La deuda de los mineros de Bitcoin se dispara un 500%, apostando 12.7 mil millones de dólares en IA y hashrate

El último informe de la firma de inversión VanEck muestra que los mineros de Bitcoin, para mantener su competitividad en la carrera global de hashrate, están invirtiendo en nuevos Rig de Minera e infraestructura de inteligencia artificial, con una deuda que ha aumentado drásticamente de 2.1 mil millones de dólares a 12.7 mil millones de dólares en solo 12 meses, un aumento de más del 500%. Los analistas de VanEck han denominado a este fenómeno como el “problema del derretimiento del hielo”; si no continúan invirtiendo en los últimos Rig de Minera, la cuota de hashrate de los mineros en el mundo disminuirá.

La crisis del “problema del derretimiento de los bloques de hielo” detrás de 12.7 mil millones de dólares en deudas

(Fuente: VanEck)

Los analistas de VanEck, Nathan Frankovitz y Matthew Sigel, jefe de investigación de activos digitales, señalaron en el informe ChainCheck de Bitcoin de octubre que la deuda de los mineros de Bitcoin aumentó de 2.1 mil millones de dólares a 12.7 mil millones de dólares en 12 meses, un aumento del 505%. Esta agresiva expansión de la deuda se origina en el “problema del deshielo”, que enfrentan los mineros de Bitcoin; si no continúan invirtiendo en las últimas Rig de Minera, su participación en la hashrate global disminuirá, lo que lleva a una reducción en la porción diaria de Bitcoin obtenida.

El “problema del derretimiento del hielo” describe de manera vívida la situación de los mineros de Bitcoin. A medida que la tasa de hash global continúa creciendo, la proporción de poder de cálculo de las viejas máquinas mineras se ve cada vez más diluida, como el hielo que se derrite gradualmente bajo el sol. Para mantener su cuota de mercado, los mineros de Bitcoin deben seguir adquiriendo nuevas máquinas mineras más eficientes. Sin embargo, el precio de la última generación de máquinas mineras a menudo alcanza miles de dólares, lo que significa que para grandes minas que operan decenas de miles de máquinas mineras, esto implica gastos de capital de cientos de millones o incluso miles de millones de dólares.

Frankovitz y Sigel indican: “Históricamente, las empresas mineras han dependido del mercado de valores en lugar de la deuda para cubrir estos altos costos de gasto de capital. Esto se debe a que los ingresos de los mineros son difíciles de asegurar, ya que dependen casi por completo del precio de Bitcoin, el cual es especulativo. Es importante señalar que el capital accionario suele ser una forma de capital más cara que la deuda.”

Sin embargo, a partir de 2024 se presenta un punto de inflexión. La publicación de la industria “Revista de Minería” estima que el total de deuda y emisión de bonos convertibles de 15 empresas mineras que cotizan en bolsa será de 4.6 mil millones de dólares en el cuarto trimestre de 2024, 200 millones de dólares a principios de 2025 y 1.5 mil millones de dólares en el segundo trimestre de 2025. Esta tendencia de pasar del financiamiento de capital al financiamiento de deuda refleja un profundo cambio en el modelo de negocio de los Mineros de Bitcoin.

La financiación de deuda se ha hecho posible porque los mineros de Bitcoin han comenzado a diversificar sus negocios hacia servicios de alojamiento de IA y HPC (computación de alto rendimiento). Estos nuevos negocios ofrecen flujos de efectivo predecibles respaldados por contratos a largo plazo, lo que hace que los acreedores estén más dispuestos a proporcionar financiación. En comparación, el modelo que depende puramente de los ingresos de la minería de Bitcoin tiene dificultades para ganar la preferencia del mercado de deuda tradicional debido a la alta volatilidad del precio de Bitcoin.

Estrategia de supervivencia después de la reducción a la mitad: girar hacia el alojamiento de IA

Después de que la reducción a la mitad en abril de 2024 recorte la recompensa de minería a 3.125 Bitcoin, cada vez más Mineros de Bitcoin comienzan a redirigir su capacidad energética hacia servicios de hospedaje de inteligencia artificial y HPC para diversificar sus fuentes de ingresos. El evento de reducción a la mitad reduce inmediatamente los ingresos por recompensas de bloque de los Mineros de Bitcoin en un 50%, lo que causa un impacto directo en la rentabilidad. Con el precio de Bitcoin sin un aumento sincronizado, muchos mineros enfrentan el borde de pérdidas.

Frankovitz y Sigel afirmaron: “Al hacerlo, los mineros obtienen un flujo de efectivo más predecible respaldado por contratos a largo plazo. La relativa previsibilidad de estos flujos de efectivo permite a los mineros acceder al mercado de deuda, diversificando así sus ingresos de los precios especulativos y cíclicos del Bitcoin, y reduciendo su costo de capital total.”

En octubre, Bitfarms completó una emisión de notas convertibles por un valor de 588 millones de dólares, cuyos ingresos se destinarán a la construcción de infraestructura HPC y AI en América del Norte. Esta financiación de Bitfarms muestra que los mineros de Bitcoin están invirtiendo grandes capitales en el campo de la IA, en lugar de en la actualización de equipos de minería tradicionales. Las notas convertibles son una herramienta de financiación híbrida que permite a los inversores elegir convertir la deuda en capital en el futuro, lo que proporciona a los mineros de Bitcoin una opción de financiación relativamente flexible.

Otra empresa minera, TeraWulf, también anunció la emisión de bonos garantizados por un total de 320 millones de dólares para financiar en parte la expansión de su centro de datos en el parque de Lake Mariner en la ciudad de Buck, Nueva York. La estrategia de TeraWulf muestra que los mineros de Bitcoin están reconfigurando la infraestructura eléctrica existente para apoyar cargas de trabajo de IA y HPC. La lógica de esta transformación es simple: tanto el cálculo de IA como la minería de Bitcoin requieren grandes cantidades de energía e infraestructura de refrigeración, y las instalaciones existentes de los mineros se pueden convertir rápidamente para otros usos.

Al mismo tiempo, IREN también completó en octubre la emisión de un pagaré convertible de 100 millones de dólares, parte de los fondos se utilizará para propósitos generales de la empresa y capital de trabajo. Estos casos de financiamiento a gran escala muestran que la industria de los mineros de Bitcoin está experimentando una transformación intensiva en capital.

Los tres principales factores que impulsan a los mineros de Bitcoin a adoptar la IA:

Estabilidad de ingresos: El alojamiento de AI y HPC ofrece contratos a largo plazo, con una previsibilidad de flujo de efectivo muy superior a la minería de Bitcoin.

Eficiencia de capital: El flujo de caja predecible permite a los Mineros obtener financiamiento de deuda a un costo menor.

Reutilización de activos: La infraestructura eléctrica y de refrigeración existente se puede transformar rápidamente en centros de computación AI.

La transformación de la IA no amenazará la seguridad de la red Bitcoin

Los mineros de Bitcoin son el pilar de la red de Bitcoin, verifican todas las transacciones de Bitcoin y las registran en nuevos bloques. Cuantos más mineros participen, mayor será el hashrate, lo que ayuda a garantizar la seguridad de la red. Sin embargo, ¿representará una amenaza para la seguridad de la red de Bitcoin cuando una gran cantidad de mineros de Bitcoin desvíen su potencia de cálculo hacia la IA y la computación de alto rendimiento?

Frankovitz y Sigel creen que el enfoque de los mineros en la inteligencia artificial y el alojamiento de HPC no representará una amenaza para la hashrate de la red, ya que “la priorización de la inteligencia artificial sobre los electrónicos es un beneficio neto para Bitcoin”. Su lógica es que la minería de Bitcoin sigue siendo una forma sencilla de monetizar rápidamente el excedente de energía en mercados energéticos remotos o en desarrollo, lo que puede subsidiar efectivamente el desarrollo de centros de datos diseñados con la convertibilidad de AI y HPC en mente.

Este punto de vista tiene cierta persuasión. La demanda de computación de IA experimenta fluctuaciones cíclicas a lo largo del día, dependiendo de los patrones de actividad humana; durante el día, la demanda de inferencia de IA suele ser mayor que durante la noche. Los mineros de Bitcoin están explorando formas de monetizar la capacidad de energía excedente cuando la demanda de servicios de IA es baja, lo que podría permitir a los mineros compensar e incluso eliminar los costosos sistemas de energía de respaldo, como los generadores diésel.

“Aunque esto sigue siendo conceptual, creemos que representa el siguiente paso lógico en la única sinergia entre Bitcoin y la inteligencia artificial, lo que mejora la eficiencia en el uso del capital financiero y energético”, dijeron Frankovitz y Sigel. Este modelo de “gestión dinámica de carga” convierte la minería de Bitcoin en una carga flexible para los centros de datos de IA, cediendo poder de cálculo durante los picos de demanda de IA y asumiendo el exceso de energía en los valles.

Desde los datos de hashrate, a pesar de que algunos mineros se están trasladando a la IA, el hashrate global de la red Bitcoin sigue creciendo. Esto muestra que la expansión de los nuevos entrantes y los mineros existentes es suficiente para compensar parte de la dispersión de la potencia de cálculo. Además, la financiación de deuda permite a los mineros de Bitcoin invertir en ambos campos al mismo tiempo, en lugar de abandonar por completo el negocio de la minería.

Riesgo de Deuda y Sostenibilidad a Largo Plazo

La impresionante escala de 12.7 mil millones de dólares en deudas debe entenderse en el contexto de la escala general de la industria de los Mineros de Bitcoin. Estas deudas existen principalmente en forma de notas convertibles y bonos garantizados prioritarios, con términos de reembolso relativamente flexibles. Las notas convertibles permiten a los acreedores convertirlas en acciones cuando el precio de las acciones de la empresa aumenta, lo que proporciona un margen de maniobra para los Mineros de Bitcoin.

Sin embargo, el aumento de la deuda también conlleva riesgos. Si el precio de Bitcoin sigue bajo durante un período prolongado y el negocio de servicios de IA no genera el flujo de caja esperado, algunos mineros de Bitcoin con alta palanca podrían enfrentar dificultades financieras. Históricamente, los mercados bajistas de Bitcoin han llevado a la bancarrota a varias empresas mineras, y el colapso del mercado en 2022 obligó a varias compañías mineras a liquidar activos.