Regulasi, hambatan tertinggi yang harus dilalui oleh pasar prediksi

Ditulis oleh: c4lvin, Empat Pilar

Disusun oleh: Luffy, Berita Foresight

TL;TR

Perkembangan pasar prediksi menjadikan kepatuhan sebagai keunggulan kompetitif yang kunci, kebangkitan cepat Kalshi adalah contohnya. Polymarket terhalang dari pasar AS karena sanksi dari Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas AS (CFTC), sementara Kalshi yang memiliki lisensi resmi mengambil posisi terdepan melalui pemasaran agresif dan ekspansi pasar.

Fragmentasi lingkungan regulasi global membatasi ekspansi pasar prediksi, di mana sikap konservatif negara-negara Asia merupakan hambatan utama. Meskipun pemerintahan Trump di AS menunjukkan tanda-tanda pelonggaran regulasi, negara-negara seperti Korea Selatan, Singapura, dan Thailand baik mengklasifikasikan pasar prediksi sebagai perjudian ilegal atau langsung memblokir akses.

Desentralisasi dan menunjukkan nilai sosial dari pasar prediksi mungkin adalah kunci untuk menyelesaikan masalah regulasi di negara-negara konservatif. Dengan menggunakan protokol pengambilan keputusan antar entitas seperti EigenLayer untuk mengurangi risiko manipulasi pasar, sambil menekankan nilai praktisnya sebagai alat penelitian akademis dan alat lindung nilai ekonomi, kita dapat dengan jelas membedakan antara ini dan perjudian.

Regulasi membentuk kembali pola pasar prediksi

Sumber data: Dune

Salah satu perubahan paling signifikan dalam ekosistem pasar prediksi tahun ini adalah kebangkitan cepat Kalshi. Hingga Maret tahun ini, volume perdagangan Kalshi hanya sekitar 1/10 dari Polymarket, tetapi setelah Agustus, volumenya melampaui Polymarket dan menjadi pemimpin pasar.

“South Park” seluruh episode membahas tentang orang-orang yang berdagang di Kalshi

Katalis langsung pertumbuhan Kalshi adalah penampilan di acara animasi populer “South Park”. Pada bulan September tahun ini, acara tersebut menayangkan episode yang mengolok-olok industri pasar prediksi, yang menyoroti Kalshi dan menampilkan adegan karakter yang menggunakan aplikasi seluler Kalshi. Setelah episode ditayangkan, pangsa pasar Kalshi melonjak, yang membuktikan bahwa perhatian publik dapat diubah menjadi pertumbuhan pengguna yang nyata.

Namun, alasan mendasar di balik tercapainya pemasaran yang agresif ini terletak pada status kepatuhan regulasi Kalshi. Polymarket dilarang menyediakan layanan kepada pengguna di AS karena sanksi CFTC, sementara Kalshi yang memiliki lisensi yang sah dapat mendominasi pasar AS. Dalam hal ini, kepatuhan tidak lagi hanya menjadi cara untuk menghindari risiko hukum, tetapi juga menjadi aset strategis yang mendukung pemasaran agresif dan kolaborasi.

Kasus Kalshi membuktikan bahwa dalam pasar prediksi, kepatuhan bukanlah hambatan, melainkan elemen kompetitif inti. Namun, saat ini diskusi dalam komunitas tentang regulasi pasar prediksi masih sangat terbatas. Artikel ini bertujuan untuk menganalisis lingkungan regulasi pasar prediksi yang kompleks, serta upaya yang diperlukan untuk menghadapi regulasi tersebut.

Strategi Regulasi Pasar Prediksi dan Respons Platform Utama

Kerangka regulasi pasar prediksi saat ini

Di Amerika Serikat, pasar prediksi diatur oleh CFTC dan harus mematuhi Undang-Undang Perdagangan Komoditas. Layanan yang ditawarkan oleh pasar prediksi secara hukum diklasifikasikan sebagai kontrak peristiwa atau opsi biner — pada dasarnya merupakan derivatif, di mana hasilnya bergantung pada apakah peristiwa yang mendasari terjadi, akhirnya mendapatkan jumlah tetap atau hasilnya adalah 0.

Pasar prediksi saat ini harus memenuhi berbagai persyaratan kepatuhan multidimensi:

Kepatuhan terhadap “Undang-Undang Perdagangan Komoditas”: harus memiliki mekanisme tata kelola yang adil, sistem pengawasan, dan langkah-langkah anti-kecurangan, semua bursa harus mengajukan buku pedoman rinci dan mendapatkan persetujuan, untuk memastikan prinsip inti diterapkan.

Pembatasan jenis acara: Larangan pasar yang melibatkan terorisme, pembunuhan, perang, perjudian, atau kegiatan ilegal; kontrak yang terkait dengan indikator ekonomi dan cuaca biasanya diizinkan.

Dewan Pengawas Regulasi: Perlu dibentuk Dewan Pengawas Regulasi, anggota harus tidak memiliki catatan pelanggaran hukum, bertanggung jawab untuk mengawasi prosedur regulasi, manajemen personel, dan penyusunan laporan tahunan.

Penyimpanan data transaksi: Sesuai dengan regulasi CFTC, semua data transaksi harus disimpan dalam basis data yang dapat diakses, dengan jangka waktu penyimpanan tidak kurang dari 5 tahun.

Pencegahan Manipulasi Pasar: “Undang-Undang Perdagangan Komoditas” melarang transaksi non-kompetitif, pencucian transaksi, transaksi penipuan, transaksi mendahului, dan tindakan serupa lainnya. Platform harus membangun sistem yang canggih untuk mendeteksi dan mencegah operasi semacam itu.

Selain itu, semua bursa perdagangan pasar prediksi harus membentuk komite disiplin dan komite banding untuk memastikan proses yang adil; pada saat yang sama, harus dibentuk mekanisme penentuan hasil pasar untuk menjelaskan cara konfirmasi hasil kejadian.

Dalam mekanisme penentuan hasil, Kalshi dan Polymarket mengambil jalur yang berbeda:

Kalshi menggunakan model terpusat: komite peninjauan hasil yang ditetapkan sendiri membuat keputusan akhir.

Polymarket mengadopsi model desentralisasi: memperkenalkan sistem bernama UMA Oracle yang menggunakan mekanisme penilaian optimis—jika tidak ada keberatan dalam periode keberatan 2 jam, hasil proposal akan otomatis berlaku; jika ada keberatan, maka pemegang token UMA akan memberikan suara untuk menyelesaikannya.

Zona abu-abu regulasi

Mengklasifikasikan pasar prediksi sebagai perjudian menyebabkan batasan regulasi menjadi kabur. Di antara keduanya, konflik antara Undang-Undang Penegakan Perjudian Internet yang Ilegal (UIGEA) dan pengawasan CFTC sangat mencolok: meskipun UIGEA mengecualikan aktivitas pengawasan CFTC dari ruang lingkup sanksi, hal ini juga menciptakan ruang untuk arbitrase regulasi, di mana platform mungkin dapat menghindari peraturan dan pajak perjudian tingkat negara bagian.

Pada bulan Oktober 2025, Komisi Kontrol Perjudian Pennsylvania memperingatkan Kongres tentang konflik antara undang-undang derivatif federal dan kekuasaan regulasi perjudian tingkat negara bagian, yang menyoroti risiko potensial dari konflik regulasi antara federal dan negara bagian.

Konflik regulasi di pasar terkait olahraga dan hiburan semakin tajam. Pada Januari 2025, setelah Kalshi meluncurkan pasar prediksi olahraga, enam negara bagian termasuk Nevada, New Jersey, dan Maryland segera mengeluarkan perintah penghentian, menyatakan bahwa layanan Kalshi termasuk perjudian tanpa lisensi, melanggar undang-undang perjudian negara bagian; sementara Kalshi merespons dengan mengutip prinsip prioritas federal, mengklaim bahwa kekuasaan regulasi federal lebih unggul daripada regulasi negara bagian.

Tantangan regulasi yang dihadapi oleh platform pasar prediksi

Polymarket

Sumber: Cointelegraph

Polymarket telah tumbuh pesat sejak diluncurkan pada Juni 2020, tetapi pada Januari 2022 menerima sanksi berat dari CFTC: karena tidak terdaftar sebagai bursa, harus membayar denda sebesar 1,4 juta dolar, dan dilarang memberikan layanan kepada pengguna di AS. Selama dua tahun berikutnya, Polymarket hanya terbuka untuk wilayah non-AS.

CFTC memutuskan bahwa layanan Polymarket termasuk dalam kontrak swap yang didefinisikan oleh Undang-Undang Perdagangan Komoditas, dan hanya dapat diperdagangkan di bursa terdaftar seperti pasar kontrak yang ditentukan (DCM).

Pada November 2024, FBI menggerebek kediaman CEO Shayne Coplan, mencurigai Polymarket masih membuka layanan untuk pengguna di AS. Namun, pada Juli 2025, situasi berubah, Polymarket mengakuisisi bursa derivatif QCX LLC yang memiliki lisensi CFTC, dengan demikian memperoleh lisensi DCM dan lisensi organisasi kliring derivatif (DCO). Pada bulan September tahun yang sama, Polymarket menerima surat tanpa tindakan dari CFTC terkait “persyaratan laporan data swap dan penyimpanan catatan”, secara resmi kembali ke pasar AS.

Kalshi

Berbeda dengan Polymarket, Kalshi sejak awal memilih jalur yang sepenuhnya patuh. Pada 5 November 2020, Kalshi menjadi platform pertama dalam sejarah Amerika Serikat yang hanya fokus pada perdagangan kontrak peristiwa dan mendapatkan lisensi DCM yang disetujui oleh CFTC.

Sumber: CFTC

Namun, pada bulan Juni 2023, setelah Kalshi melakukan sertifikasi sendiri dan meluncurkan pasar terkait “kontrol kongres”, CFTC mengajukan keberatan, berpendapat bahwa pasar semacam itu termasuk dalam taruhan pada acara, melanggar hukum negara bagian, dan tidak sesuai dengan kepentingan publik. Kalshi mengajukan gugatan di pengadilan federal pada bulan November tahun yang sama dan memenangkan kasus tersebut pada bulan September 2024; setelah CFTC menarik kembali bandingnya, Kalshi sepenuhnya terbebas dari hambatan regulasi ini.

Setelah menang, Kalshi secara agresif memperluas pasar prediksi olahraga: Pada Januari 2025, meluncurkan pasar terkait NFL, NHL, NBA, dan NCAA di 50 negara bagian di seluruh AS. Hanya selama “March Madness” (turnamen bola basket NCAA), volume perdagangan melampaui 500 juta dolar. Namun, kemudian enam negara bagian termasuk Nevada dan New Jersey mengeluarkan larangan lagi, Kalshi tetap merespons dengan prinsip prioritas federal dan mendapatkan dukungan dari pengadilan federal New Jersey pada Mei 2025.

Kasus platform lain

Selain Polymarket dan Kalshi, banyak bursa pasar prediksi lainnya juga diatur oleh pemerintah AS:

PredictIt: Proyek penelitian yang berasal dari Victoria University di Wellington, Selandia Baru, pada tahun 2014, pernah mendapatkan surat tidak bertindak dari CFTC, tetapi diatur dengan ketat (maksimal taruhan $850 per kontrak, maksimal 5000 trader per kontrak). Pada Agustus 2022, CFTC mencabut surat tidak bertindak tersebut dan meminta untuk menutupnya; setelah litigasi yang panjang, PredictIt berhasil pada Juli 2025, dan pada September tahun yang sama, mendapatkan lisensi DCM, secara resmi menjadi bursa derivatif yang patuh.

Crypto.com: Setelah mendapatkan lisensi merek derivatif margin pada bulan September 2025, meluncurkan pasar prediksi olahraga di 16 negara bagian melalui kerja sama dengan Underdog, tetapi menghadapi tantangan di tingkat negara bagian (seperti kalah di pengadilan Nevada).

Railbird: platform pasar prediksi yang sedang berkembang, memperoleh surat tidak bertindak pada Agustus 2025, diizinkan untuk beroperasi dalam rentang sempit lindung nilai B2B.

Suasana pelonggaran regulasi pasar prediksi di Amerika Serikat

Meskipun pemerintah AS pernah mengatur platform pasar prediksi dengan standar yang sangat ketat, lingkungan regulasi mengalami perubahan mendasar setelah pemerintahan Trump.

Trump sendiri memposting odds Polymarket di Truth Social, menunjukkan perhatian pribadi;

Donald Trump kecil menjabat sebagai penasihat berbayar di Kalshi, sekaligus menjadi anggota dewan dan investor di Polymarket, di mana perusahaannya 1789 Capital menginvestasikan puluhan juta dolar ke Polymarket;

Pada 29 September 2025, Ketua Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) Paul Atkins dan Ketua Sementara CFTC Caroline Pham mengumumkan “Rencana Koordinasi Komprehensif”, yang menyatakan akan memeriksa peluang pengembangan kontrak peristiwa lintas yurisdiksi dan mencegah celah regulasi.

Lingkungan regulasi global yang terfragmentasi

Meskipun pasar prediksi secara bertahap legal di Amerika Serikat, daerah lain justru bergerak ke arah yang berlawanan. Fragmentasi regulasi ini memberikan tantangan serius bagi platform global, di mana sikap konservatif pasar Asia sangat membatasi ekspansi global pasar prediksi.

Sikap negara-negara Asia terhadap pasar prediksi

Korea Selatan: Dilarang keras, dianggap sebagai perjudian ilegal

Otoritas regulasi Korea Selatan mengambil sikap yang sangat konservatif terhadap platform pasar prediksi: Semua pasar perjudian diatur oleh “Undang-Undang Peningkatan Olahraga Nasional”, hanya Sports Toto yang dioperasikan oleh Badan Peningkatan Olahraga Korea yang merupakan platform perjudian yang sah, sementara situs perjudian lainnya dianggap ilegal, pengguna dan operator dapat menghadapi sanksi.

Sports Toto yang sah hanya memperbolehkan taruhan pada acara olahraga yang sangat terbatas dan diawasi ketat oleh pemerintah, dengan jumlah taruhan maksimum per tiket hanya 100.000 won (sekitar 70 dolar).

Sumber: Media Korea “Daily Economic News”

Pada awal tahun 2025, selama krisis pemakzulan mantan Presiden Yoon Suk-yeol, muncul banyak kontrak terkait peristiwa politik Korea di Polymarket, yang memicu perhatian luas dari publik dan media Korea terhadap pasar prediksi. Media Korea secara konsisten mendefinisikan Polymarket sebagai Toto swasta ilegal, dan menekankan bahwa berdasarkan hukum yang berlaku di Korea, partisipasi warga Korea dalam taruhan di pasar prediksi dapat dianggap sebagai pelanggaran perjudian dan dapat dihukum.

Singapura: Larangan platform, denda berat bagi pengguna

Singapura juga mengklasifikasikan pasar prediksi sebagai perjudian. Pada Januari 2025, pemerintah Singapura mengambil tindakan tegas dengan melarang Polymarket secara menyeluruh, mengklasifikasikannya sebagai operator perjudian online tanpa lisensi berdasarkan Undang-Undang Pengendalian Perjudian. Menurut undang-undang tersebut, pengguna yang menggunakan platform perjudian tanpa lisensi dapat dikenakan denda maksimum 10.000 SGD (sekitar 7.200 USD) dan menghadapi penjara hingga 6 bulan.

Thailand: Melarang dengan alasan penggunaan cryptocurrency

Pada Januari 2025, Badan Penanggulangan Kejahatan Teknologi Thailand mengumumkan dalam konferensi pers bahwa mereka bersiap untuk melarang Polymarket, dengan alasan bahwa platform tersebut menggunakan cryptocurrency dan melanggar undang-undang perjudian.

Tampak bahwa negara-negara Asia masih mengambil sikap sangat konservatif terhadap pasar prediksi. Mengingat pangsa Asia di pasar cryptocurrency, hal ini akan menjadi faktor pembatas kunci untuk ekspansi platform pasar prediksi di masa depan.

Kasus regulasi di negara-negara Barat

Prancis: Larangan Polymarket pada November 2024. Otoritas Pengatur Perjudian Nasional Prancis menentukan bahwa Polymarket menyediakan layanan perjudian online tanpa lisensi Prancis, dan menegaskan bahwa “meskipun menggunakan mata uang kripto, aktivitas perjudian tetap ilegal di Prancis.”

Kanada: Berdasarkan peraturan “Larangan Investor Ritel untuk Perdagangan Opsi Biner dalam Jangka Waktu 30 Hari” yang ditetapkan pada tahun 2017, penggunaan pasar prediksi dilarang. Pada bulan April 2025, Komisi Sekuritas Ontario mencapai kesepakatan dengan perusahaan terkait Polymarket, di mana Polymarket mengakui adanya pelanggaran di Kanada dan diwajibkan membayar denda sebesar 200.000 CAD (sekitar 150.000 USD).

Inggris: Sikap yang relatif terbuka. Otoritas Perilaku Keuangan Inggris sedang berdiskusi dengan Robinhood untuk membawa pasar prediksi ke Inggris, Robinhood menyatakan bahwa permintaan produk pasar prediksi di Inggris dan Eropa adalah yang paling kuat.

Kesimpulan: Memprediksi masa depan pasar melalui desentralisasi untuk menembus hambatan regulasi

Dengan demikian, lingkungan regulasi global untuk pasar prediksi sangat kompleks karena perbedaan kebijakan regional dan perbedaan interpretasi hukum. Fragmentasi ini tidak hanya membatasi ekspansi pengguna global untuk platform pasar prediksi, tetapi juga mempengaruhi operasi stabil mereka.

Meskipun protokol pasar prediksi terdesentralisasi berusaha untuk mencapai transaksi tanpa batas negara melalui teknologi blockchain, regulator di berbagai negara masih mengutamakan hukum domestik, membatasi operasi platform dan akses pengguna melalui cara seperti “larangan nama domain” dan “sanksi langsung terhadap operator.”

Saat ini, meskipun platform seperti Polymarket dan Kalshi telah berhasil mengembangkan pasar Amerika, potensi pasar global lainnya seperti Asia tidak dapat diabaikan. Jika tidak dapat mencakup bagian pasar Asia yang berkontribusi signifikan terhadap volume perdagangan cryptocurrency, globalisasi pasar prediksi akan sulit dicapai.

Untuk mewujudkan ekspansi global pasar prediksi, setidaknya perlu menyelesaikan masalah mendasar dari regulasi yang ketat, bahkan dapat mencoba promosi di dalam kerangka peraturan.

Alasan utama pasar prediksi saat ini menghadapi regulasi yang ketat adalah:

Risiko manipulasi pasar: Saat ini, sebagian besar pasar prediksi menghadapi masalah ini - pengungkapan hasil suara secara real-time dapat memicu efek bandwagon, di mana pemegang dana besar dapat mendominasi tren awal; selain itu, jika penentuan hasil dikendalikan oleh sekelompok kecil orang atau kurang transparan, risiko manipulasi tidak dapat diabaikan.

Kemungkinan membengkokkan opini publik: Jika probabilitas dapat dimanipulasi melalui injeksi dana besar, pasar prediksi malah dapat membengkokkan opini publik, yang dapat mempengaruhi hasil peristiwa nyata secara tidak langsung. Hal ini sangat sensitif dalam konteks politik dan peristiwa sosial.

Batasan yang samar dengan perjudian: Karena sifat pasar prediksi adalah bertaruh pada probabilitas suatu peristiwa, banyak lembaga pengatur langsung mengklasifikasikannya sebagai perjudian.

Penting untuk dicatat bahwa, selain dari batasan yang kabur dengan perjudian, dua masalah pertama dapat diselesaikan melalui bagian desentralisasi. Misalnya, sistem oracle desentralisasi yang menggunakan protokol pengambilan keputusan antar entitas seperti EigenLayer, dapat secara signifikan meningkatkan transparansi dan ketahanan terhadap manipulasi dalam penentuan hasil. Dengan mendorong beberapa validator untuk melaporkan hasil dengan jujur melalui mekanisme insentif ekonomi, sekaligus memberlakukan mekanisme hukuman untuk menanggulangi perilaku jahat, risiko manipulasi pasar dapat secara signifikan dikurangi. Meskipun keadilan mekanisme penentuan berbasis tata kelola yang ada seperti protokol UMA masih dipertanyakan, EigenLayer menawarkan solusi yang lebih adil untuk masalah “dugaan manipulasi” melalui langkah-langkah seperti “mekanisme keberatan dan hukuman” dan “sistem token yang dapat bercabang.”

Namun, masalah batasan dengan perjudian perlu dihadapi dengan strategi jangka panjang, hanya bergantung pada solusi teknis tidak akan menyelesaikannya, perlu membuktikan nilai sosial dari pasar prediksi. Misalnya, pasar elektronik Iowa, Proyek Good Judgment, dan pasar prediksi akademis lainnya telah menunjukkan akurasi yang lebih tinggi dalam prediksi politik dan ekonomi dibandingkan dengan jajak pendapat tradisional. Berdasarkan contoh keberhasilan ini, perlu terus menyampaikan poin inti: pasar prediksi bukanlah semata-mata perjudian, melainkan mekanisme penggabungan informasi yang memanfaatkan kebijaksanaan kolektif.

Sejak lahirnya kontrak berjangka gandum di Chicago pada tahun 1848, pasar derivatif telah berkembang secara bertahap dari produk pertanian ke aset keuangan. Di era media sosial, mengklasifikasikan sudut pandang dan prediksi individu sebagai kategori aset baru, dan meluncurkan kontrak peristiwa berdasarkan hal tersebut, mungkin merupakan evolusi alami dari perkembangan pasar. Seperti yang dikatakan oleh salah satu pendiri Kalshi, Mansour, pasar prediksi adalah demokratisasi hedging—ini menyediakan alat hedging risiko yang dapat diakses dengan biaya rendah bagi investor individu atau usaha kecil dan menengah.

Masa depan pasar prediksi tergantung pada dialog dan kerja sama konstruktif antara regulator, operator platform, dan pengembang teknologi. Apa yang kita butuhkan bukanlah larangan tanpa syarat, tetapi kerangka regulasi yang seimbang - yang menerima inovasi sekaligus melindungi konsumen. Dalam jangka panjang, negara yang melarang sepenuhnya pasar prediksi dan negara yang mengembangkan pasar prediksi dalam kerangka kepatuhan akan menunjukkan perbedaan daya saing yang signifikan dalam efisiensi informasi dan inovasi keuangan.

Harapannya pasar prediksi dapat melepaskan diri dari label alat spekulatif semata, dan menjadi infrastruktur dasar yang mengelola ketidakpastian dan memanfaatkan kecerdasan kolektif dalam ekonomi modern.