Après la fermeture, le yuan de Hainan est-il un yuan offshore ?

Rédigé par : Zhang Feng

Après l'ouverture des frontières de Hainan, le renminbi à l'intérieur de ses frontières n'a pas changé sa nature fondamentale en tant que renminbi domestique, mais dans le système de comptes EF, il a acquis des fonctionnalités pratiques très similaires à celles du renminbi offshore. Ainsi, on peut résumer cela par « globalement onshore, de type offshore pour les comptes ».

1. L'ensemble du territoire reste en RMB (CNY).

Il est d'abord nécessaire de clarifier un positionnement de base : le port de libre-échange de Hainan est une zone spéciale sous la supervision des douanes chinoises, et non une zone de souveraineté extérieure au « territoire douanier ». Il reste sous la juridiction des frontières douanières et de la souveraineté monétaire de la Chine.

Ainsi, le renminbi qui circule et est stocké sur toute l'île de Hainan a la même nature juridique que le renminbi à Shanghai, Pékin et dans d'autres endroits, et appartient au renminbi domestique (CNY), soumis à la réglementation de la Banque populaire de Chine, et appliquant les mêmes politiques monétaires et règles de règlement.

Pour les résidents et les entreprises ordinaires de Hainan qui ouvrent des comptes d'épargne ordinaires ou des comptes de règlement dans les banques, les fonds en RMB dans ces comptes sont identiques à ceux des comptes du continent. Les opérations quotidiennes telles que les dépôts, les retraits, les virements et les dépenses suivent entièrement les règles du continent et ne sont pas affectées par la fermeture des frontières. La fermeture des frontières modifie les règles de gestion des fonds transfrontaliers et entre les “deuxième ligne”, et non le statut juridique du RMB lui-même.

Deuxièmement, la caractéristique « quasi-offshore » du RMB dans le compte EF.

Cependant, le compte EF (compte de libre-échange multifonctionnel) du port de libre-échange de Hainan est l'outil central de l'ouverture financière, fournissant un système de comptes bancaires intégrés et librement échangeables en devises nationales et étrangères pour les entités de la région et les institutions étrangères. Grâce au compte EF, les entreprises peuvent gérer efficacement les entrées et sorties transfrontalières, réduire les coûts de change et mener des activités de financement transfrontalier, des pools de fonds, etc., soutenant ainsi vigoureusement le processus de libéralisation et de facilitation des investissements commerciaux dans le port de libre-échange.

Le compte EF a ouvert un canal pour le flux de fonds transfrontalier, permettant aux fonds d'entrer et de sortir facilement de la “ligne 1” et d'une pénétration limitée de la “ligne 2”, améliorant considérablement la facilitation du commerce et des investissements. Le système de compte EF du port de libre-échange de Hainan a effectué une comptabilité séparée grâce à la technologie de “clôture électronique”. Cela signifie que les RMB déposés dans le compte EF, bien qu'ils soient légalement considérés comme CNY, bénéficient en termes de fonctionnalité d'avantages similaires au RMB offshore (CNH).

Pour les comptes EFT (institutions étrangères) : les yuan à l'intérieur peuvent être échangés librement contre des devises étrangères, l'échange étant effectué sur la base d'instructions commerciales, sans limite de montant, entièrement au service des besoins de règlement commercial international et d'investissement.

Pour les comptes EFP (personnes éligibles) : après avoir satisfait à certaines conditions (comme résider, travailler ou étudier à Hainan pendant au moins un an et avoir une preuve de revenu légal), il est possible de bénéficier de la facilité d'échange pour les investissements transfrontaliers, l'achat de produits financiers, etc.

Pour les comptes EFE (entreprises dans la zone de libre-échange) : lors du commerce et des investissements directs avec l'étranger dans la “première ligne”, l'échange entre le renminbi et les devises étrangères est également extrêmement libre et pratique.

Trois, les différences essentielles entre le compte EF en RMB et le RMB offshore traditionnel (CNH).

Assimiler simplement le compte EF en RMB de Hainan au RMB offshore traditionnel (comme le CNH à Hong Kong) est une erreur. Il existe des différences fondamentales entre les deux.

Différence de souveraineté réglementaire : le CNH existe dans un marché offshore en dehors de la juridiction souveraine de la Chine, principalement régulé par des organismes de réglementation financière tels que ceux de Hong Kong ; tandis que le compte EF de Hainan en renminbi est sous la supervision directe de la banque centrale chinoise dans le « filet électronique », ce qui constitue une « facilitation offshore sous régulation domestique ».

Mécanisme de formation du taux de change différent : le taux CNH est déterminé par l'offre et la demande du marché offshore, ce qui entraîne souvent des différences avec le taux CNY onshore (écart de taux) ; dans le compte EF de Hainan, le RMB peut utiliser soit le taux CNY, soit le taux CNH, offrant aux entreprises le choix, ce qui lisse en réalité l'espace potentiel d'arbitrage.

Contrairement à la connectivité du marché intérieur : l'entrée de fonds CNH sur le marché intérieur est strictement réglementée (comme les limites de quota de passage) ; tandis qu'entre le compte EF de Hainan et les comptes ordinaires du marché intérieur, il existe un canal de pénétration “de deuxième ligne” conforme, transparent et avec des limites contrôlées (comme le quota d'équité des propriétaires mentionné ci-dessus), maintenant un lien organique avec l'économie intérieure.

Ainsi, le modèle de RMB de Hainan est un arrangement innovant de type « onshore-offshore », qui absorbe la commodité du marché offshore tout en étant fermement ancré dans le cadre réglementaire du marché onshore, et constitue une exploration ouverte avec des risques plus contrôlables.

Quatre, comparaison des différences clés entre le compte EF et le compte ordinaire.

Dimension de comparaison

Compte EF (Compte de libre-échange)

Compte bancaire ordinaire (Hainan/continent)

Localisation de compte

Le principal canal de flux de fonds transfrontaliers du port de libre-échange, comptabilité par compte, gestion de périmètre électronique, avec des fonctionnalités « onshore-offshore ».

Compte de fonds régulier domestique, utilisé pour les revenus et les dépenses quotidiens.

Entité de compte

Les entreprises enregistrées dans le port franc de Hainan (EFE), les individus éligibles (EFP), les institutions étrangères (EFT), et les banques dans la zone (EFB).

Les personnes physiques ou morales résidant dans le pays (sans restriction géographique spécifique).

Règles de règlement transfrontalier (première ligne)

Transferts libres avec des comptes à l'étranger, sans approbation préalable, règlements en plusieurs devises.

Doit se conformer aux règlements de gestion des changes, soumettre des documents authentiques, et une approbation/un enregistrement est nécessaire pour les éléments de capital.

Règles de règlement inter-ligne

Transferts en RMB entre les comptes ordinaires nationaux, avec gestion des quotas (par exemple, 1 fois les fonds propres des entreprises) et restrictions sur la liste noire.

Transfert libre de RMB entre les comptes nationaux, sans limite de montant.

Renminbi contre devises étrangères

Entreprises/organisations étrangères : libre échange, sans limite de montant. Particulier (sous conditions) : échange facile dans la limite du montant.

Personne : Limite de conversion et de vente de devises équivalente à 50 000 dollars par an. Entreprise : Échange requis sous les échanges commerciaux, approbation requise sous les échanges de capital.

Scénarios d'application

Commerce transfrontalier, investissements et financements, finance offshore, négoce de matières premières, commerce électronique transfrontalier, etc.

Dépenses quotidiennes, commerce intérieur, investissements nationaux, virements ordinaires.

Modèle de régulation

Basé sur des vérifications ultérieures, s'appuyant sur la plateforme de surveillance pour un suivi complet du processus, gestion macro-prudentielle + liste noire.

Vérification préalable (opérations transfrontalières) + supervision quotidienne, conformément aux réglementations habituelles sur les devises étrangères et la gestion du renminbi.

Taux et efficacité

Frais de transaction relativement bas, fonds crédités rapidement (souvent en temps réel), possibilité de choisir librement le taux de change onshore (CNY) ou offshore (CNH).

Les frais de transaction sont relativement élevés, et le délai de réception est long (1-3 jours ouvrables), n'utilisant que le taux de change onshore (CNY).

Pour les entreprises, l'ouverture d'un compte EF doit garantir que le lieu d'enregistrement se trouve dans le port de libre-échange de Hainan et que les activités commerciales réelles sont conformes aux politiques industrielles du port de libre-échange. Il est strictement interdit aux entreprises fictives d'ouvrir des comptes pour réaliser des profits. Le transfert de fonds de deuxième ligne doit strictement respecter la liste noire, et les fonds du compte EF ne doivent pas être illégalement transférés vers des domaines restreints tels que l'immobilier ou les monnaies virtuelles.

Pour les particuliers, l'ouverture d'un compte EFP nécessite la fourniture de preuves de résidence, d'enregistrements de cotisations à la sécurité sociale et d'autres documents. Il est strictement interdit de falsifier des documents pour ouvrir un compte de manière illégale. Les fonds échangés à l'étranger par des particuliers doivent être utilisés pour des investissements conformes et ne doivent pas être utilisés pour des activités illégales telles que la spéculation sur des valeurs mobilières à l'étranger ou le jeu transfrontalier.

En résumé, les fonds du compte EF doivent correspondre de manière authentique au contexte commercial. Il est strictement interdit d'utiliser le compte EF pour des opérations de blanchiment d'argent, d'évasion fiscale ou de fuite de capitaux. Les banques et les autorités de régulation procéderont à des vérifications approfondies des transactions suspectes.

V. Cheminement pour la libre convertibilité du renminbi : par étapes, avec une gradation, et des risques maîtrisables.

Concernant la question de « la possibilité d'échanger librement des devises étrangères », la réponse n'est pas simplement « oui » ou « non », mais doit être comprise comme suit : à Hainan, un système de facilitation des échanges de devises, centré sur le compte EF, en couches et progressif, est en cours de construction de manière stable, avec pour objectif final de réaliser la convertibilité des projets de capital en RMB, tout en maintenant le contrôle des risques tout au long du processus.

(a) Facilité d'échange différenciée des comptes courants

Actuellement, la politique d'échange de yuan à Hainan présente une caractéristique marquée de “différenciation des comptes”, ce qui est une manifestation concrète de la mise en œuvre “par étapes” :

Dans le système de compte EF : une conversion libre hautement facilitée a été réalisée. Les entreprises et les institutions étrangères peuvent échanger librement des RMB et des devises étrangères au taux de marché lors de la réalisation d'activités conformes telles que le commerce transfrontalier et les investissements directs, sans limites de quotas supplémentaires et avec un processus simplifié. Les particuliers, après avoir satisfait à des conditions spécifiques, bénéficient également de la commodité de conversion pour les investissements transfrontaliers supérieure à celle des comptes ordinaires de la Chine continentale.

Dans un compte bancaire ordinaire : la politique de conversion du yuan en devises étrangères est entièrement conforme à celle de la Chine continentale. Les particuliers sont toujours soumis à une limite de conversion annuelle de 50 000 dollars américains ; les entreprises doivent suivre le « principe de nécessité », et la conversion sous les capitaux doit encore être approuvée. Cela garantit qu'au début de la fermeture des frontières, la demande de conversion de devises importante et non rationnelle des particuliers ne perturbera pas la stabilité du marché des changes du pays.

(II) Une stratégie claire en trois étapes pour l'avenir

Selon le “Plan global de construction du port de libre-échange de Hainan”, la promotion de la convertibilité libre du renminbi est un plan systémique à long terme :

Première phase (début de l'opération de fermeture) : se concentrer sur la facilitation des investissements commerciaux. Réaliser pleinement la libre conversion des règlements dans le cadre du commerce de marchandises et du commerce des services, et simplifier considérablement le processus de conversion pour les investissements directs transfrontaliers. Actuellement, le fonctionnement du compte EF a essentiellement atteint les objectifs de cette phase.

Deuxième phase (3-5 ans après la fermeture des frontières) : élargir progressivement l'ouverture des projets de capital. Dans un cadre de risque contrôlé, avancer des initiatives pilotes pour faciliter l'investissement transfrontalier en valeurs mobilières (comme la version améliorée du « Passerelle de gestion de patrimoine transfrontalière »), ainsi que des solutions de financement transfrontalier plus flexibles. En même temps, il pourrait être prudent d'assouplir les limites de pénétration « de deuxième ligne » entre les comptes EF et les comptes du continent, afin de renforcer l'interconnexion entre les cycles intérieur et extérieur.

Troisième phase (période de fonctionnement mature du port de libre-échange) : l'objectif final est d'atteindre essentiellement la convertibilité des projets de capital en RMB. Former un écosystème financier où les flux de fonds entre le compte EF et les comptes domestiques sont plus flexibles, et où les marchés intérieur et extérieur sont profondément intégrés, afin de faire de Hainan une fenêtre importante et un champ d'expérimentation pour l'internationalisation du RMB.

(3) Mécanisme de garantie pour un processus d'ouverture stable et ordonné

Une telle ouverture à grande échelle n'est pas sans contraintes. Pour garantir un processus de libéralisation des échanges en douceur, un ensemble de mécanismes de protection rigoureux a été mis en place simultanément :

Gestion macroprudentielle : La banque centrale peut ajuster les paramètres de régulation macroprudentielle du financement transfrontalier à l'échelle totale, afin de guider et de contrôler la taille et le rythme des flux de capitaux transfrontaliers.

Gestion de la liste noire : énumérer clairement les domaines dans lesquels les échanges sont interdits, tels que le blanchiment d'argent, le financement du terrorisme, les mouvements de capitaux purement spéculatifs à court terme, etc., afin de garantir que l'ouverture financière ne soit pas utilisée à des fins illégales.

Surveillance technologique et régulation par pénétration : la plateforme de surveillance des flux de fonds transfrontaliers joue un rôle de « œil de faucon », surveillant et prévenant en temps réel les transactions anormales et les flux de fonds importants, afin de réaliser un contrôle précis.