Crise de dépeg des stablecoins ! La Banque centrale de Corée avertit que le marché de 24 milliards de dollars est confronté à l'effondrement.

La Banque centrale de Corée a émis un avertissement sévère concernant les risques croissants des stablecoins liés au won coréen, en mettant en garde que sans mesures de protection, les émetteurs privés pourraient menacer la stabilité monétaire. La Banque de Corée (BOK) a déclaré dans un nouveau rapport intitulé « Monnaie à l'ère numérique : l'harmonie entre innovation et confiance » que l'expansion rapide des activités des stablecoins entraîne des vulnérabilités systémiques, y compris des événements de dépeg potentiels et des flux de capitaux illégaux.

Position ferme de la Banque centrale de Corée : seuls les banques peuvent émettre des stablecoins

(source : Banque centrale de Corée)

La Banque centrale de Corée, dirigée par le gouverneur Rhee Chang-yong, a réaffirmé sa position selon laquelle seuls les établissements financiers réglementés (de préférence les banques) devraient émettre de tels actifs. La Banque centrale de Corée soutient que la stabilité de la monnaie repose sur la confiance dans les banques traditionnelles et réglementées, et non seulement sur les promesses techniques des codes d'entreprises privées. Cette position reflète les préoccupations profondes de la Banque centrale concernant la souveraineté monétaire et la stabilité financière.

La dernière analyse de la Banque centrale souligne que la gravité des fluctuations des actifs de réserve pourrait directement affecter le marché financier national et avertit que la mauvaise gestion des garanties pourrait entraîner des risques de dépeg similaires à ceux des stablecoins soutenus par des dollars étrangers. Le rapport met en évidence les risques que les stablecoins émis par des acteurs privés font peser sur la stabilité monétaire, en particulier ceux qui pourraient ne pas être en mesure de maintenir un ratio de réserves de un pour un avec le won sud-coréen.

La Banque centrale de Corée a averti que la gestion inappropriée des réserves, les sorties de capitaux étrangers et le trading spéculatif pourraient entraîner une perte de confiance dans le maintien du taux de change, similaire à l'échec des stablecoins algorithmiques comme TerraUSD en 2022. L'effondrement de TerraUSD a eu un impact particulièrement grave sur le marché coréen, car son fondateur, Do Kwon, est coréen et de nombreux investisseurs coréens ont subi d'énormes pertes lors de cet événement. Cette douloureuse expérience a rendu la Banque centrale de Corée particulièrement vigilante envers les risques liés aux stablecoins.

Le rapport indique que les stablecoins, bien qu'ils puissent améliorer l'efficacité des paiements et soutenir l'innovation financière, pourraient également nuire à l'efficacité de la politique monétaire et perturber la gestion des changes. Il appelle à des audits de réserve stricts, à des limites d'émission et à une supervision centrale pour prévenir les chocs de liquidité. Rhee Chang-yong a déclaré plus tôt ce mois-ci : « Permettre aux entreprises privées d'émettre des stablecoins libellés en won sans une régulation adéquate pourrait affaiblir le contrôle monétaire. »

Les principales préoccupations de la Banque centrale de Corée concernant les stablecoins :

Risque de dépeg : La volatilité des actifs de réserve peut entraîner la perte de l'accrochage 1:1 du stablecoin avec le won coréen.

Sortie de capitaux : Les mouvements de capitaux illégaux peuvent contourner les contrôles des changes.

Politique monétaire inefficace : L'émission de stablecoins par des entités privées peut affaiblir la capacité de contrôle monétaire de la Banque centrale.

Risque systémique : Une mauvaise gestion peut entraîner des turbulences sur les marchés financiers.

Disparités entre le gouvernement et la Banque centrale : le projet de loi sur les actifs numériques déclenche la controverse

Les tensions entre la Banque centrale de Corée et le gouvernement se sont intensifiées pendant plusieurs mois. En juin de cette année, le parti au pouvoir, le Parti démocrate, a proposé un projet de loi sur les actifs numériques, qui permettra aux entreprises locales de Corée de procéder à l'émission de stablecoins, avec un capital minimum requis de 500 millions de wons (367 000 dollars), tout en garantissant un remboursement intégral. Ce projet de loi a reçu le soutien du gouvernement de cryptomonnaie du président Lee Jae-myung, visant à améliorer la transparence et la compétitivité du marché local des actifs numériques.

Cependant, la Banque de Corée s'est toujours opposée à permettre aux entités non bancaires d'émettre des stablecoins adossés au won. À l'époque, le gouverneur Rhee Chang-yong a insisté sur le fait que toute monnaie numérique soutenue par le won devrait être placée sous la supervision de la Banque centrale. Ce désaccord reflète le conflit fondamental entre les régulateurs financiers traditionnels et les innovateurs en cryptomonnaie : les premiers privilégient la stabilité financière et la souveraineté monétaire, tandis que les seconds mettent l'accent sur l'innovation et la compétitivité du marché.

Le débat politique entrave les progrès pertinents. En raison des divergences entre les législateurs et les régulateurs sur la question de savoir si les entreprises de technologie financière et les sociétés informatiques devraient être autorisées à émettre des stablecoins, quatre projets de loi distincts sont bloqués au Congrès. La Banque centrale de Corée estime que cette autorisation pourrait entraîner l'émergence de « monnaies privées » contrôlées par de grands groupes technologiques tels que Naver et Kakao, ce qui pourrait constituer un défi pour l'autorité monétaire de la banque centrale.

Bien que le gouvernement renforce la coordination entre les différents départements, les divergences demeurent évidentes. Bien que le président sud-coréen ait précédemment proposé de dissoudre la Commission des services financiers (FSC), cette commission continue de jouer un rôle actif dans la régulation des cryptomonnaies et devrait devenir l'autorité principale de délivrance des stablecoins liés au won. Les projets de loi en cours d'examen par les membres du parti au pouvoir et de l'opposition conféreront à la Commission de gestion financière le pouvoir d'approuver les émetteurs, d'exécuter les normes de rachat et de publier des ordres d'urgence en période de turbulence sur le marché.

8 banques se précipitent sur le marché des stablecoins en won

Malgré l'opposition de la Banque centrale, les banques commerciales se préparent à mettre en œuvre cette mesure progressivement. En juin de cette année, huit grandes banques, dont la Banque nationale de Corée, Shinhan Bank, Woori Bank et Nonghyup Bank, ont formé un consortium pour développer un stablecoin lié au won coréen. Cette alliance prévoit d'expérimenter deux modèles d'émission : un système basé sur la confiance, où les dépôts des clients sont détenus séparément en tant que réserves ; et un système de dépôt de liaison, où le stablecoin reflète les dépôts des clients sur une base un pour un.

Les banques ont indiqué qu'en raison des inquiétudes concernant la domination potentielle des stablecoins soutenus par le dollar étranger sur le marché intérieur, le projet vise à « garantir l'indépendance et la compétitivité ». La création de cette alliance marque un tournant pour le secteur financier sud-coréen, qui a historiquement gardé ses distances avec les actifs numériques. Les hauts dirigeants des banques reconnaissent en privé qu'ils ressentent un « sentiment de crise partagé », à savoir que si l'émission locale est en retard, les stablecoins liés au dollar étranger pourraient dominer le marché intérieur.

Ce sentiment de crise n'est pas infondé. Le USDC de Circle et le USDT de Tether sont les deux plus grands stablecoins au monde, avec une capitalisation boursière totale de plus de 200 milliards de dollars. Si ces stablecoins étrangers dominent le marché sud-coréen, les institutions financières sud-coréennes perdront le contrôle de leur système de paiement national, et la politique monétaire de la Banque centrale sera également mise au défi. Ainsi, malgré les divergences avec la Banque centrale, les banques commerciales poussent activement le développement des stablecoins locaux.

Dans le même temps, le département des renseignements financiers (FIU) réorganise ses protocoles de lutte contre le blanchiment d'argent (AML) pour faire face à la “institutionnalisation” imminente des stablecoins. L'agence a commandé des études sur l'atténuation des risques et est en train de rédiger de nouvelles directives sur la lutte contre le blanchiment d'argent pour les émetteurs de stablecoins, qui devraient être finalisées en décembre. Les responsables ont déclaré que ces résultats d'enquête serviront de base à la mise à jour des règles de réglementation sous la loi sur les informations financières spécifiques révisée l'année prochaine.

Stratégies des géants internationaux et état du marché

Malgré la impasse, le domaine des stablecoins continue d'attirer l'attention mondiale. En août, le PDG de Circle, Heath Tarbert, a rencontré le président Rhee Chang-yong ainsi que des cadres de grandes banques et d'échanges de cryptomonnaies en Corée, pour discuter de la coopération sur l'infrastructure et le cadre réglementaire des stablecoins. Circle est l'émetteur du deuxième stablecoin mondial, l'USDC, et son intérêt pour le marché coréen montre l'importance stratégique de ce marché.

De plus, la Fondation Solana collabore avec l'entreprise coréenne d'infrastructure blockchain Wavebridge pour créer un stablecoin lié au won “conforme”. Solana est l'une des blockchains haute performance les plus avancées au monde, et sa participation apporte une infrastructure technologique avancée au marché des stablecoins en Corée du Sud. Ce modèle de collaboration entre un géant international et des entreprises locales pourrait devenir le chemin principal pour le développement des stablecoins en Corée du Sud.

Ce débat se déroule dans le contexte d'une diminution des activités cryptographiques dans le pays. Selon le “Rapport sur la stabilité financière” de la Banque centrale de Corée, la valeur du marché des cryptomonnaies en Corée devrait perdre près de 24 milliards de dollars au premier semestre 2025, avec un volume d'échanges quotidien en baisse de 80 % à 3,2 billions de wons coréens. Dans un contexte de performance monétaire forte et d'incertitude accrue en matière de réglementation, les investisseurs particuliers se sont tournés vers les actions locales.

Malgré cela, la Corée du Sud reste l'un des marchés de cryptomonnaies les plus actifs d'Asie, avec plus de 10,8 millions de comptes de trading, représentant environ 20 % de sa population. Ce taux de pénétration élevé signifie que les politiques de réglementation des stablecoins auront un impact sur les activités financières de millions de citoyens coréens, ce qui explique pourquoi la Banque centrale, le gouvernement et les banques commerciales attachent tant d'importance à cette question.