De l'infrastructure DeFi au leader des RWA : comment Ondo saisit chaque opportunité du marché

Deng Tong, Jinse Finance

Le 9 décembre 2025, Ondo Finance a annoncé : l’enquête secrète menée par la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis sur Ondo est désormais close, aucune accusation n’a été portée. « Cette enquête visait à examiner si la tokenisation par Ondo de certains actifs du monde réel était conforme à la législation fédérale sur les valeurs mobilières, et si le jeton ONDO devait être considéré comme une valeur mobilière. »

1. Communiqué officiel d’Ondo Finance

Un pas important pour les valeurs mobilières tokenisées américaines

Ondo Finance a reçu une notification officielle : une enquête secrète de la SEC ( (Securities and Exchange Commission), lancée sous l’administration Biden et marquée par une surveillance stricte des entreprises d’actifs numériques pendant plusieurs années, est terminée sans qu’aucune accusation ne soit retenue.

Cette enquête avait pour but de déterminer si la tokenisation par Ondo de certains actifs du monde réel respectait la législation fédérale sur les valeurs mobilières, et si le jeton ONDO était lui-même une valeur mobilière. Ondo a pleinement coopéré tout au long de cette enquête. Ondo a toujours été convaincu qu’un modèle de tokenisation régulé et transparent, comme celui d’Ondo, non seulement respecte les principes de protection des investisseurs, mais les renforce également.

Ce moment constitue un jalon majeur non seulement pour Ondo, mais aussi pour l’ensemble du secteur de la tokenisation.

Au début de l’enquête en 2024, l’environnement réglementaire des actifs numériques américains était prudent, confus et parfois marqué par un excès d’application de la loi. Dans ce contexte, Ondo :

1. Premier et plus grand protocole de tokenisation de bons du Trésor américain ;
2. L’une des rares entreprises spécialisées dans la tokenisation à grande échelle d’actions cotées ;
3. Rapidement adopté par des investisseurs du monde entier.

Un démarrage précoce et des réussites attirent naturellement l’attention.

Alors que les effondrements d’exchanges crypto et la prolifération de jetons spéculatifs dominaient les débats politiques, Ondo a construit, grâce à la blockchain publique, des produits financiers utiles, accessibles et régulés. Résultat : ces innovateurs, axés sur le développement des actifs les plus sûrs de la finance traditionnelle, se sont retrouvés impliqués dans une action de régulation plus large.

La croissance et la position de leader d’Ondo dans le secteur émergent de la tokenisation ont fait de nous un centre d’attention, mais non une cible d’enquête justifiée. Avec la fin de l’enquête, nous poursuivrons notre engagement envers l’innovation, la conformité, la sécurité et la protection des investisseurs.

) Tournant à Washington : la voie des valeurs mobilières tokenisées se clarifie

Cette décision reflète également un changement plus large de politique aux États-Unis.

Les régulateurs réévaluent la politique sur les actifs numériques initiée sous l’ère Biden. Washington commence à revenir sur certaines mesures agressives prises par l’administration précédente, reconnaissant que l’innovation et la protection des investisseurs ne sont pas incompatibles.

La tokenisation figure désormais officiellement à l’agenda de la SEC. Son Investor Advisory Committee évalue la façon dont la tokenisation peut révolutionner l’émission, la négociation et le règlement des actions cotées, une approche bien différente de la ligne dure menée ces dernières années.

Le marché a déjà répondu : l’adoption de la tokenisation s’accélère. La tokenisation des bons du Trésor américain est devenue l’une des catégories d’actifs on-chain à la croissance la plus rapide, tandis que la tokenisation des actions récemment lancée affiche également une forte dynamique.

Les infrastructures américaines évoluent pour soutenir la tokenisation. Ondo a récemment acquis Oasis Pro, obtenant ainsi les licences de broker-dealer, système de négociation alternatif ###ATS( et agent de transfert, ce qui lui confère une base d’opérations totalement régulée sur le marché américain des valeurs mobilières tokenisées.

La résolution de l’enquête de la SEC marque la fin d’un chapitre pour Ondo et l’ouverture d’un nouveau. En résumé, le moment est venu pour les valeurs mobilières tokenisées de devenir une composante centrale du marché des capitaux américain. L’avenir de la finance mondiale, incluant le marché américain, sera on-chain, et Ondo sera à l’avant-garde de cette transition.

Et maintenant ? Le 3 février 2026, nous dévoilerons la prochaine étape de notre feuille de route lors du sommet Ondo à New York, rassemblant les principaux régulateurs, décideurs politiques et dirigeants de la finance traditionnelle pour partager notre vision de la nouvelle ère de la finance on-chain.

2. Aperçu du développement d’Ondo

Le 27 juillet 2021, Ondo Finance a officiellement été lancé. Fondé par Nathan Allman et Pinku Suran, Ondo vise à « accélérer l’adoption de la DeFi auprès des investisseurs traditionnels grâce à une gestion fine du risque ». Le protocole a été déployé dès son lancement, avec quatre coffres disponibles. L’objectif d’Ondo est d’« apporter des produits et services financiers de niveau institutionnel à tous », en rendant possible la tokenisation d’actifs financiers traditionnels (bons du Trésor US, fonds monétaires, obligations, actions/ETF, etc.), afin que le grand public accède aux rendements et à la liquidité de la finance classique.

Le parcours d’Ondo illustre clairement l’évolution stratégique d’une infrastructure DeFi à un acteur clé du RWA, les deux itérations majeures du protocole incarnant la transformation du secteur.

Ondo V1 : concentré sur l’infrastructure DeFi

Ondo V1 a été déployé sur Ethereum dès son lancement, première version du protocole, proposant des coffres et la liquidité en tant que service )LaaS( comme produits phares. Les étapes clés de cette version :

• Novembre 2021 : partenariat avec Fei Protocol pour lancer la Liquidité en tant que service (LaaS), visant à remplacer le modèle traditionnel d’extraction de liquidité. LaaS permet aux projets d’augmenter la liquidité de leurs jetons sur les exchanges décentralisés. Les projets déposent leurs jetons dans les coffres de liquidité Ondo, tandis que Fei fournit un montant équivalent en stablecoin FEI. Ondo a élargi son offre LaaS via :

• Décembre 2021 : partenariat avec Frax Finance, étendant LaaS, Frax fournissant son stablecoin FRAX pour la liquidité de jetons comme AMP.
• Mai 2022 : partenariat avec Angle Protocol, Angle fournissant son stablecoin agEUR pour la liquidité de jetons comme PAL.

À noter : Ondo V1 a cessé son service, et, depuis le 5 mars 2024, seuls les retraits sont possibles.

Ondo V2 : devenir un acteur central du RWA

Lancé en janvier 2023, Ondo V2 constitue la seconde version du protocole. Ses avancées clés comprennent :

• Janvier 2023 : lancement de trois jetons adossés à des bons du Trésor US et obligations d’entreprise. Bien que OSTB et OHYG aient cessé d’être émis, le fonds obligataire US gouvernemental Ondo (OUSG) reste le jeton le plus diffusé d’Ondo.
• Janvier 2023 : lancement de Flux Finance (Flux) et création de l’Ondo DAO pour sa gestion. Février 2023, lancement officiel de Flux, premières propositions utilisant le jeton ONDO approuvées.
• Avril 2023 : lancement du fonds monétaire Ondo )OMMF(.
• Août 2023 : lancement du rendement dollar Ondo )USDY(.
• Novembre 2023 : lancement du pont Ondo.
• Janvier 2024 : proposition de l’Ondo Foundation de lever le « verrouillage global » du jeton ONDO, officialisant la distribution, l’utilisation et le plan de déverrouillage futur du jeton. L’adoption de cette proposition marque l’« offre publique » du jeton ONDO.
• Janvier 2024 : lancement du programme de points Ondo, avec la « première vague » dans le même mois.
• Février 2024 : annonce de Ondo Global Markets )Ondo GM(, permettant l’accès on-chain aux titres traditionnels via la tokenisation.

Mars 2024 : Ondo Finance lance le service de souscription et de rachat instantané 24/7/365 pour OUSG, une grande partie des actifs OUSG étant transférés vers le fonds BUIDL de BlackRock.

Février 2025 : lancement officiel d’Ondo Global Markets. Les jetons émis par Ondo GM sont adossés 1:1 à leurs actifs sous-jacents.

Mars 2025 : la TVL atteint 1 milliard de dollars, grâce à l’acquisition de clients soucieux de la conformité, au partenariat avec BitGo et à des smart contracts conformes à la réglementation américaine.

Juin 2025 : annonce de la création de l’Alliance des marchés mondiaux, visant à « coordonner les standards du secteur et promouvoir l’interopérabilité des valeurs mobilières tokenisées », avec des membres tels que Solana Foundation, Bitget Wallet, Jupiter, Trust Wallet, Rainbow Wallet, BitGo, Fireblocks, 1inch et Alpaca.

Octobre 2025 : Ondo envoie une lettre à la SEC proposant de modifier les règles du Nasdaq concernant la négociation des valeurs mobilières tokenisées.

3. Le secret d’Ondo : saisir chaque opportunité de marché

À la lumière de cette chronologie, d’un pivot de la DeFi vers le RWA jusqu’à la fin de l’enquête de la SEC, Ondo a su saisir chaque opportunité du marché, ce qui explique peut-être pourquoi il reste au centre de l’attention.

En juin 2020, l’été DeFi explose : Compound lance son jeton de gouvernance COMP et inaugure le liquidity mining — les utilisateurs reçoivent des COMP en récompense de leurs opérations de prêt/emprunt sur Compound. Ce modèle innovant galvanise rapidement le marché et lance l’ère DeFi Summer. Mais dès la seconde moitié de 2021, l’insoutenabilité du liquidity mining devient évidente : continuer provoque l’inflation du jeton, arrêter provoque une chute de la liquidité.

Ondo a perçu cette faille et lancé la « liquidité en tant que service » : les porteurs de projets déposent leurs jetons natifs dans des pools de liquidité créés par Ondo pour une durée flexible ; Ondo associe ces jetons à des pools d’actifs équivalents fournis par Frax, Fei, Angle, etc., créant ainsi des paires de liquidité équilibrées et conformes. Ces paires sont placées sur des DEX spécifiques, permettant une liquidité suffisante pour les tokens natifs. À la fin de la période, Ondo retire la liquidité et les profits issus du mining, restitue les actifs aux projets, paie aux partenaires le taux d’intérêt convenu et reverse le reste des gains aux projets.

À ce stade, Ondo est un fournisseur d’infrastructure DeFi, ayant résolu la problématique de l’insoutenabilité du liquidity mining.

En 2022, l’algostable UST de l’écosystème Terra et le jeton natif LUNA s’effondrent en spirale, provoquant une crise de confiance dans la DeFi. Ondo se tourne alors vers le secteur des RWA, en plein essor.

En 2023, Ondo V2 est lancé, avec comme produit phare la tokenisation des bons du Trésor US (OUSG). L’actif sous-jacent d’OUSG est l’ETF iShares Short Treasury de BlackRock, offrant sécurité et liquidité, ce qui confère à OUSG un profil de risque faible. OUSG est intégré à Flux Finance et d’autres protocoles DeFi compatibles, permettant aux investisseurs de transférer des jetons ou de réaliser des activités financières via des smart contracts conformes. OUSG démontre la faisabilité de la tokenisation d’actifs traditionnels à faible risque.

Sous la direction de Gensler, la SEC adopte une position offensive envers le marché crypto, plongeant l’industrie dans un « hiver réglementaire » il y a deux ans. En octobre 2023, la SEC lance une enquête sur Ondo, se concentrant sur la conformité de la tokenisation des bons du Trésor US et sur la nature du jeton ONDO. L’enquête durera deux ans.

Le 6 octobre 2025, Ondo Finance finalise l’acquisition d’Oasis Pro, broker agréé SEC, afin d’accélérer le développement de ses activités de valeurs mobilières tokenisées dans un cadre conforme. Le 6 décembre, ONDO soumet à la SEC sa feuille de route pour les valeurs mobilières tokenisées, plaidant pour des modèles de propriété diversifiés et une intégration on-chain accrue, afin de maintenir le leadership américain dans la tokenisation d’actifs.

Après ces efforts de conformité, Ondo n’est l’objet d’aucune accusation — il s’agit d’un signal réglementaire positif majeur pour l’industrie crypto.

Conclusion

De la DeFi aux RWA, puis au développement conforme, Ondo a su anticiper les tendances du secteur et saisir chaque opportunité. Désormais libéré de l’enquête de la SEC, Ondo est pleinement délié. Où portera son attention à l’avenir ? Le sommet de New York en février 2026 nous offrira peut-être un avant-goût de la suite.