TD Cowen : MicroStrategy accumule 22 milliards de liquidités pour se préparer au chiffrement hiver, pouvant tenir 32 mois.

MicroStrategy (MSTR) a vu ses réserves en dollars exploser à 2,19 milliards de dollars après avoir levé environ 748 millions de dollars grâce à la vente d'actions ordinaires la semaine dernière, suscitant un grand intérêt sur le marché. La division TD Securities de la banque d'investissement TD Cowen a indiqué que cette somme en liquidités serait suffisante pour payer environ 32 mois d'intérêts et de dividendes de l'entreprise. Même face à un « hiver cryptoactif » prolongé, la capacité de survie continue de MicroStrategy ne devrait pas poser de problème.

TD Cowen points clés : La liquidité est véritablement la barrière de protection

(Source : Michael Saylor)

Les analystes de TD Securities, Lance Vitanza et son équipe, ont clairement indiqué dans leur rapport que l'initiative de MicroStrategy « met en évidence le bilan solide de l'entreprise » et soulignent qu'améliorer la liquidité en période de pression sur le marché est toujours une approche prudente. La logique derrière cette évaluation est diamétralement opposée à l'opinion dominante du marché, alors que la plupart des investisseurs paniquent en raison de la chute de plus de 43 % du cours de l'action MicroStrategy cette année, TD Cowen considère que l'entreprise se prépare au mieux pour le prochain cycle.

L'équipe d'analystes a indiqué que, au cours des quatre dernières semaines, MicroStrategy a vendu plus de 22 millions d'actions, ce qui correspond à peu près au volume de transactions moyen quotidien, mais n'a pas perturbé la liquidité du marché. Cette méthode d'opération montre un contrôle précis de la direction sur le rythme d'émission des actions, évitant ainsi un effondrement des prix des actions en raison d'une vente massive. Plus important encore, cette capacité à entrer de manière continue sur les marchés de capitaux constitue en soi un avantage concurrentiel, TD Cowen estimant que “les préoccupations concernant la viabilité du bilan de MicroStrategy sont exagérées.”

Les réserves de liquidités de 2,19 milliards de dollars ne sont pas seulement un jeu numérique, mais aussi un symbole de transformation stratégique. MicroStrategy est passée d'un acheteur agressif de Bitcoin à un investisseur défensif en capital, cette transition étant extrêmement visionnaire dans l'environnement de marché actuel. Alors que le prix du Bitcoin reste faible, les entreprises disposant de liquidités suffisantes peuvent choisir calmement le meilleur moment pour acheter, plutôt que d'être contraintes d'acheter à des prix élevés ou de vendre à des prix bas. TD Cowen a précisément reconnu cette flexibilité stratégique, ce qui explique son évaluation si optimiste.

Logique d'évaluation derrière le prix cible de 500 dollars

Bien que le prix actuel de l'action de MicroStrategy soit d'environ 165 dollars, TD Cowen maintient un objectif de prix de 500 dollars, ce qui implique un potentiel de hausse de près de 200 %. L'analyste admet : « Étant donné que notre objectif de prix a un potentiel de hausse de près de 200 %, nous sommes conscients que cet objectif peut sembler “inopportun”. » Mais ils ajoutent qu'en tenant compte de la stratégie de MicroStrategy et de l'intrinsèque lien avec l'évolution du prix du Bitcoin, et que le prix du Bitcoin et la prime Bitcoin de MicroStrategy présentent eux-mêmes des fluctuations significatives, cet objectif de prix est un résultat raisonnable à attendre dans un an.

Le modèle d'évaluation de TD Cowen est basé sur l'estimation de la valeur intrinsèque du bitcoin. Les analystes prévoient qu'un an après, la valeur intrinsèque du bitcoin sera d'environ 380 dollars par action, et dans deux ans, d'environ 515 dollars par action. Cette méthode d'évaluation considère MicroStrategy comme un « long levier sur le bitcoin », dont le prix de l'action devrait refléter l'appréciation des actifs résultant de l'augmentation future des prix du bitcoin. Selon les données de The Block, MicroStrategy détient actuellement 671 268 bitcoins, d'une valeur de plus de 59 milliards de dollars, ce qui en fait la plus grande société de coffre-fort bitcoin au monde.

De plus, TD Cowen prévoit qu'à la fin de l'exercice fiscal 2027, les avoirs en bitcoins de MicroStrategy pourraient atteindre environ 835 000 jetons. Cela signifie que même dans la phase actuelle de suspension des achats, les analystes s'attendent à ce que l'entreprise continue d'accroître ses avoirs à l'avenir. Cette prévision repose sur deux hypothèses : premièrement, le prix du bitcoin devrait rebondir au cours des prochaines années, offrant à MicroStrategy une incitation à augmenter ses avoirs ; deuxièmement, la flexibilité financière obtenue par l'entreprise grâce à ses réserves de liquidités lui permettra de relancer son programme d'achat au moment opportun.

Trois piliers de la prévision optimiste de TD Cowen

Coussin de liquidités suffisant

21,9 milliards de dollars de réserves peuvent couvrir environ 32 mois d'Intérêt et de dividendes, bien au-delà de la norme de l'industrie de 12 mois, garantissant que même si le prix du Bitcoin reste bas, la société ne sera pas confrontée au risque de défaut de paiement.

capacité d'accès au marché des capitaux

Au cours des quatre dernières semaines, 22 millions d'actions ont été vendues sans perturber le marché, prouvant que MicroStrategy peut lever des fonds par l'émission d'actions. Cette capacité devient un avantage rare pendant l'hiver crypto, permettant à l'entreprise de se positionner calmement pendant que les autres paniquent.

Amélioration attendue de l'environnement réglementaire

La Réserve fédérale sollicite des avis du public sur les « comptes de paiement », ce qui pourrait permettre aux entreprises de cryptographie un accès limité aux systèmes de paiement. TD Cowen estime que la possibilité d'un « printemps des cryptoactifs » n'est pas moins probable que le scénario d'un hiver prévu.

De l'agressivité à la défense : l'évolution stratégique de MicroStrategy

MicroStrategy a déclaré le 1er décembre qu'il avait levé 1,44 milliard de dollars pour établir un coussin de liquidités destiné à payer les dividendes des actions privilégiées et les intérêts de la dette non remboursée. En l'espace de quelques semaines, ce chiffre a augmenté à 2,19 milliards de dollars, soit une augmentation de plus de 50 %. Ce comportement d'accumulation rapide de liquidités contraste fortement avec la stratégie agressive adoptée au cours des quatre dernières années de « continuer à acheter, peu importe le prix du Bitcoin ».

Cette transformation stratégique n'est pas un signe de faiblesse, mais un choix rationnel pour s'adapter à l'environnement du marché. Lorsque le Bitcoin a atteint 108 000 dollars en novembre avant de retomber autour de 89 000 dollars, MicroStrategy a choisi de suspendre ses achats et d'accumuler des liquidités, montrant que la direction estime que le prix actuel n'est pas un point d'achat idéal. En revanche, si le Bitcoin descend encore à 70 000 ou 60 000 dollars, MicroStrategy, avec 2,2 milliards en liquidités, sera en mesure de faire des achats massifs à bas prix pour élargir sa position.

TD Cowen souligne que cette flexibilité financière permet à MicroStrategy de “résister à un environnement de marché difficile”. Dans l'histoire du marché des Cryptoactifs, la plupart des entreprises ont été contraintes de vendre des actifs en raison de l'épuisement de leur flux de trésorerie pendant les marchés baissiers, mais les réserves de liquidités de MicroStrategy garantissent qu'elle ne deviendra jamais un vendeur passif. Cet avantage asymétrique a une valeur énorme dans la compétition à long terme, car le fond du marché est souvent accompagné d'une crise de liquidité, seuls les acteurs ayant des liquidités peuvent acquérir des actifs de qualité à des prix réduits.

Le changement de politique de la Réserve fédérale pourrait devenir un catalyseur

Un point souvent négligé dans le rapport de TD Cowen est le commentaire concernant l'environnement réglementaire. L'analyste souligne que la Réserve fédérale sollicite l'avis du public sur un « compte de paiement » proposé (parfois également appelé « compte principal simplifié »), qui pourrait permettre à certaines institutions éligibles (peut-être y compris certaines entreprises liées aux cryptoactifs) de se connecter de manière limitée au système de paiement de la Réserve fédérale.

Si cette politique se concrétise, cela marquera un événement majeur pour l'industrie du chiffrement. Dans le passé, les entreprises de chiffrement ont été exclues des infrastructures financières traditionnelles, entraînant des coûts de transfert de fonds élevés et une efficacité réduite. Si la Réserve fédérale permet aux entreprises de chiffrement de se connecter directement aux systèmes de paiement, cela réduira non seulement les coûts d'exploitation, mais surtout, cela obtiendra la reconnaissance de la légitimité réglementaire. TD Cowen estime donc que « la possibilité d'un printemps des cryptoactifs n'est pas inférieure aux attentes », ce sentiment optimiste apporte un soutien supplémentaire aux perspectives à long terme de MicroStrategy.

Pour MicroStrategy, l'amélioration de l'environnement réglementaire signifie que son modèle de trésorerie en Bitcoin pourrait obtenir une reconnaissance plus large, voire être imité par des institutions financières traditionnelles. Si davantage d'entreprises suivent MicroStrategy en intégrant le Bitcoin dans leur allocation d'actifs, l'augmentation de la demande globale fera monter le prix du BTC, validant ainsi l'objectif de prix de 500 dollars de TD Cowen.

Opportunités d'investissement dans les divergences du marché

Malgré l'évaluation aussi optimiste de TD Cowen, le prix de l'action MicroStrategy a chuté de plus de 43 % depuis le début de l'année, le marché montre clairement de sérieuses divergences sur ce discours. Les baissiers estiment que MicroStrategy est essentiellement un biais haussier sur Bitcoin avec effet de levier, et si le BTC reste morose, la valeur de l'entreprise sera inévitablement affectée. De plus, l'effet de dilution causé par l'émission massive d'actions inquiète également les investisseurs.

Mais le point de vue de TD Cowen offre une autre perspective : l'effondrement actuel des prix des actions est dû à un pessimisme excessif du marché, ignorant l'amélioration du bilan de MicroStrategy et l'augmentation de sa flexibilité stratégique. Dans cette divergence, la question que les investisseurs rationnels devraient se poser est : MicroStrategy fait-elle vraiment face à une crise de survie, ou traverse-t-elle simplement un ajustement cyclique ? La réponse de TD Cowen est la seconde, avec une réserve de trésorerie de 2,2 milliards de dollars comme preuve la plus convaincante.