Bitcoin läuft Gold hinterher, aber das goldene Zeitalter der Krypto-Ökonomie hat gerade erst begonnen

von Ryan Watkins Zusammengestellt von: Deep Tide TechFlow

Einleitung: Im Jahr 2026 befindet sich die Kryptowirtschaft mitten in ihrer kritischsten Übergangsphase seit acht Jahren. Dieser Artikel untersucht, wie der Markt 2021 von übermäßigen Erwartungen eine “weiche Landung” gemacht hat und nach und nach einen Bewertungsrahmen auf Basis von Cashflow und realen Anwendungsfällen etabliert. Der Autor erklärt die Schmerzen der letzten vier Jahre durch den “Red Queen Effect” und weist darauf hin, dass sich mit der Deregulierung der Vereinigten Staaten und der Explosion von Anwendungen auf Unternehmensebene Krypto-Vermögenswerte von zyklischer Spekulation zu langfristigem Trendwachstum wandeln. Angesichts einer globalen Vertrauenskrise und Währungsabwertung ist dies nicht nur eine Erholung einer Branche, sondern auch der Aufstieg eines parallelen Finanzsystems. Für Investoren, die tief in Web3 involviert sind, ist dies nicht nur eine kognitive Umstrukturierung, sondern auch eine unterschätzte Einstiegsmöglichkeit über Zyklen hinweg. Der vollständige Text lautet wie folgt: Kernpunkte

• Die Anlageklasse übertrieb 2021 vorzeitig die Erwartungen; Seitdem kehren die Bewertungen zur Rationalität zurück, und die Bewertungen hochwertiger Vermögenswerte sind heute angemessener.
• Mit der Lockerung des regulatorischen Umfelds in den Vereinigten Staaten haben die Fragen der Ausrichtung und der Werterfassung von Token endlich einen Wendepunkt eingeläutet, der Tokens für Investitionen wertvoller macht.
• Das Wachstum der Kryptowirtschaft verschiebt sich von zyklisch zu säkular, und die Branche hat bereits einige wertvolle Anwendungsfälle über Bitcoin hinaus geschaffen.
• Die erfolgreiche Blockchain festigt ihre Position als Standard für Start-ups und große Unternehmen und wird zu einem Treffpunkt für einige der am schnellsten wachsenden Unternehmen der Welt.
• Während Altcoins einen vierjährigen Bärenmarkt durchlebten, erreichte die Marktstimmung den Tiefpunkt, mehrjährige Chancen für Top-Projekte wurden vom Markt falsch bewertet, und nur wenige Analysten berücksichtigen exponentielles Wachstum in ihrer Modellierung.
• Während Top-Projekte in der nächsten Ära der Krypto-Ökonomie gedeihen könnten, werden der erhöhte Druck auf die Liefererwartungen und zunehmender Wettbewerb durch Unternehmen gefährdete Akteure aussortieren.
• Nichts ist mächtiger als die Vorstellung, dass die Zeit reif ist und die Kryptowirtschaft sich nie unaufhaltsamer angefühlt hat.

In meinen acht Jahren in der Branche befindet sich die Kryptowirtschaft mitten in der größten Transformation, die ich je erlebt habe. Institutionen häufen Chips an, während wegweisende Cypherpunks ihren Reichtum diversifizieren. Unternehmen bereiten sich auf das Wachstum der S-Kurve vor, und enttäuschte branchenorientierte Entwickler verlassen den Markt. Regierungen lenken die globale Finanztransformation in die Blockchain-Umlaufbahnen, während kurzfristige Händler sich weiterhin Sorgen um die Bewegung der Linien in den Charts machen. Schwellenländer feiern die finanzielle Demokratisierung, während wütende Jugendliche in den Vereinigten Staaten beklagen, dass dies nichts weiter als ein Casinospiel sei. In letzter Zeit gab es viele Artikel darüber, “welche Epoche in der Geschichte die Kryptowirtschaft heute am ähnlichsten ist”. Optimisten vergleichen es mit dem Platzen der Dotcom-Blase und glauben, dass die spekulative Ära der Branche hinter uns liegt und dass langfristige Gewinner wie Google und Amazon herausstechen und entlang der S-Kurve klettern werden. Pessimisten verglichen es mit Schwellenländern, wie bestimmten Märkten in den 2010er Jahren, und vermuteten, dass schwacher Anlegerschutz und chronische Kapitalengpässe zu einer Unterperformance der Vermögenspreise führen könnten, selbst wenn die Branche boomte. Beide Perspektiven haben ihre Vorzüge. Schließlich ist Geschichte der beste Leitfaden für Investoren neben der Erfahrung. Die Inspiration, die uns diese Analogie bringen kann, ist jedoch letztlich begrenzt. Wir müssen auch die Kryptowirtschaft in ihrem eigenen makroökonomischen und technologischen Kontext verstehen. Der Marktplatz ist keine einzige Einheit – er besteht aus vielen Charakteren und Geschichten, die miteinander verbunden und dennoch unterschiedlich sind. Hier ist meine beste Einschätzung dessen, wo wir in der Vergangenheit stehen und wohin wir in Zukunft steuern. Der Zyklus der Roten Königin “Hier, siehst du, du musst verzweifelt rennen, um dort zu bleiben, wo du bist. Wenn du woanders hinwillst, musst du mindestens doppelt so schnell rennen!” —— Lewis Carroll In vielerlei Hinsicht sind Erwartungen das Einzige, was auf den Finanzmärkten zählt. Die Preise übertreffen die Erwartungen; Wenn die Erwartungen nicht erfüllt werden, fällt der Preis. Mit der Zeit schwanken Erwartungen wie ein Pendel, und Renditen neigen dazu, negativ mit ihnen zu korrelieren. Im Jahr 2021 lag das Ausmaß der Überziehungserwartungen in der Kryptowirtschaft weit über dem Verständnis der meisten Menschen hinaus. Diese Überhitzung zeigt sich in gewisser Hinsicht, etwa bei DeFi-Blue-Chips, die zu 500-fachem Kurs-Umsatz-Kurs (K/S-Multiplikatoren) oder zu dieser Zeit zu acht Smart-Contract-Plattformen mit Bewertungen von über 1000 Millionen US-Dollar gehandelt wurden. Ganz zu schweigen vom Metaverse- und NFT-Unsinn. Aber das Diagramm, das das am besten ruhig widerspiegelt, istBitcoin/Gold-Verhältnis。 Trotz unseres Fortschritts hat der Preis von Bitcoin im Vergleich zu Gold seit 2021 keinen neuen Höchststand erreicht und ist tatsächlich weiterhin im Rückgang. Wer hätte gedacht, dass Bitcoin im globalen Kryptokapital in Trumps Mund, nach der Börsennotierung des erfolgreichsten ETFs der Geschichte, während der Dollar systematisch abgewertet wurde, als digitales Gold weniger erfolgreich wäre als vor vier Jahren? ! Was andere Vermögenswerte betrifft, ist die Lage deutlich schlechter. Die meisten Projekte gehen mit einer Reihe struktureller Probleme in diesen Zyklus, die die Herausforderungen bei extremen Erwartungen verschärfen:

• Die Einnahmen der meisten Projekte sind zyklisch., und auf der Annahme, dass die Vermögenspreise weiter steigen;
• Regulatorische Unsicherheitdie Beteiligung von Institutionen und Unternehmen behindern;
• Doppeleigentumsstrukturen haben zu einem Interessenkonflikt zwischen Equity-Insidern und Investoren auf dem öffentlichen Markt geführt;
• Decke die Mängel der Norm aufDies führt zu einer Informationsasymmetrie zwischen dem Projektteam und der Community;
• Fehlendes Shared Valuation Framework, was zu übermäßiger Volatilität und einem Mangel an fundamentalen Kurstiefen führte.

Die Kombination dieser Probleme hat zu einem kontinuierlichen “Bluten” der meisten Token geführt, wobei nur wenige überhaupt ihre Höchststände von 2021 erreicht haben. Das hat enorme psychologische Auswirkungen, denn es gibt kaum etwas im Leben frustrierender als “weiter versuchen und nicht belohnt werden.” Diese Enttäuschung ist besonders groß für Spekulanten und Spekulanten, die glauben, dass Kryptowährungen der arbeitsaufwändigste Weg sind, reich zu werden. Im Laufe der Zeit hat dieser Kampf zu weit verbreitetem Burnout in der gesamten Branche geführt. Natürlich ist das ein gesunder Entwicklungsprozess. Mittelmäßige Bemühungen sollten nicht so konsequent außergewöhnliche Ergebnisse erzielen wie in der Vergangenheit. In der Ära vor 2022, als “Vaporware” ebenfalls riesigen Reichtum schaffen konnte, war es offensichtlich nicht nachhaltig. Dennoch ist der Silberstreif an all dem, dass die oben genannten Aspekte weithin verstanden sind und der Preis in diesen Erwartungen eingereist ist. Heute sind nur wenige Krypto-Native bereit, langfristige fundamentale Argumente außer Bitcoin zu erforschen. Nach vier Jahren des Leidens hat die Anlageklasse nun das Zeug dazu, den Markt erneut zu überraschen. ! Die Kryptowirtschaft nach der Aufklärung Wie bereits erwähnt, ist die Kryptowirtschaft mit vielen strukturellen Problemen in diesen Zyklus eingetreten. Glücklicherweise ist sich das jetzt jeder bewusst, und viele dieser Probleme werden allmählich Geschichte. Erstens gibt es neben digitalem Gold bereits viele Anwendungsfälle, die Zinseszinswachstum zeigen, und viele weitere befinden sich im Transformationsprozess. In den letzten Jahren hat die Krypto-Ökonomie folgendes hervorgebracht:

• Peer-to-Peer-Netzwerkplattform: Ermöglicht es Nutzern, Transaktionen durchzuführen und Vertragsbeziehungen ohne staatliche oder unternehmerische Vermittler abzuschließen.
• Digitale Dollar: kann überall auf dem Planeten mit Internetverbindung gespeichert und übertragen werden und bietet Milliarden von Menschen eine günstige und zuverlässige Währung.
• Permissionless Exchanges: Ermöglicht es jedem, überall und überall, die weltweit führenden Vermögenswerte in jeder Anlageklasse rund um die Uhr in einem transparenten Raum zu handeln.
• Neue abgeleitete InstrumenteBeispiele sind Eventverträge und Perpetual Swaps, die der Gesellschaft wertvolle prädiktive Einblicke und eine effektivere Preisfindung bieten.
• Globale Sicherheitenmärkte: Ermöglicht es Nutzern, über eine transparente, automatisierte Infrastruktur ohne Berechtigung auf Kredite zuzugreifen, wodurch das Gegenparteirisiko erheblich reduziert wird.
• Demokratisierte Plattform zur Vermögenserstellung: Ermöglicht es Einzelpersonen und Institutionen, öffentlich handelbare Vermögenswerte zu sehr niedrigen Kosten auszugeben.
• Offene Finanzierungsplattform: Es wird jedem auf der Welt ermöglicht, Kapital für sein Unternehmen zu beschaffen und lokale wirtschaftliche Zwänge zu überwinden.
• **Physische Infrastrukturnetzwerke (DePIN)**Verteilung der Operationen an unabhängige Betreiber durch Crowdsourcing von Kapital und so eine skalierbarere und widerstandsfähigere Infrastruktur schaffen.

Dies ist keine vollständige Liste aller Value-Use Cases, die die Branche bisher aufgebaut hat. Aber der Punkt ist, dass viele dieser Anwendungsfälle echten Wert zeigen und unabhängig von der Preisentwicklung von Krypto-Assets weiter wachsen. ! Gleichzeitig wird das Dual-Equity–Token-Modell korrigiert, da der regulatorische Druck nachlässt und Gründer sich der Kosten von Fehlanpassungen bewusster werden. Viele bestehende Projekte verschmelzen Vermögenswerte und Einnahmen zu einem einzigen Token, während andere die On-Chain-Einnahmen klar in Token-Inhaber und Off-Chain-Einkünfte an Aktionäre aufteilen. Darüber hinaus verbessern sich mit der Reife von Drittanbietern die Offenlegungspraktiken, was die Informationsasymmetrie verringert und eine bessere Analyse ermöglicht. Gleichzeitig wächst der Konsens über ein einfaches und bewährtes Prinzip: 99,9 % der Vermögenswerte müssen Cashflows generieren, mit Ausnahme seltener Wertspeicher-Vermögenswerte wie Bitcoin (BTC) und Ethereum (ETH). Mit dem Einstieg in die Anlageklasse werden diese Rahmenwerke weiter gestärkt und das Maß an Rationalität steigt. Tatsächlich kann das Konzept des “autonomen souveränen Eigentums an On-Chain-Cashflows” mit genügend Zeit als ein Paradigmen-Unlock im gleichen Maßstab wie der “autonome souveräne digitale Wertspeicher” verstanden werden. Schließlich, wann sonst in der Geschichte konnte man ein digitales Inhabervermögen halten und dich von irgendwo auf der Welt autonom bezahlen, wann immer ein Programm genutzt wird? ! In diesem Zusammenhang entwickelt sich die gewinnende Blockchain allmählich zum monetären und finanziellen Eckpfeiler des Internets. Im Laufe der Zeit haben sich die Netzwerkeffekte von Ethereum (Ethereum), Solana und Hyperliquid verstärkt, dank ihres wachsenden Ökosystems aus Vermögenswerten, Anwendungen, Unternehmen und Nutzern. Ihr unlizenziertes Design und die weltweite Verteilung machen die Anwendungen auf ihrer Plattform zum am schnellsten wachsenden Unternehmen der Welt, mit unvergleichlicher Kapitaleffizienz und Umsatzumsätzen. Langfristig werden diese Plattformen voraussichtlich den gesamten adressierbaren Markt (TAM) der Finanz-Superapps unterstützen, ein Bereich, um den derzeit fast alle führenden Fintech-Unternehmen konkurrieren. ! Vor diesem Hintergrund ist es nicht überraschend, dass die Giganten von Wall Street und Silicon Valley mit voller Geschwindigkeit Blockchain-Initiativen vorantreiben. Jetzt taucht jede Woche eine Welle neuer Produktankündigungen auf, die alles von Tokenisierung über Stablecoins bis hin zu allem dazwischen abdecken. Es ist erwähnenswert, dass diese Bemühungen, anders als in der Zeit vor der Kryptowirtschaft, keine Experimente, sondern Produktionsprodukte sind, die meist auf öffentlichen Blockchains und nicht auf isolierten privaten Systemen basieren. Da die nachträglichen Auswirkungen regulatorischer Änderungen in den kommenden Quartalen weiterhin das System durchdringen, werden sich diese Aktivitäten nur beschleunigen. Mit zunehmender Klarheit können Unternehmen und Institutionen ihren Fokus endlich von “Ist das legal?” verlagern. Der Einsatz von Blockchain ist der Weg, wie sie Umsatzchancen erweitert, Kosten senkt und neue Geschäftsmodelle freischaltet. ! Vielleicht ist eines der anschaulichsten Anzeichen der aktuellen Situation, dass nur wenige Branchenanalysten Modelle exponentiellen Wachstums entwickeln. Anekdotische Belege deuten darauf hin, dass viele meiner Verkäufer- und Käuferkollegen um mich herum nicht einmal wagen, eine jährliche Wachstumsrate von über 20 % in Betracht zu ziehen, aus Angst, zu optimistisch zu wirken. Nach vier Jahren voller Schmerz, in denen die Bewertungen nun zurückgesetzt werden, ist es Zeit, sich zu fragen: Was wäre, wenn all das wirklich exponentiell gewachsen wäre? Was, wenn “Dare to Dream” sich wieder auszahlt? Dämmerungsstunde “Eine Kerze anzuzünden wirft einen Schatten.” —— Ursula LeGuin An einem kühlen Herbsttag im Jahr 2018, bevor ich einen weiteren anstrengenden Tag im Investmentbanking begann, betrat ich das Büro eines alten Professors und wollte mit ihm über alles rund um die Blockchain sprechen. Nachdem ich mich hingesetzt hatte, erzählte er mir von seinem Gespräch mit einem skeptischen Aktienhedgefonds-Manager, der behauptete, Kryptowährungen würden in einen nuklearen Winter eintreten und seien eine “Lösung für das Problem”. Nachdem er mir eine überraschende Schulung über nicht nachhaltige Staatsschulden und zerfallendes institutionelles Vertrauen gegeben hatte, erzählte er mir schließlich, wie er den Skeptikern zurückgeschlagen hatte:10 In Zukunft wird uns die Welt danken, dass wir dieses parallele System gebaut haben." Obwohl es noch kein Jahrzehnt ist, erscheint seine Prognose äußerst vorausschauend, da Kryptowährungen zunehmend wie eine “reife Zeit”-Idee erscheinen. In ähnlichem Geist, und der Kernpunkt dieses Artikels, ist es zu beweisen: Die Welt unterschätzt immer noch, was hier gebaut wird. Für alle unsere Investoren ist das Wichtigste:Mehrjährige Möglichkeiten zur Projektführung werden unterschätzt。 Der letzte Teil ist entscheidend, denn obwohl Kryptowährungen unaufhaltsam sein mögen, könnte dein Lieblingstoken tatsächlich auf Null zugingen. Die Kehrseite davon, dass Krypto unaufhaltsam wird, ist, dass sie immer intensivere Konkurrenz anzieht und der Druck, Ergebnisse zu liefern, noch nie größer war. Wie ich bereits erwähnt habe, werden Institutionen und Unternehmen wahrscheinlich viele verletzliche Akteure beseitigen. Das soll nicht heißen, dass sie alles gewinnen und die Technologie für sich gewinnen werden, aber es bedeutet, dass nur wenige einheimische Spieler die großen Gewinner sein werden, um die sich die Welt-Neupositionierung dreht. Der Punkt ist hier auch nicht, zynisch zu sein. In allen aufkommenden Technologiesektoren scheitern 90 % der Start-ups. In den kommenden Jahren könnten es weitere öffentliche Misserfolge geben, aber das sollte Sie nicht vom größeren Ganzen ablenken. Vielleicht passt keine Technologie besser zum aktuellen Zeitgeist (Zeitgeist) als Kryptowährungen. Sinkendes Vertrauen in Institutionen in entwickelten Gesellschaften, nicht nachhaltige Staatsausgaben in den G7-Ländern, offensichtliche Währungsabwertung durch den weltweit größten Fiat-Emittent, Deglobalisierung und Fragmentierung der internationalen Ordnung sowie ein wachsendes Verlangen nach einem neuen System, das gerechter ist als das alte. Während Software weiterhin die Welt verschlingt, KI zum neuesten Beschleuniger wird und jüngere Generationen Vermögen von alternden Babyboomern erben, gibt es keinen besseren Zeitpunkt, um die Kryptowirtschaft aus ihrer eigenen Blase zu holen. Während viele Analysten diesen Moment durch klassische Rahmenbedingungen wie Gartners Hype-Zyklus und Carlota Perez’ “Post-Frenzy”-Phase definieren und suggerieren, dass die besten Renditen der Vergangenheit angehören, gefolgt von einer langweiligeren Instrumentalisierungsphase, ist die Wahrheit viel interessanter. Die Kryptowirtschaft ist kein monolithischer, reifer Einzelmarkt, aberEine Sammlung von Produkten und Unternehmen auf unterschiedlichen Akzeptanzkurven。 Noch wichtiger ist, dass Spekulationen, wenn eine Technologie in eine Wachstumsphase eintritt, nicht verschwindet, sondern einfach mit dem Wandel der Stimmung und dem Innovationstempo steigt und fällt. Jeder, der Ihnen sagt, dass die Ära der Spekulation vorbei ist, ist vielleicht einfach müde davon oder versteht die Geschichte einfach nicht. Es ist verständlich, skeptisch zu sein, aber sei nicht zynisch. Wir denken Geld, Finanzen und die Art und Weise neu, wie unsere wichtigsten Wirtschaftsinstitutionen verwaltet werden. Es sollte herausfordernd, aber auch genauso spaßig und spannend sein. Deine nächste Aufgabe ist es, herauszufinden, wie du das Beste aus dieser aufkommenden Realität machen kannst, anstatt endlose Tweet-Threads zu schreiben, um zu diskutieren, warum alles zum Scheitern verurteilt ist. Denn im Nebel der Ernüchterung und Unsicherheit wird es für diejenigen, die bereit sind, auf den Beginn einer neuen Ära zu wetten, statt um den Sonnenuntergang der alten Ära zu trauern, eine einmalige Gelegenheit sein.