La valorisation de Tether à 500 milliards de dollars dépasse-t-elle celle d'OpenAI et de ByteDance ? Les risques réglementaires et de Taux d'intérêt demeurent une épée de Damoclès.

Le géant de l'émission de stablecoins Tether cherche à obtenir une valorisation d'environ 500 milliards de dollars, ce qui pourrait lui permettre de surpasser OpenAI et ByteDance, devenant ainsi l'une des entreprises non cotées les plus précieuses au monde. Cette valorisation exorbitante est basée sur son excédent de bénéfice d'environ 13,4 milliards de dollars pour 2024 et sa position monopolistique sur le marché des stablecoins. Cependant, le modèle de rentabilité élevée de Tether dépend fortement de l'environnement macroéconomique des taux d'intérêt et fait face à des risques réglementaires et de conformité de plus en plus stricts à l'échelle mondiale. La rationalité de sa valorisation doit être soigneusement pesée entre la solide performance financière et l'incertitude réglementaire, les 500 milliards de dollars de valorisation impliquant des attentes extrêmement élevées du marché quant à la durabilité de sa rentabilité à long terme et à sa capacité à gérer les risques.

Comparaison horizontale des bénéfices excessifs et de l'évaluation de Tether

Selon les rapports de Wu, les bénéfices de Tether proviennent principalement de l'investissement des réserves des utilisateurs dans des actifs à faible risque tels que des obligations d'État américaines à taux d'intérêt élevé, ce qui permet à l'entreprise de dépasser de loin ses concurrents.

· Incroyable rentabilité

Selon les rapports, Tether a réalisé un bénéfice d'environ 13,4 milliards de dollars en 2024, un montant qui approche voire dépasse celui de certaines grandes entreprises technologiques traditionnelles.

En comparaison, le concurrent Circle (émetteur de USDC) n'a réalisé qu'un bénéfice net de 156 millions de dollars en 2024, tandis que sa valorisation boursière se situe uniquement entre 9 et 10 milliards de dollars.

· Paradoxe d'évaluation par rapport aux géants de la technologie

Si l'on calcule la valorisation à 5000 milliards de dollars, le ratio C/B de Tether dépasse 37 fois, se rapprochant ou dépassant celui de nombreuses entreprises technologiques à forte croissance.

OpenAI bien que sa valorisation soit proche de 5000 milliards de dollars, est basée sur la technologie disruptive et les attentes de forte croissance de l'intelligence artificielle générale.

ByteDance est évaluée à environ 330 milliards de dollars grâce à son écosystème d'utilisateurs massif et à un bénéfice annuel d'environ 40 milliards de dollars, avec un ratio C/B d'environ 8 fois.

De nombreux analystes s'interrogent sur le fait que Tether, en tant qu'entreprise de services financiers ou de type bancaire, a des barrières technologiques et un espace d'innovation limités, et si cela peut soutenir une valorisation dépassant celle de ByteDance.

Structure des actifs et position concurrentielle : érosion du marché sous une base solide

Tether possède des actifs de réserve solides, mais sa position dominante sur le marché des stablecoins est mise à mal par des concurrents émergents.

· Réserve de haute liquidité soutenue

Les actifs de réserve de Tether sont principalement constitués d'obligations d'État américaines très liquides, avec plus de 100 milliards de dollars d'obligations d'État américaines et environ 5,4 milliards de dollars de réserves excédentaires.

En 2022 , Tether a réussi à faire face à une demande de rachat allant jusqu'à 21 milliards de dollars , montrant ainsi la fiabilité réelle de ses réserves.

· Pression sur la part de marché et la concurrence

USDT représente actuellement environ 59 % de la part de marché de toutes les stablecoins en dollars, avec un volume en circulation d'environ 172 milliards de dollars, consolidant ainsi sa position de leader.

Cependant, la part de marché de l'USDC a rebondi, le stablecoin synthétique USDe a augmenté de 9 milliards de dollars en valeur marchande en peu de temps, et les nouveaux stablecoins tels que le PYUSD lancé par PayPal sont en train de grignoter des parts de marché.

Risques clés : Cycles des taux d'intérêt macroéconomiques et cygne noir de la conformité réglementaire

La haute valorisation de Tether est confrontée à deux variables majeures : la dépendance cyclique des bénéfices aux taux d'intérêt et le resserrement croissant de la réglementation mondiale.

· Risque de durabilité des bénéfices

Les revenus d'intérêts énormes de Tether dépendent fortement des niveaux d'intérêt mondiaux. Une fois que les taux d'intérêt mondiaux retombent à des niveaux bas, ses revenus d'intérêts pourraient diminuer considérablement, et sa rentabilité pourrait ne plus être à son niveau actuel.

· Pression mondiale en matière de Conformité

Les risques de réglementation et de conformité sont le plus grand facteur d'incertitude pesant sur Tether. Bien que Tether cherche à se conformer à la réglementation par l'émission d'un tout nouveau stablecoin en dollars, le “USA₮”, qui est soumis à la réglementation américaine, son contexte complexe à l'étranger et son historique de conformité pourraient encore être une source d'inquiétude pour les autorités américaines et les institutions financières traditionnelles.

Les États-Unis et l'Union européenne resserrent la régulation des stablecoins avec des lois telles que le Genius Act et le règlement MiCA, exigeant une plus grande transparence et des exigences en matière de capital, ce qui pourrait réduire l'espace de Tether sur le marché conforme et augmenter les coûts d'exploitation.

Conclusion

Tether cherche à obtenir une valorisation de 5000 milliards de dollars, ce qui constitue une tarification audacieuse de son statut de “géant de la finance numérique”. Cela reflète la reconnaissance par le marché de sa rentabilité sans précédent et de sa position monopolistique dans l'infrastructure des stablecoins. Cependant, cette valorisation est trop optimiste, n'ayant pas pleinement intégré les risques macroéconomiques liés aux taux d'intérêt et les risques réglementaires sévères de cygne noir auxquels elle fait face. Les investisseurs doivent évaluer avec prudence si Tether peut prouver que son modèle de rentabilité est durable à long terme et franchir avec succès les obstacles de conformité mondiaux, sinon, une valorisation élevée sera difficile à maintenir.

Cet article est une information d'actualité et ne constitue pas un conseil d'investissement. Le marché des cryptomonnaies est très volatile, les investisseurs doivent prendre des décisions avec prudence.