لماذا انخفضت بيتكوين في 5 فبراير: مسؤول تنفيذي في Procap يشير إلى آليات الصناديق المتداولة، وليس إلى هلع العملات الرقمية

الانخفاض الحاد في بيتكوين في 5 فبراير 2026، كان مدفوعًا بشكل رئيسي بالنشاط في صناديق التداول في البيتكوين الفورية (ETFs) وتخفيف الرافعة المالية في التمويل التقليدي (TradFi)، وفقًا لتحليل مفصل نشره جيف بارك، المدير التنفيذي للاستثمار في Procap.

انخفاض بيتكوين في 5 فبراير كان حدثًا مرتبطًا بصناديق ETF، وليس عملة مشفرة، يقول جيف بارك

شرح بارك على منصة X أن البيانات المتزايدة الآن تشير إلى أن الانخفاض تزامن مع أحد أكثر الأيام تقلبًا عبر الأسواق المالية العالمية، حيث سجل صندوق إيشيرز بيتكوين من بلاك روك (IBIT) حجم تداول قياسي تجاوز 10 مليارات دولار—أي أكثر من ضعف أعلى مستوى سابق—جنبًا إلى جنب مع أكبر نشاط لعقود الخيارات منذ إطلاق صندوق ETF.

وفقًا لبارك، كان تدفق الخيارات مائلًا بشكل غير معتاد نحو البيع (puts) بدلاً من الشراء (calls)، مما يشير إلى وضع دفاعي بدلاً من المضاربة على الارتفاع. في الوقت نفسه، أشار بارك إلى أن حركة سعر IBIT أظهرت ارتباطًا وثيقًا بشكل غير معتاد مع أسهم البرمجيات والأصول ذات المخاطر الأخرى، مما يعزز الرأي بأن بيتكوين كانت عالقة في تصفية أوسع للمخاطر بدلاً من صدمة خاصة بالعملات المشفرة.

وأشار بارك إلى بيانات من مكتب الوساطة الرئيسي في جولدمان ساكس تظهر أن 4 فبراير كان من بين أسوأ أحداث الأداء اليومي المسجلة لصناديق التحوط متعددة الاستراتيجيات، مسجلاً حدثًا بقيمة 3.5 ز-سكور. “كان كارثيًا،” كتب بارك، مضيفًا أن مثل هذه الحلقات عادةً ما تدفع مديري المخاطر إلى طلب تصفية سريعة وعشوائية عبر المحافظ، وهو ما ربما امتد إلى تداول 5 فبراير.

على الرغم من هبوط بيتكوين بأكثر من 13% في ذلك اليوم، أكد بارك أن تدفقات ETF خالفت الأنماط التاريخية. بدلاً من عمليات استرداد كبيرة، سجل IBIT إنشاء حوالي 6 ملايين سهم جديد، مما يعادل أكثر من 230 مليون دولار من الأصول المُدارة (AUM)، في حين شهدت مجمعات ETF الفورية الأوسع تدفقات داخلة تزيد عن 300 مليون دولار.

قال بارك إن هذا النتيجة غير المتوقعة تشير إلى أن ضغط البيع جاء بشكل كبير من استراتيجيات التحوط المحايدة للسوق بدلاً من الخروج المباشر. “لم تؤدِ عملية البيع إلى تدفقات خارجة نهائية من أصول البيتكوين،” كتب، مختتمًا أن النشاط كان مسيطرًا عليه من قبل التجار وصانعي السوق الذين يعملون ضمن “مجمع النقود الورقية.”

وأشار بارك إلى أن أحد المحركات الرئيسية كان إنهاء صفقة أساس البيتكوين في CME بالقوة. وأبرز أن فروقات أساس CME القريبة من التاريخ قفزت من حوالي 3.3% في 5 فبراير إلى حوالي 9% في 6 فبراير، وهو أحد أكبر التحركات في يوم واحد منذ إطلاق صناديق ETF الفورية، وهو ما يتوافق مع توجه الصناديق الكبيرة لتقليل الرافعة المالية.

اقرأ أيضًا: توقعات أسواق التنبؤات تتوقع خسارة باتريوت قبل سوبر بول LX

كما استشهد بارك بالمنتجات المهيكلة وديناميكيات الخيارات كمسرعات. مع اختراق حواجز الهبوط، اضطر التجار الذين يغطون مخاطر Knock-in إلى بيع التعرض الأساسي في ظل الضعف، مما زاد من زخم الهبوط مع اقتراب التقلب الضمني من مستويات قصوى مؤقتًا.

بحلول 6 فبراير، ارتدت بيتكوين بأكثر من 10%، وهي حركة ربطها بارك بإعادة توسيع الاهتمام المفتوح في CME مع عودة استراتيجيات السوق المحايدة إلى المراكز. وخلص إلى أن الحلقة تشير إلى تزايد تكامل بيتكوين في أسواق التمويل التقليدي، وكتب أن “المحفز جاء من تقليل المخاطر في التمويل التقليدي غير المشفر،” وليس من انهيار أساسي داخل قطاع العملات المشفرة نفسه.

الأسئلة الشائعة ❓

• ما الذي تسبب في عملية البيع في بيتكوين في 5 فبراير؟ يعتقد جيف بارك أن الأمر نجم عن تخفيف الرافعة المالية في التمويل التقليدي والتحوط المرتبط بصناديق ETF، وليس من البيع الخاص بالعملات المشفرة.
• هل خرج المستثمرون من صناديق بيتكوين ETF في 5 فبراير؟ لا، أبلغ بارك عن عمليات إنشاء صافية عبر صناديق بيتكوين الفورية على الرغم من انخفاض السعر.
• لماذا كانت نشاطات الخيارات مهمة؟ قال بارك إن وضعية البيع (puts) الثقيلة وديناميكيات جاما القصيرة أجبرت التجار على البيع في ظل الضعف.
• ما الذي يفسر انتعاش بيتكوين في 6 فبراير؟ أشار بارك إلى عودة صفقات أساس CME ووضعية السوق المحايدة بعد تقليل الرافعة المالية.