Ordnung: Goldene Finanzen
Am Dienstag, Ortszeit in den USA, nahm Fed-Vorsitzender Jerome Powell an der Jahrestagung der National Association for Business Economics (NABE) in Philadelphia, Pennsylvania, teil und hielt eine wichtige Rede über die aktuelle wirtschaftliche Lage und die zukünftigen politischen Erwartungen.
Powell erklärte, dass die Federal Reserve möglicherweise in den kommenden Monaten das Schrumpfen der Bilanz beenden könnte. Die zukünftige Richtung der Geldpolitik wird von Daten und Risikobewertungen bestimmt, und die Bilanz bleibt ein wichtiges Instrument der Geldpolitik. Ein vorzeitiger Stopp der Bilanzexpansion könnte ursprünglich geringere Auswirkungen haben. Die Risiken auf dem Arbeitsmarkt steigen, was eine Zinssenkung im September rechtfertigt. Die Erwartungen an den Arbeitsmarkt zeigen weiterhin einen abwärts gerichteten Trend. Powell sagte, dass alle auf dieselben inoffiziellen Arbeitsmarktdaten achten und die Anträge auf Arbeitslosenhilfe auf staatlicher Ebene ein guter Datenpunkt sind. Er glaubt, dass die Federal Reserve beginnen wird, Daten zu verpassen, wenn die Regierung weiterhin stillsteht und die Daten für Oktober verzögert werden, was die Situation komplizierter machen wird.
Powell fügte hinzu, dass selbst ohne neue Daten des Arbeitsministeriums (aufgrund der Regierungsstilllegung verschoben) die von privaten Institutionen erstellten Beschäftigungsmarktindikatoren sowie interne Forschungen der Federal Reserve ausreichend Gründe liefern, die darauf hindeuten, dass sich der Arbeitsmarkt abkühlt. “Vorhandene Beweise” zeigen, dass “Entlassungen und die Zahl der Neueinstellungen weiterhin sehr niedrig sind”, während “die Sicht der Haushalte auf Beschäftigungsmöglichkeiten und die Sicht der Unternehmen auf Rekrutierungsschwierigkeiten weiterhin abnimmt.”
Powell sagte auch, dass die US-Wirtschaft trotz des Mangels an aktuellen Daten aufgrund der anhaltenden Schließung der Regierung anscheinend stabil bleibt. In Bezug auf wirtschaftliche Fragen wiederholte Powell das Thema seiner jüngsten Äußerungen und erklärte: “Es gibt keinen risikofreien politischen Weg in der Spannungsbeziehung zwischen Beschäftigung und Inflationszielen.”
Der “Sprachrohr der Fed” Nick Timiraos kommentierte, dass die Rede von Fed-Vorsitzendem Powell über die Bilanz einige Dinge tat: 1) Angesichts der jüngsten Anzeichen einer Stärkung der Übernachtungs-Leitzinsen bewertete die Rede die aktuellen Aussichten für die quantitative Straffung zu Marktpreisen; 2) Sie wies jüngste Kritiken (wie die von US-Finanzministerin Yellen und anderen) zurück, die behaupteten, dass die Unterstützungsmaßnahmen während der Pandemie - die damals mit breiter Unterstützung im Kongress und der Trump-Regierung umgesetzt wurden - eine absurde politische Intervention darstellten. Powell räumte ein (wie er zuvor auch schon zugegeben hatte), dass es klüger erscheinen würde, die quantitative Lockerung schneller zu beenden, aber angesichts der Tatsache, dass die Fed 2022 so schnell und abrupt den Kurs gewechselt hat, hatte dieser Schritt keine wesentlichen Auswirkungen auf die Makroökonomie. 3) Er verteidigte auch die Bemühungen der populistischen Senatoren beider Parteien, der Fed die Fähigkeit zu entziehen, Zinsen auf überschüssige Reserven (IOR) zu zahlen, und warnte, dass die Abschaffung dieses politischen Instruments erhebliche Schäden für die Märkte verursachen könnte.
Der Chefvolkswirt von Spartan Capital Securities, Peter Cardillo, erklärte, dass er nicht glaubt, dass Powell den Ton geändert hat. Er sagt einerseits, die wirtschaftlichen Grundlagen seien stabil, weist aber gleichzeitig auf Schwächen hin. Was er tut, ist, den Markt auf eine Reihe von Zinssenkungen vorzubereiten, aber nicht unbedingt in der Reihenfolge. Peter Cardillo glaubt, dass Powells Aussagen darauf hindeuten, dass er Ende dieses Monats die Zinsen um 25 Basispunkte senken wird, und dann wird die Federal Reserve die Situation bewerten. Sollte der Arbeitsmarkt weiterhin schwach bleiben, was zu einem Rückgang der Arbeitsplätze führt, könnte er sich darauf vorbereiten, im Dezember um 50 Basispunkte erheblich zu senken. Powell bereitet den Markt auf Zinssenkungen vor, möchte aber gleichzeitig nicht, dass der Markt denkt, dass Zinssenkungen unvermeidlich sind. Er nutzt die Schwäche des Arbeitsmarktes als eine Art Absicherung.
Hier ist der vollständige Text von Powells Rede：
Danke, Emily. Ich danke auch der National Association for Business Economics (NABE) für die Verleihung des Adam Smith Awards. Es ist mir eine große Ehre, zusammen mit meinen Vorgängern Janet Yellen und Ben Bernanke sowie anderen früheren Preisträgern diese Auszeichnung zu erhalten. Ich danke Ihnen für Ihre Anerkennung und für die Gelegenheit, heute mit Ihnen zu sprechen.
Wenn die Öffentlichkeit die Funktionen der Federal Reserve und die Gründe für ihr Handeln versteht, kann die Geldpolitik effektiver werden. Vor diesem Hintergrund möchte ich das Verständnis für einen eher schwer verständlichen und technisch anspruchsvollen Aspekt der Geldpolitik - die Bilanz der Federal Reserve - fördern. Ein Kollege hat dieses Thema kürzlich mit einem Zahnarztbesuch verglichen, aber dieser Vergleich könnte für den Zahnarzt unfair sein.
Heute werde ich die wichtige Rolle unseres Bilanz während der Pandemie und einige Lehren, die wir daraus gezogen haben, diskutieren. Danach werde ich unseren Rahmen für die Umsetzung ausreichender Rücklagen überprüfen und die Fortschritte, die wir bei der Normalisierung der Bilanzgröße erzielt haben, darlegen. Schließlich werde ich kurz über die wirtschaftlichen Aussichten sprechen.
Hintergrund der Bilanz der Federal Reserve
Eine der Hauptaufgaben der Zentralbank besteht darin, dem Finanzsystem und der breiteren Wirtschaft eine monetäre Basis zu bieten. Diese Basis besteht aus den Verbindlichkeiten der Zentralbank. Am 8. Oktober betrug die Gesamtsumme der Verbindlichkeiten der Bilanz der Federal Reserve 6,5 Billionen US-Dollar, wobei drei Kategorien etwa 95 % des Gesamtbetrags ausmachten. Erstens betrug die Gesamtsumme der Federal Reserve Notes (also physisches Geld) 2,4 Billionen US-Dollar. Zweitens betrug die Gesamtsumme der Reserven (Gelder, die von Einlageneinrichtungen bei der Federal Reserve gehalten werden) 3 Billionen US-Dollar. Diese Einlagen ermöglichen es den Geschäftsbanken, Zahlungen zu leisten und Gelder zu empfangen sowie regulatorische Anforderungen zu erfüllen. Reserven sind die sichersten und liquidesten Vermögenswerte im Finanzsystem, und nur die Federal Reserve kann sie schaffen. Eine ausreichende Versorgung mit Reserven ist entscheidend für die Gewährleistung der Sicherheit und Stabilität unseres Bankensystems, die Widerstandsfähigkeit und Effizienz des Zahlungssystems sowie letztendlich für die wirtschaftliche Stabilität.
Drittens ist das allgemeine Konto des Finanzministeriums (TGA), das derzeit etwa 800 Milliarden US-Dollar beträgt und im Wesentlichen das Scheckkonto der Bundesregierung ist. Wenn das Finanzministerium Zahlungen leistet oder Gelder erhält, beeinflussen diese Geldflüsse das Angebot an Reserven oder anderen Verbindlichkeiten im System.
Die Vermögenswerte in unserer Bilanz bestehen fast vollständig aus Wertpapieren, darunter 4,2 Billionen US-Dollar an US-Staatsanleihen und 2,1 Billionen US-Dollar an von der Regierung garantierten Hypothekenanleihen (MBS). Wenn wir Reserven in das System einfügen, geschieht dies normalerweise, indem wir Staatsanleihen auf dem offenen Markt kaufen und diese auf dem Reservekonto der Bank, mit der wir Geschäfte tätigen, einzahlen. Dieser Prozess wandelt tatsächlich die von der Öffentlichkeit gehaltenen Wertpapiere in Reserven um, ändert jedoch nicht die Gesamtsumme der von der Öffentlichkeit gehaltenen Staatsverschuldung.
Die Bilanz ist ein wichtiges Werkzeug
Die Bilanz der Federal Reserve ist ein wichtiges Instrument der Politik, insbesondere wenn der Leitzins durch eine effektive Untergrenze (ELB) beschränkt ist. Als die COVID-19-Pandemie im März 2020 ausbrach, kam die Wirtschaft fast zum Stillstand, und die Finanzmärkte waren gelähmt, wodurch eine öffentliche Gesundheitskrise in eine schwere und anhaltende wirtschaftliche Rezession umschlagen konnte.
Als Reaktion darauf haben wir eine Reihe von Notfallliquiditätsinstrumenten eingerichtet. Diese Projekte wurden vom Kongress und der Regierung unterstützt und haben entscheidende Unterstützung für den Markt geboten sowie eine bedeutende Rolle bei der Wiederherstellung des Vertrauens und der Stabilität gespielt. Während des Höhepunkts im Juli 2020 betrug der Gesamtbetrag der Kredite aus diesen Instrumenten etwas über 200 Milliarden US-Dollar. Mit der Stabilisierung der Lage wurden die meisten dieser Kredite schnell zurückgezahlt.
In der Zwischenzeit steht der US-Staatsanleihemarkt – normalerweise der tiefste und liquideste Markt der Welt und das Fundament des globalen Finanzsystems – unter immensem Druck und steht kurz vor dem Zusammenbruch. Wir haben umfangreiche Käufe von Wertpapieren vorgenommen, um den Staatsanleihemarkt wieder in Gang zu bringen. Angesichts eines noch nie dagewesenen Marktversagens kaufte die Federal Reserve im März und April 2020 in atemberaubendem Tempo US-Staatsanleihen und Unternehmensanleihen. Diese Käufe unterstützten den Kreditfluss zu Haushalten und Unternehmen und schufen ein lockereres Finanzumfeld, um die wirtschaftliche Erholung zu unterstützen. Diese Geldpolitischen Lockerungsmaßnahmen sind von entscheidender Bedeutung, da wir den Leitzins auf nahezu Null gesenkt haben und erwarten, dass er für eine gewisse Zeit auf diesem Niveau bleibt.
Bis Juni 2020 haben wir das Tempo der Anleihekäufe verlangsamt, halten jedoch weiterhin ein Volumen von 120 Milliarden USD pro Monat aufrecht. Im Dezember 2020, angesichts der nach wie vor hochgradig unsicheren wirtschaftlichen Aussichten, erklärte das Federal Open Market Committee, dass es erwartet, dieses Kauftempo “bis das Komitee bei der Erreichung seiner Ziele für maximale Beschäftigung und Preisstabilität wesentliche Fortschritte gemacht hat” aufrechtzuerhalten. Diese Anleitung zeigt, dass die Federal Reserve ihre Unterstützung nicht zu früh zurückziehen wird, während sich die wirtschaftliche Erholung noch in einem fragilen Zustand befindet und ohne Beispiel ist.
Wir hielten das Tempo der Vermögenskäufe bis Oktober 2021 aufrecht. Zu diesem Zeitpunkt war es offensichtlich geworden, dass ohne eine starke Geldpolitik die hohe Inflation wahrscheinlich nicht zurückgehen würde. In der Sitzung im November 2021 kündigten wir an, die Vermögenskäufe schrittweise zu reduzieren. In der Sitzung im Dezember erhöhten wir das Tempo der Reduzierung auf das Doppelte und gaben bekannt, dass die Vermögenskäufe Mitte März 2022 enden würden. Während der gesamten Anleihekaufperiode stiegen unsere Wertpapierbestände um 4,6 Billionen Dollar.
Einige Beobachter haben berechtigte Zweifel an der Größe und Zusammensetzung der Vermögenskäufe während der Erholungsphase der Pandemie geäußert. In den Jahren 2020 und 2021 kam es aufgrund der wiederholten Ausbrüche von COVID-19 zu weitreichenden Unruhen und Verlusten, und die Wirtschaft sah sich weiterhin erheblichen Herausforderungen gegenüber. In dieser turbulenten Zeit führten wir weiterhin Vermögenskäufe durch, um zu verhindern, dass sich die finanziellen Bedingungen angesichts der nach wie vor hochgradig fragilen Wirtschaft drastisch und unangenehm verschärfen. Unsere Überlegungen wurden von einigen jüngsten Ereignissen beeinflusst, bei denen Signale zur Reduzierung der Bilanzsumme eine erhebliche Verschärfung der finanziellen Bedingungen auslösten. Wir dachten an die Situation im Dezember 2018 und an die “Taper-Tantrum” im Jahr 2013.
Über die Zusammensetzung unserer Vermögenswerte Käufe gibt es Fragen, warum wir während einer starken Erholung des Immobilienmarktes in der Pandemie noch institutionelle hypothekenbesicherte Wertpapiere (MBS) kaufen. Abgesehen von gezielten Käufen zur Marktoperation ist das Hauptziel des MBS-Kaufs, ähnlich wie beim Kauf von Staatsanleihen, die Lockerung der breiteren finanziellen Bedingungen, während der geldpolitische Zinssatz am unteren Ende seiner Spanne (ELB) begrenzt ist. In diesem Zeitraum ist der Einfluss dieser MBS-Käufe auf den Zustand des Immobilienmarktes schwer zu bestimmen. Viele Faktoren beeinflussen den Hypothekenmarkt, und viele Faktoren außerhalb des Hypothekenmarktes beeinflussen ebenfalls das Angebot und die Nachfrage auf dem breiteren Immobilienmarkt.
Rückblickend hätten wir die Vermögenskäufe früher stoppen können – oder vielleicht sogar sollten. Unsere damaligen Echtzeitentscheidungen zielten darauf ab, Abwärtsrisiken zu vermeiden. Wir wussten, dass wir durch das Stoppen der Käufe relativ schnell die Bilanzsumme reduzieren könnten, und das war auch tatsächlich der Fall. Forschung und Erfahrung zeigen, dass Vermögenskäufe die Wirtschaft beeinflussen, indem sie die Erwartungen an die zukünftige Bilanzsumme und Laufzeiten steuern. Als wir die Reduzierung der quantitativen Lockerung ankündigten, begannen die Marktteilnehmer, die Auswirkungen zu verarbeiten, wodurch die finanziellen Bedingungen im Vorfeld straffer wurden. Ein früherer Stopp hätte einige Änderungen mit sich bringen können, aber es ist unwahrscheinlich, dass er den wirtschaftlichen Kurs grundlegend geändert hätte. Dennoch zeigt unsere Erfahrung seit 2020 tatsächlich, dass wir die Bilanz flexibler nutzen können und dass wir aufgrund der zunehmenden Vertrautheit der Marktteilnehmer mit diesen Instrumenten und unserer Kommunikation, die ihnen helfen kann, realistische Erwartungen zu bilden, mehr Vertrauen haben.
Einige Leute glauben auch, dass wir den Zweck des Asset-Kaufs klarer hätten darlegen können. Kommunikation hat immer Raum für Verbesserungen. Aber ich denke, dass unsere Erklärung bereits recht deutlich unsere Ziele dargelegt hat, nämlich die Unterstützung und Aufrechterhaltung eines stabilen Marktes sowie die Förderung eines lockeren Finanzumfelds. Im Laufe der Zeit ändert sich die relative Bedeutung dieser Ziele mit den wirtschaftlichen Bedingungen. Aber diese Ziele standen nie in Konflikt, sodass das Problem zu diesem Zeitpunkt keinen großen Unterschied zu machen schien. Natürlich ist die Situation nicht immer so. Zum Beispiel führte der Druck im Bankensektor im März 2023 dazu, dass unsere Bilanz durch das Kreditgeschäft erheblich anstieg. Wir haben diese Operationen zur finanziellen Stabilität deutlich von unserer geldpolitischen Position unterschieden. Tatsächlich haben wir in dieser Zeit weiterhin den Leitzins angehoben.
Das System der ausreichenden Rücklagen funktioniert gut
Wenn es um mein zweites Thema geht, hat sich unser ausreichendes Reservensystem als sehr effektiv erwiesen, um unter verschiedenen herausfordernden wirtschaftlichen Bedingungen unsere Politikzinssätze gut zu steuern, während es die finanzielle Stabilität fördert und ein robustes Zahlungssystem unterstützt.
In diesem Rahmen stellt ein ausreichendes Angebot an Reserven sicher, dass das Bankensystem über ausreichende Liquidität verfügt, während die Kontrolle des Leitzinses durch die Festlegung unserer regulierten Zinssätze (Reservenbilanzzinssatz und Übernacht-Rückkaufzinssatz) erfolgt. Diese Methode ermöglicht es uns, die Kontrolle über die Zinssätze aufrechtzuerhalten, ohne von der Größe der Bilanz betroffen zu sein. Angesichts der enormen und unvorhersehbaren Schwankungen der Liquiditätsnachfrage im privaten Sektor und der signifikanten Schwankungen autonomer Faktoren, die das Angebot an Reserven beeinflussen (z. B. das allgemeine Konto des Finanzministeriums), ist dies von entscheidender Bedeutung.
Egal ob die Bilanz verkleinert oder erweitert wird, dieses Framework hat sich als robust erwiesen. Seit Juni 2022 haben wir die Bilanzsumme um 2,2 Billionen US-Dollar reduziert, von 35% des BIP auf knapp unter 22%, während wir eine effektive Zinskontrolle aufrechterhalten haben.
Unser langfristiger Plan ist es, die Bilanzverringerung zu stoppen, wenn die Reserven leicht über dem Niveau liegen, das wir für angemessen halten. Wir könnten in den nächsten Monaten nahe daran sein, und wir überwachen eine Vielzahl von Indikatoren, um diese Entscheidung zu treffen. Einige Anzeichen haben begonnen, sich zu zeigen, die darauf hindeuten, dass sich die Liquiditätssituation allmählich strafft, einschließlich eines allgemeinen Anstiegs der Rückkaufzinssätze sowie vorübergehender Geldmarktdruck, der zu bestimmten Zeitpunkten deutlicher wird. Der Plan des Ausschusses deutet darauf hin, dass sie vorsichtige Maßnahmen ergreifen werden, um eine ähnliche Situation wie im September 2019 im Geldmarkt zu vermeiden. Darüber hinaus werden die Instrumente in unserem umgesetzten Rahmen, einschließlich der dauerhaften Rückkaufvereinbarungen und des Diskontfensters, dazu beitragen, den Finanzierungsdruck zu steuern und den federal funds rate im Zielkorridor zu halten, während wir zu einem niedrigeren Reserveniveau übergehen.
Die Normalisierung der Bilanzsumme bedeutet nicht, dass wir zu den Niveaus vor der Pandemie zurückkehren. Langfristig hängt die Größe unserer Bilanz von der Nachfrage der Öffentlichkeit nach unseren Verbindlichkeiten ab und nicht von pandemiebedingten Vermögenskäufen. Derzeit liegen die nicht-reservierten Verbindlichkeiten etwa 1,1 Billionen Dollar über dem Niveau vor der Pandemie, was auch eine entsprechende Erhöhung unserer Wertpapierbestände erfordert. Die Nachfrage nach Reserven ist ebenfalls gestiegen, was zum Teil das Wachstum des Bankensystems und der Gesamtwirtschaft widerspiegelt.
Die Zusammensetzung unseres Wertpapierportfolios zeigt, dass wir im Vergleich zu den ausgegebenen Staatsanleihen derzeit eine hohe langfristige und eine niedrige kurzfristige Wertpapieranlage haben. Die langfristige Wertpapieranlage wird vom Ausschuss diskutiert. Wir werden schrittweise und vorhersehbar zu unserem gewünschten Portfolio übergehen, damit die Marktteilnehmer Zeit haben, sich anzupassen und das Risiko von Marktschwankungen zu minimieren. In Übereinstimmung mit unseren langjährigen Richtlinien ist es unser Ziel, dass das Portfolio langfristig hauptsächlich aus Staatsanleihen besteht.
Es gibt Bedenken, ob die Zinsen auf unsere Einlagen den Steuerzahlern eine schwere Last auferlegen werden. Das ist jedoch nicht der Fall. Die Zinserträge der Federal Reserve stammen aus den US-Staatsanleihen, die die Einlagen unterstützen. In den meisten Fällen sind die Zinserträge, die wir aus den gehaltenen US-Staatsanleihen erzielen, ausreichend, um die Zinsen auf die Einlagen zu decken, was dem Finanzministerium erhebliche Überweisungen bringt. Laut Gesetz müssen wir nach der Zahlung von Kosten alle Gewinne an das Finanzministerium abführen. Seit 2008 haben wir, selbst unter Berücksichtigung der jüngsten negativen Nettoumsätze, insgesamt über 900 Milliarden Dollar an das Finanzministerium abgeführt. Obwohl unsere Nettozinserträge aufgrund der raschen Erhöhung der Richtzinsen zur Bekämpfung der Inflation vorübergehend negativ sind, ist diese Situation äußerst selten. Unsere Nettoerträge werden sich bald wieder ins Positive wenden, so wie es in unserer Geschichte normalerweise der Fall ist. Natürlich beeinträchtigt ein negativer Nettoertrag nicht unsere Fähigkeit, die Geldpolitik umzusetzen oder finanzielle Verpflichtungen zu erfüllen.
Wenn wir die Zinsen auf die Reserven und andere Verbindlichkeiten nicht zahlen können, wird die Federal Reserve die Kontrolle über die Zinssätze verlieren. Die geldpolitische Haltung wird sich nicht mehr angemessen an die wirtschaftlichen Bedingungen anpassen und wird die Wirtschaft von unseren Zielen für Beschäftigung und Preisstabilität abbringen. Um die Kontrolle über die Zinssätze wiederherzustellen, müssen kurzfristig große Mengen an Wertpapieren verkauft werden, um unsere Bilanz und die Menge an Reserven im System zu reduzieren. Die Menge und Geschwindigkeit dieser Verkäufe könnte den Betrieb des Staatsanleihenmarktes unter Druck setzen und die finanzielle Stabilität gefährden. Marktteilnehmer müssen den Verkauf von Staatsanleihen und institutionellen MBS aufnehmen, was zu einem Aufwärtsdruck auf die gesamte Renditekurve führen wird, wodurch die Kreditkosten für das Finanzministerium und den privaten Sektor steigen. Selbst nach diesem turbulenten und destruktiven Prozess wird die Widerstandsfähigkeit des Bankensystems abnehmen und anfälliger für Liquiditätsschocks werden.
Am wichtigsten ist, dass sich herausgestellt hat, dass unser ausreichendes Reservensystem sehr effektiv für die Durchführung der Geldpolitik und die Unterstützung der wirtschaftlichen und finanziellen Stabilität ist.
Aktuelle wirtschaftliche Lage und Ausblick auf die Geldpolitik
Zuletzt möchte ich kurz über die aktuelle Wirtschaftslage und die Aussichten der Geldpolitik sprechen. Obwohl einige wichtige Regierungsdaten aufgrund der Regierungsstilllegung verzögert veröffentlicht wurden, werden wir regelmäßig verschiedene noch verfügbare Daten aus dem öffentlichen und privaten Sektor überprüfen. Außerdem haben wir über die verschiedenen Reservebanken ein landesweites Netzwerk von Kontakten aufgebaut, die wertvolle Einblicke bieten, die morgen im Beige Book zusammengefasst werden.
Nach den uns derzeit vorliegenden Daten scheint es seit dem Treffen im September vor etwa vier Wochen keine wesentlichen Veränderungen bei den Beschäftigungs- und Inflationsaussichten gegeben zu haben. Die jedoch vor der Regierungsstilllegung erhaltenen Daten zeigen, dass das Wachstum der wirtschaftlichen Aktivität möglicherweise robuster ist als erwartet.
Obwohl die Arbeitslosenquote im August niedrig blieb, hat das Wachstum der Beschäftigtenzahl deutlich nachgelassen, was teilweise auf den Rückgang der Einwanderung und die sinkende Arbeitskräftebeteiligung zurückzuführen sein könnte, die das Wachstum der Arbeitskräfte verlangsamen. In diesem wenig dynamischen und etwas schwachen Arbeitsmarkt scheinen die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung zugenommen zu haben. Obwohl die offiziellen Beschäftigungsdaten für September verzögert vorliegen, deuten die vorhandenen Beweise darauf hin, dass sowohl Entlassungen als auch Einstellungen auf einem niedrigen Niveau bleiben, und die Haushalte und Unternehmen weiterhin einen Rückgang der Wahrnehmung von Beschäftigungsmöglichkeiten und Rekrutierungsschwierigkeiten verzeichnen.
Unterdessen betrug die Kernrate der persönlichen Konsumausgaben (PCE) für 12 Monate im August 2,9 %, etwas höher als zu Beginn des Jahres, da die steigende Inflationsrate der Kernwaren schneller anstieg als die anhaltende Straffung der Preise für Wohnungsdienstleistungen. Die aktuellen Daten und Umfragen zeigen weiterhin, dass der Preisanstieg bei Waren hauptsächlich die Auswirkungen von Zöllen widerspiegelt und nicht einen breiteren Inflationsdruck. Im Einklang mit diesen Auswirkungen sind die kurzfristigen Inflationserwartungen in diesem Jahr allgemein gestiegen, während die meisten Indikatoren für langfristige Inflationserwartungen weiterhin mit unserem Ziel von 2 % übereinstimmen.
Der Anstieg der Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt hat unsere Bewertung des Risikogleichgewichts verändert. Daher halten wir es für angemessen, in der Sitzung im September eine neutralere Politikposition einzunehmen. Bei dem Versuch, das Spannungsverhältnis zwischen den Beschäftigungszielen und den Inflationszielen auszugleichen, gibt es keinen risikofreien politischen Weg. Diese Herausforderung ist in den unterschiedlichen Prognosen der Ausschussmitglieder für die Sitzung im September offensichtlich. Ich möchte erneut betonen, dass diese Prognosen als eine Reihe von potenziellen Ergebnissen verstanden werden sollten, deren Eintrittswahrscheinlichkeit mit dem Auftreten neuer Informationen variiert, was unsere Entscheidungsfindung bei jeder Sitzung beeinflusst. Wir werden unsere Politik basierend auf der Entwicklung der wirtschaftlichen Aussichten und dem Risikogleichgewicht gestalten und nicht einem festgelegten Pfad folgen.
Ich danke euch nochmals für die Verleihung dieses Preises und auch dafür, dass ihr mich eingeladen habt, heute mit euch zu teilen. Ich freue mich auf den Austausch mit euch.
