Gedung Putih mengatakan larangan imbal hasil stablecoin tidak akan secara signifikan melindungi penyaluran kredit bank

Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih telah merilis studi baru yang berargumen bahwa melarang imbal hasil stablecoin tidak akan banyak memperkuat penyaluran kredit bank, meskipun larangan tersebut akan menghapus manfaat yang bisa diperoleh pemegang stablecoin dari imbal hasil yang kompetitif. Laporan, yang dipublikasikan pada 8 April 2026, berada di pusat pertarungan kebijakan yang masih berlangsung mengenai apakah stablecoin seharusnya diizinkan menawarkan produk seperti imbal hasil secara langsung atau melalui pengaturan terkait.

Studi tersebut berfokus pada Undang-Undang GENIUS, yang ditandatangani menjadi undang-undang pada Juli 2025 dan mengharuskan penerbit stablecoin untuk menjaga cadangan setidaknya dalam basis satu-ke-satu terhadap token yang beredar. Cadangan tersebut dapat disimpan dalam kumpulan aset yang terbatas, termasuk dolar AS, surat catatan Federal Reserve, simpanan bank tertentu yang diasuransikan atau diatur, Treasuries jangka pendek, perjanjian reverse repo yang didukung Treasury, dan reksa dana pasar uang.

Undang-undang itu juga melarang penerbit stablecoin membayar bunga atau imbal hasil secara langsung kepada pemegang, meskipun Gedung Putih mencatat bahwa hal itu tidak secara eksplisit memblokir struktur afiliasi atau pihak ketiga yang masih bisa menghasilkan produk yang memberikan imbal hasil. Beberapa versi yang diusulkan dari Undang-Undang CLARITY akan menutup celah itu.

Argumen kebijakan di balik larangan imbal hasil cukup sederhana. Jika stablecoin dapat menawarkan imbal hasil yang bersaing dengan rekening bank, beberapa rumah tangga dapat memindahkan uang dari simpanan tradisional ke token. Karena cadangan stablecoin sepenuhnya didukung, bukan dipinjamkan secara fraksional, para kritikus mengatakan arus itu dapat mengurangi kumpulan simpanan yang tersedia bagi bank dan, pada gilirannya, menurunkan penyaluran kredit.

Studi dari CEA mengatakan bahwa mereka membangun model sederhana untuk menguji klaim-klaim tersebut, termasuk estimasi yang lebih agresif yang telah menyarankan efek penyaluran kredit bisa diukur dalam triliunan dolar. Kesimpulan dasar jauh lebih kecil dari itu. Dalam model CEA, menghilangkan imbal hasil stablecoin akan meningkatkan penyaluran kredit bank hanya sebesar $2,1 miliar, yang menurut laporan itu setara dengan kenaikan penyaluran sebesar 0,02%.

Pada saat yang sama, model tersebut menetapkan larangan kebijakan sebagai biaya kesejahteraan bersih sebesar $800 juta dan rasio biaya-manfaat 6,6, yang berarti kerugian konsumen dan ekonomi lebih besar daripada keuntungan dalam kredit bank. Dalam gaya bahasa laporan itu sendiri, larangan imbal hasil akan melakukan sangat sedikit untuk melindungi penyaluran kredit bank sementara menyerahkan manfaat konsumen dari imbal hasil kompetitif atas kepemilikan stablecoin.

Studi Menantang Kasus Pembatasan Imbal Hasil

Laporan itu juga mengatakan bahwa tambahan penyaluran kredit tersebut tidak akan tersebar merata di seluruh sistem perbankan. Dalam skenario dasar, bank-bank besar akan menyumbang 76% dari tambahan penyaluran kredit, sementara bank-bank komunitas, yang didefinisikan dalam laporan sebagai institusi dengan aset di bawah $10 miliar, akan menerima sisanya 24%. Itu menghasilkan sekitar $500 juta dalam tambahan penyaluran kredit bagi bank-bank komunitas, atau kenaikan 0,026% untuk segmen tersebut.

Bahkan ketika CEA mendorong model ke wilayah yang digambarkan sebagai skenario terburuk, efek penyaluran kredit tetap jauh lebih kecil daripada beberapa klaim alarmis sebelumnya. Dengan asumsi yang ditumpuk tersebut, studi ini menyatakan bahwa larangan imbal hasil akan menghasilkan $531 miliar dalam tambahan penyaluran kredit agregat, setara dengan kenaikan 4,4% pada pinjaman bank pada 2025 Q4.

Namun, laporan itu mengatakan bahwa hasilnya bergantung pada serangkaian kondisi yang sangat tidak mungkin: stablecoin harus tumbuh menjadi kira-kira enam kali ukuran saat ini sebagai bagian dari simpanan, semua cadangan harus ditempatkan dalam kas yang tidak bisa dipinjamkan, bukan dalam Treasuries, dan Federal Reserve harus meninggalkan kerangka moneter saat ini.

Pola yang sama berlaku untuk bank-bank komunitas dalam skenario terburuk. Bahkan di sana, laporan itu mengatakan penyaluran kredit bank komunitas hanya akan naik sebesar $129 miliar, atau 6,7%. Studi Gedung Putih mengatakan bahwa kondisi yang diperlukan untuk menemukan efek kesejahteraan yang positif dari pelarangan imbal hasil juga sama tidak masuk akal, sehingga memperkuat kesimpulan besarnya bahwa kasus untuk pelarangan tersebut lemah.

Rilis tersebut tiba pada waktu yang sensitif bagi kebijakan kripto karena stablecoin telah menjadi salah satu sudut debat aset digital yang paling diperebutkan. Para pendukung berargumen bahwa imbal hasil stablecoin dapat menawarkan alternatif yang berarti bagi konsumen terhadap simpanan bank ber-suku bunga rendah sambil menjaga kepemilikan dolar digital tetap menarik dan likuid.

Bank-bank dan beberapa legislator, sebaliknya, khawatir bahwa imbal hasil berbasis token bisa menarik simpanan keluar dari sistem perbankan tradisional dan membuat kredit menjadi lebih mahal atau lebih sulit diakses. Laporan CEA secara langsung menanggapi argumen itu, tetapi kesimpulannya tegas berada di sisi bahwa efek terhadap penyaluran kredit hanyalah marginal.

Posisi itu mungkin penting karena para legislator terus memperdebatkan sejauh mana aturan stablecoin harus diterapkan. Dengan menunjukkan bahwa Undang-Undang GENIUS sudah melarang imbal hasil langsung dari penerbit sambil menyisakan ruang bagi penyiasatan afiliasi atau pihak ketiga, studi Gedung Putih juga menyoroti kemungkinan medan perang berikutnya.

Pertanyaannya adalah apakah Kongres harus terus membatasi imbal hasil stablecoin, memperketat aturan lebih lanjut dengan bahasa Undang-Undang CLARITY, atau mengizinkan kompetisi pasar menentukan bagaimana produk-produk tersebut disusun. Untuk saat ini, CEA membuat argumen yang jelas bahwa sistem perbankan tidak akan mendapatkan banyak manfaat dari pelarangan menyeluruh, dan konsumen akan kehilangan sumber imbal hasil yang sah.

Gedung Putih memublikasikan studi tersebut pada 8 April 2026, dan dokumen itu diposisikan bukan hanya sebagai latihan akademis, tetapi sebagai respons kebijakan terhadap perdebatan legislatif yang sedang berlangsung. Secara praktis, itu berarti pihak administrasi memberi sinyal bahwa mereka melihat pertanyaan imbal hasil sebagai isu kesejahteraan konsumen, bukan sekadar isu perlindungan bank.

Pesan utama laporan ini adalah bahwa regulator dan legislator harus berhati-hati dalam memperlakukan imbal hasil stablecoin sebagai ancaman yang cukup besar untuk membenarkan pembatasan yang berat, terutama ketika keuntungan yang dimodelkan terhadap penyaluran kredit begitu kecil. Kesimpulan lengkap dari analisis Gedung Putih itu sederhana: imbal hasil stablecoin tampak jauh lebih tidak berbahaya bagi penyaluran kredit bank daripada yang disarankan para kritikus.

Pada saat yang sama, pelarangan tidak datang tanpa biaya. Pelarangan akan memotong pilihan konsumen dan imbal hasil yang kompetitif sementara hanya memberikan peningkatan kecil dalam penyaluran kredit berdasarkan model dasar CEA. Bahkan di bawah asumsi ekstrem, laporan tersebut masih berhenti jauh di bawah bukti adanya manfaat dramatis yang secara jelas dapat membenarkan kebijakan tersebut.