Tout comprendre sur les stablecoins et la monnaie numérique de la Banque centrale

Auteur : Mask

Une guerre monétaire sans fumée est en train de se jouer discrètement sur la blockchain.

Lorsque les producteurs de café du Kenya reçoivent des paiements en USDT de la part d’acheteurs allemands via leur téléphone, lorsque les résidents argentins utilisent des stablecoins en dollars pour remplacer les économies de leur monnaie locale en chute libre, lorsque les citoyens de Hong Kong échangent des stablecoins numériques en dollars de Hong Kong dans des échanges conformes. Pendant ce temps, au centre commercial Xidan à Pékin, Mme Li a acheté son petit-déjeuner hors ligne en utilisant la fonction “tap” du yuan numérique, sans besoin de réseau tout au long du processus, la sécurité des fonds étant garantie par la crédibilité de l’État. — Ces scènes reflètent une transformation profonde du système monétaire mondial, les stablecoins et les monnaies numériques émises par les banques centrales, en tant que deux formes centrales de monnaie numérique, redéfinissent les fondements des infrastructures financières.

Ces deux outils de paiement numérique apparemment similaires représentent deux voies de transformation du système monétaire mondial : les stablecoins dominés par des institutions privées et les monnaies numériques de banque centrale (CBDC) émises par des États souverains. Bien qu’ils convergent sur le plan technologique, ils présentent des différences fondamentales dans leur logique d’émission et leur essence financière.

Le 1er août 2025, le “Règlement sur les Stablecoins” de Hong Kong entrera en vigueur, devenant un jalon important dans la réglementation mondiale des stablecoins. Parallèlement, le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a pour la première fois reconnu publiquement la valeur technologique des stablecoins lors du Forum de Lujiazui, soulignant qu’ils “restructurent le système de paiement traditionnel à la base”. Le changement de cap politique annonce une nouvelle étape dans le développement des monnaies numériques.

I. L’évolution bimodale de la numérisation monétaire

Pour comprendre la transformation actuelle du paysage monétaire, il est d’abord nécessaire de clarifier les différences essentielles entre deux formes fondamentales de monnaie numérique, les stablecoins et les monnaies numériques de banque centrale représentent des philosophies monétaires et des trajectoires de développement radicalement différentes.

Les stablecoins sont des cryptomonnaies dont le prix est relativement stable, généralement émises par des institutions privées et indexées sur des monnaies fiduciaires ou d’autres actifs stables. Ils sont nés en 2014, lorsque la société Tether, fondée par la plateforme d’échange de cryptomonnaies Bitfinex, a émis le USDT indexé à 1:1 sur le dollar américain, avec pour objectif de fournir un “refuge” dans le marché des cryptomonnaies fortement volatil.

Sur le plan technique, les stablecoins reposent sur la technologie blockchain pour réaliser des transactions de pair à pair, permettant des transferts instantanés via des portefeuilles électroniques, évitant ainsi le processus de règlement complexe des systèmes bancaires traditionnels. Actuellement, la taille du marché mondial des stablecoins a dépassé 2500 milliards de dollars, les deux principales stablecoins en dollars, USDT et USDC, représentant plus de 90 % de la part de marché.

La monnaie numérique des banques centrales (CBDC) représente une extension numérique de la souveraineté nationale. Le yuan numérique de la Chine (e-CNY), le “sand dollar” des Bahamas et la couronne électronique de Suède appartiennent à cette catégorie. Contrairement aux stablecoins, la monnaie numérique des banques centrales est 100 % garantie par la crédibilité de l’État, elle est essentiellement une forme numérique de M0 (monnaie en circulation). Dans le bilan de la banque centrale, chaque unité de monnaie numérique correspond à un passif équivalent de la banque centrale, il n’y a pas de risque de défaut.

Les raisons de la naissance de la monnaie numérique de banque centrale sont au nombre de trois : améliorer l’efficacité du système de paiement, renforcer le mécanisme de transmission de la politique monétaire, et surtout - préserver la souveraineté financière nationale. Dans le contexte de l’émergence des cryptomonnaies et des stablecoins privés, les banques centrales de différents pays doivent renforcer leur droit d’émission monétaire par des moyens techniques.

II. Origine technique et domaines fonctionnels

Bien que les stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales présentent des différences fondamentales en termes d’émetteur et de logique de valeur, ils partagent une étonnante similarité d’architecture technique.

Les deux sont basés sur la blockchain ou la technologie des registres distribués. Les stablecoins sont principalement émis sur des blockchains publiques, garantissant des caractéristiques de décentralisation et d’anonymat ; les monnaies numériques des banques centrales adoptent souvent une architecture de blockchain de consortium, réalisant un équilibre entre efficacité et sécurité dans un cadre contrôlé. Prenons l’exemple du yuan numérique, dans son “système d’exploitation à deux niveaux”, la banque centrale est responsable de l’émission, tandis que les banques commerciales s’occupent de l’échange et de la circulation, maintenant une gestion centralisée tout en utilisant le registre distribué pour améliorer l’efficacité.

Sur le mécanisme de stabilité de la valeur, les deux chemins sont très différents. Les stablecoins dépendent d’actifs de réserve suffisants (comme le dollar américain, les obligations américaines) et de mécanismes d’arbitrage instantanés pour maintenir la stabilité des prix. Les stablecoins conformes, tels que l’USDC, maintiennent une réserve excédentaire de 102 % à 105 % et garantissent la transparence par des audits indépendants. Cependant, la réglementation est encore en phase d’amélioration, avec des exigences variables selon les juridictions. Bien que des rapports d’audit soient publiés activement pour l’USDC, Tether (USDT) est souvent remis en question en raison du manque de transparence de ses réserves.

Lorsque le prix du marché s’écarte de la valeur de référence, les participants autorisés peuvent réaliser des arbitrages grâce au mécanisme de création/destruction de pièces, en maintenant la volatilité dans une fourchette de ±0,3 %.

La monnaie numérique de la banque centrale hérite directement du soutien de la crédibilité nationale, sa stabilité de valeur équivalant à celle de l’argent liquide physique. Sur le bilan de la Banque populaire de Chine, chaque 1 yuan de renminbi numérique correspond à un passif de banque centrale équivalent, ayant une capacité de paiement illimitée, ce qui évite fondamentalement le risque de fluctuations de prix. Dès sa conception, elle est placée sous la supervision complète de la banque centrale, respectant strictement les réglementations telles que la lutte contre le blanchiment d’argent et la politique monétaire, avec des caractéristiques d’anonymat contrôlé (protection de la vie privée pour les petites transactions, traçabilité pour les grandes transactions).

Dans le domaine des applications, les deux ont déjà formé une division naturelle du travail :

Stablecoins : fonctionnent principalement sur des chaînes publiques comme Ethereum, reposent sur des mécanismes de consensus réseau. Ils font face à des risques de désancrage (comme l’effondrement de l’UST, un stablecoin algorithmique), des risques d’actifs de réserve et des défis liés aux failles de contrats intelligents.

Devenir un “média d’échange universel” grâce aux avantages des paiements transfrontaliers. Son montant total de règlements en chaîne annuel a dépassé 25 000 milliards de dollars, ce qui équivaut au total des transactions des organisations de cartes traditionnelles Visa et Mastercard. Dans le prêt DeFi, il représente plus de 90 %, et c’est l’outil de règlement privilégié pour les transactions NFT et RWA, reliant les actifs traditionnels à l’écosystème blockchain.

Monnaie numérique de banque centrale : adoption d’une architecture hybride (comme le fonctionnement en double couche “banque centrale - banques commerciales” du yuan numérique), support des paiements hors ligne doubles, le risque central se déplace vers la protection de la vie privée et la souveraineté financière, comme la possibilité de désintermédiation des banques commerciales.

Se concentrer sur les scénarios de paiement de détail nationaux, réaliser une inclusion financière sous le contrôle souverain (comme le yuan numérique qui a couvert les paiements d’eau et d’électricité dans 28 villes chinoises), principalement appliqué aux scénarios à forte fréquence tels que la consommation de la vie quotidienne et les services gouvernementaux, l’objectif principal étant d’améliorer l’inclusivité financière et l’efficacité de la transmission de la politique monétaire, réaliser une distribution précise des subventions fiscales et un ajustement ciblé de la liquidité.

Trois, Jeu et Coexistence : Le Champ de Bataille Central de la Nouvelle Guerre Monétaire

Le système monétaire mondial actuel est en train de subir une profonde restructuration, et une relation complexe de concurrence et de complémentarité se forme entre les stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales. Le cœur de cette “nouvelle guerre monétaire” est en réalité un double jeu de pouvoir monétaire et de trajectoire technologique.

1. L’extension numérique de l’hégémonie du dollar

Les stablecoins en dollars ont désormais un nouvel outil pour consolider la domination du dollar. Parmi les stablecoins mondiaux, 95 % sont des stablecoins en dollars, bien au-delà des 50 % que représente le dollar dans les paiements mondiaux. Ces stablecoins investissent 80 % de leurs réserves dans des obligations américaines, les plaçant parmi les 20 plus grands détenteurs de la dette américaine.

La loi GENIUS, adoptée par les États-Unis en juin 2025, exige en outre : pour émettre des stablecoins aux États-Unis, il faut détenir 100 % de liquidités en dollars américains ou des obligations d’État à très court terme arrivant à échéance dans les 93 jours. Cette politique transforme habilement les stablecoins en vecteurs de “dollar numérique”, comblant à la fois la réduction de la détention d’obligations américaines par les institutions souveraines non américaines et renforçant la position du dollar grâce à la circulation mondiale des stablecoins.

Le secrétaire au Trésor américain, Scott Bensett, a déclaré sans détour : “Les stablecoins en dollars ne font pas seulement élargir l’utilisation du dollar, mais soutiendront également la demande continue pour les obligations du Trésor américain.”

2、La course de contournement de l’internationalisation du renminbi

Face à l’expansion puissante des stablecoins en dollars, la Chine adopte une stratégie de “double voie parallèle” : d’une part, approfondir les essais de renminbi numérique sur le marché intérieur ; d’autre part, se positionner activement à Hong Kong sur les stablecoins en renminbi offshore, explorant de nouvelles voies pour l’internationalisation du renminbi.

La “Réglementation sur les stablecoins” de Hong Kong entrera en vigueur le 1er août 2025, exigeant que les stablecoins aient un émetteur enregistré localement. Les stablecoins en dollars de Hong Kong émis à l’étranger doivent obtenir une licence auprès de l’Autorité monétaire. Cette conception du système crée un espace de développement conforme pour les stablecoins en RMB offshore, et le plan d’action conjoint Shanghai-Hong Kong propose plus clairement de créer un “Centre de configuration mondiale des actifs en RMB”, renforçant la coopération en matière de finance numérique.

La valeur stratégique du développement de la monnaie stable en renminbi offshore réside dans le fait qu’elle contourne les contraintes du système SWIFT tout en évitant d’affecter directement la politique monétaire et le contrôle des capitaux sur le continent. Selon les données du FMI, la part du dollar dans les réserves officielles mondiales est tombée à 57,8 % au quatrième trimestre 2024, un niveau historiquement bas, offrant ainsi une fenêtre temporelle pour l’internationalisation du renminbi.

3. Finance inclusive et défis souverains

Dans les marchés émergents, les stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales présentent une relation d’interaction plus complexe. Pour les habitants de pays à forte inflation comme l’Argentine et la Turquie, le stablecoin en dollars est devenu un “dépôt en dollars numériques”, avec un taux de pénétration supérieur à 30 %, aidant efficacement la population à éviter le risque de dévaluation de leur monnaie.

Mais ce phénomène de “dollarisation spontanée” soulève également des inquiétudes quant à l’affaiblissement de la souveraineté monétaire. Lorsque les résidents et les entreprises d’un pays peuvent accéder à des stablecoins en dollars sans avoir besoin de comptes bancaires américains, l’efficacité de la transmission de la politique monétaire de la banque centrale de ce pays sera considérablement réduite, rendant le contrôle des flux de capitaux plus difficile. La Banque des règlements internationaux met en garde : les stablecoins pourraient devenir une nouvelle variable de la stabilité financière mondiale.

Quatre, Tendances futures : de la compétition à la fusion

En regardant vers l’avenir, le développement des stablecoins et des monnaies numériques de banque centrale présentera quatre grandes tendances :

1. La conformité devient une condition de survie

Le cadre réglementaire mondial s’améliore rapidement. En plus de la loi sur les stablecoins de Hong Kong, le gouvernement Trump fait avancer la “Loi sur les génies”, et le règlement de l’Union européenne sur les marchés des actifs cryptographiques (MiCA) a été mis en œuvre. La conformité est devenue un élément central de l’émission et de l’exploitation des stablecoins.

La crise de désancrage de l’USDC déclenchée par la faillite de la Silicon Valley Bank (qui a chuté à 0,87 dollar) met en garde : les stablecoins sans gestion transparente des réserves présentent un risque systémique. Les nouvelles exigences réglementaires se concentrent sur trois aspects clés : la garde d’actifs, l’audit des réserves et les garanties de rachat. Les principaux émetteurs de stablecoins ont commencé à divulguer la composition de leurs réserves sur une base mensuelle.

2, les défis de la structure multipolaire à l’hégémonie du dollar

La domination d’un dollar unique est en train d’être brisée. Hong Kong pousse à l’émission d’un stablecoin en dollars de Hong Kong, tandis que Bahreïn, Singapour et d’autres endroits développent des stablecoins liés à leur monnaie locale, des solutions de stablecoins régionalisées émergent rapidement en Asie du Sud-Est et en Amérique Latine, créant des conditions pour l’essor des stablecoins non liés au dollar.

La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) offre un nouvel élan à la multipolarité. D’ici juin 2025, la taille des RWA devrait atteindre 24,4 milliards de dollars, représentant 10 % de la capitalisation des stablecoins. Des actifs de réserve diversifiés tels que l’or, les matières premières et même l’immobilier deviennent le soutien de valeur des nouveaux stablecoins émergents.

3. Les institutions financières traditionnelles accélèrent leur entrée

Après le lancement de la stablecoin JPM Coin par JPMorgan, des banques d’importance systémique mondiale telles que Standard Chartered et Sumitomo Mitsui ont rapidement développé des activités autour des stablecoins. La Bank of New York Mellon élargit ses services d’achat/vente de stablecoins pour ses clients, marquant l’entrée de la fusion entre la finance traditionnelle et les actifs cryptographiques dans une zone profonde.

Cette fusion ne change pas seulement la forme des services financiers, mais reconstruit également le modèle de rentabilité. Tether (l’émetteur de USDT) a réalisé un profit de 14,3 milliards de dollars en 2024, avec seulement 150 employés, générant près de 100 millions de dollars de bénéfices par personne, une efficacité extrêmement élevée qui attire les institutions financières traditionnelles à accélérer leur entrée sur le marché.

4. La fusion technologique engendre de nouveaux outils monétaires

La tendance la plus intéressante est la fusion technologique entre les monnaies numériques des banques centrales et les stablecoins. Le gouverneur de la Banque populaire de Chine, Pan Gongsheng, a proposé des réflexions sur le “développement intégré du yuan numérique et des stablecoins”, émettant un signal positif de politique.

Les chemins d’intégration possibles incluent : l’accès des monnaies numériques des banques centrales à l’écosystème des chaînes publiques pour améliorer les capacités transfrontalières ; les stablecoins conformes comme pont d’échange inter-chaînes pour les CBDC ; et même l’émergence de “stablecoins hybrides” soutenus en partie par des réserves de la banque centrale. L’Autorité monétaire de Hong Kong a établi trois départements pour gérer les stablecoins, les monnaies numériques de banque centrale et la tokenisation des dépôts, afin d’explorer des expériences d’intégration systémique.

Restructuration mondiale des fonctions monétaires :

• Réserve de valeur : les CBDC souverains jouent un rôle central (garantie de la crédibilité de l’État)

• Moyen d’échange : les stablecoins conformes dominent les scénarios transfrontaliers et sur la chaîne (avantage d’efficacité)

• Unité de prix : la monnaie souveraine reste la principale, mais des stablecoins peuvent être utilisés pour certaines zones spécifiques (comme le commerce de matières premières).

Cinq, Conclusion : La Révolution de la Réorganisation de l’Ordre Financier

En regardant l’histoire de l’évolution monétaire, des coquillages aux pièces de métal, du papier-monnaie aux paiements électroniques, chaque changement de forme s’accompagne d’une restructuration des rapports de pouvoir. La concurrence et la coopération entre les stablecoins et les monnaies numériques des banques centrales sont, en essence, une nouvelle collision entre la souveraineté nationale et les forces du marché à l’ère numérique.

Les gagnants de cette transformation ne sont pas encore déterminés, mais la direction est clairement visible : le système monétaire de demain sera un écosystème coexistants à plusieurs niveaux et formes, où les monnaies numériques des banques centrales domineront le processus de numérisation des monnaies souveraines, tandis que les stablecoins deviendront un pont de liquidité reliant la finance traditionnelle au monde de la cryptographie, et l’intégration des deux dans des domaines tels que les paiements transfrontaliers et la finance inclusive continuera de s’approfondir.

Hong Kong, en tant que terrain d’expérimentation pour les stablecoins en renminbi offshore, et Shanghai, en tant que pionnier du renminbi numérique, explorent ensemble une voie de développement qui préserve la souveraineté financière tout en adoptant l’innovation technologique. Lorsque le règlement des transactions sur la blockchain passe de plusieurs jours à quelques secondes, et que le coût des paiements transfrontaliers passe de 6,35 % à presque zéro, la nature des services financiers est en train d’être redéfinie.

Pour les utilisateurs ordinaires, l’essentiel est de choisir de manière rationnelle en fonction des besoins du scénario : pour les dépenses quotidiennes et les paiements de petite taille, il est préférable de choisir la CBDC pour assurer la sécurité ; pour le commerce transfrontalier ou les investissements en chaîne, il est possible d’opter pour des stablecoins soumis à une réglementation et à un audit, mais il est nécessaire de rester vigilant quant à la transparence des réserves de l’émetteur, après tout, à l’ère des monnaies numériques, comprendre “à qui appartient l’argent” est plus important que de se soucier “dans quel portefeuille l’argent est placé”.

La nouvelle guerre des monnaies se déroule sans fumée, mais elle changera profondément le portefeuille de chacun et la carte de l’économie mondiale. La seule chose certaine est que la vague de numérisation des monnaies ne fera pas marche arrière, et comprendre l’évolution symbiotique des stablecoins et des monnaies numériques des banques centrales deviendra le code clé pour saisir les flux de richesse futurs.