dunia kripto narasi "semburan angin", lebih baikkah Perp DEX untuk trading saham Amerika?

Ditulis oleh: seedly.eth

“Saham AS di atas blockchain” bukanlah konsep baru, tetapi dalam konteks pasar kripto yang terus-menerus berombak dan mata uang utama yang kurang memiliki arah yang jelas, jalur ini tetap menjadi tanah yang panas untuk perdagangan.

Selama setahun terakhir, banyak proyek di pasar telah mencoba untuk membawa indeks saham AS, imbal hasil obligasi pemerintah, bahkan saham tunggal ke dalam blockchain. Namun, sebagian besar produk ini masih terjebak di tahap “aset bayangan”: baik sumber harga terlalu bergantung pada oracle, kedalaman perdagangan tidak cukup, atau masih ada perbedaan harga yang jelas dengan pasar tradisional, sehingga sulit untuk dianggap sebagai “pasar yang dapat dipertukarkan” dalam arti sebenarnya.

Pembaruan HIP-3 Hyperliquid tampaknya menjadi titik balik, karena pembaruan ini secara teknis memungkinkan pembuatan pasar perpetual dengan buku pesanan asli di rantai tanpa izin, yang pada gilirannya mengakhiri ketergantungan perdagangan aset tradisional di rantai pada aset sintetis atau model yang didorong oleh oracle, dan memberikan kemungkinan lain untuk membangun pasar independen yang memiliki kemampuan penemuan harga sendiri di rantai.

Sebagai contoh dari XYZ 100 yang diluncurkan oleh TradeXYZ: Sejak diluncurkan, volume transaksinya terus meningkat, dengan nilai transaksi harian yang telah stabil di tingkat puluhan juta dolar, dan batas open interest meningkat dari awal 25 juta dolar menjadi 60 juta dolar.

Latar belakang

TradeXYZ sebagai protokol asli yang diinkubasi dalam ekosistem Unit di Hyperliquid, berfokus pada membawa aset dunia nyata (RWA) — seperti saham AS, indeks, dan lainnya — ke dalam skenario perdagangan di blockchain melalui bentuk tokenisasi. Protokol ini mendukung dua jenis mode perdagangan: spot dan kontrak permanen, dan mengelola likuiditas serta penyelesaian aset spot melalui integrasi Unit Protocol. Pengguna dapat melakukan setoran, penarikan, dan perdagangan menggunakan USDC, saat ini produk inti mereka adalah kontrak permanen berbasis ekuitas yang dibangun berdasarkan standar HIP-3, bertujuan untuk menghubungkan pasar keuangan tradisional dengan pengalaman perdagangan terdesentralisasi.

XYZ 100 adalah model CLOB (Central Limit Order Book) di seluruh rantai, mendukung leverage hingga 20x dan perdagangan 24/7. Harga terikat melalui oracle futures Nasdaq di CME (Chicago Mercantile Exchange), dan selama periode non-perdagangan harga diratakan menggunakan EMA (Exponential Moving Average) 8 jam untuk menghindari fluktuasi yang tajam.

HIP-3 resmi diluncurkan sekitar 13 Oktober 2025, TradeXYZ hampir secara bersamaan meluncurkan XYZ 100, hanya untuk 100 pengguna whitelist pertama (harus memiliki volume perdagangan kumulatif di Hyperliquid lebih dari 5 juta dolar) untuk menikmati akses alpha.

Dalam waktu singkat dua hari, volume perdagangan XYZ 100 melampaui 63 juta dolar AS, OI mencapai 15 juta dolar AS, jauh melebihi DEX kontrak perpetual RWA lainnya.

Mengapa trader kripto beralih ke saham AS?

Pertama, “volatilitas tinggi dan ketidakpastian rendah” dalam cryptocurrency sedang dihancurkan oleh “pertumbuhan yang stabil” di pasar saham AS: Meskipun BTC menunjukkan tanda-tanda akumulasi institusi, “keruntuhan leverage” pada 10.11 membuat investor ritel merasa khawatir.

Sementara itu, pasar saham AS sedang mengalami tren kenaikan yang kuat, minggu ini, indeks S&P 500, Dow Jones, dan Nasdaq telah mencapai titik tertinggi baru dalam tiga hari perdagangan berturut-turut. Sementara itu, platform perdagangan on-chain sedang menarik investor global dengan keunggulan uniknya: melalui perdagangan terus-menerus 24/7, tanpa verifikasi KYC, dan pengungkit hingga 20 kali, pengguna dari zona waktu yang berbeda seperti Asia dan Eropa dapat menyesuaikan posisi mereka kapan saja, sepenuhnya terlepas dari mekanisme penyelesaian T+1 pasar tradisional dan batasan penutupan akhir pekan.

Namun, volume perdagangan harian kontrak berjangka E-mini Nasdaq tradisional di CME masih mencapai ratusan miliar dolar, sementara ukuran aset di blockchain masih merupakan “angka di belakang koma”.

Kompetisi di jalur saham AS di blockchain

Dengan munculnya gelombang ini, ekosistem pasar saham AS di seluruh blockchain sedang berkembang dengan cepat, dengan berbagai protokol memasuki pasar dari berbagai sudut.

Di Solana dan BNB Chain, xStocks menyediakan lebih dari 80 jenis perdagangan spot saham/ETF AS melalui ekosistem afiliasinya, mendukung pengguna untuk langsung menyimpan token Apple atau Tesla sebagai jaminan pinjaman. Protokol ini telah mencapai volume perdagangan kumulatif lebih dari 2 miliar dolar AS, mencakup 58,4% dari volume perdagangan saham yang ter-tokenisasi pada tahun 2025, dengan lebih dari 30 ribu pengguna aktif harian, secara bertahap menguasai pangsa ritel Robinhood.

Derive.xyz berfokus pada opsi multi-rantai dan kontrak abadi, mencakup Bitcoin, Ethereum, dan beberapa indeks RWA, menarik pemain tingkat lanjut dengan alat tingkat institusi dan oracle waktu nyata. Meskipun biayanya tinggi dan kurva pembelajarannya curam, total volume perdagangan telah mencapai 18,6 miliar dolar, dengan volume perdagangan bulanan sub-pasar RWA yang tetap di level 500 juta dolar.

Kraken xStocks telah mendapatkan persetujuan awal dari SEC berkat dukungan bursa dan sedang bermigrasi ke jaringan lapisan kedua seperti Arbitrum untuk meningkatkan komposabilitas. Volume perdagangan kumulatifnya telah melampaui 5 miliar dolar, dengan pemegang unik lebih dari 37.000, mencakup lebih dari 60 jenis aset, meskipun model kustodian yang tidak sepenuhnya on-chain masih memiliki risiko sentralisasi.

Vest Markets mengambil pendekatan baru, berfokus pada pengurangan masalah slippage dalam perdagangan akhir pekan melalui mekanisme pengisian RFQ, dengan volume perdagangan 24 jam mencapai 34,05 juta dolar. Meskipun model audit blockchain dan insentif LP mereka inovatif, kedalaman pasar saat ini masih tergolong kurang.

Ostium yang berbasis Arbitrum menyediakan pengalaman kontrak perpetual RWA sintetis yang sepenuhnya di blockchain, telah berkembang dari saham AS ke komoditas besar seperti minyak mentah dan emas. Protokol ini mengalami pertumbuhan TVL lebih dari 150%, dengan volume perdagangan kontrak perpetual Q1 mencapai 2,36 miliar dolar, memberikan pilihan penting bagi pengguna pemula tanpa KYC.

Risiko dan Tantangan

Tentu saja, semua ini tidak tanpa kontroversi.

Kaledora, salah satu pendiri Ostium Labs, menunjukkan bahwa model rekonstruksi kedalaman pasar buku pesanan on-chain lebih cocok untuk aset asli kripto, dan tidak cocok untuk aset keuangan tradisional, karena yang terakhir memiliki struktur likuiditas yang lebih stabil, lebih terpusat, dan lebih dalam. Menurut Kaledora, solusi yang lebih baik adalah “model pialang on-chain”: secara langsung mengutip kedalaman harga pasar TradFi, dan mengaksesnya melalui saluran on-chain, alih-alih mencoba membangun buku pesanan yang bersaing dengan CME di on-chain.

Selain itu adalah risiko Oracle & manipulasi, pada periode non-perdagangan, harga di blockchain bergantung pada algoritma untuk memperhalus pergerakan, tetapi ini tidak sepenuhnya aman. Sebelumnya, kontrak emas PAXG pernah mengalami likuidasi posisi senilai jutaan dolar akibat fluktuasi harga yang tidak normal, yang memberi peringatan kepada semua produk RWA—ketika pasar tutup namun perdagangan di blockchain masih berlangsung, risiko penyimpangan harga memang ada.

Ketidakpastian regulasi juga menjadi perhatian. SEC Amerika Serikat sedang meninjau kepatuhan produk saham AS berbasis blockchain ini, jika akhirnya dikategorikan sebagai sekuritas, maka protokol DeFi yang ada mungkin perlu mengajukan lisensi yang sesuai. Meskipun banyak proyek telah menjelajahi jalur kepatuhan, sebagian besar masih berada di zona abu-abu regulasi.

Kesimpulan

Dunia kripto pernah bersenang-senang di dalam lingkungannya sendiri: rantai baru, koin baru, cerita baru, narasi baru. Namun, kekuatan keuangan yang nyata berasal dari siapa yang dapat menampung pasar yang benar-benar ingin dilibatkan oleh modal global.

Dan Nasdaq selalu ada di sana, triliunan dana mengalir di sana, perusahaan-perusahaan paling bernilai di dunia diperdagangkan di sana.

Oleh karena itu, pemain sejati di dunia cryptocurrency tidak pernah peduli di mana medan perang, mereka hanya peduli di mana ada peluang.