Aset Kripto industri mengadopsi strategi raksasa Wall Street, mendorong gelombang pembelian kembali Token

Tujuh tahun yang lalu, sebuah perusahaan teknologi terkenal menyelesaikan langkah keuangan besar di California, yang dampaknya bahkan melampaui produk ikonik perusahaan tersebut. Pada April 2017, perusahaan ini meluncurkan kampus baru senilai 5 miliar dolar; setahun kemudian, mengumumkan rencana pembelian kembali saham senilai 100 miliar dolar, jumlahnya 20 kali lipat dari investasi kantor pusatnya. Ini mengirimkan sinyal yang jelas ke pasar: selain produk unggulan, perusahaan juga memiliki “produk” lain yang sama pentingnya.

Ini adalah rencana pembelian kembali saham terbesar di dunia pada saat itu, dan merupakan bagian dari gelombang pembelian kembali perusahaan yang berlangsung selama sepuluh tahun. Selama periode ini, perusahaan telah menghabiskan lebih dari 7250 miliar USD untuk membeli kembali sahamnya sendiri. Pada bulan Mei 2024, perusahaan sekali lagi memecahkan rekor dengan mengumumkan rencana pembelian kembali senilai 1100 miliar USD. Tindakan ini membuktikan bahwa perusahaan tidak hanya memahami cara menciptakan kelangkaan dalam perangkat keras, tetapi juga sangat paham tentang operasi di tingkat saham.

Saat ini, industri Aset Kripto sedang mengadopsi strategi serupa, dengan ritme yang lebih cepat dan skala yang lebih besar.

Dua “mesin pendapatan” utama di industri ini — bursa perdagangan berjangka permanen Hyperliquid dan platform penerbitan Meme koin Pump.fun — sedang menggunakan hampir setiap sen pendapatan biaya untuk membeli kembali token mereka sendiri.

Hyperliquid mencatat pendapatan biaya sebesar 106 juta USD pada Agustus 2025, di mana lebih dari 90% digunakan untuk membeli kembali Token HYPE di pasar terbuka. Sementara itu, pendapatan harian Pump.fun sempat melampaui Hyperliquid—pada suatu hari di September 2025, platform tersebut mencapai pendapatan harian sebesar 3,38 juta USD. Semua pendapatan ini akhirnya digunakan untuk membeli kembali Token PUMP. Faktanya, pola pembelian kembali ini telah berlangsung selama lebih dari dua bulan.

!7403496

Tindakan ini membuat Token enkripsi secara bertahap memiliki atribut “perwakilan hak pemegang saham” - ini bisa dibilang jarang terjadi di bidang Aset Kripto, mengingat koin di bidang ini seringkali dijual kepada investor begitu ada kesempatan.

Logika di baliknya adalah bahwa proyek Aset Kripto berusaha untuk meniru jalur sukses jangka panjang “noble dividend” dari pasar keuangan tradisional: perusahaan-perusahaan ini menghabiskan banyak uang untuk memberikan imbal balik kepada pemegang saham melalui dividen tunai yang stabil atau pembelian kembali saham. Sebagai contoh, salah satu raksasa teknologi, pada tahun 2024, jumlah pembelian kembali sahamnya mencapai 1040 miliar USD, sekitar 3%-4% dari nilai pasar saat itu; sementara Hyperliquid mencapai “rasio pengurangan volume” sebesar 9% melalui pembelian kembali.

Bahkan jika diukur dengan standar pasar saham tradisional, angka seperti ini bisa dianggap luar biasa; di bidang Aset Kripto, ini bahkan belum pernah terjadi sebelumnya.

Posisi Hyperliquid sangat jelas: ia membangun sebuah bursa perdagangan berjangka permanen yang terdesentralisasi, yang menggabungkan pengalaman lancar dari bursa terpusat, namun sepenuhnya berjalan di atas blockchain. Platform ini mendukung perdagangan dengan biaya Gas nol, perdagangan dengan leverage tinggi, dan merupakan Layer1 yang berfokus pada kontrak permanen. Hingga pertengahan 2025, volume perdagangan bulanannya telah melampaui 400 miliar USD, menguasai sekitar 70% pangsa pasar kontrak permanen DeFi.

Yang benar-benar membuat Hyperliquid menonjol adalah cara penggunaan dananya.

Platform ini akan mengalokasikan lebih dari 90% pendapatan biaya transaksi setiap hari ke dalam “dana bantuan”, dan dana ini akan digunakan secara langsung untuk membeli koin HYPE di pasar terbuka.

Hingga saat penulisan artikel ini, dana tersebut telah mengumpulkan lebih dari 31,61 juta HYPE Token, yang bernilai sekitar 1,4 miliar dolar AS—naik 10 kali lipat dari 3 juta token pada Januari 2025.

!7403497

Gelombang pembelian kembali ini mengurangi sekitar 9% pasokan HYPE yang beredar, mendorong harga Token tersebut naik ke puncaknya sebesar 60 dolar pada pertengahan September 2025.

Sementara itu, Pump.fun telah mengurangi sekitar 7,5% dari sirkulasi Token PUMP melalui pembelian kembali.

Platform ini mengubah “gelombang Meme koin” menjadi model bisnis yang berkelanjutan dengan biaya transaksi yang sangat rendah: siapa pun dapat menerbitkan Token di platform, membangun “kurva ikatan”, memungkinkan panas pasar berkembang bebas. Platform yang awalnya hanya merupakan “alat lelucon” kini telah menjadi “pabrik” aset spekulatif.

Tetapi risiko juga ada.

Pendapatan Pump.fun memiliki siklus yang jelas—karena pendapatannya terkait langsung dengan kepopuleran penerbitan Meme koin. Pada bulan Juli 2025, pendapatan platform turun menjadi 17,11 juta dolar AS, level terendah sejak April 2024, dan skala pembelian kembali juga menyusut; pada bulan Agustus, pendapatan bulanan kembali naik menjadi lebih dari 41,05 juta dolar AS.

Namun, “keberlanjutan” tetap menjadi masalah yang belum terpecahkan. Ketika “Musim Meme” mendingin (yang pernah terjadi di masa lalu dan pasti akan terjadi di masa depan), pembelian kembali Token juga akan menyusut. Yang lebih parah, platform tersebut sedang menghadapi gugatan sebesar 5,5 miliar dolar, di mana penggugat menuduh bahwa bisnisnya “mirip perjudian ilegal”.

Saat ini, inti dari Hyperliquid dan Pump.fun adalah niat mereka “untuk mengembalikan keuntungan kepada komunitas.”

Sebuah raksasa teknologi pernah mengembalikan hampir 90% dari laba kepada pemegang saham melalui pembelian kembali dan dividen pada beberapa tahun, tetapi keputusan tersebut sebagian besar merupakan “pengumuman massal” yang bersifat sementara; sementara Hyperliquid dan Pump.fun secara terus-menerus mengembalikan hampir 100% dari pendapatan kepada pemegang Token — model ini bersifat berkelanjutan.

Tentu saja, keduanya masih memiliki perbedaan mendasar: dividen tunai adalah “pendapatan yang didapat”, meskipun harus membayar pajak tetapi memiliki stabilitas yang kuat; sedangkan pembelian kembali paling banyak hanya “alat penopang harga”—setelah pendapatan menurun, atau jumlah koin yang dibuka jauh melebihi jumlah pembelian kembali, maka efek dari pembelian kembali akan gagal. Hyperliquid menghadapi “guncangan pembukaan” yang akan datang, sementara Pump.fun harus menghadapi risiko “pergeseran popularitas Meme koin”. Jika dibandingkan dengan rekor perusahaan medis yang “63 tahun terus meningkatkan dividen”, atau strategi pembelian kembali yang stabil dari raksasa teknologi, operasi kedua platform kripto ini lebih mirip dengan “berjalan di atas tali di ketinggian”.

Tetapi mungkin, ini sudah sulit di industri Aset Kripto.

Aset Kripto masih dalam tahap perkembangan yang matang, belum membentuk model bisnis yang stabil, tetapi saat ini telah menunjukkan “kecepatan perkembangan” yang luar biasa. Strategi pembelian kembali memiliki elemen yang mendorong percepatan industri: fleksibel, efisien pajak, dan atribut deflasi—ciri-ciri ini sangat sesuai dengan pasar kripto yang “dipicu oleh spekulasi”. Hingga saat ini, strategi ini telah mengubah dua proyek yang sepenuhnya berbeda menjadi “mesin pendapatan” teratas di industri.

!7403498

Apakah pola ini dapat bertahan dalam jangka panjang, saat ini belum ada kesimpulan. Namun yang jelas, ini pertama kalinya koin enkripsi terlepas dari label “chip kasino”, dan lebih mendekati “saham perusahaan yang dapat menciptakan imbalan bagi pemegangnya”—kecepatan imbalannya bahkan mungkin membuat raksasa teknologi tradisional merasa tertekan.

Saya percaya bahwa ini mengandung pelajaran yang lebih dalam: sebuah raksasa teknologi telah menyadari sejak sebelum munculnya Aset Kripto, bahwa yang mereka jual bukan hanya produk perangkat keras, tetapi juga saham mereka sendiri. Sejak 2012, perusahaan tersebut telah menghabiskan hampir 1 triliun dolar AS untuk pembelian kembali (lebih dari GDP sebagian besar negara), dan jumlah saham yang beredar telah berkurang lebih dari 40%.

Saat ini, nilai pasar perusahaan masih di atas 3,8 triliun dolar AS, sebagian alasannya adalah karena perusahaan memandang saham sebagai “produk yang perlu dipasarkan, diasah, dan dipertahankan kelangkaannya”. Perusahaan tidak perlu mengumpulkan dana melalui penerbitan saham baru—neraca keuangannya memiliki cukup uang tunai, sehingga saham itu sendiri menjadi “produk”, dan pemegang saham menjadi “pelanggan”.

Logika ini secara bertahap meresap ke dalam bidang Aset Kripto.

Keberhasilan Hyperliquid dan Pump.fun terletak pada: mereka tidak menggunakan uang tunai yang dihasilkan dari bisnis untuk reinvestasi atau penimbunan, tetapi mengubahnya menjadi “daya beli yang mendorong permintaan Token mereka sendiri”.

Ini juga mengubah pemahaman investor tentang aset kripto.

!7403499

Memang penting untuk penjualan produk perangkat keras, tetapi investor yang optimis terhadap raksasa teknologi tertentu tahu bahwa saham tersebut memiliki “mesin” lain: kelangkaan. Saat ini, untuk Token HYPE dan PUMP, para trader juga mulai membentuk pemahaman yang serupa — aset-aset yang mereka lihat memiliki janji yang jelas di belakangnya: setiap konsumsi atau transaksi yang didasarkan pada Token tersebut memiliki lebih dari 95% kemungkinan untuk diubah menjadi “pembelian kembali dan penghancuran pasar”.

Namun, kasus raksasa teknologi tradisional juga mengungkapkan sisi lain: kekuatan pembelian kembali selalu tergantung pada kekuatan arus kas di baliknya. Apa yang akan terjadi jika pendapatan menurun? Ketika penjualan produk unggulan melambat, neraca keuangan kuat raksasa tradisional memungkinkan mereka untuk memenuhi komitmen pembelian kembali melalui penerbitan utang; sementara Hyperliquid dan Pump.fun tidak memiliki “bantalan” seperti itu — begitu volume perdagangan menyusut, pembelian kembali juga akan terhenti. Lebih penting lagi, raksasa tradisional dapat beralih ke dividen, bisnis layanan, atau produk baru untuk menghadapi krisis, sementara protokol kripto ini saat ini tidak memiliki “rencana cadangan”.

Untuk Aset Kripto, masih ada risiko “Token Diluasi”.

!7403500

Raksasa teknologi tradisional tidak perlu khawatir tentang “200 juta saham baru memasuki pasar dalam semalam”, tetapi Hyperliquid menghadapi masalah ini: mulai November 2025, token HYPE senilai hampir 12 miliar dolar akan dibuka untuk orang dalam, jumlahnya jauh melebihi jumlah pembelian kembali sehari-hari.

Raksasa tradisional dapat mengontrol volume peredaran saham secara mandiri, sedangkan protokol enkripsi terikat pada jadwal pembukaan token yang telah “ditulis hitam di atas putih” bertahun-tahun yang lalu.

Meskipun demikian, para investor tetap melihat nilai di dalamnya dan berhasrat untuk terlibat. Strategi raksasa tradisional sangat jelas, terutama bagi mereka yang akrab dengan sejarah perkembangan mereka selama beberapa dekade—perusahaan telah membangun loyalitas pemegang saham dengan mengubah saham menjadi “produk keuangan”. Kini, Hyperliquid dan Pump.fun berusaha untuk meniru jalur ini di bidang enkripsi, hanya saja dengan ritme yang lebih cepat, semangat yang lebih besar, dan risiko yang lebih tinggi.

!7403501