بنك دويتشه بنك يحذر: إذا قام الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل حاد، قد ينخفض الدولار الأمريكي بنسبة 10% هذا العام

صور من وسائل التواصل الاجتماعي

محلل استراتيجي في بنك أوف أمريكا يحذر من أن إذا اتبع الاحتياطي الفيدرالي سياسة توسعية أكثر حدة، قد يهبط الدولار بنسبة 10% هذا العام، وهو أسوأ أداء خلال عشر سنوات. من المتوقع أن يكون خفض الفائدة مرتين كافياً، وربما ثلاث مرات، حيث يؤدي تقارب الفارق في أسعار الفائدة إلى دفع المستثمرين الأجانب لبيع الدولار. ترشح ترامب كيفن وورش ليحل محل جيروم باول كرئيس للاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يتخذ إجراءات أكثر حدة في خفض الفائدة. حاليا، معدل الفائدة بين 3.50% و3.75%، ووفقًا لمؤشر CME، من المتوقع أن يبدأ خفض الفائدة في يونيو.

تحذير بنك أوف أمريكا من أسوأ هبوط للدولار خلال عشر سنوات

قال محللو بنك أوف أمريكا، أحد أكبر مديري الأصول في العالم، إنه إذا اتبع الاحتياطي الفيدرالي سياسة توسعية أكثر تطرفًا من المتوقع، فإن أداء الدولار خلال السنوات العشر الماضية قد يتدهور بشكل أكبر، مع احتمال حدوث ذلك مع احتمال تغير القيادة في الاحتياطي الفيدرالي. خلال مؤتمر في ميامي، قال لي فيريجيد، استراتيجي البنك، إنه إذا استمرت البيئة المالية في التسهيل، قد ينخفض الدولار هذا العام بنسبة تصل إلى 10%.

انخفاض بنسبة 10% في قيمة الدولار خلال فترة قصيرة نادر جدًا في التاريخ الحديث. عادةً، يتراوح مؤشر الدولار بين 90 و105 خلال العشر سنوات الماضية، وكانت حالات انخفاض أكثر من 10% تحدث فقط في عام 2017، حين انخفض من 103 إلى 92. إذا انخفض مؤشر الدولار من مستواه الحالي البالغ حوالي 97 بنسبة 10%، فسيصل إلى حوالي 87، وهو أدنى مستوى منذ الأزمة المالية عام 2008. هذا الانخفاض الحاد قد يؤثر بشكل عميق على الأسواق المالية العالمية.

يعتقد أن خفض الفائدة مرتين هو “سيناريو معقول”، لكنه حذر من أن المخاطر تميل إلى زيادة عدد مرات الخفض. وقال: “ثلاثة خفض للفائدة ممكن أيضًا”. مع هدف الفائدة الحالي بين 3.50% و3.75%، فإن خفض مرتين (كل منهما 25 نقطة أساس) سيخفض المعدل إلى 3.00%-3.25%، وخفض ثلاث مرات سيصل إلى 2.75%-3.00%. هذا الحجم من الخفض يعتبر جريئًا في ظل الظروف الاقتصادية الحالية.

تحليل سيناريوهات خفض الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي

السيناريو الأساسي (مرتين): خفض الفائدة إلى 3.00%-3.25%، وانخفاض الدولار بنسبة 5-7%

السيناريو المتطرف (ثلاث مرات): خفض الفائدة إلى 2.75%-3.00%، وانخفاض الدولار قد يصل إلى 10%

السيناريو القصوى (أكثر من أربع مرات): إذا حدث ركود اقتصادي، قد يكون هناك خفض أكثر، وانهيار الدولار

انخفاض معدلات الفائدة الأمريكية عادةً يقلل من جاذبية الأصول المقومة بالدولار، خاصة للمستثمرين الأجانب. مع تقارب الفارق في أسعار الفائدة، من المرجح أن يزيد المستثمرون الأجانب من عمليات التحوط للعملة، أي بيع الدولار لحماية عوائدهم. هذا الطلب الإضافي على التحوط قد يزيد من ضغط الهبوط على الدولار. حاليا، عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات حوالي 4.2%، مقارنة بـ 0.5% لليابان و2.5% لمنطقة اليورو، مع وجود فارق كبير في العائد. لكن إذا خفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة ثلاث مرات، قد ينخفض عائد سندات الخزانة الأمريكية إلى أقل من 3.5%، مما يقلل الفارق بشكل كبير.

ترشيح وورش وتوقعات السياسة الحمائمية

(المصدر: CME Fed Watch)

ضعف الدولار قد يكون مرتبطًا أيضًا بترشيح الرئيس الأمريكي ترامب لكرين وورش ليكون رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، ومن المتوقع أن يخلف جيروم باول. إذا تم تأكيد ترشيحه، يتوقع غالبية السوق أن يميل إلى اتخاذ إجراءات أكثر حدة في خفض الفائدة. هذا التوقع يتناقض مع صورته السابقة كصقر، لكنه قد يعكس توافقه مع مواقف ترامب السياسية.

لطالما انتقد ترامب علنًا باول، قائلًا إن خفض الفائدة غير سريع بما يكفي، وطالب بمزيد من التسهيل النقدي لتحفيز الاقتصاد والأسهم. كمرشح لترامب، قد يميل وورش إلى تلبية تفضيلات الرئيس. على الرغم من أن وورش كان يتخذ مواقف متشددة خلال الأزمة المالية عام 2008، إلا أن الظروف الحالية مختلفة تمامًا. مع احتمالية تباطؤ النمو وضعف سوق العمل، قد يغير مواقفه ويتخذ إجراءات أكثر تيسيرًا.

حاليًا، هدف الفائدة بين 3.50% و3.75%، ويتوافق مع المزاج الحذر والتوقعات المعتدلة. وفقًا لأداة FedWatch من CME، يتوقع المستثمرون أن يكون هناك خفضان للفائدة هذا العام، مع أول خفض محتمل في يونيو. قبل ذلك، هناك اجتماعات سياسة في مارس ومايو. توقيت يونيو حساس، وإذا تم تأكيد ترشيح وورش، فسيكون أول اجتماع له بعد توليه المنصب.

السوق يتوقع أن يكون وورش حمائمًا، استنادًا إلى اهتمامه السابق بالنمو الإنتاجي والتكنولوجيا. قال سابقًا إن الذكاء الاصطناعي والتقنيات الأخرى قد تعزز الإنتاجية بشكل كبير، مما يسمح للاقتصاد بالنمو عند معدلات فائدة منخفضة دون أن يثير التضخم. إذا أصبح هذا جزءًا من إطار سياسة الاحتياطي الفيدرالي، فقد يدعم خفض الفائدة بشكل أكثر جرأة.

تأثير تراجع الدولار على البيتكوين

(المصدر: بلومبرج)

يُعتبر ضعف الدولار محفزًا رئيسيًا للبيتكوين. عادةً، يصاحب ضعف الدولار زيادة الطلب على الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك البيتكوين. غالبًا ما يُلاحظ وجود علاقة عكسية بين مؤشر الدولار والبيتكوين، حيث يزداد سعر البيتكوين عندما يضعف الدولار. مؤخرًا، وصل مؤشر الدولار إلى أدنى مستوى له خلال أربع سنوات عند حوالي 97، وإذا انخفض بنسبة 10% أخرى، فسيصل إلى 87، وهو أدنى مستوى منذ الأزمة المالية عام 2008.

انخفاض الدولار يمكن أن يخفف من البيئة المالية، ويزيد السيولة العالمية، ويشجع المستثمرين على التحول إلى الأصول التي تعتبر بديلًا للعملة، مثل البيتكوين. خلال فترات انخفاض الدولار السابقة، شهدت البيتكوين ارتفاعات قوية، مثل ارتفاعها من 1000 دولار إلى 20000 دولار في 2017، ومن 10,000 إلى 60,000 في 2020. هذه الأمثلة تؤكد أن ضعف الدولار يدعم ارتفاع البيتكوين.

لكن، العلاقة ليست دائمًا ثابتة. أحيانًا، لا تتزامن حركة البيتكوين مع ضعف الدولار، بل قد تتراجع معه، كما حدث في 2022، حين ارتفع الدولار بشكل كبير، وانخفضت البيتكوين أيضًا. هذا يُظهر أن البيتكوين يتأثر بعوامل متعددة، وليس الدولار وحده.

تسييل الأرباح، وتوزيع المحافظ، والمخاطر العامة، وعدم اليقين في السياسات النقدية، كلها عوامل قد تقلل من تأثير تغيرات سعر الصرف. في أوقات الذعر الشديد، حتى لو انخفض الدولار، قد تتجه الأموال إلى سندات الخزانة أو أصول الملاذ الآمن الأخرى بدلاً من البيتكوين. وعندما تتزايد المخاوف من التنظيم أو المشاكل التقنية (مثل تهديدات الكم)، قد يُعكس تأثير انخفاض الدولار.

بالنسبة لمستثمري البيتكوين، كيف ينبغي أن يفسروا تحذيرات بنك أوف أمريكا؟ السيناريو المتفائل هو: إذا بدأ الاحتياطي الفيدرالي في يونيو خفض الفائدة بشكل متواصل، وانخفض الدولار، فإن ذلك قد يؤدي إلى تدفق السيولة العالمية إلى البيتكوين والأصول عالية المخاطر، ويدفع السوق نحو دورة صعود جديدة. السيناريو المتشائم هو: أن يكون خفض الفائدة نتيجة لارتفاع مخاطر الركود، وفي ظل ظروف الركود، حتى مع ضعف الدولار، قد يُباع البيتكوين كأصل عالي المخاطر. الفرق يكمن بين “خفض الفائدة الوقائي” (وهو ما زال يعكس اقتصادًا صحيًا) و"خفض الفائدة بسبب الركود" (وهو اضطراري)، حيث الأول يدعم البيتكوين، والثاني قد يضغط عليه.