Lebih dari 14 miliar dolar AS opsi Bitcoin kedaluwarsa pada hari Jumat, pasar mengincar “harga magnet” sebesar 75.000 dolar

Pasar Bitcoin minggu ini menghadirkan sebuah peristiwa derivatif yang sangat menarik perhatian. Bursa opsi mata uang kripto Deribit dijadwalkan melakukan penyelesaian (settlement) untuk jatuh tempo opsi Bitcoin senilai sekitar 14,16 miliar dolar AS pada hari Jumat pekan ini, sementara struktur pasar menunjukkan bahwa 75.000 dolar AS bisa menjadi level “magnet” kunci menjelang dan sekitar jatuh tempo kali ini. Aturan Deribit menunjukkan bahwa opsi biasanya berakhir (jatuh tempo) pada Jumat pukul 08:00 UTC, yang jika dikonversi ke UTC+8 (waktu Taiwan/Hong Kong/Singapura) menjadi pukul 16:00 pada Jumat, 27 Maret. Hingga saat berita ini dirilis, harga Bitcoin spot saat ini 71.617 dolar AS, dengan titik tertinggi harian 71.634 dolar AS dan titik terendah 68.943 dolar AS, yang berarti masih ada jarak sekitar 3.400 dolar AS antara harga saat ini dan 75.000 dolar AS. Jika pasar benar-benar menunjukkan pergerakan yang mendekat ke “harga titik paling menyakitkan (Max Pain Price)”, dalam dua hari perdagangan ke depan masih mungkin disertai volatilitas yang signifikan. Volume opsi Bitcoin yang akan jatuh tempo pada hari Jumat ini sekitar menempati hampir empat per sepuluh dari seluruh open interest Deribit, dan termasuk salah satu peristiwa risiko terbesar dan paling representatif bulan ini. Dilihat dari spesifikasi kontrak Deribit, satu kontrak opsi Bitcoin setara dengan 1 BTC, sehingga ketika banyak posisi terkonsentrasi pada satu tanggal jatuh tempo yang sama, tindakan hedging, roll posisi, dan penutupan (close) oleh para trader dapat memperbesar volatilitas pada pasar spot dan futures ketika mendekati penyelesaian. Apa yang dimaksud dengan “harga titik paling menyakitkan (Max Pain Price)” adalah harga saat opsi jatuh tempo yang membuat keuntungan pembeli menjadi paling kecil dan kerugian paling besar, atau membuat kerugian penjual paling kecil dan keuntungan paling besar. Level “harga titik paling menyakitkan” untuk jatuh tempo kali ini berada sekitar pada 75.000 dolar AS (seperti ilustrasi di atas). Deribit menyatakan bahwa seiring dengan para market maker melakukan tindakan hedging, serta penjual opsi berukuran besar berupaya menurunkan jumlah kompensasi ke level minimum, harga ini dapat menjadi level “magnet” yang menarik harga Bitcoin. Menurut Chief Business Officer Deribit Jean-David Péquignot, “Harga Bitcoin saat ini berada dekat 71.000 dolar AS, dan harga titik paling menyakitkan sebesar 75.000 dolar AS merepresentasikan sebuah daya tarik. Dari pengalaman historis, ini akan mendorong market maker melakukan delta hedging sehingga harga didorong menuju strike price yang menjadi tidak berlaku saat opsi jatuh tempo.” Namun, apakah pasar pasti “ditarik” menuju 75.000 dolar AS masih bergantung pada arah order beli spot, preferensi risiko makro, dan aliran hedging sebelum jatuh tempo. Penjelasan resmi Deribit menyebutkan bahwa harga penyelesaian akhir opsi bukanlah harga pada satu momen tunggal, melainkan rata-rata tertimbang waktu (TWAP) 30 menit dari indeks Deribit pada rentang 07:30 hingga 08:00 UTC, yang jika dikonversi ke UTC+8 menjadi harga rata-rata pada 27 Maret pukul 15:30 hingga 16:00. Ini berarti bahwa yang benar-benar memengaruhi hasil penyelesaian adalah performa pasar dalam setengah jam antara penutupan akhir bursa Asia hari Jumat dan peralihan menuju awal bursa Eropa. Dari sentimen pasar belakangan ini, di satu sisi dana menaruh perhatian apakah Bitcoin dapat melanjutkan kenaikan (rebound); di sisi lain, kebutuhan hedging juga belum sepenuhnya ditinggalkan. Permintaan untuk perlindungan terhadap potensi penurunan sempat mencapai level tertinggi baru, yang mencerminkan bahwa meskipun Bitcoin baru-baru ini berhasil bertahan di atas 70.000 dolar AS, pasar derivatif tetap sangat waspada terhadap gejolak jangka pendek. Struktur “rebound harga, namun pembelian yang bersifat protektif masih kuat” ini juga membuat jatuh tempo bernilai besar kali ini semakin bernilai untuk diamati.