Laba Zegna Melonjak 53% di Q2 2025

Rumah mode mewah Italia Zegna baru saja merilis angka paruh pertama mereka, dan saya jujur terkejut dengan apa yang saya lihat. Meskipun pendapatan sebenarnya turun 2% secara organik tahun ke tahun menjadi €928 juta, mereka entah bagaimana berhasil meningkatkan laba bersih sebesar 53% menjadi €47,9 juta. Akuntansi cerdas atau efisiensi yang sebenarnya? Mari kita telusuri lebih dalam.

Dorongan perusahaan untuk langsung kepada konsumen tampaknya berhasil - sekarang akun untuk 82% dari penjualan merek, naik dari 76% tahun lalu. Manajemen tetap pada proyeksi “pertumbuhan penjualan organik satu digit rendah” untuk tahun penuh, meskipun mereka jelas cemas tentang volatilitas pasar di China.

Strategi DTC Mendorong Margin Lebih Tinggi

Margin kotor mereka meningkat sebesar 110 basis poin menjadi 67,5%, terutama karena mereka menjual lebih banyak langsung kepada konsumen daripada melalui saluran grosir. Masuk akal - menghilangkan perantara, mempertahankan lebih banyak keuntungan. Tetapi pergeseran DTC ini datang dengan investasi besar dalam TI, bakat, dan toko baru.

Saya tidak bisa tidak bertanya-tanya apakah strategi ini akan gagal jika pengeluaran konsumen menyusut. Operasi ritel langsung berarti biaya tetap yang lebih tinggi dan lebih banyak modal terikat dalam real estat dan inventaris. Satu musim buruk bisa sangat merugikan.

Kinerja Merek Inti Meskipun Ada Hambatan

Segmen utama Zegna mendorong margin EBIT yang disesuaikan menjadi 14,3%, naik dari 12,8% tahun lalu. Itu mengesankan mengingat tekanan mata uang dan perlambatan barang mewah. Sementara itu, margin EBIT yang disesuaikan dari keseluruhan grup sebenarnya turun 100 basis poin akibat investasi dalam merek anak perusahaan.

Dari perspektif saya, mereka memanfaatkan merek inti untuk mendanai taruhan yang lebih berisiko di tempat lain. Cerdas dalam teori, tetapi berbahaya jika merek andalan kehilangan pesonanya.

Pandangan Hati-hati Menyembunyikan Kekhawatiran

Manajemen mengonfirmasi ekspektasi analis untuk pendapatan tahun penuh (€1,923 miliar) dan EBIT yang disesuaikan (€173 juta), yang sudah memperhitungkan hambatan mata uang. Belanja modal akan tetap di 6-7% dari pendapatan, dengan peningkatan investasi dalam produksi alas kaki yang akan datang di paruh kedua.

Membaca di antara baris, mereka tidak mengharapkan pemulihan ajaib di China hingga 2026. “Normal baru” yang mereka sebutkan adalah bahasa korporat untuk “jangan berharap terlalu tinggi.”

Pendapat Saya

Peningkatan margin Zegna sangat mengesankan, tetapi saya meragukan keberlanjutan strategi pertumbuhan mereka di pasar barang mewah yang menantang. Ketergantungan yang tinggi pada China (yang jelas mereka khawatirkan) dan meningkatnya jejak ritel dapat menjadi liabilitas jika sentimen konsumen memburuk.

Lonjakan profit mereka terlihat baik di atas kertas, tetapi ketika pendapatan sebenarnya menurun, Anda harus bertanya-tanya seberapa lama pemotongan biaya dan perbaikan campuran saluran dapat mendorong pertumbuhan pendapatan sebelum mereka perlu menyelesaikan masalah permintaan yang mendasar.