Morgan Stanley telah mengajukan pernyataan pendaftaran S-1 yang telah diubah kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) untuk Morgan Stanley Bitcoin Trust (MSBT), sebuah dana ETF Bitcoin spot yang akan diperdagangkan di NYSE Arca dengan kode MSBT.
Pengajuan ini mengungkapkan investasi awal sebesar $1 juta melalui penjualan 50.000 saham dan menguraikan struktur kustodi yang melibatkan Coinbase Custody, Bank of New York Mellon (BNY Mellon), dan Fidelity. Jika disetujui, MSBT akan menjadi ETF Bitcoin spot pertama yang diterbitkan langsung oleh bank besar AS, menandai pergeseran strategis bagi pengelola kekayaan senilai $1,8 triliun dari distribusi produk pihak ketiga seperti BlackRock’s iShares Bitcoin Trust (IBIT) ke pengambilan biaya pengelolaan secara internal.
Langkah ini memperkuat kompetisi di pasar ETF kripto yang semakin padat, di mana lebih dari 126 aplikasi saat ini sedang dalam peninjauan SEC dan Goldman Sachs telah mengakuisisi penerbit ETF Innovator seharga $2 miliar.
Dari Distributor ke Penerbit: Pergeseran Strategis Morgan Stanley
Menangkap Rantai Nilai
Morgan Stanley mulai mengizinkan penasihat keuangannya untuk merekomendasikan ETF Bitcoin kepada klien pada Agustus 2024, awalnya mengarahkan mereka ke produk yang sudah ada dari BlackRock dan Fidelity. Pada awal 2026, lebih dari 15.000 penasihat bank tersebut telah diberi wewenang untuk secara proaktif mempromosikan ETF Bitcoin.
Ekonomi menjelaskan pergeseran ke peluncuran produk sendiri. Dengan menerbitkan MSBT, Morgan Stanley akan mendapatkan biaya pengelolaan yang diperkirakan antara 0,20% dan 0,30% alih-alih mendapatkan komisi distribusi dari produk pesaing. Bank ini mengelola sekitar $1,8 triliun aset pengelolaan kekayaan, sehingga pergeseran alokasi kecil pun bisa berdampak signifikan terhadap dinamika pasar.
Insentif Biaya Kompetitif
Untuk menarik arus masuk awal, Morgan Stanley berencana membebaskan biaya pada $5 miliar pertama yang diinvestasikan di MSBT selama enam bulan, menurut pengajuan yang telah diubah. Meskipun biaya pengelolaan jangka panjang belum diungkapkan, periode promosi ini menempatkan dana tersebut dalam posisi bersaing secara agresif melawan produk mapan seperti IBIT dari BlackRock yang mengenakan biaya 0,25%, dan FBTC dari Fidelity yang juga 0,25%.
Apakah Morgan Stanley akhirnya akan menetapkan harga di bawah, sama, atau di atas ambang tersebut akan menunjukkan seberapa agresif bank ini berniat bersaing untuk aset yang saat ini membantu pesaingnya mengumpulkan.
Struktur Produk dan Detail Utama
Kustodi dan Administrasi
Morgan Stanley Bitcoin Trust membagi tanggung jawab kustodi di antara tiga institusi utama untuk menyesuaikan dengan standar institusional tradisional:
Coinbase Custody Trust Company: Menangani penyimpanan Bitcoin fisik di dompet dingin offline, dengan kunci privat yang tetap terputus dari internet untuk mengurangi risiko peretasan
Bank of New York Mellon (BNY Mellon): Berfungsi sebagai kustodian kas, administrator dana, dan agen transfer, mengelola akuntansi, catatan pemegang saham, dan arus kas
Fidelity: Ditambahkan dalam amendemen terbaru sebagai kustodian tambahan, memperkuat keandalan dana bagi investor institusional
Penetapan Harga dan Benchmark
Trust ini akan menghitung nilai aset bersih hariannya menggunakan CoinDesk Bitcoin Benchmark 4PM New York Settlement Rate, yang mengumpulkan data perdagangan dari bursa spot utama untuk menentukan harga referensi dana.
Mekanisme Penciptaan dan Penebusan
MSBT akan mendukung penciptaan dan penebusan baik secara tunai maupun in-kind melalui model hibrida:
Penciptaan tunai: Investor menyediakan uang tunai; peserta yang diotorisasi menggunakan dana tersebut untuk membeli Bitcoin dan menyetorkannya ke dana; saham diterbitkan kepada investor
Penciptaan in-kind: Investor menyerahkan Bitcoin nyata ke dana sebagai imbalan saham ETF
Peserta yang diotorisasi termasuk Virtu Americas, Jane Street, dan Macquarie Capital, yang akan menciptakan dan menebus saham agar harga pasar ETF tetap sejalan dengan nilai dasar Bitcoin.
Investasi Awal
Pengajuan ini mengonfirmasi investasi awal sebanyak 50.000 saham dengan harga sekitar $20 per saham, menghasilkan sekitar $1 juta dana untuk membeli Bitcoin sebelum dana mulai diperdagangkan.
Konteks Regulasi dan Kompetisi Pasar
Aplikasi yang Sedang Diproses
SEC saat ini sedang meninjau lebih dari 126 aplikasi ETF kripto yang tertunda per Maret 2026. Morgan Stanley memasuki bidang yang kompetisinya semakin cepat:
Goldman Sachs mengakuisisi penerbit ETF Bitcoin Innovator seharga $2 miliar pada 2025 dan kini memiliki $2,4 miliar produk ETF kripto
Merrill Lynch mengizinkan penasihat kekayaannya untuk merekomendasikan ETF Bitcoin spot pada Januari 2026
Fidelity mengubah pengajuan ETF Ethereum-nya pada Maret untuk menambahkan staking
Delapan aplikasi ETF XRP masih tertunda, dengan analis memperkirakan persetujuan bisa membuka arus masuk langsung sebesar $5 miliar hingga $7 miliar
Analis JPMorgan memproyeksikan bahwa dana pensiun dan endowmen dapat mendorong masuknya hingga $130 miliar arus masuk tahunan ke produk kripto yang diatur selama 2026.
Strategi ETF Kripto Lebih Luas
Pengajuan Ethereum dan Solana
Morgan Stanley tidak membatasi ambisinya di ETF kripto hanya untuk Bitcoin. Bank ini mengajukan ETF Ethereum (ETH) spot pada 7 Januari 2026, yang akan mencakup ketentuan staking. Sebuah Trust Solana (SOL) yang diajukan satu hari sebelumnya berencana untuk melakukan staking sebagian dari kepemilikannya dan mendistribusikan imbal hasil kepada pemegang saham setiap kuartal. Namun, pengajuan Solana belum diperbarui sejak pengajuan awalnya, menunjukkan bahwa dana Bitcoin bisa diluncurkan terlebih dahulu.
Pengembangan Infrastruktur Internal
Selain produk ETF, Morgan Stanley membangun layanan kustodi dan perdagangan Bitcoin milik sendiri secara internal. Amy Oldenburg, kepala strategi aset digital yang baru diangkat di bank ini, menyatakan di konferensi Bitcoin di Las Vegas Februari: “Kami benar-benar perlu membangun ini secara internal. Kami tidak bisa hanya menyewa teknologi untuk melakukan ini.” Layanan hasil dan pinjaman juga sedang dieksplorasi.
Pertanyaan yang Sering Diajukan
Bagaimana MSBT berbeda dari ETF Bitcoin lainnya?
MSBT adalah ETF Bitcoin spot pertama yang diterbitkan langsung oleh bank besar AS daripada oleh pengelola aset khusus seperti BlackRock atau Fidelity. Ini menampilkan model kustodi hibrida yang menggunakan tiga kustodian institusional—Coinbase, BNY Mellon, dan Fidelity—dan menawarkan pembebasan biaya selama enam bulan untuk $5 miliar aset pertama.
Biaya apa yang akan dikenakan Morgan Stanley untuk ETF Bitcoin-nya?
Biaya pengelolaan jangka panjang belum diungkapkan dalam pengajuan SEC. Namun, untuk menarik investor awal, Morgan Stanley akan membebaskan biaya pada $5 miliar pertama yang diinvestasikan selama enam bulan. Struktur biaya akhir akan menentukan daya saing MSBT terhadap produk mapan seperti IBIT dari BlackRock dan FBTC dari Fidelity, yang keduanya mengenakan biaya 0,25%.
Apakah Morgan Stanley akan berhenti menjual IBIT dari BlackRock?
Meskipun belum dikonfirmasi, logika ekonominya sangat kuat. Morgan Stanley saat ini hanya mendapatkan komisi distribusi dari produk pesaing seperti IBIT. Dengan meluncurkan ETF sendiri, bank ini akan mendapatkan seluruh biaya pengelolaan dari aset yang dibantunya arahkan ke MSBT. Keputusan Morgan Stanley untuk terus menawarkan produk pesaing bersamaan dengan produk sendiri kemungkinan besar akan bergantung pada permintaan klien dan seberapa kompetitif struktur biaya MSBT.
