Sumber: New Era Finance Podcast
Waktu siaran: 10 Maret
Disusun oleh: Felix, PANews
Chief Investment Officer Bitwise, Matt Hougan, mengelola aset kripto senilai 15 miliar dolar AS. Dalam wawancara di podcast New Era Finance, Matt Hougan secara mendalam menganalisis kondisi pasar saat ini, berpendapat bahwa puncak pasar diperkirakan akan terjadi pada Desember 2024, bukan saat Bitcoin mencapai rekor tertinggi 125.000 dolar AS; proses keluar dari pasar bearish kali ini akan lebih lambat dan lebih menyiksa dibandingkan sebelumnya; siklus berikutnya akan menjadi pasar bull baru dengan volatilitas yang lebih rendah dan kenaikan yang perlahan. Selain itu, Matt Hougan menilai Ethereum undervalued dan mengemukakan “Empat Raja” dalam dunia kripto. Berikut inti dari wawancara tersebut.
Penurunan Bitcoin disebabkan oleh tekanan jual dari bullish, bukan derivatif
Pembawa acara: Apa penyebab utama penurunan Bitcoin beberapa bulan lalu? Apakah karena “paper Bitcoin (derivatif)”?
Matt Hougan: Saya sangat menentang pandangan itu. Penurunan harga Bitcoin terutama disebabkan oleh banyak pemilik yang menjual Bitcoin mereka lebih awal untuk menyambut siklus empat tahunan, atau menggunakan strategi lindung nilai opsi untuk menjual potensi keuntungan dari kenaikan harga. Data on-chain tidak menunjukkan penjualan massal karena sebagian besar transaksi dilakukan melalui strategi opsi. Meskipun operasi ini dikategorikan sebagai faktor “kertas”, esensinya adalah bahwa para bullish memutuskan untuk menjual, yang menyebabkan harga anjlok.
Pembawa acara: Tapi banyak penggemar Bitcoin sangat menentang “paper Bitcoin”, menganggapnya mengganggu pasar bebas.
Matt Hougan: Saya mengerti kekhawatiran itu, tapi kenyataannya, sebagian besar derivatif akhirnya akan berbalik menjadi permintaan nyata. Misalnya, ada yang melakukan posisi long di pasar futures, dan untuk hedging, mereka biasanya harus membeli Bitcoin fisik yang setara di sisi lain. Tentu saja, dalam kondisi ekstrem seperti penurunan besar pada 10 Oktober, derivatif memang memperbesar volatilitas melalui “cascading liquidation”, yang dalam jangka pendek bisa memperburuk situasi. Tapi dari sudut pandang jangka panjang, derivatif akan menyelesaikan posisi mereka kembali ke fisik. Penyebab utama penurunan Bitcoin hampir 50% tetap karena orang menjual Bitcoin mereka sendiri.
Meski terputus dari emas, Bitcoin tetap dipandang positif dalam jangka panjang
Pembawa acara: Dari sudut pandangmu, seberapa besar pengaruh kenaikan harga emas dalam waktu dekat terhadap Bitcoin?
Matt Hougan: Pengaruhnya cukup signifikan, terutama dalam dua aspek. Pertama, perhatian beralih ke emas dan AI. Kedua, kenaikan emas sementara Bitcoin melemah menciptakan “rupture naratif”. Investor institusi akan bertanya, “Kalau Bitcoin adalah emas digital, mengapa harganya turun sementara harga emas naik?”
Fenomena ini butuh waktu untuk dijelaskan. Faktanya, sejak 2022 setelah AS menyita cadangan devisa Rusia, pembelian emas oleh bank sentral global melonjak dari sekitar 400 ton menjadi lebih dari 1000 ton. Tapi bank sentral belum mulai membeli Bitcoin. Bitcoin saat ini berada di tahun koreksi dalam siklus empat tahunan tradisionalnya, bertepatan dengan tahun di mana bank sentral membeli emas secara besar-besaran, sehingga tren keduanya menyimpang. Tapi ini tidak berarti Bitcoin tidak akan bangkit lagi. Dunia tetap digital, generasi muda lebih percaya pada aset digital; selain itu, saat ETF emas diluncurkan pada 2004, kapitalisasi pasar emas hanya sekitar 2,5 triliun dolar AS, sekarang sudah lebih dari 30 triliun dolar AS. Ini menunjukkan bahwa skala pasar penyimpanan nilai sedang berkembang pesat, dan pangsa pasar Bitcoin di masa depan juga akan meningkat. Jadi, dari sudut pandang potensi kenaikan, Bitcoin saat ini lebih menarik daripada emas.
Investor ritel kehabisan amunisi, dana institusi mendorong Bitcoin secara perlahan
Pembawa acara: Meskipun teori siklus empat tahun memperkirakan Bitcoin akan mencapai puncak di 125.000 dolar AS, mengapa kamu yakin puncaknya sebenarnya akan terjadi pada Desember 2024?
Matt Hougan: Karena saat ini ada dua pasar yang terpisah. Satu adalah pasar institusi, yang sedang membangun alokasi dari nol; yang lain adalah investor kripto tradisional yang mengikuti siklus empat tahunan. Data menunjukkan bahwa mulai Desember 2024, investor institusi melalui ETF mulai membeli Bitcoin dalam jumlah besar, sementara pemegang jangka panjang dan ritel justru menjual secara besar-besaran. Lihat saja token altcoin seperti Avalanche, Sui, Aptos yang tidak didukung ETF, sejak 1 Januari 2025 memasuki “musim dingin kripto”, dengan penurunan hingga 70%. Oleh karena itu, pemilik aset kripto saat ini berada di zona dasar, baik RSI maupun indeks ketakutan dan keserakahan berada di titik terendah dalam sejarah. Saya benar-benar tidak percaya bahwa titik balik akan terjadi pada Oktober. Data menunjukkan bahwa titik tersebut kemungkinan besar mulai sekitar 1 Januari, atau saat Trump menjabat. Selain ETF, semuanya mengalami penurunan tanpa henti.
Pembawa acara: Jadi, apakah kita benar-benar melihat pasar bullish? Sejujurnya, satu-satunya alasan kenaikan harga Bitcoin saat ini adalah ETF dan upaya kalian menarik lebih banyak institusi untuk mengadopsi Bitcoin, jika tidak, kita tidak akan melihat rekor tertinggi baru.
Matt Hougan: Itu benar, dan ini adalah pertanyaan penting. Ini bisa berarti bahwa modal ritel yang dulu mendorong ledakan kripto sudah habis. Mereka kehabisan uang, setelah FTX dan tren meme, mereka tidak punya dana lagi. Proses keluar dari pasar bearish kali ini akan lebih lambat dan lebih menyiksa dibanding sebelumnya. Karena dana ritel mungkin sudah kering, sementara dana institusi yang masuk secara perlahan dan stabil. Ini mungkin terasa membosankan. Saya percaya ini akan menjadi pasar bull yang hebat, tapi mungkin agak datar dan membosankan dibandingkan sebelumnya.
Pembawa acara: Mungkin tren ini akan lebih mirip emas, yang secara perlahan akan mencapai puncaknya dalam lima tahun ke depan.
Matt Hougan: Siapa yang tahu? Pasar institusi baru saja mulai, meskipun CEO BlackRock Larry Fink dan calon Ketua Federal Reserve Kevin Warsh secara terbuka mendukung Bitcoin, dana institusi masuk secara perlahan, hanya berinvestasi sedikit setiap kuartal. Ini sangat berbeda dari arus dana panas yang masuk dan keluar dengan cepat di masa lalu. Dasar saya adalah: kita akan memasuki pasar bull baru dengan volatilitas rendah dan kenaikan perlahan, terutama untuk Bitcoin.
Pembawa acara: Bagaimana kondisi institusi saat ini dibandingkan saat ETF diluncurkan? Menghadapi sentimen negatif seperti keruntuhan pasar saat ini atau peristiwa “10 Oktober”, apakah masih ada optimisme yang berkelanjutan?
Matt Hougan: Ya, mereka tetap optimis, hanya ada satu dua hal yang perlu diperhatikan. Tentang kondisi institusi, mereka belum selesai mengalokasikan dana. Juga, pertanyaan “mengapa emas naik tapi Bitcoin tidak” masih relevan. Tapi jawabannya sangat sederhana, jadi ini bukan keberatan nyata. Kekhawatiran utama adalah munculnya komputasi kuantum.
Adopsi Bitcoin membutuhkan edukasi jangka panjang, stablecoin adalah penyelamat
Pembawa acara: Meskipun fundamental Bitcoin saat ini lebih kuat dari sebelumnya, saat ini orang awam memandang Bitcoin secara negatif lebih dari sebelumnya. Bagaimana kita bisa membalik narasi ini dan membuat orang sadar bahwa saat ini saat yang tepat untuk fokus pada Bitcoin?
Matt Hougan: Saya percaya perubahan sedang terjadi. Penyebabnya adalah banyak tokoh terkemuka yang terus membicarakan Bitcoin. Anda dengar CEO BlackRock Larry Fink berbicara tentang Bitcoin. Anda dengar calon Ketua Federal Reserve Kevin Warsh mengatakan, “Kalau Anda di bawah 40 tahun, Bitcoin adalah emas Anda.” Anda dengar Ray Dalio menyarankan memegang 15% emas dan Bitcoin. Mereka adalah pemimpin pemikiran yang secara perlahan mengubah sikap terhadap Bitcoin. Saya rasa, untuk masyarakat umum, ini adalah proses edukasi berkelanjutan agar mereka memahami betapa buruknya sistem mata uang fiat, dan semua hal menakjubkan yang bisa didapatkan melalui Bitcoin. Ini butuh waktu. Bagi para pengelola dana di seluruh dunia, reputasi Bitcoin saat ini jauh lebih baik daripada saat saya terjun penuh di bidang ini selama delapan tahun terakhir. Situasinya sekarang lebih baik dari sebelumnya.
Pembawa acara: Saya juga merasa situasinya berbalik total. Dulu, ritel yang didahulukan, sekarang justru institusi yang memimpin, diikuti oleh ritel. Menurutmu, seberapa besar pengaruh stablecoin dalam mendorong adopsi Bitcoin?
Matt Hougan: Dampaknya sangat besar. Tidak peduli apakah orang menyadarinya, kenyataannya dalam beberapa tahun terakhir semua orang akan berinteraksi dengan stablecoin dan aset tokenisasi. Ini akan menjadi hal yang biasa, seperti menggunakan WhatsApp. Popularitas tokenisasi dan stablecoin akan meningkat. Ini penting karena membawa orang ke dalam ekosistem aset digital, yang hanya satu klik dari Bitcoin, dan konsep kekayaan digital tidak lagi asing. Jika Anda bisa membuat seluruh dunia memiliki dompet kripto, menurutmu, apakah ini baik atau buruk untuk Bitcoin? Jelas baik, karena itu membuat orang lebih dekat untuk memiliki Bitcoin.
Bagi ratusan juta orang di dunia yang tidak punya rekening bank, stablecoin adalah penyelamat. Perusahaan pembayaran besar seperti Stripe sedang berusaha keras masuk ke bidang ini. Lebih penting lagi, Meta berencana meluncurkan akses stablecoin di Facebook, WhatsApp, dan Instagram, yang akan memperkenalkan 3 miliar orang langsung ke kekayaan digital. Bahkan jika hanya 10% dari mereka akhirnya membeli Bitcoin, itu akan menjadi pasar tambahan yang besar.
Pembawa acara: Bicara soal politik dan regulasi. Setelah Trump naik ke kekuasaan, harapan akan “cadangan strategis Bitcoin” tampaknya belum terealisasi?
Matt Hougan: Mungkin orang agak cemas. Kecepatan kerja pemerintah jauh lebih lambat daripada ritel. Ritel bisa membuat keputusan dalam satu menit, bank sentral bisa butuh sepuluh tahun. Tapi banyak kabar baik: pergantian pimpinan SEC, tidak lagi menuntut 12 perusahaan kripto besar sebelumnya; RUU GENIUS mengakhiri diskriminasi terhadap perusahaan kripto. Sekarang fokus utama adalah RUU CLARITY di Kongres, jika disahkan, bank-bank besar di Wall Street akan masuk secara besar-besaran.
Tidak perlu takut serangan kuantum, Bitcoin bisa manfaatkan gelombang AI
Pembawa acara: Bagaimana pandanganmu tentang ancaman komputasi kuantum?
Matt Hougan: Komputasi kuantum adalah “FUD (fear, uncertainty, doubt) tingkat institusi”. Memang ada risiko, tapi Bitcoin bisa diupgrade. Kalau benar-benar bisa dengan mudah menghancurkan Bitcoin, maka kode nuklir dan sistem perbankan global sudah runtuh duluan, dan Bitcoin justru yang paling tidak perlu dikhawatirkan.
Pembawa acara: Untuk AI, banyak orang bilang bahwa para penambang sedang mengalihkan kekuatan komputasi dari penambangan Bitcoin ke AI.
Matt Hougan: Itu hanya fenomena ekstrem. Kalau aset digunakan untuk AI dan mendapatkan keuntungan lebih besar, tentu penambang akan beralih. Tapi saya tidak khawatir. Jika cukup banyak orang beralih ke AI, tingkat kesulitan penambangan Bitcoin akan menurun, biaya turun, dan margin keuntungan meningkat. Dalam 16 tahun terakhir, sistem ini telah mampu melakukan koreksi otomatis saat menghadapi tekanan dari negara, pelarian kekuatan komputasi, dan ancaman lainnya. Sistem ini akan terus melakukan hal yang sama selama 160 tahun ke depan.
Pembawa acara: Secara umum, apa pengaruh AI terhadap ekonomi? Apakah akan menyebabkan deflasi besar-besaran?
Matt Hougan: Tidak ada yang tahu pasti. Tapi apapun skenario yang terjadi, manfaat akhirnya akan kembali ke Bitcoin. Kalau AI hanya meningkatkan efisiensi produksi dan ekonomi tumbuh baik, itu menguntungkan aset berisiko seperti Bitcoin. Kalau skenario ekstrem terjadi, AI menggantikan semua pekerjaan dan menyebabkan deflasi besar, orang tidak akan berbelanja. Pemerintah akan mencetak uang secara besar-besaran untuk mengatasi deflasi, yang akan menyebabkan kenaikan harga aset, dan ini sangat menguntungkan Bitcoin yang langka secara digital. Tapi asumsi dasar saya adalah, AI akan mengubah struktur bisnis secara fundamental, menurunkan biaya dan meningkatkan efisiensi, dunia akan menjadi lebih makmur, dan ini juga baik untuk kripto.
Dorongan multipel untuk pemulihan kripto, keuangan agen sebagai mesin pertumbuhan
Pembawa acara: Saat membahas musim dingin kripto, narasi apa yang akan mendorong kita keluar dari masa sulit ini?
Matt Hougan: Tidak pernah hanya satu faktor. Saya percaya bahwa munculnya “Keuangan Agenik (Agentic Finance)”, pertumbuhan DeFi institusional (seperti pinjaman yang bernilai triliunan dolar), siklus empat tahunan, suku bunga yang lebih dovish dari perkiraan, pengurangan risiko kuantum, pertumbuhan stablecoin dan tokenisasi, serta disetujinya RUU Clarity semuanya saling terkait. Gabungan dari banyak faktor positif ini akan mendorong kita keluar dari pasar bearish.
Pembawa acara: Mengapa Keuangan Agenik akan mempengaruhi token?
Matt Hougan: Raksasa pembayaran seperti Stripe dalam surat tahunan mereka menyatakan bahwa Keuangan Agenik akan menguasai sebagian besar transaksi internet, dan semua ini akan terjadi di blockchain dan stablecoin. Agen AI tidak akan membuka rekening di JPMorgan, mereka hanya akan membuka dompet stablecoin. Ketika mereka mewakili sebagian besar aktivitas ekonomi, ini akan menjadi mesin pertumbuhan yang besar.
Ethereum undervalued, “Empat Raja” kripto
Pembawa acara: Jadi, proyek seperti Near yang membangun teknologi unggulan dalam ekosistem sangat cocok. Selain itu, apakah pasar saat ini sangat meremehkan Ethereum?
Matt Hougan: Ya, pasar saat ini meremehkan Ethereum dan Solana, dua pemain dominan. Saya sangat optimis terhadap Ethereum, Vitalik kembali aktif di komunitas sebagai kekuatan utama, dan memiliki roadmap pengiriman teknologi yang lebih cepat. Sebagai pemimpin di bidang stablecoin dan tokenisasi, Ethereum sedang mendapatkan sebagian besar kepercayaan dari institusi.
Solana juga bisa mendapatkan manfaat dari posisinya sebagai pesaing di pasar yang sama. Saat berbicara dengan institusi, dulu mereka hanya fokus pada Bitcoin, sekarang distribusi minatnya sekitar 50:50 (setengah Bitcoin, setengah stablecoin dan tokenisasi seperti ETH dan SOL).
Pembawa acara: Selama sembilan tahun, saya mendukung Chainlink. Banyak orang hanya memperhatikan harga tokennya, tapi mengabaikan kompleksitas teknologi dasarnya. Mengapa kamu sangat percaya padanya?
Matt Hougan: Saya percaya bahwa “Empat Raja” kripto adalah: BTC, ETH, SOL, dan LINK. Investor institusi mungkin bahkan tidak tahu apa itu “oracle”, tapi mereka melewatkan sesuatu yang penting.
Logika saya sederhana: blockchain akan semakin banyak berinteraksi dengan dunia nyata, dan 75% pangsa pasar data dipegang Chainlink, yang menghubungkan data, audit, dan jembatan antar chain. Kalau perusahaan tradisional, pasti akan menjadi salah satu saham teknologi paling populer saat ini. Chainlink tidak populer karena ekonomi token-nya membuat orang awam merasa rumit. Tapi begitu mereka memahami bahwa “menghubungkan dunia nyata membutuhkan jembatan”, nilai besar dan dominan dari Chainlink akan terlihat jelas.
Saran untuk investor muda
Pembawa acara: Kalau ada anak muda berusia 25 tahun yang ingin masuk ke pasar, apa saranmu?
Matt Hougan: Pertama, beli beberapa kripto, tapi jangan beli Meme coin. Anak muda usia 25 tahun punya kerangka waktu panjang, jadi alokasikan sebagian besar ke indeks kripto yang terdiversifikasi dan tahan lama. Luangkan waktu untuk mempelajari beberapa aset tertentu dan investasikan dana di dalamnya. Tidak peduli apakah investasi itu akan mendatangkan keuntungan besar, proses ini sendiri akan memberikan manfaat pengetahuan yang besar seiring waktu. Intinya, harus berinvestasi dengan “kepentingan pribadi”.
Pembawa acara: Bagaimana kamu menjaga kewarasan di tengah volatilitas pasar yang penuh noise ini?
Matt Hougan: Saya mengukur waktu investasi dalam “sepuluh tahun”. Kalau tanya orang paling pesimis di dunia kripto saat ini, mereka tetap akan bilang: “Sepuluh tahun lagi, Bitcoin akan jauh lebih besar, stablecoin akan sangat besar, tokenisasi akan meluas.” Jadi, fluktuasi saat ini hanyalah noise.
Saya beruntung pernah mengalami dua musim dingin kripto. Pengalaman pertama sangat sulit, tapi begitu saya memahami kekuatan jangka panjang kripto dan menyadari bahwa mereka tetap ada, fluktuasi tidak lagi mengganggu. Fokuslah pada “hadiah sepuluh tahun lagi”, bukan hadiah sepuluh menit.
Baca juga: Wawancara Dalio: AI Menguasai Segalanya, Emas Masih Pilihan Utama, Bitcoin Masih Panjang Perjalanannya
