدد نطاق سلطة SEC/CFTC) من عدم اليقين بشأن دخول المؤسسات إلى السوق على المدى القصير. كما قد يؤدي إلى إطار مشاركة الضرائب على العملات المشفرة (CARF) التابع لمنظمة التعاون الاقتصادي والتنمية، والذي يعزز من متطلبات الإفصاح وتتبع الحسابات، وهو أحد عوامل عدم اليقين الكبرى في توجهات النظام العالمي.

[5] الخلاصة: يظهر سوق هذا الأسبوع انتعاشًا بـ"السعر قوي والثقة ضعيفة". تدفقات أموال ETF الخارجة، وتركيز السيولة، وانتشار المشتقات المضاربة، كلها تضعف من استدامة الارتفاع. على الرغم من وجود ارتداد، إلا أنه لا يمكن اعتباره هيكلًا انتعاشيًا متينًا.

المتغير الرئيسي للأسبوع القادم هو ما إذا كان إغلاق الحكومة الأمريكية سيستمر، وتأخير إصدار مؤشرات سوق العمل الناتج عنه. هذا لا يقتصر على توقيت خفض الفائدة، بل قد يكون نقطة فاصلة مهمة لتغير تفضيلات السوق للمخاطر. لكي يكون الارتداد فعالًا، يجب أن يصاحبه عودة تدفقات أموال ETF، وزيادة التداولات على الشبكة، وتدفقات أموال DeFi والعملات المستقرة. يجب مراقبة هذه الجوانب عن كثب لتقييم عمق واستدامة الارتداد.