مؤسس منظومة Aave: استثمرت Aave Labs على مدى ثمانية أعوام 86 مليون دولار وفشلت جميع المنتجات الستة

أصدر مارك زيلر، مؤسس ACI، وهي منظمة مساهمة في نظام Aave البيئي، تقريرا عاما يكشف أن Aave Labs تلقت دعما رأسمائيا بقيمة تقارب 86 مليون دولار منذ عام 2017، ولكن باستثناء بروتوكول الإقراض الأساسي، فإن جميع المنتجات المستقلة الستة التي أطلقتها فشلت أو فشلت في تحقيق الربحية، ومن بينها مشروع RWA البارز Horizon الذي يبلغ نسبة المدخلات إلى الإخراج 24:1.
(الملخص: الرئيس التنفيذي للاستثمار في Bitwise: يمكن للتمويل اللامركزي أن يقود العملات الرقمية للخروج من الشتاء البارد، وAave تكسب أكثر من 100 مليون يوان سنويا! مايكل سايلور أيضا اعترف ب “شتاء العملات الرقمية” :)
(ملحق خلفي: Aave تتجاوز Klarna، DEX تقترب من شركات الوسطاء!) تم إصدار أول تقرير مقارنة تقليدي بين التمويل والتمويل اللامركزي)

جدول محتويات هذا المقال

التبديل

• 8,600 دولار على مدى ثماني سنوات
• جميع المنتجات الستة ماتت
• مشروع ترميز هورايزن TVL “فيضانات؟”
• فريق التطوير الأساسي غادر منذ زمن طويل

عندما تتجاوز إيرادات بروتوكول التمويل اللامركزي السنوية 100 مليون دولار، يبدأ المجتمع في التساؤل: “أين ذهبت المال؟” آفي تواجه هذه المشكلة المحرجة. أصدر مؤسس ACI مارك زيلر مؤخرا تقريرا مفصلا يضع تدفقات رأس المال وأداء منتجات Aave Labs خلال السنوات الثماني الماضية في دائرة الاهتمام، لكن الأرقام محرجة للغاية.

ثماني سنوات 86 مليون دولار

أشار التقرير إلى أن Aave Labs تلقت دعما رأسمائيا بقيمة تقارب 8,600 دولار منذ عام 2017، تغطي ثلاث قنوات رئيسية

• ICO 2017احتفظ الفريق المؤسس بنسبة 23٪ من رموز LEND (التي انتقلت لاحقا إلى AAVE بنسبة 100:1)، والتي كانت ذات قيمة كبيرة خلال ذروة سعر AAVE
• تمويل رأس المال الجريء: جولات متعددة من ضخ رأس المال الاستثماري في التمويل المبكر
• التخصيص المباشر ل DAO: حوالي 3,740 دولارا جاءت من خزينة Aave DAO

ومن الجدير بالذكر أن Labs كان لديها بالفعل رأس مال يبلغ حوالي 48.7 مليون دولار قبل أن تحصل على تمويل DAO، بمعنى آخر، Labs ليست فريقا “بدأ من الصفر واعتمد على دعم المجتمع”، بل كيان ممول جيدا يستمر في التواصل مع DAOs. حاليا، تتقدم مختبرات بطلب للحصول على تمويل إضافي بقيمة 51 مليون دولار من خلال اقتراح “Aave Will Win”.

جميع المنتجات الستة ماتت

الجزء الأكثر فتكا في التقرير هو جرد أداء خط منتجات Labs. أشار زيلر إلى أنه بالإضافة إلى بروتوكول الإقراض الأساسي Aave نفسه، فإن جميع المنتجات الستة المنفصلة التي أطلقتها Labs خلال السنوات القليلة الماضية فشلت أو فشلت في تحقيق ربحية مستدامة.

وهذا يعني أن منظمات DAO تواصل تخصيص الأموال لدعم ليس “محركات الابتكار” بل لدعم فرق لم تثبت بعد أنها تخلق قيمة بشكل مستقل بالإضافة إلى الحفاظ على البروتوكول الأساسي. بالنسبة لمنظمة برأس مال تراكمي قدره 8,600 دولار، فإن مثل هذه البطاقة التجارية تعتبر فاشلة بوضوح.

مشروع ترميز هورايزن TVL “فيضانات؟”

التقرير دقيق بشكل خاص في تحليله لمشروع RWA (الأصول الواقعية) التابع ل Labs Horizon. ادعت هورايزن ذات مرة أن حجمها تجاوز 10 مليارات دولار، لكن زيلر كشف أن حجم ضمانات RWA الفعلي هو حوالي 1.35 مليار دولار فقط، وأنها مركزة بشكل كبير في أصل واحد. وهذا ليس فقط متعارضا بشكل خطير مع الدعاية العامة، بل يحمل أيضا مخاطر محتملة للتركيز.

والأكثر فتكا هو نسبة المدخلات إلى الإخراج. منذ إطلاقها في أغسطس 2025، حققت هورايزن حوالي 21.6 مليون دولار من الإيرادات التراكمية لمنظمات التطوير المكتمل، لكن الحوافز والتكاليف المرتبطة بها وصلت إلى حوالي 525 ألف دولار، مع نسبة مدخلات إلى إخراج تقارب 24:1. بعبارة أخرى، مقابل كل 24 دولارا مستثمرة من قبل ال DAO، يتم تبادل 1 دولار فقط من الإيرادات.

فريق التطوير الأساسي غادر منذ زمن طويل

يكشف التقرير أيضا عن حقيقة يسهل تجاهلها: الأعضاء الأساسيون الأوائل في Aave V1 وV2 وV3.0 غادروا Labs بين عامي 2021 و2022. يعتبر V3.0 آخر إصدار رئيسي للبروتوكول بقيادة Labs، وقد تم الترويج للإصدارات اللاحقة بشكل رئيسي من قبل مزودي خدمات DAO.

وهذا يثير سؤالا أساسيا، إذا لم يعد تطوير البروتوكولات الأساسية يقوده المختبرات، فما السبب الذي يجعل DAOs تستمر في تخصيص الأموال للمختبرات؟ كم من كل صندوق تطبقه Labs على DAO يعود فعليا إلى التطورات التكنولوجية للبروتوكول؟

وأشار التقرير أيضا إلى أنه في تصويت الحوكمة ذات الصلة، لعب خطاب مفوض بقيمة كبيرة دورا رئيسيا في تمرير مقترح هورايزن. وهذا يعادل تركيز سلطة المكتب على تخصيص الأموال في أيدي عدد قليل من الحيتان، وتحت ستار “اللامركزية” في الحوكمة، هناك واقع مركزي للغاية.

تأتي هذه الجدل في وقت تبحث فيه جولة جديدة من المقترحات لمنحة نمو منتج بقيمة 1,750 دولارا. تواصل مجتمع Aave تصعيد حماس النقاشات حول تخصيص الصناديق، والإفصاح عن الأداء، وشفافية الحوكمة، ولا شك أن هذا التقرير يوفر للمجتمع ترسانة ذخيرة ل “التحدث مع البيانات”. التوقع، لا يمكن إلا أن يتوقع.

بالنسبة لبروتوكول Aave، الاختبار الحقيقي ليس ما إذا كان بإمكانه الاستمرار في جني الأرباح، فربحية البروتوكول نفسه لا جدال فيها، بل ما إذا كان DAO يمكنه إنشاء آلية مساءلة فعالة لضمان إنفاق كل صندوق على حافة السكين.