Judul asli: Penambang Bitcoin menjadi perusahaan AI dan menjual BTC mereka untuk mendanai transisi

Penulis asli: Shaurya Malwa, CoinDesk

Terjemahan asli: Deep Tide TechFlow

Panduan Deep Tide: Laporan pertambangan terbaru dari CoinShares menunjukkan bahwa biaya rata-rata tertimbang untuk menambang satu Bitcoin oleh perusahaan tambang yang terdaftar telah meningkat menjadi sekitar 80.000 dolar, sementara harga BTC saat ini berada di kisaran 68.000-70.000 dolar—yang berarti setiap penambangan satu koin mengalami kerugian sekitar 19.000 dolar. Berikut adalah isi asli:

Industri sedang mengalami transformasi paling mendasar sejak didirikan: lebih dari 70 miliar dolar kontrak AI/HPC telah ditandatangani, perusahaan tambang yang terdaftar telah menjual lebih dari 15.000 BTC, perusahaan seperti IREN, TeraWulf, dan lainnya telah menanggung utang puluhan miliar dolar. Pada akhir tahun 2026, proporsi pendapatan AI dari beberapa perusahaan tambang mungkin mencapai 70%. Mereka sedang beralih dari penambang Bitcoin menjadi operator pusat data yang kebetulan masih menambang. Kontradiksi intinya adalah: perusahaan yang menjual koin untuk bertransisi ke AI adalah perusahaan yang menjaga keamanan jaringan Bitcoin, dan daya komputasi telah turun dari puncaknya 1.160 EH/s menjadi sekitar 920 EH/s.

· Industri penambangan Bitcoin sedang mengalami transformasi paling mendasar sejak didirikan, tanda yang paling jelas bukanlah daya komputasi atau penyesuaian kesulitan, tetapi neraca.

· Laporan pertambangan Q1 2026 dari CoinShares yang dirilis minggu ini menunjukkan bahwa biaya kas rata-rata tertimbang untuk menambang satu Bitcoin oleh perusahaan tambang yang terdaftar telah meningkat menjadi sekitar 79.995 dolar pada Q4 2025.

· Bitcoin telah diperdagangkan di kisaran 68.000-70.000 dolar, laporan CoinDesk minggu lalu memperkirakan setiap penambangan satu BTC mengalami kerugian sekitar 19.000 dolar.

· Angka ini tidak berkelanjutan, industri menyadarinya. Cara merespons adalah dengan sepenuhnya beralih ke infrastruktur AI—ini sedang membentuk kembali esensi perusahaan-perusahaan ini.

Menurut laporan CoinShares, perusahaan pertambangan yang terdaftar telah mengumumkan kontrak AI dan komputasi berkinerja tinggi (HPC) lebih dari 70 miliar dolar. Kesepakatan ekspansi antara CoreWeave dan Core Scientific bernilai 10,2 miliar dolar, selama 12 tahun. TeraWulf telah menandatangani pendapatan kontrak HPC sebesar 12,8 miliar dolar. Hut 8 telah menandatangani sewa infrastruktur AI sebesar 7 miliar dolar di kawasan River Bend, selama 15 tahun. Cipher Digital telah menandatangani kesepakatan bernilai miliaran dolar dengan Fluidstack yang diinvestasikan oleh Google.

Proporsi pendapatan AI dari perusahaan tambang yang terdaftar mungkin mencapai 70% pada akhir tahun 2026, sementara saat ini sekitar 30%. Pendapatan hosting AI dari Core Scientific telah mencapai 39% dari total pendapatan. TeraWulf berada di angka 27%. IREN saat ini berada di 9%, tetapi sedang berkembang pesat, dengan kapasitas daya komputasi GPU yang sedang dibangun mencapai 200 megawatt.

Ini berarti perusahaan-perusahaan penambangan ini semakin mirip dengan operator pusat data, hanya kebetulan masih menambang Bitcoin.

Rincian ekonomi menjelaskan alasannya. Data CoinShares menunjukkan bahwa biaya infrastruktur penambangan Bitcoin sekitar 700.000 hingga 1.000.000 dolar per megawatt, sementara infrastruktur AI sekitar 8.000.000 hingga 15.000.000 dolar per megawatt. Selisihnya sangat besar, tetapi AI menawarkan pengembalian yang lebih struktural dan stabil.

Harga daya komputasi (hash price)—indikator yang mengukur pendapatan miner per unit daya komputasi—jatuh ke level terendah historis setelah pengurangan bulan Maret, sekitar 28-30 dolar/PH/hari.

Pada level ini, penambang yang menggunakan mesin penambangan menengah perlu harga listrik di bawah 0,05 dolar/kWh untuk tetap menghasilkan keuntungan kas. Sementara kontrak infrastruktur AI menjanjikan margin laba di atas 85%, dan memiliki pendapatan yang terlihat selama bertahun-tahun.

Dari mana uang untuk transisi

Laporan CoinShares menunjukkan bahwa ada dua sumber dana untuk transisi ini, yang terlihat jelas dalam data.

Pertama, berutang. Tingkat utang di seluruh industri telah mengalami perubahan kualitas. IREN kini memegang utang obligasi konversi sebesar 3,7 miliar dolar, terbagi dalam lima seri. Total utang TeraWulf adalah 5,7 miliar dolar, terdiri dari utang konversi dan obligasi jaminan prioritas dari anak perusahaan daya komputasinya.

Cipher Digital menerbitkan obligasi jaminan prioritas sebesar 1,7 miliar dolar pada bulan November, yang menyebabkan pengeluaran bunga kuartalan mereka melonjak dari 3,2 juta dolar selama sembilan bulan sebelumnya menjadi 33,4 juta dolar hanya dalam satu kuartal Q4. Ini bukan beban utang tingkat penambangan, ini adalah taruhan tingkat infrastruktur—bertaruh bahwa pendapatan AI akan cukup cepat untuk menutupi kewajiban utang.

Kedua, menjual koin. Perusahaan tambang yang terdaftar telah mengurangi lebih dari 15.000 BTC dari level puncaknya. Core Scientific menjual sekitar 1.900 BTC pada bulan Januari (senilai 175 juta dolar), dan berencana untuk membersihkan hampir semua sisa kepemilikan pada Q1 2026. Bitdeer mengosongkan kepemilikan mereka pada bulan Februari. Riot Platforms menjual 1.818 BTC pada bulan Desember (senilai 162 juta dolar).

Bahkan pemegang koin terdaftar terbesar, Marathon (memegang 53.822 BTC), juga secara diam-diam memperluas kebijakan dalam laporan tahunan 10-K bulan Maret, mengizinkan penjualan dari seluruh cadangan neraca. Sebagian alasannya adalah tekanan dari batas kredit jaminan Bitcoin sebesar 350 juta dolar—seiring harga turun menuju 68.000 dolar, rasio nilai pinjaman (LTV) telah meningkat menjadi 87%.

Siapa yang akan melindungi jaringan Bitcoin?

Perusahaan yang menjual koin untuk melakukan AI adalah perusahaan yang menjamin keamanan jaringan Bitcoin melalui operasi penambangan. Ini membentuk kontradiksi inti dari transformasi ini. Ketika penambangan tidak menguntungkan dan AI sangat menguntungkan, keputusan ekonomi rasional adalah memindahkan dana dari penambangan. Namun, jika cukup banyak penambang melakukan ini, anggaran keamanan jaringan akan menyusut.

Data daya komputasi telah mencerminkan hal ini. Daya komputasi jaringan mencapai puncaknya sekitar 1.160 EH/s pada awal Oktober 2025, kemudian turun menjadi sekitar 920 EH/s, mengalami tiga kali penyesuaian kesulitan negatif berturut-turut—ini adalah yang pertama sejak Juli 2022.

Pemisahan nilai

Pasar telah menetapkan harga untuk pemisahan ini. Perusahaan tambang yang memiliki kontrak HPC yang sudah ditandatangani, saat ini diperdagangkan dengan 12,3 kali pendapatan 12 bulan ke depan. Perusahaan murni penambangan hanya 5,9 kali. Pasar membayar lebih dari dua kali premi untuk eksposur AI, yang semakin memperkuat motivasi untuk bertransisi.

Pola geografis juga berubah. Amerika Serikat, Cina, dan Rusia saat ini mengontrol sekitar 68% dari daya komputasi global. Hanya dalam satu kuartal Q4, Amerika Serikat telah menambah sekitar 2 persen pangsa pasar. Namun, pasar baru juga mulai masuk—Paraguay dan Ethiopia telah masuk dalam sepuluh negara penambangan teratas global, masing-masing didorong oleh fasilitas HIVE sebesar 300 megawatt dan Bitdeer sebesar 40 megawatt.

Prediksi daya komputasi

CoinShares memperkirakan bahwa daya komputasi jaringan akan mencapai 1,8 ZH/s pada akhir tahun 2026, dan mencapai 2 ZH/s pada akhir Maret 2027 (satu bulan lebih lambat dari perkiraan sebelumnya).

Namun, prasyarat untuk prediksi ini adalah Bitcoin kembali ke 100.000 dolar pada akhir tahun. Jika harga terus berada di bawah 80.000 dolar, CoinShares memperkirakan harga daya komputasi akan terus turun, daya komputasi akan semakin menurun, dan lebih banyak penambang akan keluar. Jika terus jatuh di bawah 70.000 dolar mungkin memicu pembersihan skala besar—ironisnya, ini justru akan memberikan keuntungan bagi para yang selamat dengan menurunkan kesulitan.

Generasi perangkat keras baru memberikan jalur potensial untuk bertahan hidup. Seri S23 dari Bitmain dan SEALMINER A3 yang dikembangkan oleh Bitdeer, keduanya memiliki efisiensi di bawah 10 joule/TH, diperkirakan akan dikirim dalam skala besar pada paruh pertama tahun 2026. Mesin penambangan ini dibandingkan dengan model menengah yang saat ini dominan, dapat mengurangi biaya energi per Bitcoin sekitar setengahnya. Namun, untuk menerapkannya memerlukan dana—sementara banyak penambang sedang mengalihkan uang mereka ke AI.

Industri penambangan Bitcoin pada awal siklus ini adalah sekelompok perusahaan yang melindungi jaringan dan mengakumulasi Bitcoin. Kini sedang keluar dari siklus ini dengan identitas yang berbeda: sekelompok perusahaan yang membangun pusat data AI dan menjual Bitcoin untuk mendanai mereka.

Apakah ini respons sementara terhadap lingkungan ekonomi yang tidak menguntungkan, atau perubahan struktural permanen? Tergantung pada satu variabel: harga Bitcoin. Jika kembali ke 100.000 dolar, keuntungan penambangan pulih, dan transisi AI melambat. Jika terhenti di 70.000 dolar atau lebih rendah, transisi akan mempercepat, dan industri penambangan yang berfokus pada penambangan selama sepuluh tahun terakhir akan terus menghilang menjadi sesuatu yang sepenuhnya berbeda.

Tautan asli

Klik untuk mengetahui posisi yang dibuka oleh Rhythm BlockBeats

Selamat bergabung dengan komunitas resmi Rhythm BlockBeats:

Grup Telegram berlangganan: https://t.me/theblockbeats

Grup diskusi Telegram: https://t.me/BlockBeats_App

Akun resmi Twitter: https://twitter.com/BlockBeatsAsia