Le 13 mars, à l’approche de la réunion de la FOMC du Federal Reserve en mars, des signes de resserrement de la liquidité sur le marché du crédit privé américain ont été observés, plusieurs grands gestionnaires de fonds ayant commencé à limiter les rachats des investisseurs. Ce changement est perçu par certains analystes comme un signal de risque potentiel, car une fois les fonds verrouillés, les investisseurs peuvent vendre des actifs plus liquides, tels que le Bitcoin et l’Ethereum, pour obtenir des liquidités.
Depuis la fin février, Blue Owl Capital, BlackRock, HPS, Cliffwater et certains fonds de crédit privé affiliés à Morgan Stanley ont successivement mis en place des restrictions de rachat. Lorsque certains fonds limitent les sorties de capitaux, les investisseurs ont tendance à retirer leurs fonds d’autres fonds à l’avance pour éviter d’être bloqués, ce qui crée une réaction en chaîne.
Prenons l’exemple du fonds phare géré par Cliffwater, d’une taille d’environ 33 milliards de dollars, qui, après que les investisseurs ont tenté de racheter un record de 14 % de leurs parts, a limité le ratio de rachat trimestriel à 7 %. Au final, seulement la moitié des demandes de rachat ont été satisfaites. Par ailleurs, le fonds North Haven Private Income de Morgan Stanley a également limité le ratio de rachat à 5 %, ne versant qu’environ 169 millions de dollars, soit environ 45,8 % du montant demandé par les investisseurs.
Selon Justin Bechler, analyste du marché, en seulement trois semaines, cinq institutions de crédit privé ont adopté des mesures de restriction ou de retard dans les rachats. Étant donné que ces investisseurs ne peuvent pas récupérer rapidement leurs fonds, ils peuvent vendre d’autres actifs pour obtenir des liquidités, parmi lesquels Bitcoin et Ethereum figurent souvent parmi les actifs à la liquidité la plus forte dans un portefeuille risqué.
Le contexte macroéconomique accentue également la tension sur le marché. La Fed tiendra sa réunion de la FOMC du 17 au 18 mars. Selon l’outil FedWatch du CME, la probabilité que la Fed maintienne ses taux dans la fourchette de 3,50 % à 3,75 % dépasse 99 %. Cependant, le marché prête une attention particulière aux déclarations de Jerome Powell, président de la Fed, car tout signal hawkish pourrait accélérer la désintermédiation du marché du crédit.
Les données historiques montrent que le Bitcoin a chuté après sept des huit réunions de la FOMC en 2025. Par ailleurs, l’indicateur de sentiment du marché des cryptomonnaies est tombé dans une zone d’extrême panique depuis 2022. Si la liquidité macroéconomique se resserre davantage, le support clé du Bitcoin pourrait être mis sous pression.
De plus, les activités de couverture contre les risques sur le marché du crédit ont nettement augmenté. Les données indiquent que le volume des options de vente non clôturées sur les principaux ETF de crédit américains a atteint environ 11,5 millions de contrats, doublant par rapport à l’année dernière et dépassant le niveau de 2022. Par ailleurs, l’écart de rendement des obligations à haut rendement des entreprises technologiques s’est élargi à 556 points de base, ce qui montre que les investisseurs institutionnels se couvrent activement contre les risques de crédit potentiels.
Dans ce contexte, le marché des cryptomonnaies fait face à une double pression : d’un côté, le resserrement de la liquidité sur le marché du crédit privé pourrait entraîner des sorties de capitaux, et de l’autre, les signaux de la politique de la FOMC pourraient provoquer une volatilité macroéconomique. Le marché suivra de près les résultats de la réunion de la Fed ainsi que l’évolution des flux de capitaux institutionnels.
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