Wall Street Mulai Cemas Saat Kredit Pribadi Menghadapi Uji Stres Nyata Pertama

• 19 Oktober 2025
• |
• 21:00

Industri kredit pribadi yang dulunya berkembang pesat kini menunjukkan retakan, dan para investor akhirnya mulai menyadarinya.

Setelah bertahun-tahun pertumbuhan yang sangat cepat, serangkaian kebangkrutan dan melebaranya spread kredit telah menempatkan sektor senilai $1,7 triliun ini pada posisi defensif – dan rasa sakit kini terlihat di salah satu sudutnya yang paling terlihat: perusahaan pengembangan bisnis, atau BDC.

Kendaraan yang diperdagangkan secara publik ini, yang memberikan investor paparan terhadap kumpulan pinjaman swasta, telah merosot ke level terendah dalam beberapa tahun. Penurunan ini dimulai setelah keruntuhan Tricolor Holdings dan First Brands Group, dua perusahaan yang mengandalkan struktur pembiayaan yang kompleks sebelum tertekan. Kegagalan ini telah menghidupkan kembali kekhawatiran lama tentang apakah pemberi pinjaman swasta telah mengambil risiko lebih dari yang dapat mereka kelola.

“Transparansi tidak pernah menjadi kekuatan utang swasta,” kata Michael Anderson dari Citigroup, menambahkan bahwa para investor “sebenarnya terbang buta” saat menilai apa yang ada di dalam portofolio ini.

Retakan Menyebar Melalui Pasar

Para trader obligasi mencerminkan kehati-hatian itu. Imbal hasil tambahan yang diminta pada utang BDC baru telah melonjak ke level tertinggi sejak April, sementara spread pada obligasi yang ada telah melebar tajam. Meskipun investor ekuitas sempat mundur minggu ini, kecemasan pasar tetap tinggi menjelang musim laporan keuangan yang krusial yang dapat mengungkap apakah kerusakan lebih dalam.

Penjualan besar-besaran juga telah menghidupkan kembali perdebatan lama di Wall Street. Jamie Dimon dari JPMorgan baru-baru ini memperingatkan bahwa banyak BDC yang diperdagangkan jauh di bawah nilai bukunya – sebuah tanda, ia berargumen, bahwa investor mungkin mengabaikan risiko sebenarnya dari kendaraan ini. Pernyataan itu tidak disambut baik oleh Marc Lipschultz dari Blue Owl Capital, yang membalas bahwa Dimon “sebaiknya melihat neraca keuangannya sendiri terlebih dahulu.”

Kelemahan Struktural Terungkap

Bagi beberapa pengamat, stres terbaru bukan tentang risiko gagal bayar tetapi tentang struktur BDC itu sendiri. Berbeda dengan dana kredit swasta tradisional, kendaraan ini terdaftar dan dapat diperdagangkan setiap hari, membuatnya rentan terhadap perubahan sentimen yang tiba-tiba. “Ini adalah risiko ekuitas yang menyamar sebagai kredit,” kata John Christmas dari HPS Investment Partners, berbicara di sebuah puncak di Beverly Hills.

Orang lain, seperti Finian O'Shea dari Wells Fargo, percaya bahwa kelemahan tersebut mencerminkan pertumbuhan yang lebih lambat daripada masalah sistemik. “Kelemahan ini lebih tentang pendinginan permintaan daripada penurunan kredit,” katanya. Namun, biaya pendanaan yang lebih tinggi dapat membuat manajer kesulitan untuk menawarkan suku bunga yang kompetitif kepada peminjam – sebuah masalah yang dapat berdampak pada pasar.

Angin Makro Membangun

Waktunya tidak bisa lebih buruk. Dengan data inflasi AS yang akan dirilis minggu depan dan bank sentral dari London hingga Beijing diharapkan untuk mempertahankan kebijakan, lanskap kredit global tetap tegang. Biaya pinjaman yang tinggi dan perselisihan tarif yang berkepanjangan sudah membebani sentimen perusahaan.

Jika kredit swasta terus menunjukkan tekanan, ini bisa menandai uji stres nyata pertama untuk kelas aset yang meningkat pesat saat bank menarik diri dari pemberian pinjaman. Apakah kelemahan minggu ini merupakan penyesuaian harga sementara atau awal dari sesuatu yang lebih besar mungkin segera menjadi jelas.