Fête des actifs refuges : l'or et l'argent atteignent de nouveaux sommets historiques, pourquoi le Bitcoin stagne-t-il et peine-t-il à franchir les 90 000 ?

Sous l’effet combiné de l’aggravation des tensions géopolitiques et du affaiblissement du dollar américain, l’or au comptant a explosé cette semaine en dépassant 4 530 $ US l’once, tandis que l’argent a connu une hausse de plus de 4 %, franchissant la barre des 75 $, battant ainsi de nouveaux records historiques. Parallèlement, le Bitcoin oscille sous 89 000 $ US lors d’une période de faible activité en fin d’année, incapable de franchir la résistance clé des 90 000 $. Ce contraste frappant révèle le tableau complexe des marchés macroéconomiques actuels : les actifs refuges traditionnels absorbent des flux massifs alimentés par les risques géopolitiques et les anticipations de baisse des taux, tandis que le marché des cryptomonnaies, en période de contraction saisonnière de la liquidité, a momentanément perdu de sa direction. Cette divergence entre les tendances des actifs refuges « traditionnels » et « numériques » offre un exemple vivant pour comprendre la circulation des capitaux entre marchés.

Tempête sur l’or et l’argent : tensions géopolitiques et dollar faible déclenchent une tendance historique

Cette semaine, les marchés financiers mondiaux ont assisté à un moment historique : une véritable effervescence du marché des métaux précieux. Le prix de l’or au comptant a brièvement augmenté de 1,2 %, dépassant 4 530 $ US l’once, propulsant le sommet historique dans une toute nouvelle dimension. En même temps, la hausse de l’argent au comptant s’est avérée encore plus vigoureuse, en hausse pendant cinq jours consécutifs, avec un gain journalier de 4,6 %, franchissant pour la première fois la barre des 75 $ US l’once. Le prix du platine n’a pas voulu être en reste, atteignant son niveau le plus élevé depuis 1987, date à laquelle des données ont été enregistrées. Cette tempête qui balaie le marché des métaux précieux n’est pas due à un seul facteur, mais résulte de la convergence de plusieurs forces macroéconomiques.

Le déclencheur immédiat provient de l’intensification des tensions géopolitiques. Le blocage par les États-Unis des pétroliers vénézuéliens et la pression accrue sur le gouvernement de Maduro ont accentué les inquiétudes concernant l’approvisionnement énergétique mondial et la stabilité régionale. Par ailleurs, les opérations antiterroristes en Nigeria en Afrique envoient également des signaux d’incertitude. Sous l’ombre des conflits géopolitiques, l’attribut refuge ultime de l’or est fortement amplifié, les capitaux mondiaux se précipitant pour se protéger. D’un autre côté, l’indice Bloomberg du dollar spot, qui mesure la force du dollar, a reculé de 0,8 % cette semaine, enregistrant la plus forte baisse hebdomadaire depuis juin. La faiblesse du dollar rend l’or et l’argent libellés en dollars plus abordables pour les détenteurs d’autres devises, stimulant ainsi la demande mondiale et créant une forte poussée à la hausse des prix.

Ce mouvement historique repose sur des bases solides en termes de flux de capitaux. Les banques centrales du monde entier continuent d’accumuler des réserves d’or, offrant un appui durable au marché. Les données montrent que la plus grande ETF d’or au monde, le SPDR Gold Trust, a vu ses avoirs augmenter de plus d’un cinquième cette année, indiquant que les investisseurs institutionnels et le grand public renforcent leurs positions via des produits financiers accessibles. Plus profondément, le marché semble trader la logique de « dépréciation monétaire ». Dans un contexte d’expansion continue de la dette souveraine, la confiance dans la valeur des obligations souveraines et des monnaies sous-jacentes s’érode, poussant les investisseurs à se tourner vers l’or, qui ne dépend d’aucune crédibilité gouvernementale pour préserver la richesse. Ce déplacement du système monétaire vers des actifs tangibles constitue la narration profonde de ce cycle haussier.

Analyse des moteurs clés de la flambée de l’argent

• Performance des prix : hausse de plus de 150 % cette année, avec un record historique dépassant 75 $ US l’once cette semaine.
• Écart entre l’offre et la demande : la demande industrielle (panneaux solaires, véhicules électriques, centres de données) explose, tandis que l’offre minière stagne, créant une pénurie structurelle.
• Attributs financiers : après une hausse historique en octobre, les stocks du coffre-fort de Londres continuent d’attirer des flux, avec une activité spéculative soutenue.
• Risques politiques : l’examen de sécurité nationale par le Département du Commerce américain sur l’importation de minéraux critiques pourrait entraîner des restrictions commerciales, renforçant les anticipations de tension sur l’offre.
• Demande de refuge : en période d’aggravation des risques géopolitiques, l’argent, en lien avec l’or, attire des capitaux refuges.

Courants macroéconomiques : réévaluation des actifs sous l’effet des anticipations de baisse des taux et des inquiétudes sur la dette

Au-delà des « cygnes noirs » géopolitiques et du cycle de faiblesse du dollar, un courant macroéconomique plus durable et profond reconfigure la valorisation des actifs mondiaux, avec les métaux précieux comme principaux bénéficiaires. Les trois baisses de taux successives de la Fed cette année, ainsi que les anticipations d’une politique monétaire plus accommodante jusqu’en 2026, ont radicalement modifié l’équation d’attractivité de l’or et de l’argent sans rendement. Lorsque les taux d’intérêt réels (taux nominaux moins inflation anticipée) deviennent négatifs ou proches de zéro, le coût d’opportunité de détenir de l’or sans intérêt diminue considérablement, tandis que ses potentialités de conservation et de valorisation s’affirment. Les traders misent ainsi sur un avenir à faibles taux d’intérêt à long terme, en misant sur le vrai or.

Par ailleurs, la préoccupation persistante concernant la dette mondiale constitue la pierre angulaire du marché haussier à long terme pour les métaux précieux. La croissance continue des déficits fiscaux et des bilans des banques centrales, pour faire face aux défis économiques, soulève des doutes sur le pouvoir d’achat à long terme des monnaies fiduciaires. Ces inquiétudes de « financiarisation de la dette » incitent des fonds souverains, de grandes compagnies d’assurance et d’autres investisseurs « intelligents » à continuer d’intégrer l’or dans leurs stratégies d’allocation. Il ne s’agit pas seulement d’une opération de couverture à court terme, mais d’une couverture systémique contre les risques financiers systémiques. En tant qu’actif non endetté, non dépendant d’une politique d’un seul pays, l’or retrouve son attrait dans une ère de dettes élevées, et sa valorisation se réajuste.

L’impact de ce courant macroéconomique est si large qu’il exerce une pression même sur le marché des cryptomonnaies, souvent associé aux actifs risqués. Lorsqu’investisseurs se concentrent sur la protection contre la dépréciation monétaire et le risque de crédit souverain, ils semblent préférer des actifs tangibles et visibles, plutôt que des actifs numériques encore en développement et très volatils. Cela explique pourquoi, face aux mêmes anticipations de baisse des taux et risques géopolitiques, le récent comportement du Bitcoin reste relativement réservé. Le choix du marché indique qu’à ce stade, la préférence refuge dans le système financier traditionnel reste l’or et l’argent, qui ont traversé des millénaires.

La « maladie festive » du Bitcoin : la pénurie de liquidités freine la percée

Alors que le marché de l’or et de l’argent connaît une envolée, le leader des cryptomonnaies, le Bitcoin, montre une fatigue déconnectée des bonnes nouvelles macroéconomiques. Lors d’une période de faible activité lors des fêtes, le prix du Bitcoin tourne autour de 89 000 $ US, sans réussir à franchir efficacement la résistance psychologique et technique des 90 000 $. Les analystes attribuent généralement cette stagnation à la liquidité saisonnière en fin d’année. Avec plusieurs bourses asiatiques fermées pour cause de fêtes, la participation diminue, le volume de transactions chute, rendant difficile la poursuite d’achats importants pour faire monter le prix, tout en amplifiant la volatilité et les résistances.

Gabriel Selby, responsable de la recherche chez CF Benchmarks, indique que le Bitcoin n’a pas seulement échoué à dépasser lors de périodes de publication macroéconomique importantes, mais que sa tendance montre même une configuration baissière, suggérant un risque de baisse. « Pendant cette période de vacances, le volume suit sa tendance saisonnière basse, ce qui tend à renforcer l’environnement de consolidation et de résistances élevées que nous observons actuellement. » Son explication met en lumière une caractéristique du marché des cryptomonnaies : malgré leur prétention à une activité 24/7, elles ne peuvent totalement échapper aux effets du calendrier traditionnel et aux comportements des acteurs. Lorsque Wall Street est en vacances, le flux de capitaux nécessaire pour faire franchir de nouveaux seuils se ralentit.

Cependant, attribuer entièrement la stagnation du Bitcoin à la liquidité serait réducteur. Sur le plan du sentiment, même si le Dow Jones et le S&P 500 ont atteint de nouveaux records de clôture avant les fêtes, alimentant l’attente d’un « rallye de Noël », cette appétence au risque ne s’est pas totalement transmise au marché des cryptomonnaies. Les investisseurs peuvent préférer prendre leurs profits ou rééquilibrer leurs positions en fin d’année, plutôt que de risquer une nouvelle poussée haussière. De plus, après une forte hausse depuis le début de l’année, le Bitcoin présente aussi des besoins internes de correction technique et de digestion des gains. En l’absence de catalyseurs majeurs (réglementation ou entrée massive d’institutions), le marché choisit de faire une pause, ce qui reste une réaction saine.

Or numérique vs or physique : un duel inachevé

Le Bitcoin est souvent présenté par ses supporters comme « l’or numérique », destiné à servir de couverture contre l’inflation et la dépréciation des monnaies fiduciaires du 21ème siècle. Cependant, la montée épique des métaux précieux cette année, en contraste avec la relative stabilité du Bitcoin, soulève une question profonde : en cas de véritable crise macroéconomique, qui, entre les actifs refuges traditionnels et numériques, gagnera la confiance des capitaux ? D’après les performances récentes, la réponse semble pencher en faveur de l’or physique, dont la longue histoire et la réaction immédiate en période de crise géopolitique en font un refuge de confiance. Lorsqu’une tension géopolitique monte brusquement, les capitaux mondiaux se précipitent presque instinctivement vers l’or et l’argent, une réaction forgée par plusieurs cycles de crises, dont la fiabilité est profondément ancrée.

En revanche, la narration de l’or numérique comme « l’or du futur » est encore en construction et en validation. Bien qu’il possède des qualités telles que la résistance à la censure et une offre limitée, sa forte volatilité, sa capitalisation encore modeste (comparée à celle du marché mondial de l’or), et le fait qu’il n’ait pas encore été pleinement adopté par toutes les grandes institutions traditionnelles, font qu’il ne peut pour l’instant pas totalement remplacer l’or en cas de crise soudaine. Certains fonds peuvent encore le considérer comme un actif à forte bêta, plutôt qu’un refuge pur. La différence de performance récente illustre cette divergence dans la perception des investisseurs.

Cependant, cela ne constitue pas une opposition totale. À plus long terme, l’or et le Bitcoin peuvent parfaitement répondre à des besoins légèrement différents mais complémentaires. L’or reste une « valeur refuge » stable et classique, tandis que le Bitcoin représente une « mise à l’épreuve » à fort potentiel de croissance pour l’avenir. Un portefeuille macroéconomique mature peut tout à fait inclure les deux. La forte hausse de l’or et de l’argent cette année pourrait aussi éduquer le marché à l’importance du refuge, une prise de conscience qui pourrait bénéficier à toutes les classes d’actifs de réserve de valeur alternatives, y compris le Bitcoin. La divergence actuelle n’est peut-être qu’un épisode temporaire dans une tendance de convergence à long terme.

Perspectives de marché : après la divergence, comment réajuster la valorisation des actifs ?

À l’approche de la fin d’année, la question centrale pour les investisseurs est : comment cette macro-tendance menée par l’or influencera-t-elle la clôture de 2024 et le début de 2025 ? Tout d’abord, la poursuite de la forte performance de l’or et de l’argent à court terme dépendra fortement de l’évolution des événements géopolitiques et du prochain mouvement de l’indice du dollar. Si la tension se relâche ou si le dollar rebondit techniquement, les métaux précieux pourraient connaître une correction de prise de bénéfices. Mais à moyen et long terme, la dynamique d’achat par les banques centrales, la dédollarisation des réserves et les inquiétudes sur la monétisation de la dette constituent des bases solides pour un plancher des prix de l’or, toute correction significative pouvant attirer des investisseurs à long terme.

Pour le marché des cryptomonnaies, la période de faible activité en vacances touche à sa fin. Avec le retour complet des traders en janvier et la relance des flux liés à la nouvelle année, la liquidité devrait rapidement revenir. La question sera alors de savoir si le Bitcoin pourra, grâce à l’approbation potentielle d’un ETF spot Ethereum ou à l’adoption par de nouvelles institutions, dépasser 90 000 $ US et lancer une nouvelle vague haussière, ce qui sera un indicateur clé de sa résilience. Bien que ses performances récentes aient été modérées, la hausse annuelle du Bitcoin reste impressionnante, et la relation à long terme avec des actifs risqués comme la technologie ou les actions déterminera s’il pourra se détacher dans la tourmente future.

Pour les investisseurs particuliers, le contexte actuel suggère plusieurs stratégies : premièrement, la diversification des actifs est plus cruciale que jamais, en intégrant actifs refuges traditionnels, actifs numériques et autres investissements alternatifs ; deuxièmement, comprendre la logique de chaque classe d’actifs (géopolitique, taux d’intérêt, liquidité) aide à saisir les opportunités de rotation ; troisièmement, en période de liquidité faible, il faut rester prudent face à la volatilité amplifiée et éviter les opérations spéculatives agressives. Le marché mondial cherche un nouvel équilibre dans cette nouvelle normalité complexe, et la course entre or, argent et Bitcoin ne fait que commencer.