MicroStrategy annonce la création d’une réserve de 1,44 milliard de dollars afin de couvrir le paiement des dividendes des actions privilégiées et des intérêts de la dette pour les 12 à 24 prochains mois, suscitant une large attention du marché quant à la perspective d’un marché baissier. Selon la société d’analyse on-chain CryptoQuant, cela montre que MicroStrategy prend des mesures préventives pour faire face à un éventuel bear market sur le Bitcoin. Si la tendance baissière se poursuit, le prix du Bitcoin pourrait osciller entre 55 000 et 70 000 dollars l’an prochain.
Virage défensif : stratégie de réserve de 1,44 milliard de dollars
(Source : SEC)
MicroStrategy, l’un des plus gros investisseurs institutionnels en Bitcoin, est récemment au centre de la polémique du « FUD de vente de Bitcoin ». Pour garantir le paiement des dividendes des actions privilégiées et des intérêts obligataires, la société a annoncé la mise en place d’une réserve de 1,44 milliard de dollars. Selon le communiqué officiel, cette importante réserve provient principalement de la vente d’actions ordinaires la semaine dernière. Elle servira en priorité à conserver suffisamment de liquidités pour couvrir les dividendes prioritaires sur les 12 prochains mois. MicroStrategy continuera d’alimenter cette réserve avec pour objectif final de couvrir plus de 24 mois de dividendes.
D’après CryptoQuant, la constitution d’un matelas dollar sur deux ans suggère que la direction de MicroStrategy anticipe une stagnation, voire une baisse prolongée du prix du Bitcoin, et que le marché du capital sera moins enclin à accepter de nouvelles émissions d’actions. Ce positionnement traduit un changement d’attitude : MicroStrategy n’est plus aveuglément optimiste, mais se prépare désormais au pire.
Dans son dernier rapport publié mercredi, CryptoQuant observe : « MicroStrategy semble consciente que le risque d’une correction profonde ou prolongée du Bitcoin n’est plus négligeable. » Ce commentaire marque une réinterprétation de la stratégie de la société, qui passe de « toujours haussier, jamais vendeur » à « prudence défensive et adaptation flexible ».
CryptoQuant estime que ce « double modèle de réserve » en dollars et en Bitcoin réduit le risque que MicroStrategy soit contrainte de vendre ses BTC en période de récession, mais marque aussi un changement fondamental par rapport à la stratégie de « levée de dettes et d’émission d’actions pour acheter massivement du Bitcoin » adoptée depuis 2020. Ce changement est à la fois le signe d’une gestion des risques plus mature et d’une confiance moindre dans les perspectives de marché.
Quatre impacts majeurs de la stratégie de réserve de MicroStrategy
Réduction du risque de vente forcée de BTC : aucun besoin de vendre des bitcoins pour honorer les obligations financières pendant les deux prochaines années.
Diminution de la force d’achat : les fonds sont prioritairement alloués à la réserve plutôt qu’à l’achat de BTC, ce qui affaiblit l’élan haussier.
Réduction de la prime sur le cours de l’action : le marché pourrait revoir à la baisse la valorisation par effet de levier et le potentiel de croissance de MicroStrategy.
Impact sur la confiance des investisseurs : une stratégie conservatrice pourrait être interprétée comme un signal baissier de la part du management.
Les analystes estiment que ce virage stratégique a un impact majeur sur le marché du Bitcoin. D’un côté, la force d’achat qui soutenait le bull market s’affaiblit ; de l’autre, le risque d’une vente de panique par MicroStrategy diminue, ce qui pourrait stabiliser le marché à long terme. Cette double interprétation divise le marché : les optimistes y voient une gestion responsable du risque, les pessimistes un signal baissier.
Effondrement de la force d’achat de 93 % : la preuve du changement de stratégie
Les chiffres parlent d’eux-mêmes. En 2025, la force d’achat de MicroStrategy s’est nettement ralentie : les achats mensuels sont passés de 134 000 BTC en novembre 2024 à 9 100 BTC en novembre 2025, soit une chute de 93 %. Ce déclin brutal constitue la preuve la plus directe du changement de stratégie.
Le pic de 134 000 BTC achetés en un seul mois, en novembre 2024, représente l’une des périodes les plus frénétiques de l’histoire de MicroStrategy. À cette époque, le prix du Bitcoin venait de franchir la barre des 100 000 dollars et le marché était euphorique. MicroStrategy a alors massivement levé des fonds pour acheter. Cette stratégie agressive a parfaitement fonctionné en phase haussière, dopant l’action et le BPS par action, créant un cercle vertueux.
Mais en novembre 2025, seuls 9 100 BTC ont été achetés, soit une baisse mensuelle de 93 %. Ce ralentissement n’est pas dû à un manque de liquidités, mais à un choix stratégique : MicroStrategy privilégie la constitution d’une réserve en dollars plutôt que la conversion totale en BTC. La logique : en période d’incertitude, la liquidité est plus précieuse que l’exposition.
CryptoQuant souligne ce passage d’une stratégie « d’accumulation agressive » à une logique « priorité à la liquidité », qui coïncide avec la plus forte correction du Bitcoin en 2025. Ce timing n’est probablement pas le fruit du hasard, mais reflète l’analyse du cycle de marché par la direction. Quand le Bitcoin est passé de 126 000 dollars à 80 000 dollars, MicroStrategy a préféré conserver du cash plutôt que d’augmenter son exposition.
Ce ralentissement de la force d’achat a un impact non négligeable sur le marché du Bitcoin. MicroStrategy était l’un des acheteurs les plus importants et réguliers, soutenant la demande du marché. Avec cette diminution, le Bitcoin perd un pilier majeur de soutien. En termes d’offre et de demande, une baisse de 93 % de la force d’achat de MicroStrategy équivaut à une diminution d’environ 120 000 BTC de la demande stable chaque mois, ce qui exerce une pression négative substantielle sur le prix.
Le rapport ajoute que la direction n’envisage plus la position Bitcoin comme « intouchable ». Elle estime désormais qu’il est préférable d’adopter une approche plus flexible pour protéger les actifs, en augmentant le cash, en utilisant des instruments de couverture, et en cédant sélectivement des BTC en période de faiblesse du marché. Ce changement d’attitude marque la transition de MicroStrategy du « maximalisme Bitcoin » à la « gestion pragmatique du risque ».
Prévision baissière de CryptoQuant : scénario pessimiste à 55 000 dollars
La prévision de Julio Moreno, directeur de recherche chez CryptoQuant, a fait l’effet d’une bombe. Il anticipe, si la tendance baissière se poursuit, que le Bitcoin évoluera l’an prochain entre 55 000 et 70 000 dollars. Ce scénario impliquerait une baisse de 40 % à 25 % par rapport au niveau actuel d’environ 92 000 dollars, soit une perspective très pessimiste.
Ce pronostic n’est pas gratuit, mais repose sur une analyse croisée de plusieurs indicateurs techniques et on-chain. CryptoQuant souligne que la quasi-totalité des principaux indicateurs sont au rouge. L’« Indice de Bull Market (Bull Score Index) » est même tombé à zéro pour la première fois depuis janvier 2022, soit le niveau le plus baissier.
L’Indice de Bull Market, développé par CryptoQuant, intègre données on-chain, signaux techniques et sentiment de marché. Il va de 0 (extrêmement baissier) à 100 (extrêmement haussier). La dernière fois qu’il a touché zéro, c’était en janvier 2022, alors que le BTC valait 47 000 dollars, avant de plonger à 15 000 dollars en novembre de la même année, soit une chute de plus de 68 %.
Si l’histoire se répète, la remise à zéro de l’indice pourrait annoncer une correction similaire. Une baisse de 40 % depuis 92 000 dollars correspond précisément au scénario bas à 55 000 dollars de Moreno. Cette analogie historique donne du crédit à cette prévision pessimiste.
Selon Julio Moreno, la constitution de cette réserve en dollars par MicroStrategy montre que la société envisage sérieusement la possibilité d’avoir à vendre des BTC, même si cela resterait une solution de dernier recours. Dans la pratique, elle privilégierait une couverture via produits dérivés : futures, options, etc., pour se prémunir contre la baisse sans vendre. Si MicroStrategy recourt à ce type de couverture, cela marquera une évolution supplémentaire de sa stratégie.
Trois principaux arguments en faveur de la prévision baissière de CryptoQuant
Indice de Bull Market à zéro : l’indicateur composite est au plus bas depuis janvier 2022.
Ralentissement de 93 % des achats de MicroStrategy : la demande du plus gros acheteur s’effondre.
Similarité des cycles historiques : le contexte de marché rappelle fortement celui du début 2022, juste avant l’effondrement.
La fourchette de 55 000 à 70 000 dollars offre aussi des repères aux investisseurs selon leur profil de risque. Les plus prudents attendront sans doute la zone des 55 000 dollars pour acheter, tandis que les plus agressifs constitueront des positions autour de 70 000 dollars. Dans tous les cas, cette prévision fournit un objectif clair en cas de bear market.
Cependant, toute prévision peut être déjouée. Si la Fed accélère les baisses de taux, si les États-Unis établissent de véritables réserves stratégiques de BTC ou en cas d’autres catalyseurs majeurs, la correction profonde du BTC pourrait être évitée. Le scénario de CryptoQuant repose sur la poursuite des tendances actuelles, mais le contexte de marché peut basculer à tout moment. Les investisseurs doivent voir cette prévision comme une hypothèse de risque, non comme une certitude.
Pour MicroStrategy, une chute du BTC à 55 000 dollars ferait passer la valeur de son portefeuille de 650 000 BTC de 60 à 35,7 milliards de dollars, soit plus de 24 milliards de perte. Dans ce cas, le mNAV pourrait tomber sous 1,0, déclenchant les « mesures de dernier recours » évoquées par le CEO Phong Le. Voilà pourquoi la société a pris les devants en constituant une réserve de 1,44 milliard de dollars : tenter d’éviter une vente forcée même dans le pire des scénarios.
Du all-in à la défense : la fin de l’ère MicroStrategy ?
Le rapport de CryptoQuant pose une question fondamentale : le virage stratégique de MicroStrategy, qui tourne le dos à la frénésie d’achats financés par dette et émissions d’actions depuis 2020, marque-t-il la fin d’une époque ? Depuis cinq ans, sa stratégie agressive a largement soutenu le bull market du Bitcoin, chaque achat massif entraînant le marché dans son sillage.
Aujourd’hui, en se faisant plus prudente, MicroStrategy cesse d’être un point d’ancrage psychologique pour le marché. Les investisseurs se demandent : si même le plus fervent partisan du Bitcoin passe en mode défensif, cela signifie-t-il vraiment la fin du bull market ? Cette dimension psychologique pourrait avoir un impact plus fort encore que la réduction effective des achats, car elle sape la confiance du marché.
À l’inverse, la transformation de MicroStrategy peut aussi être vue comme un signe de maturité et de rationalité. L’agressivité aveugle est efficace en phase haussière, mais peut se révéler fatale lors des retournements de cycle. En ralentissant à des niveaux élevés et en conservant du cash pour affronter l’incertitude, MicroStrategy fait preuve de gestion responsable. À long terme, cette approche pourrait permettre à la société de survivre au bear market et de rebondir lors du prochain bull run.
