Di Dalam Perlombaan Tokenisasi Asia — Mengapa Franklin Templeton Bertaruh Besar

Tokenisasi sedang beralih dari tahap percobaan ke praktik. Forum Ekonomi Dunia memperkirakan bahwa pasar ekuitas swasta dan modal ventura dapat tumbuh menjadi sekitar $700B, yang diharapkan dapat ditokenisasi. Skala potensial itu masih akan membentuk kembali keuangan global.

APAC sudah bergerak maju. ETF spot Hong Kong menarik $400 juta pada hari pertama. Jepang sedang mempersiapkan ETF yang didukung SBI dengan Franklin Templeton. Singapura sedang menetapkan kerangka tokenisasi. Tonggak-tonggak ETF ini penting secara individu dan sebagai batu loncatan menuju tokenisasi yang lebih luas.

Dorongan ETF Jepang: Ritel Terlebih Dahulu, Institusi Kemudian

Dalam wawancara eksklusif, Max Gokhman, Wakil Kepala Investasi di Franklin Templeton Investment Solutions (FTIS), menjelaskan mengapa aliran ritel, taruhan proksi, dan adopsi oleh pemerintah dapat menggerakkan fase berikutnya.

Pernyataannya menyoroti baik peluang maupun risiko. Sementara ETF menandai titik masuk pertama, cerita yang lebih besar adalah bagaimana tokenisasi dapat berkembang di berbagai kelas aset dan mengatur ulang struktur pasar. Namun sejarah menunjukkan bahwa pasar jarang bergerak dalam garis lurus.

Otoritas Jasa Keuangan Jepang (FSA) memperbarui pedoman dana pada tahun 2025, menciptakan ruang untuk ETF baru dengan mitra seperti SBI Holdings. Gokhman percaya bahwa ritel akan memberikan likuiditas pertama. Dia berpendapat bahwa institusi akan mengikuti setelah pasar sekunder matang.

Sementara dia menggambarkan ritel sebagai katalis, sejarah menunjukkan bahwa aliran awal dapat memudar tanpa permintaan yang kuat dari dana pensiun dan dana. Cerita ETF Jepang menggambarkan bagaimana permintaan ritel jangka pendek dapat meletakkan dasar bagi pasar tokenisasi yang mungkin akhirnya diterima oleh institusi.

Gokhman menekankan bahwa institusi kurang tertarik pada dana LP fraksional. Sebaliknya, mereka menginginkan kendaraan yang mengelola volatilitas dan meningkatkan likuiditas — kondisi yang diperlukan untuk adopsi skala besar.

“Ini mulai lebih dari tingkat ritel … Ritel mungkin memerlukan lebih banyak likuiditas, tetapi mereka juga menyediakan likuiditas kepada institusi setelah ritel cukup besar sehingga pasar sekunder benar-benar mulai berkembang.”

Taruhan Proxy dan Pasokan Solana $2.7B

Sebelum ETF, investor mengejar proksi. MetaPlanet mengungkapkan bahwa mereka telah mengakumulasi lebih dari 15.000 BTC. Remix Point juga menarik aliran spekulatif. Regulator di Hong Kong memperingatkan tentang leverage dan paparan pihak lawan saat ETF spot diluncurkan.

Gokhman mencatat bahwa pasar pinjaman Solana sudah memegang komitmen sebesar $2,7 miliar. Ini menyempitkan pasokan dan mendorong harga naik, yang menunjukkan minat tetapi memperbesar risiko sistemik. Taruhan proksi ini menunjukkan bahwa permintaan sedang meningkat dan menjelaskan mengapa kendaraan tokenisasi yang diatur mungkin penting untuk stabilitas.

“Produk proxy dapat menggunakan leverage dan ada lebih banyak risiko pihak lawan. Misalnya, banyak utang Solana yang membeli lebih banyak pasokan — sesuatu seperti $2,7 miliar sudah dikomitmenkan. Itu meningkatkan harga, karena lebih banyak permintaan bertemu dengan pasokan yang terbatas. Dengan ETF, sebagian besar ETF kripto tradisional adalah satu banding satu — membeli satu saham berarti ia memegang aset dasar di on-chain, mirip dengan ETF emas.”

Keunggulan Tokenisasi APAC

Pasar APAC bergerak lebih dulu, tetapi juga lebih dalam. Di Token2049 di Singapura, eksekutif Franklin Templeton bertemu dengan kantor keluarga dan klien OCIO. Mereka meminta bukan hanya untuk eksposur sederhana, tetapi strategi yang terstruktur.

MAS Singapura telah memperluas Proyek Guardian dan menyelesaikan kerangka kerja untuk dana ter-tokenisasi, dengan akses ritel yang ditargetkan pada tahun 2027. Laporan WEF memperkirakan bahwa pasar PE/VC dapat mencapai ~$7T pada tahun 2030, dengan ~10% ter-tokenisasi (~$0.7T).

Kemajuan ETF menunjukkan minat, tetapi keterlibatan institusional yang lebih dalam di APAC menunjukkan bahwa tokenisasi adalah transformasi yang lebih besar yang sedang berlangsung. Eropa, di sisi lain, fokus pada kepatuhan. AS tetap terjebak dalam ketidakpastian.

Gokhman mencatat bahwa meskipun AS akan tetap menjadi pendorong pendapatan utama Franklin Templeton secara keseluruhan, klien APAC menunjukkan kedewasaan yang lebih besar dalam aset digital. Pemisahan ini menggambarkan bagaimana strategi global harus menyeimbangkan skala di AS dengan inovasi di Asia.

“Ada tingkat kecanggihan yang lebih besar di APAC dibandingkan dengan wilayah Barat, terutama dengan kantor keluarga dan klien OCIO. Mereka tidak hanya mengatakan, 'Saya ingin beberapa eksposur,' tetapi meminta kami untuk menyusunnya dengan cara tertentu, atau untuk memandu mereka melalui penelitian Layer 2. APAC benar-benar menjadi penggerak utama bagi kami.”

Geopolitik dan De-Dollarization

BIS telah mendokumentasikan penurunan perlahan dalam dominasi dolar. Gokhman berpendapat bahwa kebijakan era Trump membuat dolar kurang menarik, mempercepat permintaan untuk aset digital.

Dia mengatakan latar belakangnya adalah geopolitik. Ketika AS bertikai bahkan dengan sekutunya, permintaan dolar melemah. Untuk pembayaran lintas batas, menghindari SWIFT menjadikan blockchain sebagai alternatif yang jelas. Dinamika itu memperkuat aset digital sebagai jalur netral untuk transaksi global. De-dolarisasi dapat bertindak sebagai dorongan geopolitik, menjadikan jalur tokenisasi lebih mendesak daripada adopsi ETF semata.

“Pemerintahan Trump sebenarnya telah sangat bermanfaat untuk menciptakan lebih banyak permintaan untuk aset digital karena dolar menjadi kurang menarik. Harta negara sedang mendolarisasi. Ketika pemain besar masuk ke DeFi dan mulai membeli dalam skala besar, mereka akan memusatkan kelas aset itu, yang seharusnya mengurangi volatilitas. Kelas aset dengan volatilitas tahunan 30% jauh lebih mudah untuk diintegrasikan daripada yang 70%.”

Token Tidak Tidur

Berbeda dengan aset tradisional, yang berhenti pada akhir pekan, aset ter-tokenisasi beroperasi 24/7. Gokhman menangkap ini dalam satu kalimat: “Uang tidak pernah tidur, tetapi token tidak.”

Bagi para investor, ini berarti tokenisasi tidak hanya akan memperluas menu produk. Ini akan mengubah tempo keuangan. Portofolio harus beradaptasi dengan dunia di mana pasar tidak pernah mati.

Sebenarnya, menurut platform data, kas yang ter-tokenisasi mencapai $5,5 miliar, sementara stablecoin mencapai $224,9 miliar. ETF mungkin memperkenalkan lebih banyak investor ke dalam eksposur kripto, tetapi tokenisasi dapat mendefinisikan ulang bagaimana aset diperdagangkan, diselesaikan, dan menyimpan nilai.

Gelombang pertama tokenisasi kemungkinan tidak akan mencakup setiap aset sekaligus. Secara historis, pasar dimulai dengan instrumen yang sudah likuid dan dipercaya oleh institusi. Itu berarti dana pasar uang, obligasi pemerintah, dan ETF pelacak indeks kemungkinan akan menjadi kandidat awal.

Setelah kepercayaan terbentuk, tokenisasi mungkin akan meluas ke kredit pribadi, real estat, atau bahkan aset budaya — bidang-bidang yang diyakini Gokhman dapat diaktifkan secara unik oleh blockchain.

“Kami percaya bahwa masa depan semua aset adalah tokenisasi. Pasar tradisional memiliki risiko operasional yang sudah usang. Untuk mempersiapkan, kami aktif menciptakan tumpukan on-chain kami sendiri, portofolio siap pakai yang menggabungkan kelas aset digital, publik, dan privat, serta bahkan menjelajahi kategori seperti aset budaya yang hanya dapat ada melalui tokenisasi.”

Inovasi dan Kemitraan

Selain ETF, Franklin Templeton sedang menguji kendaraan baru. Gokhman mengisyaratkan bahwa meskipun rincian tentang kemitraan dengan platform perdagangan tertentu masih terbatas, perusahaan juga sedang menjajaki kolaborasi strategis lainnya untuk memperluas kasus penggunaan tokenisasi.

Bagi para investor, poin pentingnya adalah bahwa manajer aset memperluas eksperimen untuk memposisikan diri untuk skala, meskipun banyak strategi tetap dirahasiakan. Kemitraan bukan hanya tentang pangsa pasar — mereka menunjukkan bagaimana para pelaku lama mempersiapkan infrastruktur tokenisasi untuk menjadi arus utama.