هل لم تصل "القاع الحقيقي" بعد؟ خبراء يحذرون: قد يشهد البيتكوين "بيع استسلامي" آخر انخفاض

في الأسبوع الماضي فقط، شهدت البيتكوين سوقًا مثيرًا ومليئًا بالتقلبات، حيث انخفضت بأكثر من 10% في يوم واحد، وكادت أن تلامس مستوى 60000 دولار، ثم عادت بقوة لتقترب من 70000 دولار. لكن هل هذا الانخفاض الحاد يمثل ما يُعرف بـ “البيع الاستسلامي”؟ أي أن المستثمرين باعوا خوفًا وبدون تفكير، مما أدى إلى تفريغ ضغط البيع تمامًا، وتهيئة الطريق لموجة صعود جديدة في السوق الصاعدة. ومع ذلك، من وجهة نظر سوق المنتجات المشتقة، فإن الإجابة ربما تكون بالنفي. وفقًا لمراقبة جريج ماغاديني، مدير المنتجات المشتقة في Amberdata، تشير الإشارات التي يطلقها سوق العقود الآجلة إلى أن البيتكوين ربما لا تزال أمامها مساحة لمزيد من الانخفاض.

ذكر جريج ماغاديني في تقرير السوق يوم الاثنين أن رد فعل سوق العقود الآجلة خلال هذا الانخفاض كان واضحًا بأنه أكثر برودة من المعتاد، ولم يظهر التغيرات الحادة التي غالبًا ما تكون مصاحبة للهبوط في السوق الهابطة. وقال:

لم يظهر فرق العقود الآجلة تقريبًا أي “رد فعل سوقي” متوقع، مما يجعلني غير متأكد من أننا قد مررنا بالفعل بلحظة الاستسلام الحقيقية.

ما يقصده هو التغيرات النموذجية في العلاقة بين العقود الآجلة، خاصة في الاتجاه الهابط، وبين سعر السوق الفوري، خاصة خلال مراحل تصفية السوق. تسمح العقود الآجلة للمتداولين بشراء أو بيع الأصول الأساسية، مثل البيتكوين، بسعر متفق عليه مسبقًا في وقت معين في المستقبل. يمكن للمستثمرين المراهنة على اتجاه السعر، فشراء العقود الآجلة يتوقع ارتفاع السعر، وبيعها يتوقع الانخفاض، دون الحاجة لامتلاك البيتكوين فعليًا. لذلك، غالبًا ما يكون الفرق بين سعر العقود الآجلة وسعر السوق الفوري، المعروف بالفرق الأساسي، مؤشرًا هامًا على الحالة المزاجية للسوق واتجاه المراكز. عندما يكون سعر العقود الآجلة أعلى بشكل واضح من السعر الفوري، فهذا يدل على أن السوق متفائل، وأن المستثمرين مستعدون لدفع علاوة على السعر المتوقع ارتفاعه في المستقبل؛ وعلى العكس، عندما ينخفض سعر العقود الآجلة عن السعر الفوري ويظهر خصمًا، فهذا يعكس ضغط البيع القوي وتوجه السوق نحو التشاؤم. عند استعراض تاريخ البيتكوين، غالبًا ما تتوقف السوق الهابطة عند ظهور “خصم كبير” في العقود الآجلة والعقود الدائمة. هذا الفرق الشديد يعبر عن انهيار كامل في ثقة السوق، حيث يبيع حاملو العملات خوفًا وبدون تفكير (أي “الاستسلام”)، مما يدل على انتهاء المرحلة الأخيرة من تصفية السوق الهابطة. ومع ذلك، خلال تقلبات الأسبوع الماضي، كان خصم العقود الآجلة مجرد لحظة عابرة. وأشار جريج ماغاديني إلى أن، على الرغم من أن فرق العقود الآجلة لمدة 90 يومًا للبيتكوين قد انخفض تدريجيًا مع كل موجة هبوط، إلا أن نطاق التغير لم يتجاوز تقريبًا -100 نقطة أساس، ولم يتشكل خصم عميق. لا تزال العقود الآجلة الثابتة للبيتكوين عند حوالي 4%، وهو تقريبًا نفس معدل العائد على السندات الأمريكية الخالية من المخاطر. لو أعادنا الزمن إلى نهاية السوق الهابطة في عام 2022، عندما انخفض سعر البيتكوين إلى ما دون 20000 دولار، ظهرت خصومات تصل إلى 9% في العقود الآجلة لمدة 90 يومًا، مما يعكس بشكل واضح تشاؤم السوق الشديد، وتراجع جميع المراكز ذات الرافعة المالية بشكل كامل.