Le monde entier fait la fête, pourquoi seul le monde des cryptomonnaies traverse-t-il l'« hiver » ?

Article : EeeVee

« Tant que vous n’investissez pas dans les cryptomonnaies, tout le reste peut rapporter. » Récemment, le marché des cryptos et d’autres marchés mondiaux semblent être à l’extrême opposé. En 2025, l’année entière, l’or a augmenté de plus de 60 %, l’argent blanc a flambé de 210,9 %, et l’indice Russell 2000 du marché américain a progressé de 12,8 % ; tandis que le Bitcoin, après un sommet temporaire, a clôturé l’année en baisse. Au début de 2026, la divergence s’accentue encore. Le 20 janvier, l’or et l’argent blanc ont chacun atteint de nouveaux sommets, l’indice Russell 2000 a enchaîné 11 jours de surperformance du S&P 500, et l’indice ChiNext 50 en Chine a enregistré une hausse mensuelle de plus de 15 %. En revanche, le Bitcoin, lui, a enchaîné six jours de baisse à partir du 21 janvier, passant de 98 000 dollars à nouveau en dessous de 90 000 dollars sans se retourner.

Tendances de l’argent blanc au cours de la dernière année

Les flux de capitaux semblent avoir définitivement quitté le marché des cryptos après 1011 ans, le BTC évoluant sous la barre des 100 000 dollars depuis plus de trois mois, le marché étant entré dans une période de « volatilité la plus faible de tous les temps ». Le sentiment de déception se répand parmi les investisseurs en cryptomonnaies. Lorsqu’on leur demande pourquoi ils ont quitté la cryptosphère pour gagner de l’argent sur d’autres marchés, ils partagent même des « astuces » du « ABC » — « Anything But Crypto » — « Tout sauf la crypto », tant qu’ils n’investissent pas dans les cryptomonnaies, tout le reste peut rapporter. La dernière vague de ce que tout le monde espérait comme une « Adoption de masse » semble effectivement arrivée. Mais ce n’est pas la diffusion des applications décentralisées que l’on attendait, c’est une « capitalisation » totalement orchestrée par Wall Street. Cette fois, le camp des establishment américains et Wall Street ont embrassé la cryptomonnaie comme jamais auparavant. La SEC a approuvé un ETF spot ; BlackRock, JPMorgan ont tous deux alloué des actifs à Ethereum ; les États-Unis ont intégré le Bitcoin dans leur réserve stratégique nationale ; plusieurs fonds de pension ont investi dans le Bitcoin ; même la NYSE a annoncé son projet de lancer une plateforme de trading de cryptomonnaies. Alors, la question se pose : pourquoi, après avoir reçu autant de soutien politique et financier, le Bitcoin, qui a été adopté par tant d’acteurs, affiche-t-il une performance si décevante alors que les marchés des métaux précieux et des actions atteignent de nouveaux sommets ? Pourquoi le Bitcoin ne suit-il pas la hausse des autres actifs ? Pourquoi le Bitcoin est-il si faible ? Indicateurs avancés Le Bitcoin est considéré comme un « indicateur avancé » des actifs risqués mondiaux. Raoul Pal, fondateur de Real Vision, l’a maintes fois mentionné dans ses articles, car le prix du Bitcoin est purement guidé par la liquidité mondiale, sans être directement influencé par les résultats financiers ou les taux d’intérêt d’un pays, ce qui fait que sa volatilité précède souvent celle des actifs risqués traditionnels comme le Nasdaq. Selon les données de MacroMicro, le point de retournement du prix du Bitcoin a plusieurs fois précédé celui du S&P 500 ces dernières années. Ainsi, lorsque la tendance haussière du Bitcoin, en tant qu’indicateur avancé, s’essouffle et ne peut plus atteindre de nouveaux sommets, cela constitue un signal d’alerte fort, indiquant que la dynamique de croissance des autres actifs pourrait également être proche de son épuisement. Resserrement de la liquidité Ensuite, le prix du Bitcoin reste, à ce jour, fortement corrélé à la liquidité nette en dollars américains à l’échelle mondiale. Bien que la Fed ait réduit ses taux en 2024 et 2025, la politique de resserrement quantitatif (QT) initiée en 2022 continue de retirer de la liquidité du marché. Le pic du Bitcoin en 2025 est davantage dû à l’arrivée de nouveaux fonds via les ETF, mais cela n’a pas changé la tendance fondamentale de resserrement macroéconomique mondial. La stagnation du Bitcoin est une réaction directe à cette réalité macroéconomique. En période de pénurie de liquidités, il est difficile d’initier un super cycle haussier. De plus, la deuxième plus grande source de liquidité mondiale — le yen japonais — commence aussi à se resserrer. La Banque du Japon a relevé en décembre 2025 son taux d’intérêt à 0,75 %, un niveau inédit depuis près de 30 ans. Cela impacte directement la principale source de financement des actifs risqués mondiaux : le carry trade en yen. Les données historiques montrent que depuis 2024, chaque hausse de taux de la Banque du Japon a été accompagnée d’une chute de plus de 20 % du Bitcoin. La synchronisation entre la Fed et la BoJ dans leur resserrement monétaire aggrave encore le contexte de liquidité mondiale.

Chutes du marché crypto à chaque hausse de taux au Japon

Conflits géopolitiques Enfin, la menace d’un « Black Swan » géopolitique continue de maintenir le marché en tension, et la série d’actions de Trump au début de 2026 a porté cette incertitude à un niveau inédit. Sur la scène internationale, les actions du gouvernement Trump sont imprévisibles. De l’intervention militaire au Venezuela (une première dans l’histoire des relations internationales modernes), à l’arrestation de son président (une première aussi), en passant par la menace de guerre avec l’Iran, la tentative d’achat de l’île de Groenland, ou encore de nouvelles menaces tarifaires à l’encontre de l’Union européenne, cette série d’actes unilatéraux radicalise la rivalité entre grandes puissances. Sur le plan intérieur, ses mesures suscitent aussi une inquiétude profonde quant à la crise constitutionnelle. Il a proposé de rebaptiser le « Department of Defense » en « Department of War », et a déjà ordonné la préparation des forces armées pour une éventuelle mobilisation intérieure. Ces actions, combinées à ses déclarations laissant entendre qu’il pourrait regretter de ne pas avoir utilisé l’armée pour intervenir, ou qu’il ne veut pas perdre aux élections de mi-mandat, alimentent la crainte que, s’il refuse d’accepter la défaite, il pourrait recourir à la force pour se faire réélire. Ces spéculations et cette tension croissante alimentent les manifestations dans plusieurs régions, avec des signes d’amplification. Trump a récemment invoqué la « Loi sur la rébellion » pour déployer l’armée au Minnesota afin de calmer les protestations, et le Pentagone a déjà ordonné la mise en alerte d’environ 1500 soldats en Alaska. Ce conflit permanent entraîne le monde dans une « zone grise » entre guerre locale et nouvelle guerre froide. La guerre totale, dans sa version classique, reste une option avec une trajectoire relativement claire, et des attentes de marché qui ont même été accompagnées de mesures de relâchement monétaire pour « sauver le marché ». Mais ces conflits locaux comportent une forte incertitude, pleins d’« inconnues inconnues » (unknown unknowns). Pour un marché du capital-risque fortement dépendant d’attentes stables, cette incertitude est fatale. Lorsque les grands capitaux ne peuvent pas prévoir l’avenir, la meilleure option est d’accroître ses liquidités et d’attendre, plutôt que d’investir dans des actifs à haut risque et à forte volatilité. Pourquoi les autres actifs ne chutent-ils pas ? En contraste frappant avec le silence du marché crypto, depuis 2025, les métaux précieux, le marché américain, et le marché A en Chine ont tour à tour progressé. Mais cette hausse n’est pas due à une amélioration macroéconomique ou à une liquidité accrue, c’est une tendance structurelle, alimentée par la volonté souveraine et les politiques industrielles dans un contexte de rivalités entre grandes puissances. La hausse de l’or reflète la réaction des États souverains à l’ordre international actuel, dont la racine est la fracture de la crédibilité du système dollar. La crise financière mondiale de 2008 et la décision de geler les réserves de change russes en 2022 ont brisé le mythe de la « sécurité » du dollar et des obligations américaines comme réserve ultime. Dans ce contexte, les banques centrales mondiales deviennent des « acheteurs insensibles aux prix ». Elles achètent de l’or non pas pour faire du profit à court terme, mais pour disposer d’un ultime refuge de valeur indépendant de toute crédibilité souveraine. Les données du World Gold Council montrent qu’en 2022 et 2023, les banques centrales mondiales ont acheté en moyenne plus de 1 000 tonnes d’or par an, un record historique. La hausse de l’or est principalement portée par des acteurs officiels, et non par des spéculateurs de marché. La proportion d’or dans les réserves des banques centrales souveraines, comparée aux obligations américaines, montre qu’en 2025, la réserve totale d’or a dépassé celle des obligations américaines. La hausse des marchés boursiers reflète quant à elle la politique industrielle des États. Que ce soit la stratégie « AI nationale » aux États-Unis ou la politique d’« autonomie industrielle » en Chine, ce sont des interventions directes de la puissance publique pour orienter et contrôler le flux de capitaux. Aux États-Unis, avec la « loi sur les puces et la science », le secteur de l’intelligence artificielle a été élevé au rang de stratégie de sécurité nationale. Les flux financiers se sont clairement détournés des grandes entreprises technologiques pour se diriger vers des PME à fort potentiel de croissance, en accord avec les orientations politiques. En Chine, les fonds se concentrent également dans des secteurs liés à la « confiance dans l’innovation » et à la « défense et l’industrie militaire », qui sont étroitement liés à la sécurité nationale et à la montée en gamme industrielle. Cette dynamique, fortement pilotée par le gouvernement, a une logique de valorisation différente de celle du Bitcoin, qui dépend uniquement de la liquidité de marché. L’histoire se répétera-t-elle ? Historiquement, le Bitcoin n’est pas la première fois qu’il se distingue des autres actifs. Et chaque fois, cette divergence s’est terminée par un rebond puissant du Bitcoin. Le RSI (Relative Strength Index) du Bitcoin par rapport à l’or est tombé en dessous de 30 à quatre reprises, en 2015, 2018, 2022 et 2025, indiquant une situation de survente extrême. Chaque fois que le Bitcoin est sous-évalué par rapport à l’or, cela annonce un rebond du taux de change ou du prix du Bitcoin.

Évolution historique du Bitcoin / or, avec RSI en bas

En 2015, en fin de marché baissier, le RSI du Bitcoin par rapport à l’or est tombé sous 30, annonçant le début du super cycle haussier 2016-2017. En 2018, en pleine correction, le Bitcoin a chuté de plus de 40 %, tandis que l’or a progressé de près de 6 %. Après que le RSI est tombé sous 30, le Bitcoin a rebondi à partir de ses plus bas de 2020, avec une hausse de plus de 770 %. En 2022, en pleine correction, le Bitcoin a chuté de près de 60 %. Après que le RSI est tombé sous 30, il a rebondi, battant à nouveau l’or. Depuis la fin de 2025, nous assistons à cette quatrième manifestation de ce signal historique de survente. L’or a flambé de 64 % en 2025, tandis que le RSI du Bitcoin par rapport à l’or est de nouveau tombé dans la zone de survente. Peut-on encore profiter de la hausse d’autres actifs ? Dans le tumulte du « ABC », vendre à la hâte ses actifs cryptos pour acheter d’autres marchés plus prospères semble risqué. Lorsque les petites capitalisations américaines commencent à surperformer, c’est souvent la dernière euphorie avant la fin du cycle haussier, lorsque la liquidité se tarit. Depuis 2025, le Russell 2000 a déjà gagné plus de 45 %, mais la majorité de ses composants ont une rentabilité faible et sont très sensibles aux variations de taux. Si la Fed ne maintient pas sa politique, la vulnérabilité de ces entreprises sera rapidement révélée. Ensuite, la frénésie autour de l’IA montre des signes typiques de bulle. Que ce soit l’enquête de Deutsche Bank ou l’avertissement de Ray Dalio, fondateur de Bridgewater, ils placent la bulle IA parmi les plus grands risques pour 2026. Les valorisations de sociétés comme Nvidia ou Palantir ont atteint des sommets historiques, mais leur croissance bénéficiaire ne peut pas forcément soutenir ces valorisations élevées, ce qui suscite de plus en plus de doutes. Le risque plus profond est que la consommation d’énergie colossale de l’IA pourrait déclencher une nouvelle vague d’inflation, obligeant les banques centrales à resserrer leur politique monétaire et à faire éclater la bulle d’actifs. Selon une enquête de Bank of America menée en janvier, l’optimisme des investisseurs mondiaux a atteint un sommet depuis juillet 2021, avec des anticipations de croissance en forte hausse. La proportion de liquidités en cash est tombée à 3,2 %, un niveau historiquement bas, et les mesures de protection contre un éventuel recul du marché sont au plus bas depuis janvier 2018. D’un côté, des actifs souverains en forte hausse, et une confiance générale des investisseurs ; de l’autre, une intensification des conflits géopolitiques. Dans ce contexte, la « stagnation » du Bitcoin n’est pas simplement une sous-performance. C’est un signal clair, une alerte précoce sur des risques plus importants à venir, et une étape de préparation pour une transformation narrative plus profonde. Pour les véritables long-termistes, c’est le moment de tester leurs convictions, de résister aux tentations, et de se préparer aux crises et opportunités à venir.