Penulis: Nancy, PANews
Bitcoin secara diam-diam mencatat delapan hari kenaikan berturut-turut di tengah asap perang di Timur Tengah, dan strategi Bitcoin terbesar di dunia, Strategy, dengan uang nyata menyalakan api yang lebih besar untuk rebound Bitcoin kali ini.
Dua minggu yang lalu, Strategy (MicroStrategy) secara tiba-tiba menginjak pedal gas, posisi Bitcoin akhirnya berbalik dari kerugian menjadi keuntungan. Dalam waktu satu minggu, mereka membeli lebih dari 40.000 Bitcoin, dengan total pengeluaran lebih dari 2,8 miliar dolar AS. Jumlah dana ini melebihi aliran masuk bersih ETF Bitcoin selama periode yang sama.
Di balik kekuatan Strategy yang penuh semangat, hampir setengah dari dana berasal dari perpetual preferred stock STRC, yang menyumbang lebih dari 20.000 Bitcoin ke kas mereka. Instrumen pembiayaan ini, yang menargetkan pendapatan stabil, berhasil mengemas Bitcoin yang sangat volatil menjadi alat pendapatan tetap yang disukai oleh keuangan tradisional, terus menarik dana dari Wall Street, dan sedang menjadi roda pertumbuhan baru Strategy.
Volume pembelian harian melebihi 5 kali output seluruh jaringan, STRC menjadi senjata pembiayaan baru
Hanya dalam beberapa bulan sejak peluncurannya, STRC telah berubah dari alat inovatif menjadi senjata pembiayaan yang kuat di tangan Strategy.
Data dari STRC.live menunjukkan bahwa sejak peluncuran pada Juli 2025, STRC telah melakukan 10 kali penerbitan ATM (terbit sesuai harga pasar), menjual lebih dari 50,25 juta unit, dan dalam 8 bulan telah menyuntikkan sekitar 50.792 Bitcoin ke kas Strategy, setara dengan sekitar 4,74 miliar dolar AS.
Terutama dalam minggu terakhir, STRC menyumbang sekitar 22.000 Bitcoin, yaitu 43,5% dari total akumulasi selama periode tersebut, dan mewakili 54,8% dari peningkatan posisi Strategy selama periode yang sama. Pada 9 Maret, dana membantu membeli 5.315 Bitcoin, setara 1,7 kali total hasil penambangan jaringan selama periode tersebut; dan pada 16 Maret, angka ini mencapai 16.816 Bitcoin, yaitu 5,3 kali hasil penambangan jaringan.
Sebenarnya, selama harga Bitcoin cenderung datar atau bahkan mengalami koreksi tahun ini, permintaan terhadap STRC justru meningkat.
Hingga 18 Maret, kapitalisasi pasar STRC telah melampaui 5,02 miliar dolar AS, meningkat 2,08 miliar dolar dari akhir tahun lalu, dengan kenaikan sebesar 58,5%. Dari segi transaksi, setelah memasuki Maret, volume perdagangan harian STRC meningkat pesat, bahkan pernah melebihi 740 juta dolar AS dalam satu hari. Hanya dari 9 hingga 13 Maret, total volume perdagangan STRC mencapai 2,3 miliar dolar AS, dengan sekitar 86% dari transaksi dilakukan di atas harga 100 dolar.
Performa STRC jauh melampaui produk sejenis lainnya. Data dari BitcoinQuant menunjukkan bahwa dalam 30 hari terakhir, volume perdagangan STRC telah melebihi 150 juta dolar AS, jauh lebih tinggi dibandingkan STRK, SATA, STRF, dan produk lainnya; pangsa volume perdagangan mingguan juga meningkat dari 37,5% menjadi 88,5%.
CEO Strategy, Michael Saylor, baru-baru ini secara tegas menyatakan bahwa STRC saat ini adalah preferred stock dengan likuiditas terkuat di pasar. Kepala strategi, Chaitanya Jain, mengakui bahwa STRC dan MSTR akan bersama-sama membentuk “mesin akumulasi Bitcoin terakhir.”
Model ini juga menarik perhatian perusahaan DAT (cryptocurrency treasury) dan lembaga keuangan tradisional, termasuk Strive, Prevalon Energy, Anchorage Digital, OranjeBTC, serta perusahaan DAT lainnya, dan juga perusahaan besar seperti BlackRock, Fidelity, Virtus InfraCap, dan dana yang dimiliki John Hancock, semuanya telah mengadopsi STRC.
Dari arbitrase diskon hingga permainan pendapatan, keajaiban ATM ganda Strategy
Kesuksesan STRC pada dasarnya adalah Strategy yang mengemas Bitcoin menjadi instrumen pendapatan tetap yang lebih sesuai dengan preferensi keuangan tradisional.
Produk ini sudah terdaftar di Nasdaq dan dapat diperdagangkan langsung melalui broker utama. Berbeda dengan saham biasa seperti MSTR, STRC adalah preferred stock dengan tingkat bunga mengambang, yang dirancang agar tetap stabil di sekitar nilai nominal 100 dolar AS.
Caranya juga tidak rumit, yaitu dengan menyesuaikan tingkat dividen secara dinamis setiap bulan untuk menjaga harga tetap stabil. Secara spesifik, ketika harga STRC di atas atau sama dengan 100 dolar, Strategy akan melakukan penerbitan ATM, menjual saham baru, dan membeli Bitcoin; jika harga turun di bawah 100 dolar, mereka akan meningkatkan dividen untuk menarik minat dan mengembalikan harga ke dekat nilai nominal.
Mekanisme ini secara signifikan mengurangi volatilitas. Data resmi menunjukkan bahwa volatilitas historis STRC sekitar 14%, dan dalam 30 hari terakhir hanya 1,5%, jauh lebih tenang dibandingkan Bitcoin atau MSTR.
Selain itu, pembayaran dividen tunai bulanan menjadi salah satu daya tarik utama STRC, sangat cocok untuk investor yang membutuhkan pendapatan stabil.
Untuk meningkatkan daya tarik STRC, hingga saat ini, Strategy telah melakukan 8 kali penyesuaian dividen, meningkatkan tingkat pengembalian tahunan dari 9,6% menjadi 11,5%. Jika dibandingkan dengan aset berpenghasilan tinggi tradisional seperti obligasi high-yield, deposito, dan reksa dana uang, yang umumnya berkisar antara 4% hingga 6%, pengembalian tetap dari STRC jauh lebih kompetitif.
Karakteristik ini membuat STRC lebih diminati. Bagi sebagian besar dana tradisional, volatilitas Bitcoin terlalu tinggi, tidak ada arus kas, dan tidak sesuai kerangka alokasi aset; sementara MSTR menambahkan premi dan leverage, sehingga potensi keuntungan lebih tinggi tetapi risikonya juga membesar. Sebelumnya, beberapa dana pensiun publik di AS mengalami kerugian signifikan secara akuntansi karena memegang MSTR.
Sebaliknya, STRC menawarkan solusi kompromi yang lebih dapat diterima, dengan Bitcoin sebagai dasar logika, harga yang mendekati nilai nominal, dan arus kas bulanan yang stabil dan dapat diprediksi. Selain itu, struktur preferred stock memiliki prioritas pembayaran di saat likuidasi, memberikan margin keamanan tertentu bagi investor.
Peluncuran STRC juga mencerminkan perubahan dalam logika pembiayaan Strategy.
Seiring menyempitnya ruang premi MSTR, model Bitcoin yang didorong hanya dengan penerbitan saham biasa mulai menemui hambatan. Bahkan, Strategy pernah berjanji bahwa mereka tidak akan menerbitkan saham biasa secara sembarangan saat mNAV di bawah 2,5 kali.
STRC menjadi “keajaiban baru” dalam menjaga kecepatan akumulasi Bitcoin selama pasar bearish Strategy. Tapi, ada tantangan lain: preferred stock memerlukan pembayaran dividen yang tetap. Jika skala STRC diperbesar secara signifikan, hal ini akan secara langsung meningkatkan leverage.
Untuk mengatasi hal ini, Strategy menerapkan dua ATM secara paralel: satu untuk saham biasa yang volatil dan berpotensi tinggi, dan satu lagi untuk preferred stock yang stabil dan berimbal hasil tinggi. Dengan menerbitkan STRC dan MSTR secara bersamaan, mereka mendapatkan dana untuk membeli Bitcoin dan sekaligus menambah modal ekuitas, sehingga dapat memperluas aset sambil mengendalikan tingkat leverage. Ketika mekanisme pembiayaan ini berjalan terus-menerus, STRC menyerap likuiditas dari pasar pendapatan tetap, memberi Strategy sumber pembelian yang relatif independen dari siklus kripto.
Namun, membayar dividen tinggi tidak tanpa biaya. Baru-baru ini, penerbitan STRC menambah beban dividen tahunan sekitar 135 juta dolar AS, dan saat ini pengeluaran dividen tahunan Strategy telah melebihi 1,08 miliar dolar AS. Meskipun Strategy menyisihkan cadangan kas sekitar 2,25 miliar dolar AS untuk menutupi kebutuhan dividen selama minimal dua tahun, tekanan tetap ada.
Jika harga Bitcoin tetap stagnan dalam jangka panjang dan STRC harus terus menaikkan tingkat pengembalian untuk menjaga daya tariknya, biaya pembiayaan akan terus meningkat dan ruangnya akan semakin sempit. Melihat beberapa kali kenaikan dividen STRC secara berurutan, tren ini sudah menunjukkan bahwa insentif harus terus ditingkatkan.
Namun, STRC tidak akan mengalami keruntuhan mendadak seperti UST. Tidak ada mekanisme likuidasi otomatis di blockchain, tidak ada bank run melalui flash loan, dan tidak ada mekanisme pencairan instan. Pada dasarnya, ini tetap produk kredit tradisional yang diterbitkan oleh Strategy, dan semua penyesuaian (seperti menaikkan dividen atau menunda pembayaran) dikendalikan secara aktif oleh perusahaan. Selain itu, underlying-nya adalah Bitcoin, bukan token yang dapat didilusi tanpa batas. Ini berarti, bahkan dalam situasi ekstrem, risikonya lebih cenderung berupa pendarahan secara perlahan.
Secara keseluruhan, STRC telah membuka jalur yang mengubah modal pendapatan tetap tradisional menjadi permintaan spot Bitcoin. Meskipun keberlanjutan dari model bunga tinggi ini masih perlu dibuktikan, mesin baru ini sudah mulai berputar.
