الاحتياطي الفيدرالي يصدر إشارة نادرة لتدخل الين! ضعف الدولار، قد يعيد البيتكوين سيناريو انهيار أغسطس

الين الياباني يسجل أكبر ارتفاع يومي منذ يونيو، من 160 هبوطًا حادًا إلى 155.6، ورئيس الوزراء يحذر من “تقلبات غير طبيعية”. التواصل بين الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والبنوك الرئيسية عادة ما يكون مؤشرًا على تنسيق التدخل. اتفاقية السوق في 1985 أظهرت أن التعاون بين الولايات المتحدة واليابان يمكن أن يثبت الين، ويضعف الدولار، ويرفع الأصول. لكن المخاطر قصيرة الأجل تكمن في تصفية مراكز التحوط، حيث أدى رفع سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الياباني في أغسطس 2024 إلى هبوط البيتكوين من 64000 إلى 49000 دولار، مما أزال 15 مليار دولار.

المديونية القصيرة للين تخلق إنذار التدخل

(المصدر: بلومبرج)

حذر رئيس وزراء اليابان سايناو تاكايوشي من أن الين قد يشهد “تقلبات غير طبيعية”، مما أدى إلى هبوط سعر الصرف من 160 ين مقابل الدولار إلى 155.6 ين. من الجدير بالذكر أن هذا هو أعلى مستوى منذ 2026، وأكبر ارتفاع يومي منذ أغسطس. أشار المتداولون إلى أن مراكز البيع على الين وصلت إلى أعلى مستوى منذ عشر سنوات، وإذا استمر الضعف، فسيزيد ذلك من مخاطر اضطراب السوق.

علق محلل السوق والتر بلومبرج قائلاً: “نظرًا لأن مراكز البيع على الين وصلت إلى أعلى مستوى منذ عشر سنوات، ومع اقتراب الانتخابات، يبدو أن المسؤولين مستعدون لاتخاذ إجراءات مرة أخرى، خاصة إذا استمر الضعف في الين.” يكشف هذا الملاحظة عن الاقتصاد السياسي لتدخلات الين. ستجري اليابان انتخابات قريبة، وارتفاع أسعار الواردات وتكاليف المعيشة بسبب تراجع الين قد يشكل عبئًا سياسيًا على الحزب الحاكم. في هذا السياق، لدى الحكومة دوافع قوية لاستقرار أو رفع قيمة الين.

بالإضافة إلى ذلك، وفقًا للتقارير، تواصل بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك مع عدة بنوك رئيسية بشأن سعر صرف الين. من المهم ملاحظة أن هذا غالبًا ما يكون مؤشرًا على استعدادات لتنسيق التدخلات النقدية. يتولى الاحتياطي الفيدرالي إدارة عمليات سوق الصرف الأمريكية، وغالبًا ما تكون الاتصالات مع البنوك تمهيدًا للتدخل الرسمي، لتقييم عمق السوق، وتحديد حجم التدخل، وتنسيق التفاصيل التنفيذية.

وصول مراكز البيع على الين إلى أعلى مستوى منذ عشر سنوات يعني أن العديد من المستثمرين يراهنون على استمرار تراجع الين. تأتي هذه المراكز بشكل رئيسي من عمليات التحوط: حيث يقترض المستثمرون الين منخفض الفائدة ويستثمرون في أصول ذات عائد مرتفع (مثل الأصول بالدولار، سندات الأسواق الناشئة، أو العملات المشفرة). عندما يقوى الين فجأة، تواجه هذه العمليات خسائر مزدوجة: أولاً، ارتفاع قيمة الين يزيد من تكاليف السداد، ثانيًا، قد تنخفض أسعار الأصول ذات العائد المرتفع. إذا اتسعت الخسائر، سيضطر المتداولون إلى تصفية مراكزهم، وبيع الأصول ذات العائد المرتفع وشراء الين، مما قد يسبب تقلبات حادة في السوق.

على الرغم من أن مستوى 155.6 لا يزال ضمن مناطق الضعف التاريخي، فإن الارتداد الحاد على المدى القصير قد سبب خسائر ملحوظة لمراكز البيع على الين. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي واليابان بتنسيق التدخل، قد يقوى الين أكثر ليصل إلى 150 أو حتى 145، مما يزيد من ضغط تصفية مراكز التحوط.

اتفاقية السوق وتاريخها في إلهام الأصول العالمية

تُظهر السوابق التاريخية أن العمل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان يمكن أن يكون فعالًا جدًا. التدخلات السابقة، بما في ذلك اتفاقية السوق في 1985 والإجراءات لمواجهة الأزمة المالية الآسيوية في 1998، ساعدت على استقرار سعر الصرف، وتخفيف قوة الدولار، ورفع أسعار الأصول العالمية. يحذر المحللون الآن من أن التدخل المنسق قد يؤدي إلى نتائج مشابهة لعام 2008، مما يضخ سيولة هائلة في الأسواق العالمية.

كانت اتفاقية السوق في 1985 من أشهر حالات التدخل النقدي في التاريخ. حينها، أدى ارتفاع الدولار المفرط إلى تضرر القدرة التنافسية للصادرات الأمريكية، واتفقت الولايات المتحدة مع اليابان وألمانيا وفرنسا والمملكة المتحدة على التدخل المنسق لخفض قيمة الدولار. كانت هذه الخطوة ناجحة جدًا، حيث انخفض الدولار حوالي 50% خلال عامين، وارتفع الين بشكل كبير. من المهم ملاحظة أن هذا التدخل أدى إلى ارتفاع عام في أسعار الأصول العالمية، بما في ذلك تكوين فقاعة سوق الأسهم الياباني.

كما أن التدخل المشترك بين الولايات المتحدة واليابان خلال الأزمة المالية الآسيوية في 1998 كان مهمًا أيضًا. حينها، هبط الين بشكل حاد، مما أدى إلى انهيار العملات الآسيوية، وتدخلت اليابان والولايات المتحدة لشراء الين واستقرار السوق. بعد هذا التدخل، شهدت الأصول ذات المخاطر العالية انتعاشًا عالميًا، ومهدت الطريق لفقاعة التكنولوجيا في 1999-2000.

قال مايكل جاييد، المحلل المالي المعتمد، “إن الاحتياطي الفيدرالي يتدخل لإنقاذ الين”، مؤكدًا أن التدخل الأحادي قد يجبر البنك المركزي الياباني على بيع سندات الخزانة الأمريكية للحصول على الدولار، مما قد يهدد استقرار سوق الدين العالمية. يعكس هذا الرأي مخاطر التدخل الأحادي. اليابان هي أكبر مالك أجنبي للسندات الأمريكية، وإذا قام البنك المركزي الياباني ببيع كميات كبيرة من السندات الأمريكية مقابل الدولار، فقد يرفع أسعار الفائدة الأمريكية، مما يسبب اضطرابات في سوق السندات العالمية.

على العكس، يمكن أن يمنع التنسيق مع الولايات المتحدة حدوث هذه العواقب، مع محاولة عمدًا لتخفيض قيمة الدولار لدعم الين. في إطار التدخل المنسق، يبيع الاحتياطي الفيدرالي الدولار ويشتري الين مباشرة، دون الحاجة إلى استخدام احتياطيات السندات الأمريكية، مما يقلل من مخاطر سوق السندات. هذا الهيكل “المربح للطرفين” هو السبب الرئيسي الذي يجعل التدخل المنسق بين اليابان والولايات المتحدة أفضل من الإجراءات الأحادية.

البيتكوين تواجه تناقضًا بين هبوط قصير الأمد وصعود طويل الأمد

(المصدر: Trading View)

أشار محللو السوق إلى أن هذا التحرك له تأثير عميق. بيع الدولار وشراء الين يضعف الدولار، ويزيد من السيولة العالمية، مما يعزز أسعار الأسهم والسلع والعملات المشفرة. على سبيل المثال، يُظهر البيتكوين أحد أقوى العلاقات الإيجابية مع الين، وعلاقة عكسية مع الدولار. ضعف الدولار قد يعيد تقييم سوق العملات المشفرة بشكل كبير، لكن تصفية مراكز التحوط على البيتكوين قد تؤدي إلى تقلبات قصيرة الأمد.

في أغسطس 2024، رفع البنك المركزي الياباني سعر الفائدة بشكل طفيف، مما أدى إلى تقوية الين، وبدأت موجة بيع للعملات المشفرة استمرت 6 أيام، وخسرت السوق 15 مليار دولار، بما في ذلك هبوط سعر البيتكوين من 64000 إلى 49000 دولار. هذا الحدث التاريخي يقدم تحذيرًا مهمًا للوضع الحالي. أظهر حدث أغسطس أن قوة الين المفاجئة تؤدي إلى تصفية مراكز التحوط، وأن العملات المشفرة، كأصول عالية المخاطر، تتأثر بشكل كبير.

الخطر على المدى القصير هو تكرار سيناريو أغسطس. إذا قام الاحتياطي الفيدرالي واليابان بتنسيق التدخل، قد يقوى الين بسرعة ليصل إلى أقل من 150، مما يجبر العديد من مراكز التحوط على تصفية أصولها، بما في ذلك البيتكوين، وشراء الين للسداد، مما يضغط على سوق العملات المشفرة. استنادًا إلى تجربة أغسطس، قد يستمر هذا البيع لعدة أيام أو أسبوع، مع هبوط محتمل للبيتكوين بنسبة 20-30%.

لكن التأثيرات طويلة الأمد قد تكون معاكسة تمامًا. ضعف الدولار يجعل ديون الولايات المتحدة أسهل في الإدارة، ويزيد من القدرة التنافسية للصادرات. تحسن الظروف الاقتصادية الكلية قد يعزز الميل للمخاطرة، ويعيد تدفق الأموال إلى الأسهم والعملات المشفرة ذات العائد العالي. بالإضافة إلى ذلك، تراجع الدولار يجعل البيتكوين المقوم بالدولار أرخص نسبيًا مقارنة بالعملات الأخرى، مما قد يجذب المشترين من المناطق غير الأمريكية. إذا نجح التدخل وتكيف السوق مع مستويات الصرف الجديدة، فقد يصل البيتكوين إلى مستويات قياسية خلال أسابيع أو شهور.