“Road Wars” di Pasar Prediksi Kripto: Gerbang Sempit Kepatuhan vs. Belantara Kebebasan

Pasar prediksi kripto telah mengalami perubahan yang jauh lebih signifikan dalam dua tahun terakhir dibandingkan satu dekade sejak kemunculannya.

Sektor ini dulu dianggap sebagai salah satu “holy grail” paling awal di Web3—sebuah visi “alkimia informasi” yang bertujuan mengubah kecerdasan kolektif menjadi probabilitas murni. Namun selama bertahun-tahun, pasar prediksi tetap menjadi “mainan terdesentralisasi” dengan friksi tinggi dan likuiditas rendah.

Kondisi itu kini telah berubah.

Polymarket mencetak rekor volume perdagangan baru yang luar biasa selama pemilihan presiden AS 2024 (meski membatasi pengguna AS), dengan peluang yang sangat akurat hingga media arus utama menggunakannya sebagai tolok ukur terhadap polling tradisional. Di sisi lain, Kalshi—yang diatur oleh CFTC—membawa kontrak peristiwa (dengan pembatasan) kepada jutaan pengguna TradFi melalui platform seperti Robinhood.

Pertanyaan utama untuk pasar prediksi kini bukan lagi “jika,” melainkan “bagaimana.” Industri ini berada di persimpangan: apakah akan menjadi alat lindung nilai yang patuh bagi elit Wall Street, atau menjadi “kasino” likuiditas global bagi Crypto-Natives?

BlockWeeks akan mengupas tuntas “pertarungan jalur” yang tengah berlangsung.

I. Executive Summary

Pasar prediksi berkembang pesat mengikuti dua jalur utama yang secara fundamental berbeda—dan sering kali saling bertentangan:

1. “Narrow Gate” Compliance (Integrasi TradFi): Dipimpin Kalshi, platform-platform ini mengejar persetujuan regulasi penuh (misal dari CFTC), mengemas “event contracts” sebagai derivatif keuangan yang patuh untuk terhubung dengan broker arus utama seperti Robinhood. Jalur ini sangat sempit dan lambat, namun jika berhasil, menawarkan akses langsung ke modal arus utama dalam jumlah besar.
2. “Wild Frontier” Freedom (Evolusi Crypto-Native): Platform seperti Polymarket dan yang dibangun di atas infrastruktur Gnosis/Azuro memprioritaskan likuiditas global, kecepatan, dan keragaman produk. Mereka beroperasi di luar negeri atau fokus pada teknologi inti, bermain “kucing dan tikus” dengan regulator dan bertaruh bahwa permintaan pasar pada akhirnya akan memaksa regulator untuk mengalah.

Teori inti BlockWeeks: Ini bukan permainan zero-sum. Dalam jangka pendek, “zona abu-abu” Polymarket akan terus menarik likuiditas dan perhatian pasar terbesar; namun dalam jangka panjang, regulasi (siapa yang mengantongi lisensi) dan infrastruktur (siapa yang menyediakan kerangka likuiditas dan kliring terbaik) akan menentukan lanskap pasar akhir.

II. “Surface Unity, Real Differences” Dua Jalur

1. Narrow Gate Compliance: Eksperimen Wall Street Kalshi

Kalshi menempuh jalur paling menantang: langsung mengajukan persetujuan ke regulator AS, terutama CFTC.

• Analisis: Kalshi tidak membangun “prediction market”—melainkan mengembangkan “event derivatives.” Mereka harus meyakinkan regulator bahwa kontrak mereka (misal, “Akankah The Fed menaikkan suku bunga?”) memiliki manfaat ekonomi dan nilai lindung yang nyata—bukan sekadar perjudian.
• Kemajuan: Kalshi telah berhasil memperkenalkan kontrak atas peristiwa ekonomi dan cuaca, serta mulai bekerja sama dengan platform seperti Robinhood.
• Bottleneck: Jalur ini menghadapi batas atas yang sangat rendah, sepenuhnya dibatasi imajinasi regulator. CFTC sangat hati-hati dan lamban menyetujui kontrak “peristiwa politik” (seperti penguasaan Kongres), karena hal ini melewati garis merah “perjudian.” Kalshi memperoleh keamanan, namun mengorbankan inti Crypto—kecepatan, cakupan, dan inovasi tanpa izin.

2. Wild Frontier Freedom: “Kasino Global” Polymarket

Polymarket menghadirkan kontras yang tajam. Pada 2022, mereka didenda CFTC dan dibatasi di AS karena menawarkan “binary options” yang tidak terdaftar. Namun mereka tetap bertahan.

• Analisis: Polymarket membuktikan tingginya permintaan prediksi untuk peristiwa panas—pemilu, keputusan regulator, berita selebriti. Volume perdagangan mereka selama pemilu AS 2024 (berdasarkan data publik dan Dune Analytics) bahkan melampaui banyak bursa menengah.
• Strategi: Polymarket mengadopsi pendekatan “operasi luar negeri + kepatuhan di masa depan.” Mereka melayani pengguna di luar jangkauan regulator (khususnya AS), sambil membuka jalan untuk kembali patuh melalui akuisisi (seperti clearinghouse QCX).
• Bottleneck: Polymarket selalu beroperasi di bawah ancaman tindakan regulator. Keberhasilan mereka sangat bergantung pada kelambatan regulator. Model ini mampu menarik likuiditas, namun membawa risiko hukum yang signifikan.

III. Infrastruktur “Ice and Fire”: Pelajaran Augur dan Pragmatisme Gnosis

Mengapa veteran Augur nyaris hilang, sementara ekosistem Gnosis terus berkembang?

• Kegagalan Augur: Augur menjadi martir idealis. Mereka terlalu percaya pada arbitrase “fully decentralized.” Sistem sengketa token REP yang kompleks terlalu lambat dan mahal (biaya gas), serta mudah buntu dalam kasus ambigu. Augur runtuh akibat obsesinya pada “Oracle yang sepenuhnya terdesentralisasi,” mengorbankan pengalaman pengguna dan likuiditas.
• Pragmatisme Gnosis/Azuro: Gnosis (Omen/Azuro) belajar dari pengalaman itu. Mereka berhenti mencoba menyelesaikan masalah Oracle tersulit sendiri dan beralih ke pendekatan pragmatis:

1. Gnosis Conditional Tokens: Menyediakan kerangka kontrak yang fleksibel untuk pengembang lain membangun aplikasi.
2. Azuro (ekosistem Gnosis): Fokus pada protokol likuiditas. Masalah Oracle dialihkan (ke wasit terpusat atau Oracle pihak ketiga), dan AMM serta pool likuiditas dioptimalkan sepenuhnya.

• Status: Azuro kini muncul sebagai lapisan infrastruktur B2B untuk GambleFi (khususnya taruhan olahraga). Mereka menghindari kepatuhan frontend, hanya menyediakan alat on-chain. Ini strategi berlapis yang lebih cerdas dan skalabel.

IV. “Impossible Triangle” Pasar Prediksi

Perbandingan para pemain ini menyoroti adanya “segitiga mustahil” di pasar prediksi. Hampir tidak mungkin untuk mencapai ketiganya sekaligus:

1. Desentralisasi (tahan sensor)
2. Jaminan hasil (Oracle yang cepat dan andal)
3. Likuiditas tinggi (slippage rendah, pool dalam)

Kalshi: Mengorbankan ① (sepenuhnya terpusat) demi ② dan (potensi) ③.

Polymarket: Mengorbankan ① (semi-terpusat/offshore) demi ② (arbitrase terpusat dan cepat) dan ③ (likuiditas tinggi).

Augur: Bertahan pada ① dan ②, mengorbankan ③ (likuiditas mengering).

Gnosis/Azuro: Fokus menyediakan kerangka untuk ①, menyerahkan ② dan ③ pada aplikasi frontend.

Penting: Per 2025, setiap “pemenang” pasar (diukur dari likuiditas) telah berkompromi pada desentralisasi.

V. Regulasi: Niat dan Risiko

Risiko regulasi inti bukan pada “on-chain” versus “off-chain,” melainkan “definisi produk” dan “akses pengguna.”

1. Perjudian vs. Derivatif: Fokus utama CFTC adalah apakah ini “perjudian” (tunduk pada hukum negara bagian) atau “alat lindung/price discovery dengan tujuan ekonomi” (diatur oleh CFTC). Kalshi bekerja membuktikan yang kedua, sementara banyak event Polymarket sulit lepas dari kecurigaan yang pertama.
2. KYC/AML (akses pengguna): Ini adalah pintu masuk ke pasar AS. Itulah mengapa akuisisi QCX oleh Polymarket sangat penting—mereka butuh bukan hanya kemampuan kliring, tapi juga gateway fiat dan pengguna yang patuh (di masa depan).
3. Manipulasi Oracle (risiko inti): Di pasar dengan likuiditas rendah atau yang bergantung pada pelaporan terdesentralisasi, pelaku jahat bisa memanipulasi harga pasar dengan modal minimal, atau bahkan mencoba memanipulasi “pelaporan hasil.”

VI. Peluang Nyata yang Muncul

Terlepas dari risiko, pasar prediksi membuka tiga peluang utama:

1. “Advanced Form” GambleFi: Prediction market—khususnya untuk olahraga dan peristiwa aktual—adalah lahan alami GambleFi. Kebangkitan Azuro sebagai infrastruktur B2B membuktikan permintaan protokol taruhan yang lebih adil dan transparan.
2. Sumber informasi alpha (excess returns): Odds Polymarket pada pemilu 2024 dan berbagai event “Akankah SEC menyetujui ETF” terbukti lebih sensitif dibanding polling tradisional dan analisis pakar. Hedge fund dan lembaga riset mulai (atau sudah) menganggapnya sebagai sumber data sentimen dan informasi real-time bernilai tinggi.
3. Alat hedging TradFi baru: Potensi terbesar Kalshi bukanlah spekulasi ritel atas suku bunga The Fed—melainkan memungkinkan pelaku usaha kecil-menengah (petani, eksportir/impor) melakukan lindung nilai risiko rantai pasok (misal, penutupan pelabuhan) atau risiko kebijakan (misal, perubahan tarif). Ini adalah blue ocean bernilai triliunan dolar.

VII. Tiga Skenario Masa Depan (12–36 Bulan)

Skenario 1: Integrasi TradFi (Model Kalshi Menang)

• Jalur: Regulator (CFTC/SEC) mendefinisikan secara jelas “event derivatives” dan menindak semua platform “tidak berlisensi” (Polymarket dipaksa keluar penuh dari AS dan Eropa).
• Hasil: Prediction market menjadi fitur niche di Robinhood, terbatas pada peristiwa ekonomi dan cuaca yang “aman.” Ukuran pasar dibatasi oleh imajinasi regulator.

Skenario 2: Offshore “Wild West” (Model Polymarket Menang)

• Jalur: Regulasi tetap ambigu, pengguna AS terus mengakses Polymarket dan platform offshore lain via VPN.
• Hasil: Dua pasar paralel muncul: pasar AS yang kecil dan patuh; serta pasar offshore global yang besar, likuiditas tinggi, dan berisiko tinggi. Pemain Crypto-Native mendominasi yang terakhir, dengan likuiditas terkonsentrasi di event-event panas.

Skenario 3: Infrastruktur Berlapis (Kemenangan Jangka Panjang Model Gnosis/Azuro)

• Jalur: Regulator fokus pada aplikasi frontend (wajib KYC/AML), namun tetap netral atau tidak mampu mengatur protokol inti (seperti Gnosis Conditional Tokens).
• Hasil: Gnosis/Azuro menjadi “protokol TCP/IP untuk pasar prediksi.” Banyak frontend patuh (misal, on-chain Kalshi) dan tidak patuh (Polymarket generasi berikutnya) dibangun di atas protokol ini. Pasar mencapai “kepatuhan frontend, desentralisasi backend.”

VIII. Saran Strategis untuk Builder dan Investor

Persaingan pasar prediksi kini telah bergeser dari “implementasi teknis” ke “permainan regulasi” dan “perang likuiditas.”

• Bagi founder:

1. Berhenti menciptakan ulang roda: Jangan coba membangun Augur lain (terobsesi pada Oracle terdesentralisasi sempurna).
2. Pilih medan perang: Lobi di Washington (dapatkan lisensi, seperti Kalshi); ekspansi ke Dubai/Singapura (bangun likuiditas global, seperti Polymarket); atau “jual sekop” (bangun infrastruktur, seperti Azuro).

• Bagi investor:

1. Bertaruh pada jalur kepatuhan: Pantau dengan cermat langkah M&A/kepatuhan Polymarket dan perkembangan integrasi Kalshi dengan broker arus utama.
2. Bertaruh pada infrastruktur B2B: Pantau metrik adopsi (TVL, volume perdagangan, jumlah proyek ekosistem) untuk infrastruktur seperti Gnosis/Azuro. Dalam situasi regulasi yang tidak pasti, platform penyedia alat cenderung menawarkan risiko terendah dan imbal hasil paling stabil.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [PANews], dengan hak cipta milik penulis asli [BlockWeeks]. Jika Anda keberatan dengan publikasi ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn, dan permintaan Anda akan segera diproses.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Versi artikel ini dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Kecuali Gate disebutkan, artikel terjemahan tidak boleh disalin, didistribusikan, atau dijiplak.