Le fondateur de MicroStrategy, Michael Saylor, a récemment fourni une explication précise face à l’inquiétude croissante du marché concernant la baisse du cours de l’action MSTR, soulignant que le Bitcoin est en bear market depuis quatre mois, et que le cours de MSTR s’est affaibli en conséquence. Saylor n’a pas évoqué de problèmes d’exécution ou d’erreurs opérationnelles, mais a imputé cette situation au cycle du marché du Bitcoin. L’effet de levier amplifie la situation : lorsque le Bitcoin chute, l’impact négatif sur MSTR est considérablement renforcé.
Le bear market du Bitcoin en baisse vers 70 000 dollars après quatre mois
La correction du Bitcoin a été importante et prolongée. En fin 2025, le Bitcoin avait dépassé un sommet de 110 000 dollars, mais cette tendance haussière s’est affaiblie, et le prix a continué de baisser jusqu’à environ 70 000 dollars. Plusieurs mois de marché haussier ont été effacés par cette chute brutale, la volatilité s’est accrue, la confiance a diminué, et les actifs risqués ont subi de lourdes pertes, la panique ayant remplacé l’optimisme. Le marché boursier, souvent en tête lors de la hausse du Bitcoin, a été le premier touché, et MicroStrategy aussi.
De 110 000 à 70 000 dollars, la baisse est d’environ 36 %, sur une période d’environ quatre mois (d’octobre 2025 à février 2026). Cette amplitude et cette durée constituent un bear market de taille moyenne dans l’histoire du Bitcoin. En comparaison, en 2018, la chute de 20 000 à 3 000 dollars (85 % de baisse, sur 12 mois), ou en 2022, de 69 000 à 15 500 dollars (78 %, sur 13 mois), sont des cas extrêmes. La baisse actuelle de 36 % n’atteint pas ces extrêmes, mais elle suffit à qualifier cette période de bear market plutôt que de simple « correction saine ».
Pour MicroStrategy, la chute du Bitcoin de 110 000 à 70 000 dollars représente une perte de valeur de ses 714 644 bitcoins, passant d’environ 78,6 milliards de dollars à environ 50 milliards, soit une érosion d’environ 28,6 milliards de dollars. Cette perte comptable se reflète directement dans les états financiers (comptabilité à la juste valeur). La perte de 12,6 milliards de dollars au T4 en témoigne. Lorsqu’un investisseur voit une telle perte astronomique, la réaction naturelle est de vendre en panique les actions MSTR.
Les trois impacts du bear market du Bitcoin sur MicroStrategy
Perte comptable : la valeur des holdings s’évapore de 28,6 milliards de dollars, avec une perte de 12,6 milliards au T4
Difficultés de financement : la chute du cours rend plus difficile et plus dilutif l’émission de nouvelles actions pour lever des fonds
Risque de liquidation : bien que l’on ne soit pas encore proche, le marché craint qu’une poursuite de la baisse ne menace la capacité de remboursement
Les caractéristiques de l’effet de levier de MSTR et la volatilité asymétrique
MicroStrategy n’est pas une entreprise ordinaire. Son cours ne suit pas simplement la croissance de ses revenus, ni ne se mesure par un multiple logiciel. Au contraire, son cours est étroitement lié à celui du Bitcoin. Au début 2026, la société détient plus de 250 000 bitcoins (environ 714 644). Son financement d’acquisition repose principalement sur la dette et l’émission d’actions. Par conséquent, la baisse du Bitcoin a un impact bien plus fort sur MicroStrategy que ses transactions en spot.
L’effet de levier amplifie les résultats. Lorsqu’un actif comme le Bitcoin monte, la performance de MSTR est souvent très bonne. Inversement, lorsque le Bitcoin chute, l’impact négatif est fortement renforcé. La dette étant fixe, la dilution des actions ravive les inquiétudes, et les acteurs du marché réévaluent le risque. La pression de vente peut alors dépasser celle du Bitcoin lui-même.
Comment fonctionne concrètement cette « amplification par levier » ? Supposons une baisse de 10 % du Bitcoin : la valeur des holdings de MicroStrategy baisse aussi de 10 %. Mais, avec une dette d’environ 5,7 milliards de dollars, la baisse du patrimoine des actionnaires sera plus importante. Si la valeur des holdings passe de 500 milliards à 450 milliards (baisse de 10 %), en déduisant la dette, l’avoir des actionnaires passe de 443 milliards à 393 milliards, soit une baisse d’environ 11,3 %. Cet « effet de levier financier » rend la volatilité intrinsèque de MSTR supérieure à celle du Bitcoin.
De plus, les attentes et l’émotion du marché à l’égard de MSTR amplifient aussi la volatilité. Lors d’une hausse du Bitcoin, les investisseurs anticipent que MicroStrategy continuera d’acheter, ce qui peut faire dépasser la hausse du cours de MSTR par rapport à celle du Bitcoin (parfois 2-3 fois). Lors d’une baisse, la crainte que MicroStrategy soit forcée de vendre ses bitcoins, ne puisse plus se refinancer ou fasse face à une liquidation, entraîne une chute du cours de MSTR plus forte que celle du Bitcoin. Ce phénomène de « surperformance en hausse, sous-performance en baisse » fait de MSTR un « high beta » par rapport au Bitcoin.
Actuellement, MSTR est passé d’environ 380 dollars à environ 107 dollars, soit une baisse d’environ 72 %, bien plus importante que la baisse de 36 % du Bitcoin. Cette chute quasi double est l’effet combiné de l’effet de levier et de l’émotion du marché. Pour les investisseurs, cette caractéristique représente à la fois une opportunité et un risque. Si l’on croit à un rebond du Bitcoin, acheter MSTR peut offrir un rendement supérieur ; mais si le Bitcoin continue de baisser, la perte sur MSTR sera encore plus importante.
Réactions positives du marché crypto et quelques critiques
Le marché crypto réagit majoritairement favorablement à l’explication de Saylor. Beaucoup d’investisseurs considèrent que cette explication est évidente. Mais certains soulignent que l’émotion du marché a connu une forte volatilité. Il y a quelques semaines, le Bitcoin atteignait un sommet historique à 126 000 dollars. Aujourd’hui, l’état d’esprit est totalement différent, dominé par la peur. Malgré cela, la majorité des analystes pensent que la chute de MSTR reflète des facteurs macroéconomiques liés au Bitcoin, et non des pertes opérationnelles.
Cette explication rassure. Saylor n’a pas évoqué de problèmes d’exécution ou d’erreurs opérationnelles, mais a imputé la baisse au cycle du marché du Bitcoin. Cette franchise est en quelque sorte responsable. Il n’a pas cherché à dissimuler ou à trouver des excuses, mais a reconnu que le destin de MicroStrategy est lié à celui du Bitcoin : un bear market du Bitcoin entraînera forcément une chute de MSTR.
Cependant, quelques critiques se demandent si le fait que Saylor ait massivement acheté au sommet (par exemple à 87 974 dollars pour 855 BTC) constitue une « erreur d’exécution » ? En achetant à un prix plus bas, le coût moyen de MicroStrategy serait plus faible, et la perte comptable actuelle moindre. Mais la réponse de Saylor pourrait être : il est presque impossible de faire du timing précis, et une stratégie d’achat périodique régulière reste la meilleure pour un investisseur à long terme.
Perspectives futures : attendre un rebond du Bitcoin
Que signifie tout cela pour les investisseurs actuels ? Saylor n’a pas caché ses intentions. Il a clairement positionné MSTR comme un « coffre-fort de Bitcoin ». Cette décision comporte un risque asymétrique : en marché haussier, MSTR prospère ; en bear market, il subit de lourdes pertes. Les investisseurs qui achètent MSTR ont déjà accepté ce compromis. La vision de Saylor n’est qu’une réaffirmation de la réalité, pas une modification.
À l’avenir, il faut rester réaliste dans ses attentes. MSTR ne se désolidarisera pas du Bitcoin. Les difficultés du Bitcoin ne le rendront pas stable. La reprise du Bitcoin est la clé de la renaissance de MSTR. Si le Bitcoin rebondit ou entre en consolidation, MSTR pourrait fortement augmenter. Si le Bitcoin continue de baisser, la pression à la baisse sur MSTR s’accroîtra. La gestion des risques est plus importante que l’optimisme aveugle.
Ceux qui envisagent d’investir dans MSTR doivent bien comprendre qu’il ne s’agit pas d’une société cotée ordinaire, mais d’un « instrument d’investissement en Bitcoin à effet de levier ». Si l’on croit au long terme du Bitcoin et que l’on peut supporter une volatilité extrême, MSTR peut offrir des rendements supérieurs. En revanche, si l’on ne supporte pas une perte comptable de 50-70 %, ou si l’on a besoin de liquidités, il peut être plus judicieux de détenir directement du Bitcoin en spot.
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