Perbendaharaan Brasil mengalami kerugian $11,3 miliar setiap tahun—bukan karena gagal bayar atau salah kelola, tetapi karena paradoks pasar internal. Menteri Keuangan Rogerio Ceron mengungkapkan penyebabnya: obligasi municipal yang dibebaskan pajak menggerogoti permintaan untuk utang negara. Ketika pemerintah daerah membanjiri pasar dengan instrumen tanpa pajak, lelang obligasi federal kesulitan menarik pembeli, memaksa imbal hasil yang lebih tinggi dan membengkaknya biaya bunga. Pertarungan fiskal ini menyoroti cacat struktural: ketika entitas sub-nasional memotong pendanaan nasional, siapa yang benar-benar membayar? Spoiler—itu adalah pembayar pajak, dua kali. Masalah ini mencerminkan daya tarik disintermediasi crypto, di mana alternatif terdesentralisasi melewati Gatekeepers tradisional, kecuali di sini provinsi versus uni, bukan blockchain versus bank.