Mengapa Bitcoin terus turun sejak pemerintah Amerika Serikat mengalami penutupan?

Dari analisis permukaan, proses ini dipengaruhi oleh meningkatnya konflik antara China dan Amerika, yang menyebabkan harga turun. Penurunan harga ini membangkitkan keraguan di dalam hati orang-orang tentang akhir siklus 4 tahun, yang mengakibatkan lebih banyak pertahanan daripada serangan, dan emosi pasar secara alami tidak dapat meningkat.

Namun alasan mendalam berkaitan dengan likuiditas aliran dana yang nyata.

Pemerintah Amerika Serikat telah terhenti selama lebih dari satu bulan, bagaimana ketegangan dana dalam sistem keuangan Amerika selama periode penghentian pemerintah ini?

Meskipun kami telah mengalami penurunan suku bunga Federal Reserve dan menetapkan waktu untuk menghentikan pengurangan neraca, kami masih belum dapat menyelesaikan masalah ketatnya likuiditas, bahkan semakin memburuk. Tidak berlebihan untuk mengatakan bahwa penutupan pemerintah AS sedang menguras likuiditas pasar, efek ini setara dengan beberapa kali kenaikan suku bunga. Ini mengimbangi penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin yang dilakukan Federal Reserve bulan lalu.

Gambar di bawah ini, digunakan untuk mengamati indikator likuiditas pasar menunjukkan spread SOFR-IORB telah mencapai rekor tertinggi, jauh di atas suku bunga cadangan berlebih Federal Reserve sebesar 3,9%.

SOFR apa? : Suku bunga pembiayaan jaminan semalam, mencerminkan harga dana marjinal di pasar repurchase;

IORB adalah: suku bunga yang dibayarkan oleh Federal Reserve kepada bank untuk cadangan yang disimpan di Federal Reserve (Interest on Reserve Balances), merupakan "dasar kebijakan" dalam sistem "floor" yang berarti batas bawah suku bunga.

Kami melihat dari grafik bahwa antara 2021--2024, selisih bunga jangka panjang berada di sekitar -10bp, yaitu SOFR biasanya lebih rendah dari IORB--menunjukkan bahwa cadangan cukup, dan sistem lantai berjalan dengan lancar.

Dan menjelang tahun 2025 dalam beberapa bulan terakhir: selisih terus naik di atas 0, rata-rata 30 hari juga berbalik positif dan naik dengan cepat, puncak harian tertinggi mendekati +30bp.

Ini menunjukkan bahwa likuiditas menjadi lebih ketat, yang berarti harga dana semalam di pasar mulai lebih tinggi daripada pengembalian tanpa risiko dari bank yang "menyimpan uang di Federal Reserve untuk mendapatkan IORB", menunjukkan bahwa cadangan yang tersedia dalam sistem mendekati "batas bawah yang cukup".

Gambar ini memberi tahu Anda bahwa lantai sedang "didorong ke atas". SOFR yang terus-menerus lebih tinggi dari IORB bukan kebetulan, tetapi merupakan manifestasi langsung dari penipisan buffer likuiditas sistem; selama kondisi ini berlanjut, harga dana jangka pendek akan cenderung tinggi, dan kondisi keuangan sebenarnya akan mengetat.

Ini kembali ke topik awal, The Fed tidak hanya menurunkan suku bunga sebesar 25 basis poin tidak ada gunanya, saat ini likuiditas yang ketat setara dengan beberapa kali kenaikan suku bunga.

Namun, penutupan pemerintah yang berkelanjutan menjadi pendorong utama kekeringan likuiditas di pasar mata uang, dan saldo akun umum Departemen Keuangan AS (TGA) membengkak secara tajam.

"Hingga Jumat lalu, saldo akun umum Departemen Keuangan (TGA) untuk pertama kalinya melampaui 1 triliun USD, mencapai rekor tertinggi dalam hampir lima tahun sejak April 2021. Ini berarti dalam tiga bulan terakhir, Departemen Keuangan telah menyerap lebih dari 700 miliar USD dari pasar—melonjak dari sekitar 300 miliar USD pada bulan Juli ke level saat ini."

Tindakan besar-besaran "penyimpanan" oleh kementerian keuangan ini secara langsung menyebabkan kekeringan likuiditas di pasar. Menurut data laporan H.8 Federal Reserve, aset kas yang dimiliki oleh bank-bank komersial asing menjadi korban terbesar, terjatuh lebih dari 300 miliar dolar AS dari puncaknya pada bulan Juli yang melebihi 1,5 triliun dolar AS menjadi 1,173 triliun dolar AS. Sebenarnya, dana-dana ini disita oleh kementerian keuangan untuk mempertahankan pengeluaran sehari-hari selama penutupan pemerintah.

Oleh karena itu, kita dapat mengharapkan berakhirnya penghentian pemerintah Amerika, siapa yang mengikat tali harus melepaskannya, penghentian pemerintah telah menyebabkan likuiditas diserap oleh Kementerian Keuangan, jadi saat dibuka kembali, likuiditas akan dilepaskan kembali, untung dan rugi berasal dari sumber yang sama.

Kapan pemerintah Amerika Serikat akan mengakhiri kebuntuan?

Konfrontasi ini secara bertahap berubah menjadi peristiwa penghentian pemerintahan terpanjang dalam sejarah Amerika, yang akan melampaui rekor penghentian selama 35 hari dari tahun 2018-2019.

Goldman Sachs memperkirakan akan berakhir sekitar minggu kedua November, dengan meningkatnya tekanan akibat penghentian pembayaran gaji bagi petugas pengendalian lalu lintas udara dan petugas keamanan bandara, yang mungkin menyebabkan penundaan perjalanan udara, terutama sebelum hari pembayaran gaji kedua di bulan November. Tekanan operasional dan politik yang semakin meningkat mungkin memaksa pembuat undang-undang untuk mencapai kesepakatan.

Jadi ini harus mendapatkan persetujuan dari anggota Partai Demokrat, para anggota Partai Demokrat yang telah berulang kali menghalangi proposal pembukaan kembali pemerintah dari Partai Republik telah menjadikan negosiasi isu kesehatan sebagai syarat untuk mengakhiri kebuntuan pemungutan suara.

Jadi pemerintah Amerika Serikat harus dibuka kembali, entah itu Demokrat yang berbalik arah, atau Republik yang harus berkompromi, berjanji untuk memperpanjang subsidi asuransi kesehatan setelah pemerintah dibuka kembali untuk memberikan suara.

Anda tidak perlu mengkhawatirkan detail ini, tetapi berakhirnya penutupan pemerintah AS sangat penting untuk memulihkan likuiditas normal, terutama untuk pasar risiko.